Có phải Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán đang đến vào năm 2026? Những tín hiệu của Fed nói gì với chúng ta

Các quan chức Fed cảnh báo về định giá cổ phiếu

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã phát đi tín hiệu cảnh báo vào tháng 9 khi ông nói với các nhà đầu tư rằng giá cổ phiếu “được định giá khá cao theo nhiều thước đo.” Thông điệp của ông không phải là duy nhất—nó phản ánh mối quan ngại ngày càng tăng trong giới ngân hàng trung ương về các mức giá tài sản bị kéo dài quá mức.

Mối lo ngại này càng trở nên rõ ràng hơn khi năm tiến triển. Thống đốc Fed Lisa Cook đã cảnh báo vào tháng 11 rằng “khả năng giảm giá tài sản quá mức đã tăng lên.” Biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tháng 10 còn đi xa hơn, với các thành viên cảnh báo về khả năng “giảm giá cổ phiếu một cách rối loạn.”

Điều gì đang thúc đẩy sự lo lắng chung này từ các nhà chức trách tiền tệ của Mỹ? Các số liệu kể câu chuyện.

Vấn đề định giá khiến thị trường lo lắng

Chỉ số S&P 500 hiện đang có hệ số P/E dự phóng là 22.2—cao hơn nhiều so với trung bình 10 năm là 18.7. Định giá cao này không phải là một sự kiện nhỏ về mặt thống kê. Theo Báo cáo Tài chính Ổn định của Cục Dự trữ Liên bang, chỉ số này nằm gần giới hạn trên của phạm vi định giá lịch sử của nó.

Nhìn lại lịch sử thị trường cho thấy một mô hình đáng lo ngại: bất cứ khi nào S&P 500 giao dịch ở hệ số P/E dự phóng trên 22, sự điều chỉnh sau đó thường rất nghiêm trọng.

Ba tiền lệ lịch sử nổi bật:

Trong những năm cuối thập niên 1990, cơn sốt công nghệ, hệ số P/E dự phóng vượt trên 22 khi các nhà đầu tư săn lùng các cổ phiếu internet đầu cơ. Sự sụp đổ sau đó đã xóa sạch 49% đỉnh cao vào tháng 10 năm 2002. Đến năm 2021, khi các biện pháp kích thích đại dịch và lạm phát bị đánh giá thấp đẩy hệ số P/E dự phóng lên trên 22 lần nữa. Các nhà đầu tư không dự đoán được sự điều chỉnh, nhưng S&P 500 đã giảm 25% từ đỉnh cao trong vòng 13 tháng. Gần đây nhất, năm 2024, hệ số P/E dự phóng vượt trên 22 sau chiến thắng của Tổng thống Trump trong cuộc bầu cử. Các nhà đầu tư tập trung vào các chính sách thuận lợi về thuế quan nhưng bỏ qua tác động thực sự. Đến tháng 4 năm 2025, chỉ số đã giảm 19% so với đỉnh cao.

Thông điệp rõ ràng: định giá đắt không đảm bảo một vụ sụp đổ ngay lập tức, nhưng nó luôn đi trước các đợt điều chỉnh mạnh.

Gió ngược trong cuộc bầu cử giữa kỳ

Thêm vào bối cảnh bi quan là lịch trình bầu cử. Chỉ số S&P 500 đã tham gia vào 17 chu kỳ bầu cử giữa kỳ kể từ năm 1957, và thành tích trong các năm này chỉ ở mức trung bình. Trong những năm đó, chỉ số chỉ tăng trung bình 1%—một sự khác biệt rõ rệt so với mức trung bình hàng năm 9% trong lịch sử.

Hiệu suất thực sự tồi tệ khi đảng của tổng thống đương nhiệm đối mặt với gió ngược trong bầu cử giữa kỳ. Thông thường, S&P 500 giảm khoảng 7% trong các kỳ bầu cử giữa kỳ do cùng đảng của tổng thống kiểm soát Quốc hội vào thời điểm đó.

Tại sao lại yếu? Các cuộc bầu cử giữa kỳ tạo ra sự không chắc chắn về chính sách trên thị trường. Các nhà đầu tư lo lắng về việc các thay đổi chính trị có thể làm đảo lộn các ưu tiên kinh tế và khung pháp lý. Sự không chắc chắn này tạo ra áp lực bán ra khi các nhà đầu tư chờ đợi rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy sự giảm sút này thường diễn ra khá nhanh. Sáu tháng sau bầu cử giữa kỳ—khoảng từ tháng 11 đến tháng 4—là giai đoạn mang lại lợi nhuận cao nhất trong chu kỳ tổng thống bốn năm. Dữ liệu của Carson Investment Research cho thấy S&P 500 trung bình đạt lợi nhuận 14% trong giai đoạn phục hồi sau bầu cử này.

Kết nối các điểm: Một cơn bão hoàn hảo năm 2026?

Năm 2025, S&P 500 đã mang lại lợi nhuận 16%—là năm thứ ba liên tiếp đạt lợi nhuận hai chữ số. Chuỗi thành tích ấn tượng này che giấu những điểm yếu tiềm ẩn trước thềm năm 2026.

Kết hợp định giá cao với mùa bầu cử giữa kỳ tạo ra một kịch bản khả thi cho căng thẳng thị trường trong ngắn hạn. Trong khi các cảnh báo của Cục Dự trữ Liên bang không báo hiệu một thảm họa sắp tới, chúng vẫn cho thấy các nhà đầu tư nên duy trì kỳ vọng thực tế và cảnh giác trước các rủi ro của thị trường cổ phiếu.