Liệu David Ellison có thể thuyết phục các cổ đông? Paramount gấp đôi cược với đề nghị 30 đô la

Paramount Skydance duy trì chiến lược tích cực của mình trên bàn đàm phán: 30 đô la Mỹ bằng tiền mặt cho cổ đông của Warner Bros. Discovery. Sau khi bị từ chối một cách nhất trí bởi hội đồng quản trị của Warner, công ty đã quyết định bỏ qua các trung gian và trực tiếp tiếp cận các nhà đầu tư, một động thái không phổ biến nhưng được phép trong loại xung đột doanh nghiệp này.

Đề xuất gây tranh cãi

Phiên bản cập nhật của đề xuất có điểm mới quan trọng: sự ủng hộ cá nhân của Larry Ellison, cha của David Ellison và là một tỷ phú doanh nghiệp, người đảm bảo không thể hủy ngang phần vốn của khoản tài trợ. Động thái này nhằm giảm bớt sự không chắc chắn mà Warner đã nhiều lần bày tỏ về tính khả thi của một thương vụ trị giá 94 tỷ đô la, lớn nhất trong lịch sử nếu thành công.

David Ellison, CEO của Paramount, đã công khai lập luận rằng đề xuất của họ mang lại “giá trị cao hơn và con đường nhanh hơn, đáng tin cậy hơn để đạt được thỏa thuận” so với phương án khác. Thông cáo của Paramount đã bỏ qua việc đề cập trực tiếp các mối lo ngại về khoản nợ khổng lồ, thay vào đó nhấn mạnh các điều khoản bằng tiền mặt và sự chắc chắn của thỏa thuận.

Netflix vs. Paramount: cuộc đối đầu về định giá

Netflix đã tham gia cuộc tranh đấu với một đề nghị thay thế trị giá 27,75 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu thông qua sự kết hợp giữa tiền mặt và cổ phiếu. Mặc dù con số thấp hơn, hội đồng của Warner cho rằng đề xuất này vững chắc hơn do vị thế tài chính mạnh mẽ của Netflix và mức độ rủi ro nợ thấp hơn.

Đề xuất của Netflix bao gồm việc mua lại HBO, HBO Max và các hãng phim, truyền hình, trong khi Warner sẽ tách các kênh cáp cơ bản (CNN, HGTV, TBS, Animal Planet, v.v.) thành một thực thể độc lập gọi là Discovery Global, dự kiến ra mắt vào mùa hè này.

Phân tích chi tiết đề nghị của Netflix phức tạp hơn: 23,25 đô la Mỹ bằng tiền mặt, 4,50 đô la Mỹ bằng cổ phiếu Netflix, cộng với phần góp vốn vào công ty cáp trong tương lai. Cấu trúc này mang tính biến động cao: các biến động về giá cổ phiếu của Netflix có thể làm giảm đáng kể giá trị thực nhận của cổ đông Warner.

Bối cảnh thị trường biến động

Ngành truyền thông và viễn thông đang trải qua những cuộc tái cấu trúc chưa từng có tiền lệ. Đầu tháng, Comcast đã tách phần lớn các mạng cáp của NBCUniversal (CNBC, MSNBC), tạo ra Versant, một thử nghiệm chưa đạt kỳ vọng: cổ phiếu giảm khoảng 25% từ mức ban đầu 45,17 đô la xuống còn khoảng 32,50 đô la.

Tiền lệ này làm dấy lên lo ngại trong các cổ đông của Warner. Liệu việc thành lập một công ty cáp độc lập có phải là chiến lược khả thi, hay sẽ lặp lại hiệu suất tiêu cực của Versant?

Tài chính và thời hạn quan trọng

Paramount đã đảm bảo sự hỗ trợ về vốn từ ba quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông, bao gồm Ả Rập Saudi, cùng với khoản vay nợ từ Apollo Global. Gói tài chính nghe có vẻ vững chắc trên giấy, nhưng Warner đã công khai đặt câu hỏi liệu thị trường có thể hấp thụ một thương vụ quy mô lớn như vậy mà không gây ra hậu quả về chi phí vay nợ.

Các cổ đông có thời hạn đến ngày 21 tháng 1 để trình bày cổ phần của mình, thời hạn này Paramount có thể gia hạn. Trong khi đó, cả hai cổ phiếu vẫn duy trì mức ổn định tương đối: Paramount giao dịch quanh mức 12,36 đô la và Warner khoảng 28,50 đô la vào thứ Năm.

Kết quả cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư ưu tiên sự chắc chắn về tài chính (Netflix) hay tối đa hóa giá trị bằng tiền mặt (Paramount), một quyết định sẽ định hình hướng đi của quá trình hợp nhất truyền thông trong những tháng tới.