Tại sao Marriott International có thể là một khoản đầu tư thu nhập dài hạn thông minh

Hiểu về Mô hình Kinh doanh Đằng sau Cổ tức

Khi đánh giá cổ phiếu trả cổ tức, nhiều nhà đầu tư mắc phải sai lầm nghiêm trọng: họ theo đuổi lợi suất mà không hiểu rõ điều gì hỗ trợ cho khoản trả cổ tức đó. Marriott International (NASDAQ: MAR) đưa ra một phương pháp tiếp cận thay thế hấp dẫn. Trong khi lợi suất cổ tức hiện tại khoảng 0.8%, điểm mạnh nằm ở công thức mô hình tăng trưởng cổ tức cơ bản được tích hợp trong hoạt động của công ty.

Bí quyết để duy trì cổ tức của Marriott không phức tạp—nó dựa trên mô hình kinh doanh nhẹ về tài sản, tạo ra dòng tiền mạnh mẽ mà không đòi hỏi vốn lớn như các nhà điều hành khách sạn truyền thống. Thay vì sở hữu bất động sản, Marriott đóng vai trò là nhà cung cấp nền tảng, thu phí quản lý và doanh thu nhượng quyền từ các nhà vận hành khách sạn trên toàn thế giới. Ưu thế cấu trúc này giúp công ty có thể mở rộng số phòng một cách nhanh chóng trong khi duy trì yêu cầu vốn thấp.

Các Chỉ số Tăng trưởng Hỗ trợ Mở rộng Cổ tức

Kết quả quý gần đây xác nhận luận điểm này. Trong quý 3, tổng doanh thu đạt khoảng 6,5 tỷ USD (tăng 4% hàng năm), với phí quản lý cơ bản và phí nhượng quyền đạt 1,2 tỷ USD—tăng gần 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Tăng trưởng lợi nhuận ròng vượt xa doanh thu với 25%, thể hiện đòn bẩy hoạt động vốn có trong mô hình.

Điều đáng kể hơn, Marriott đã trả về 3,1 tỷ USD cho cổ đông trong ba quý qua thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, dự kiến sẽ trả khoảng $4 tỷ USD trong cả năm từ một công ty có giá trị khoảng $88 tỷ USD. Tỷ lệ này phản ánh sự tự tin của ban quản lý vào quỹ đạo tăng trưởng cổ tức.

Động lực tăng trưởng thực sự xuất phát từ pipeline phát triển của công ty, đã đạt kỷ lục 596.000 phòng trên gần 3.900 khách sạn. Khi các khách sạn này khai trương, chúng tạo ra hiệu ứng dây chuyền: nhiều phí quản lý hơn chảy về Marriott, trong khi chương trình khách hàng thân thiết Marriott Bonvoy—hiện có 260 triệu thành viên (tăng 18% so với cùng kỳ)—đẩy mạnh tỷ lệ lấp đầy và sức mạnh định giá.

Ảnh hưởng của Chương trình Khách hàng Thân thiết đến Lợi nhuận dài hạn

Việc bổ sung 12 triệu thành viên mới trong quý 3 của chương trình khách hàng thân thiết tạo ra một chu trình kinh tế thuận lợi. Sự tương tác cao hơn của thành viên dẫn đến các chỉ số RevPAR cải thiện, giá trị thương hiệu của các đối tác nhượng quyền tăng lên, và việc ký kết các khách sạn mới diễn ra nhanh hơn. Động thái này trực tiếp đóng góp vào công thức mô hình tăng trưởng cổ tức bằng cách đảm bảo dòng tiền hỗ trợ cho việc tăng cổ tức vẫn bền vững và mở rộng.

Sự đa dạng hóa địa lý cũng mang lại khả năng chống chịu. Trong khi RevPAR tại Mỹ và Canada giảm 0.4% do giảm du lịch của chính phủ, thì các mức tăng RevPAR toàn cầu 0.5% cho thấy khả năng chống chịu của thị trường quốc tế trước các khó khăn khu vực.

Định giá và Các yếu tố Rủi ro

Cổ phiếu giao dịch với tỷ lệ P/E là 34 và P/E dự phóng là 27, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng đã được định giá sẵn. Bảng cân đối kế toán cho thấy tổng nợ là 16,0 tỷ USD so với 0,7 tỷ USD tiền mặt—mức đòn bẩy cần theo dõi nhưng có thể kiểm soát được dựa trên khả năng tạo ra dòng tiền.

Nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô vẫn là rủi ro chính. Ban quản lý thừa nhận còn nhiều bất định, và nhu cầu du lịch có thể chịu áp lực trong suy thoái kinh tế. Thêm vào đó, đà tăng RevPAR toàn cầu có vẻ chậm lại, cho thấy các khó khăn ngắn hạn đang đến gần.

Tuy nhiên, công thức mô hình tăng trưởng cổ tức áp dụng cho hoạt động của Marriott cho thấy khi pipeline phát triển trưởng thành và sự tham gia của chương trình khách hàng thân thiết sâu sắc hơn, cả giá cổ phiếu và cổ tức đều sẽ tăng trưởng. Lợi suất có thể trông có vẻ khiêm tốn ngày hôm nay, nhưng con đường để đạt được lợi nhuận ghép lãi rõ ràng đã được định hình.