Cân bằng mới của Bạc: Hiểu tại sao $70 mỗi ounce trở thành mức hỗ trợ cấu trúc vào năm 2026

Cơ cấu đằng sau dự đoán giá Bạc

Động thái của thị trường bạc đang trải qua một sự biến đổi căn bản vượt xa các câu chuyện truyền thống về kim loại quý. Sau khi vượt qua mức US$66 mỗi ounce vào cuối năm 2025, quỹ đạo của kim loại này phản ánh những mất cân bằng cung cầu thực sự chứ không phải là sự phấn khích đầu cơ. Một điểm quan trọng là bạc đang chuyển đổi từ một tài sản phụ thuộc vào vàng thành một hàng hóa được thúc đẩy bởi các ứng dụng công nghiệp không thể thay thế. Tính dẫn điện của kim loại này khiến nó trở nên không thể thiếu cho các thiết bị điện tử hiện đại, đặc biệt trong hạ tầng hỗ trợ trí tuệ nhân tạo, xe điện và hệ thống năng lượng tái tạo. Sự phân kỳ cấu trúc này cho thấy $70 mỗi ounce có thể đại diện cho một mức nền mới thay vì đỉnh tạm thời.

Hạn chế nguồn cung: Nền tảng của giá bạc cao hơn

Năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt nguồn cung toàn cầu cung cấp nền tảng định lượng cho các dự đoán về giá bạc hướng tới 2026. Dữ liệu ngành cho thấy các thiếu hụt tích lũy kể từ năm 2021 đã đạt khoảng 820 triệu ounce—tương đương với một năm sản xuất mỏ toàn cầu. Mặc dù thâm hụt hàng năm của năm 2025 thấp hơn đỉnh điểm từng thấy vào năm 2022 và 2024, sự mất cân bằng kéo dài này vẫn tiếp tục làm giảm lượng tồn kho trên mặt đất.

Nguyên nhân gốc rễ là do cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Sản xuất bạc phụ thuộc chủ yếu vào các hoạt động khai thác kim loại cơ bản, trong đó 70–80% là sản phẩm phụ từ khai thác đồng, chì, kẽm và vàng. Sự phụ thuộc này ngăn cản việc mở rộng nguồn cung nhanh chóng ngay cả khi giá tăng đáng kể. Việc phát triển các mỏ bạc mới cần tới một thập kỷ hoặc lâu hơn, khiến đường cung cực kỳ không đàn hồi. Khi lượng tồn kho trên sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhiều năm, khả năng cung vật lý trở nên hạn chế rõ rệt. Tỷ lệ thuê cao hơn và các hạn chế giao hàng gián đoạn xác nhận tính khan hiếm này, khiến ngay cả những nhu cầu tăng nhẹ cũng tạo ra phản ứng giá không cân xứng.

Nhu cầu công nghiệp định hình lại mô hình tiêu thụ bạc

Các yếu tố về cầu cũng rất thuyết phục, đặc biệt từ các ngành công nghệ thường bị đánh giá thấp trong phân tích bạc. Mở rộng trung tâm dữ liệu quy mô lớn để thúc đẩy hạ tầng trí tuệ nhân tạo đòi hỏi lượng bạc lớn hơn nhiều so với các cơ sở truyền thống. Các máy chủ hiệu suất cao, bộ tăng tốc và hệ thống quản lý năng lượng dựa nhiều vào các đặc tính nhiệt và điện của kim loại này trên các bo mạch in, kết nối, busbar và các thành phần giao diện.

Về mặt định lượng, thiết bị trung tâm dữ liệu tập trung vào AI tiêu thụ gấp hai đến ba lần lượng bạc so với hạ tầng cũ. Với dự kiến tiêu thụ điện năng của trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026, hàng triệu ounce bạc bổ sung sẽ được hấp thụ vào kho phần cứng hiếm khi tham gia vào các chu trình tái chế. Quan trọng là, mức tiêu thụ này vẫn không nhạy cảm với giá cả. Đối với các công ty công nghệ xây dựng các cơ sở trị giá hàng tỷ đô la, chi phí bạc chỉ chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng chi tiêu. Ngay cả khi giá tăng đáng kể, việc giảm sử dụng là rất hạn chế, tạo ra một áp lực theo chiều hướng tăng giá không đối xứng, hướng tới mức cân bằng cao hơn.

Định giá tương đối: Quan điểm về tỷ lệ vàng-bạc

Tỷ lệ vàng-bạc cung cấp thêm bằng chứng cho các dự đoán về giá bạc. Tỷ lệ này gần 65:1 tính đến tháng 12 năm 2025—với vàng khoảng US$4,340 và bạc gần US$66—đã co lại rõ rệt so với các tỷ lệ vượt quá 100:1 đầu thập kỷ này và dưới phạm vi 80–90:1 thông thường. Trong lịch sử, các thị trường tăng giá kim loại quý thường có sự vượt trội của bạc khi các nhà đầu tư tìm kiếm mức độ tiếp xúc beta cao hơn, làm giảm tỷ lệ này tương ứng.

Mô hình này đã tái xuất hiện trong năm 2025, với sự tăng giá của bạc vượt xa mức tăng của vàng. Nếu vàng ổn định quanh mức hiện tại trong năm 2026, việc tỷ lệ này co lại về gần 60:1 sẽ tự nhiên kéo theo giá bạc trên 70 đô la. Trong khi việc thắt chặt mạnh mẽ hơn vẫn nằm ngoài kịch bản cơ sở, các kịch bản như vậy sẽ đẩy giá lên cao hơn đáng kể. Các chu kỳ lịch sử cho thấy bạc thường vượt quá giá trị cơ bản trong các môi trường cung khan hiếm có đặc điểm động lực mạnh mẽ.

Từ đỉnh cao đến nền tảng: Định hình lại mức $70

Câu hỏi quan trọng năm 2026 không phải là bạc có thể vượt qua $70 mỗi ounce hay không—mà là liệu nó có thể duy trì mức đó như một sàn mới hay không. Từ góc độ cơ bản, bằng chứng tích lũy cho thấy câu trả lời là có. Nhu cầu công nghiệp vẫn bền bỉ, nguồn cung vật lý vẫn bị hạn chế về cơ bản, và các dự trữ tồn kho trên mặt đất là không đủ. Một khi mức giá đạt đến điểm cân bằng để thanh lý vật lý, nó thường thu hút sự yếu đi của sự tích lũy hơn là sự mạnh lên của sự thanh lý.

Điều này đại diện cho một sự thay đổi mô hình trong cấu trúc thị trường. Bạc đang tiến hóa từ một công cụ phòng hộ đầu cơ hoặc theo xu hướng thành một hàng hóa cấu trúc với các chiều tài chính tích hợp. Sự chuyển đổi này mang lại những hệ quả thực tiễn cho các nhà tham gia thị trường theo dõi chu kỳ định giá lại này.

Bạc trong năm 2026: Ảnh hưởng và cấu trúc thị trường

Kết quả cuối cùng phản ánh sự tiến hóa của bạc vượt ra ngoài các câu chuyện phòng hộ lạm phát hoặc cược vào chính sách tiền tệ. Các mô hình sử dụng, cơ chế cung ứng và kiến trúc định giá của kim loại này đang được điều chỉnh căn bản. Mở rộng hạ tầng AI, tồn kho co lại và tính không đàn hồi của cung đều củng cố các điều chỉnh cân bằng hướng tới mức giá cao hơn. Trong bối cảnh này, $70 mỗi ounce ngày càng giống như mức hỗ trợ nền tảng thay vì kháng cự mong muốn.

Đối với các nhà tham gia theo dõi sự tiến hóa của kim loại quý, cuộc tranh luận quan trọng đã chuyển sang hướng quyết định. Các nhà đầu tư nên ít quan tâm hơn đến việc bạc đã tăng quá mức hay chưa và tập trung hơn vào việc liệu các định giá hiện tại có phản ánh đúng vai trò mới của kim loại này trong các khuôn khổ công nghiệp và công nghệ toàn cầu hay không. Các bằng chứng sơ bộ cho thấy các cơ chế định giá lại vẫn đang hoạt động tích cực.