Nửa cuối năm 2025 kể một câu chuyện thú vị về thị trường toàn cầu, vượt xa những biến động về tiền tệ.

Hãy xem các con số. Đồng đô la Mỹ đã tăng giá 5.6% trong giai đoạn này. Nghe có vẻ đáng kể, phải không? Nhưng đây là điều khiến nó đáng để chú ý:

Cổ phiếu quốc tế tăng 16.7%, trong khi cổ phiếu Mỹ tăng 13.4%. Mức tăng của tiền tệ đơn thuần không thể giải thích cho sự vượt trội này. Những gì chúng ta thực sự thấy là sự phân kỳ trong đà tăng của các loại tài sản.

Nhiều nhà giao dịch thường đổ lỗi mọi thứ cho sức mạnh hoặc yếu của USD. Nhưng dữ liệu cho thấy điều gì đó phức tạp hơn. Các tài sản quốc tế đã vượt xa mức tăng của đồng đô la—nghĩa là có nhu cầu thực sự thúc đẩy các thị trường đó đi lên. Khoảng cách 11.1 điểm phần trăm giữa cổ phiếu quốc tế và cổ phiếu Mỹ? Đó không phải là nhiễu loạn tiền tệ, mà là sự phân kỳ kinh tế thực sự.

Đối với các quản lý danh mục đầu tư theo dõi lĩnh vực này, bài học không phức tạp: đừng quá tập trung vào một biến số. Dòng chảy tài sản, các yếu tố cơ bản kinh tế và biến động tiền tệ là những lực lượng riêng biệt, và chúng không luôn di chuyển cùng nhau. Khi chúng phân kỳ rõ rệt như thế này, thường là điều đáng để hiểu rõ lý do tại sao.