Thứ bảy này sẽ có phán quyết: chuyện gì sẽ xảy ra với vàng, bạch kim và palađi trước các mức thuế của Mỹ?

Đếm ngược đã bắt đầu. Thứ Bảy này (10 tháng 1, UTC+8) sẽ công bố kết quả cuộc điều tra về thuế của Phần 232 đối với khoáng sản quan trọng của Mỹ, một quyết định hứa hẹn sẽ làm xáo trộn thị trường kim loại quý. Chase the Wind Trading Desk cảnh báo rằng sự biến động sẽ đạt đỉnh, đặc biệt là trong các mức giá niêm yết trên Comex và các kim loại nhóm bạch kim.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về thuế quan: hai kịch bản, hai kết quả hoàn toàn khác biệt

Nhóm nghiên cứu của Citi do Kenny Hu dẫn đầu đã vạch ra hai con đường khả thi:

Nếu không có thuế quan: Các kim loại sẽ chảy mạnh mẽ từ Mỹ sang các khu vực khác, giải tỏa đột ngột cuộc khủng hoảng thanh khoản hiện tại. Thị trường giao ngay tại London sẽ trải qua một đợt điều chỉnh giá đáng kể, trong khi căng thẳng cực đoan hiện nay trong ngành sẽ giảm bớt.

Nếu thuế quan được áp dụng: Các thị trường sẽ rơi vào trạng thái hoảng loạn chọn lọc. Chúng ta sẽ có một cửa sổ thực thi khoảng 15 ngày, kích hoạt các hành vi “găm giữ” tại Mỹ, đẩy giá tham chiếu lên và mở rộng phần chênh lệch EFP (Exchange for Physical) trước khi thuế quan có hiệu lực. Sau đó, với việc nhập khẩu giảm, nguồn cung kim loại không phải của Mỹ sẽ dần dần cải thiện, cuối cùng giảm bớt áp lực lên thị trường giao ngay London.

Kết luận của Citi mang một sắc thái quan trọng: do khối lượng sản phẩm liên quan lớn, các hành động của Trump có thể bị trì hoãn vô thời hạn, kéo dài thời kỳ bất ổn và duy trì đà tăng giá của bạc và các kim loại nhóm bạch kim.

Các dự đoán của thị trường đã rõ ràng

Đến ngày 7 tháng 1 (UTC+8), việc xác định giá EFP đã phản ánh kỳ vọng của thị trường: bạch kim gần 12,5%, palađi khoảng 7% và bạc gần 5,5%. Những tỷ lệ này không phải là con số ngẫu nhiên; phản ánh sự lo lắng tập thể trước một sự kiện sẽ viết lại luật chơi.

Liệu bạc có thể thoát khỏi thuế quan?

Citi hướng tới một kịch bản cơ bản nơi bạc sẽ tránh bị đánh thuế, lập luận rằng Mỹ phụ thuộc quá nhiều vào nhập khẩu kim loại này. Ngay cả khi có thuế, các miễn trừ sẽ được cấp cho các nhà cung cấp chính như Canada và Mexico.

Bằng chứng nằm ở các loại lãi suất thuê. Các mức cao lịch sử cho thấy thị trường bạc toàn cầu đang gặp phải tình trạng thiếu hụt vật lý nghiêm trọng ngoài lãnh thổ Mỹ. Việc không có thuế sẽ thúc đẩy xuất khẩu kim loại từ Mỹ, giải tỏa căng thẳng trong các chuỗi cung ứng toàn cầu.

Điều thú vị là: thời điểm quyết định có thể đồng bộ với việc cân bằng lại hàng năm của các chỉ số. Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) sẽ được cân bằng lại từ ngày 8 đến 14 tháng 1 (UTC+8). Citi dự đoán xuất khẩu bạc khoảng 7 tỷ USD — tương đương 12% các vị thế mở trên Comex — sẽ đóng vai trò như một điểm neo tạm thời cho giá, đồng thời làm giảm nhu cầu đầu tư vào ETF.

Palađi, ứng viên chính cho các mức thuế cao

Trong ba kim loại, palađi nổi lên như là kim loại dễ bị đánh thuế cao nhất. Có hai lý do:

Tiềm năng cung cấp nội địa: Mỹ có thể mở rộng sản xuất palađi trong nước bằng cách mở rộng khai thác nickel và tinh chế bạch kim, giảm phụ thuộc vào nhập khẩu. Điều này tạo ra khả năng chính trị cho các mức thuế dựa trên lý luận về chủ quyền công nghiệp.

Lobby công nghiệp mạnh mẽ: Các nhà sản xuất bộ chuyển đổi xúc tác ô tô và các công ty khai thác mỏ gây sức ép chính trị đáng kể để bảo vệ thị trường nội địa và thúc đẩy đầu tư trong nước.

Nếu Citi đúng và các mức thuế cao — giả sử 50% — thì giá bạch kim và palađi sẽ tăng vọt trong ngắn hạn. Chi phí nhập khẩu vào Mỹ sẽ nhân lên, đẩy các hợp đồng tương lai tham chiếu và mở rộng chênh lệch EFP.

Trong dài hạn, sẽ xuất hiện một “thị trường hai cấp”: Mỹ sẽ trở thành thị trường giá cao, với các khoản phí chênh lệch hệ thống so với London (trung tâm định giá toàn cầu). Khoảng cách này phản ánh tỷ lệ thuế quan cộng thêm chi phí logistics và tài chính, tái cấu trúc các dòng chảy thương mại toàn cầu. Kim loại palađi toàn cầu sẽ chảy về các khu vực không áp dụng thuế, trong khi thị trường Mỹ sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn cung nội địa và các nguồn miễn trừ tiềm năng.

Bạch kim: ẩn số

Liệu bạch kim có bị đánh thuế? Citi chỉ đơn giản gọi đó là “quả bóng tung ra một đồng xu”. Mỹ vẫn phụ thuộc nhiều hơn vào nhập khẩu bạch kim và có giới hạn trong việc tăng cung nội địa, điều này giảm khả năng xảy ra. Tuy nhiên, nó có thể bị ảnh hưởng cùng với palađi.

Một chi tiết đáng chú ý: tồn kho bạch kim và palađi tại Sở Giao dịch Kim loại New York vẫn gần mức cao kỷ lục. Gần đây, các ETF kim loại nhóm bạch kim ghi nhận dòng chảy mạnh, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt vật lý. Các vị thế do quỹ quản lý theo CFTC lần đầu tiên từ năm 2022 trở lại đây đã trở thành xu hướng tăng rõ rệt.

Thứ Bảy này, thị trường chờ đợi câu trả lời. Trong khi đó, sự biến động và bất ổn sẽ tiếp tục viết nên câu chuyện về giá bạch kim và các đồng kim loại nhóm.