Hiểu về Đà tăng M&A: Cách lần thứ hai Rio Tinto cố gắng hoán đổi cho Glencore có thể định hình lại thị trường hàng hóa

Khu vực hàng hóa đang sôi động sau khi Rio Tinto trở lại bàn đàm phán với Glencore—một bước lùi ngoạn mục sau khi các cuộc đàm phán sáp nhập của họ đổ vỡ hai năm trước do bất đồng về giá cả. Lần này, khi giá đồng đạt mức cao chưa từng có, các động thái đã thay đổi đáng kể. Câu hỏi đặt ra là liệu những lo ngại về định giá đã làm trì hoãn lần trước có cuối cùng đã được giải quyết hay chưa.

Tại sao Rio trở lại bàn đàm phán: Câu chuyện về giá cả

Hai năm trước, nỗ lực của Rio Tinto trong việc mua lại Glencore bị đình trệ chủ yếu do bất đồng về giá trị của công ty mục tiêu. Môi trường hiện tại có vẻ khác biệt rõ rệt. Nhu cầu đồng tăng vọt và định giá hàng hóa cao đã thổi luồng sinh khí mới vào triển vọng giao dịch, báo hiệu rằng những điều từng tưởng chừng không thể nay có thể khả thi.

Điều đáng chú ý về sự thay đổi chiến lược này là Rio không giới hạn bản thân trong việc mua lại các tài sản cụ thể—ban lãnh đạo đã để mở khả năng mua toàn bộ Glencore, bao gồm cả hoạt động than gây tranh cãi của họ. Phạm vi tiềm năng rộng lớn cho thấy ý định nghiêm túc, không chỉ là hành động thăm dò.

Phản ứng ngay lập tức của thị trường kể một câu chuyện quen thuộc

Khi tin tức về một thương vụ lớn xuất hiện, thị trường chứng khoán phản ứng theo các mô hình dự đoán được. Cổ phiếu của Rio Tinto giảm 2,5% khi các nhà đầu tư xử lý cam kết vốn tăng và rủi ro thực thi. Ngược lại, cổ đông của Glencore ăn mừng, đẩy giá cổ phiếu tăng hơn 10% do đồn đoán rằng đề nghị mở lại của Rio có thể dẫn đến mức giá cao hơn.

Tuy nhiên, những bước đi ban đầu này hiếm khi kể hết câu chuyện. Ba yếu tố quan trọng sẽ quyết định liệu các mức tăng ban đầu này có duy trì được hay không.

Ba kịch bản sẽ thúc đẩy hành động giá trong thời gian tới

Không chắc chắn về việc hoàn tất thương vụ: Nếu vài tuần trôi qua mà không có thông báo tiến triển thực chất, đà tăng của Glencore có thể mất đà. Sự hứng thú của nhà đầu tư thường giảm khi đà thương vụ bị đình trệ, có thể làm giảm lợi thế về giá cổ phần của mục tiêu trong khi tạo điều kiện cho Rio có thêm thời gian thở khi mức phí bảo hiểm mua lại giảm xuống.

Can thiệp của cơ quan quản lý: Các cơ quan chức năng có thể chặn hoặc bắt buộc tái cấu trúc giao dịch đề xuất dựa trên lý do cạnh tranh. Bất kỳ kết quả nào trong số này đều sẽ gây áp lực lên định giá của Glencore và có thể hạn chế rủi ro giảm giá của Rio nếu các cơ quan quản lý thực sự chặn đứng thương vụ trước khi nó tiến triển.

Thương lượng thành công và hoàn tất: Nếu Rio và Glencore đạt được thỏa thuận, cuộc chiến về giá sẽ trở nên quyết định. Glencore có thể từ chối các đề nghị ban đầu, tạo ra một động thái đàm phán trong đó mỗi lần tăng giá liên tiếp vừa nâng cao giá trị cổ phần của mục tiêu vừa có thể gây áp lực lên cổ phiếu của nhà mua.

Bài học từ cuộc chiến mua lại Warner Bros

Cuộc đấu tranh kéo dài giữa Netflix, Paramount Skydance và Warner Bros Group cung cấp một ví dụ tương đồng mang tính giáo dục. Mặc dù có sự khác biệt căn bản về ngành và cấu trúc giao dịch, các mô hình giá cổ phiếu đều cung cấp những cái nhìn quan trọng.

Kể từ khi Warner Bros tham gia thị trường mua bán vào tháng 10 năm 2025, cổ phiếu của họ đã có xu hướng tăng, mặc dù đà đã rõ ràng chậm lại. Trong tháng qua, mức tăng chỉ còn 3%, và tuần trước giảm 1,6%—một dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự mệt mỏi trong đàm phán khi các cuộc đàm phán kéo dài mà không có kết quả rõ ràng.

Đề nghị mua lại của Netflix vào tháng 12 đã gây ra mức giảm 6% trong tháng, cho thấy nhà đầu tư đã trừng phạt mức phí bảo hiểm của nhà mua. Paramount, với đề nghị ngày càng hấp dẫn hơn, còn bị tổn thất nặng nề hơn với mức giảm 14% trong tháng khi các nhà đầu tư định giá rủi ro về quy định và kéo dài thời gian đàm phán.

Tiền lệ của Warner Bros cho thấy rằng mức tăng ban đầu 10% của Glencore có thể bị xói mòn nếu Rio và Glencore không truyền đạt rõ ràng các mốc quan trọng và thời gian cho nhà đầu tư. Đồn đoán về thương vụ có thể thúc đẩy các biến động giá dài hạn bền vững, nhưng chỉ khi các bên duy trì niềm tin vào khả năng hoàn tất cuối cùng.

Những điều cần theo dõi cho các nhà đầu tư Rio và Glencore

Các nhà đầu tư nên chú ý đến ba diễn biến cụ thể: phản hồi của cơ quan cạnh tranh, tần suất công bố từ phía hai bên, và bất kỳ tín hiệu nào về đàm phán giá cả. Nếu cuộc đàm phán Rio-Glencore diễn ra nhanh chóng với các cập nhật minh bạch, cả hai công ty có thể mang lại lợi ích cho cổ đông. Nếu đà chững lại, phản ứng ban đầu có thể đảo ngược hoàn toàn, phản ánh mô hình Warner Bros nơi sự không chắc chắn kéo dài dần làm giảm nhiệt huyết của nhà đầu tư mặc dù chiến lược của thương vụ rõ ràng.