Nói đến vay mượn trên chuỗi, không thể không nhắc đến một vấn đề: tại sao mọi người đều muốn có lãi suất cố định, nhưng lại rất khó tìm thấy?

Đây không phải là vấn đề kỹ thuật, mà là một cuộc chiến tranh lợi ích giữa các bên vay và cho vay.

Yêu cầu của người vay thực ra rất đơn giản — muốn có chi phí xác định. Nhìn theo chu kỳ dài hạn, bất kể là làm vị thế dài hạn hay mở rộng phân bổ vốn sản xuất, lãi suất biến động giống như một quả bom hẹn giờ. Bạn không thể dự đoán chính xác dòng tiền, mô hình tài chính toàn là biến số, một khi lãi suất chuẩn tăng lên, các dự án có đòn bẩy cao có thể không chịu nổi trong chốc lát. Thị trường trái phiếu tư nhân truyền thống đã chứng minh điều này từ lâu: các doanh nghiệp, quỹ, nhà phát triển bất động sản, họ luôn theo đuổi lãi suất cố định, vì như vậy có thể khóa chặt kỳ vọng, đơn giản hóa ngân sách, tránh rủi ro tái cấp vốn.

Ý tưởng của người cho vay hoàn toàn ngược lại. Trong mô hình lãi suất biến động, họ có thể hưởng lợi ngay khi lãi suất tăng. Lãi suất chuẩn cộng với phần bù rủi ro tín dụng, khi thị trường lãi suất tăng, lợi nhuận tự nhiên mở rộng, rủi ro kỳ hạn cũng thấp hơn. Đặc biệt trong chu kỳ tăng lãi suất, họ liên tục thu lợi nhuận bổ sung. Vì vậy trừ khi bạn có thể giúp người cho vay phòng hộ hiệu quả rủi ro lãi suất, hoặc cung cấp cho họ phần bù rủi ro đủ lớn, còn không họ sẽ không chủ động cung cấp lãi suất cố định.

Vấn đề đặt ra: **Lãi suất cố định về bản chất là một sản phẩm chi phí, không phải hình thái tự nhiên của thị trường.** Nó tồn tại chủ yếu vì nhu cầu xác định của phía vay đủ mạnh và đủ liên tục, để kích thích phía cho vay thoát khỏi vùng an toàn.

Thông điệp rõ ràng cho DeFi. Nếu trên chuỗi không hình thành một nhu cầu rõ ràng và bền vững về "xác định lãi suất", thị trường vay mượn lãi suất cố định sẽ khó tích lũy thanh khoản, mở rộng quy mô hơn nữa, chưa nói đến tính bền vững. Hiện tại vẫn chủ yếu là lãi suất biến động chiếm ưu thế, cho thấy nhu cầu xác định này trên chuỗi vẫn chưa được kích hoạt đầy đủ — hoặc nói cách khác, vẫn chưa có đủ các chủ thể vay mượn sẵn sàng trả tiền cho sự xác định này.