Cục Dự trữ Liên bang Ngân hàng Trung ương Mỹ Gửi tín hiệu tạm dừng cắt lãi suất khi thị trường lao động ổn định ở mức 4.4% tỷ lệ thất nghiệp

Báo cáo việc làm đã thay đổi tính toán quyết định của Fed

Dữ liệu thị trường lao động ngày thứ Sáu đã đưa ra một thông điệp hỗn hợp hiện đang định hình lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Trong khi việc tạo việc làm gây thất vọng với 50.000 vị trí được bổ sung so với dự báo 70.000, tỷ lệ thất nghiệp lại bất ngờ giảm xuống mức 4.4% vào tháng 12 so với kỳ vọng 4.5%. Kết quả nghịch lý này—việc tuyển dụng yếu ớt đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn—đang khiến các nhà hoạch định chính sách của Fed có lý do duy trì lập trường lãi suất hiện tại ít nhất đến quý I.

Krishna Guha, trưởng bộ phận nghiên cứu chính sách toàn cầu tại Evercore ISI, mô tả khung quyết định của Fed như sau: “Việc giảm tỷ lệ thất nghiệp xuống 4.4%, kết hợp với số liệu đã điều chỉnh của tháng 11 là 4.5%, đưa ngân hàng trung ương vào thế giữ nguyên lãi suất trong tháng 1 và có khả năng kéo dài sự tạm dừng này đến tháng 3.” Lãi suất mục tiêu liên bang của Fed hiện nằm trong khoảng 3.5–3.75%, sau lần giảm thứ ba trong năm trước.

Bên dưới bề mặt: Xu hướng đáng lo ngại trong tăng trưởng việc làm

Số liệu thất nghiệp chính thống che giấu một bức tranh tuyển dụng còn ảm đạm hơn. Các điều chỉnh lại các tháng trước cho thấy sự giảm sút đáng kể: mất việc làm tháng 10 mở rộng lên 173.000 so với con số ban đầu là 105.000, trong khi tháng 11 có ít hơn 8.000 việc làm so với số liệu ban đầu. Chỉ riêng hai tháng này, việc tạo việc làm thiếu hụt 76.000 vị trí.

Khi tính đến đóng góp khiêm tốn của tháng 12, trung bình ba tháng hiện phản ánh mức mất việc làm ròng là 22.000. Sự đảo ngược này trái ngược rõ rệt với hiệu suất của năm 2024, khi nền kinh tế đã bổ sung 2 triệu việc làm. Tổng số việc làm của năm trước là 584.000, là mức tăng trưởng hàng năm yếu nhất kể từ năm 2003 ngoài các điều kiện suy thoái, theo dữ liệu lực lượng lao động.

Lydia Boussour, nhà kinh tế trưởng tại EY-Parthenon, diễn giải quỹ đạo tuyển dụng như một dấu hiệu của “sự giảm tốc rõ rệt” trong nhu cầu lao động. Bà dự đoán rằng việc tạo việc làm trung bình chỉ khoảng 30.000 mỗi tháng trong nửa đầu năm nay, với tỷ lệ thất nghiệp dần dần tăng lên đến 4.8%.

Ý nghĩa của quyết định của Fed đối với kỳ vọng lãi suất

Dù các quan chức chính phủ ủng hộ việc giảm lãi suất, nhiều kịch bản quyết định của Fed đều hướng tới sự kiên nhẫn hơn là hành động. Michael Feroli, trưởng bộ phận kinh tế trưởng tại JPMorgan, nói rõ: “Chúng tôi dự đoán Ủy ban sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2025, duy trì phạm vi 3.5–3.75% ổn định cho phần còn lại của năm.”

Điều này trái ngược với một số kỳ vọng của thị trường. Boussour không dự đoán cắt giảm lãi suất trong tháng này nhưng dự báo các đợt giảm sẽ diễn ra vào tháng 3 và tháng 6. Stephen Brown từ Capital Economics lập luận rằng đến tháng 3, Fed sẽ có thêm hai tháng dữ liệu thị trường lao động, có thể làm rõ hơn liệu sự ổn định có đang diễn ra hay không. “Việc giảm tỷ lệ thất nghiệp cho thấy thị trường lao động vẫn duy trì khả năng chống chịu hơn so với dự đoán của một số thành viên FOMC,” Brown nhận xét, “giảm bớt sự cấp bách cho các điều chỉnh chính sách ngay lập tức.”

Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ở độ tuổi trưởng thành vẫn duy trì ở mức 83.8%, gần mức đỉnh sau đại dịch, điều mà một số nhà phân tích cho là bằng chứng của sự ổn định nền tảng của thị trường lao động.

Những chia rẽ nội bộ làm phức tạp quá trình quyết định của Fed

Ngân hàng trung ương đang đối mặt với những thách thức về thành phần nhân sự ngày càng thay đổi. Các chủ tịch Fed khu vực mới đến sẽ thiên về chính sách thắt chặt hơn về lạm phát, trong khi cấu trúc lãnh đạo mới của Fed dự kiến vào tháng 5 có thể ủng hộ các đợt cắt giảm lãi suất thêm nữa. Sự pha trộn về tư tưởng này dự báo một cuộc tranh luận kéo dài về hướng đi chính sách phù hợp.

Ellen Zentner, chiến lược gia trưởng của Morgan Stanley Wealth Management, cảnh báo rằng “cho đến khi dữ liệu cung cấp hướng đi rõ ràng, các bất đồng nội bộ của Fed có khả năng sẽ gia tăng. Lãi suất thấp hơn có thể xuất hiện vào một thời điểm nào đó trong năm nay, nhưng thị trường nên chuẩn bị cho sự không chắc chắn kéo dài.”

Ủng hộ cắt giảm lãi suất của chính quyền

Phó Bộ trưởng Lao động Keith Sonderling bày tỏ tự tin rằng sự phục hồi của ngành sản xuất thông qua các hiệp định thương mại gần đây và đầu tư hạ tầng sẽ hỗ trợ tăng trưởng việc làm ngoài lĩnh vực y tế. Về quyền quyết định của Fed, Sonderling phát biểu quan điểm của chính quyền: “Việc giảm lãi suất vẫn còn phù hợp và cần thiết. Khi Fed thực hiện các đợt cắt giảm, chúng tôi dự đoán sẽ duy trì việc tạo việc làm, tăng lương, giảm áp lực lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng GDP mạnh mẽ hơn.”

Áp lực công khai này—mặc dù tách biệt với tính độc lập hoạt động của Fed—thêm một chiều hướng khác vào môi trường quyết định của Fed, ngay cả khi dữ liệu kinh tế hiện tại ủng hộ việc duy trì trạng thái tạm dừng hiện tại.