Cách Tài chính Truyền thống Đang Định hình Lại Cấu trúc Thị trường Crypto: ETF, Phái sinh và Stablecoin

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Cách crypto đang bị TradFi nuốt chửng, giết chết ước mơ của Satoshi bằng cách thưởng cho sự tập trung hóa Liên kết gốc:

Giá Bitcoin ngày càng được neo bởi dòng chảy có quy định

Giá Bitcoin, và do đó toàn bộ thị trường crypto, ngày càng bị neo bởi dòng chảy qua các lớp vỏ có quy định. Crypto ngày càng bị thâu tóm bởi tài chính truyền thống hơn là cung cấp một phương án thay thế cho hệ thống ban đầu đã hình dung.

Các đăng ký và mua lại ETF spot của Mỹ hiện đang ghi nhận các dao động hàng ngày ngày càng chi phối câu chuyện hàng ngày. “Giá theo dòng chảy ETF” có nghĩa là số liệu của ETF đã trở thành chỉ số rõ ràng, dễ đọc nhất để dự đoán nhu cầu đô la Mỹ cận biên trong giờ Mỹ, thường là số đầu tiên các bàn giao dịch kiểm tra trước khi tranh luận về những gì đã xảy ra trên các nền tảng crypto nguyên bản.

Theo dữ liệu có sẵn, ngày 9/1/2026, phức hợp ETF của Mỹ ghi nhận dòng chảy ròng -250 triệu đô la, sau đó là dòng chảy ròng 753,8 triệu đô la ngày 13/1 và 840,6 triệu đô la ngày 14/1. Chuỗi này đặt nhu cầu cận biên trong một bộ công cụ được thiết kế dựa trên hệ thống thị trường truyền thống.

Sự thay đổi này quan trọng vì câu hỏi về tính độc lập của thị trường đang chuyển từ quy tắc giao thức sang cấu trúc thị trường. Lịch phát hành và xác thực của Bitcoin vẫn là chức năng của mạng lưới, nhưng quyền truy cập và thanh khoản đang được trung gian lại qua các nhà môi giới, người giữ tài sản, các nhà tham gia ủy quyền ETF, và các phái sinh có quy định.

Chuyển đổi về mặt thực thi và sự chênh lệch thời gian

Khi nhu cầu gia tăng được thể hiện qua các tạo mới ETF và quản lý qua các quy trình của nhà tham gia ủy quyền và nhà giao dịch chính, rồi được phòng hộ qua các phái sinh có quy định, các tín hiệu sớm nhất ít có khả năng xuất hiện như một lệnh mua spot rõ ràng trên sàn crypto. Chúng xuất hiện đầu tiên trong tồn kho, cơ sở, chênh lệch, và dòng chảy phòng hộ mà các bàn giao dịch truyền thống có thể đọc được và khó quan sát trong thời gian thực đối với các nhà giao dịch nguyên bản crypto.

Các ETF cũng tạo ra sự chênh lệch thời gian làm thay đổi cách thức phát hiện giá. Bitcoin giao dịch 24/7, trong khi ETF thì không, và các tạo mới/mua lại được nhóm qua các nhà tham gia ủy quyền. Dòng chảy có thể trông như bị “trễ” so với bước đầu, nhưng dòng chảy của phiên Mỹ tiếp theo ngày càng trở thành lớp xác nhận quyết định về kích cỡ, phòng hộ, và liệu rủi ro có được thêm vào hoặc giảm đi hay không.

Phái sinh và mối tương quan củng cố chuyển giao rủi ro theo phong cách Tài chính Truyền Thống

Các phái sinh có quy định đã mở rộng song song, củng cố một lớp chuyển giao rủi ro nằm cạnh thị trường crypto spot. Rủi ro ngày càng được chuyển giao tại các địa điểm mà cơ chế hoạt động tối ưu cho thực thi của các tổ chức. Một nhà phân bổ lớn có thể thể hiện rủi ro định hướng qua cổ phiếu ETF, phòng hộ bằng hợp đồng tương lai và quyền chọn, và quản lý tồn kho qua các mối quan hệ chính, một vòng lặp đưa các giao dịch quan trọng nhất qua các kênh được xây dựng cho quy mô, chứ không phải minh bạch.

Khi vòng lặp này ngày càng sâu, các nhà giao dịch nguyên bản crypto vẫn có thể ảnh hưởng đến giá tại biên, nhưng họ thường phản ứng với các vị thế đã được lưu kho và phòng hộ ở nơi khác. Một sàn phái sinh lớn đã ghi nhận kỷ lục khối lượng giao dịch hàng ngày là 794.903 hợp đồng hợp đồng tương lai và quyền chọn vào ngày 21/11/2025, với trung bình khối lượng hàng ngày từ đầu năm tăng 132% so với cùng kỳ năm ngoái và trung bình lãi mở tăng 82% lên 26,6 tỷ đô la theo danh nghĩa.

Nếu các tổ chức tiếp tục phòng hộ qua các địa điểm này, đòn bẩy và giảm thiểu rủi ro có thể được truyền qua các kiểm soát ký quỹ và biến động quen thuộc của danh mục truyền thống — ngay cả khi một phần hệ thống vẫn thanh toán trên chuỗi.

Hành vi vĩ mô cũng đã hội tụ với các tài sản rủi ro thông thường. Tương quan của Bitcoin với S&P 500 đã chuyển từ 0.40 (Ngày 2/1/2020 – 30/12/2022) sang 0.30 (Ngày 3/1/2023 – 14/4/2025). Trong cùng khoảng thời gian đó, tương quan với Nasdaq 100 chuyển từ 0.42 xuống 0.30. Mặc dù tương quan không phải là vĩnh viễn, chế độ sau năm 2020 đã tạo ra một điểm tham chiếu cho các tổ chức xem BTC như một phần của rủi ro rộng hơn thay vì một hệ thống cô lập.

Stablecoin và Trái phiếu Token hóa như các điểm nghẽn thanh khoản

Cấu trúc stablecoin bổ sung một giới hạn riêng vì đơn vị tính cho hầu hết hoạt động trên chuỗi tập trung vào một số ít nhà phát hành và bị ảnh hưởng bởi phạm vi tuân thủ của các ngân hàng và đối tác thanh toán. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin hiện là 310,674 tỷ đô la, với một nhà phát hành chiếm 60.07% trong các hình ảnh chụp nhanh gần đây. Một thị trường thanh toán và thế chấp trong một bộ các IOU hẹp có thể khiến các lối tiếp cận, niêm yết, và mua lại trở thành các điểm nghẽn hiệu quả — ngay cả khi các ứng dụng thực hiện trên chuỗi công cộng.

Các khoản tiền mặt được token hóa cũng đang thay đổi ranh giới giữa các hệ thống crypto và hạ tầng thị trường tài chính. Trái phiếu Kho bạc Mỹ token hóa đạt tổng giá trị 8,86 tỷ đô la tính đến đầu năm 2026. Hoạt động được tổ chức quanh các nền tảng và thực thể có tên, và danh mục sản phẩm hoạt động như một cầu nối giữa thanh toán trên chuỗi và các công cụ ngắn hạn truyền thống. Nó cung cấp tài sản thế chấp rõ ràng cho các nhóm tuân thủ và quản trị mà trước đây chưa từng xem crypto như một công cụ quản lý tiền mặt.

Khung pháp lý xác định bức tranh

Lịch trình chính sách ở châu Âu đặt ra các mốc thời gian về tốc độ thực thi quyền truy cập có quy định. Quy định về Tài sản Crypto đã được áp dụng đầy đủ từ ngày 30/12/2024, với các điều khoản về stablecoin có hiệu lực từ ngày 30/6/2024. Luật Khả năng vận hành số đã được áp dụng từ ngày 17/1/2025.

Đối với các nhà tham gia thị trường, lịch pháp lý đã chuyển “rủi ro pháp lý” thành kế hoạch thực thi liên quan đến niêm yết, lưu ký, và khả năng sử dụng stablecoin.

Các ngân hàng trung ương và các tổ chức tiêu chuẩn quốc tế đã đề ra một mô hình dài hạn cạnh tranh với việc thanh toán bằng stablecoin mở thay vì cấm đoán. Một tổ chức quốc tế lớn đã xây dựng khung hợp nhất token hóa dựa trên “bộ ba của dự trữ ngân hàng trung ương token hóa, tiền của ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ,” lưu ý rằng stablecoin “chưa đủ, và nếu không có quy định sẽ gây rủi ro cho ổn định tài chính và chủ quyền tiền tệ.”

Kiến trúc đó ngụ ý một điểm đến nơi token hóa được xây dựng dựa trên sự neo giữ của ngân hàng trung ương và các trung gian giám sát, gợi ý rằng việc phát hành và lưu hành stablecoin sẽ bị kéo vào một phạm vi có quy định.

Dự báo thị trường và hướng đi của các tổ chức

Các dự báo của tổ chức cho thấy việc phát hành stablecoin đạt 1,9 nghìn tỷ đô la trong kịch bản cơ sở và 4,0 nghìn tỷ đô la trong kịch bản lạc quan vào năm 2030. Ngay cả mức thấp của phạm vi này cũng sẽ biến stablecoin từ một công cụ thanh toán nguyên bản crypto thành một loại hình phù hợp với thị trường tiền tệ. Sự chuyển đổi này có thể kéo thanh khoản trên chuỗi về phía phân phối dựa trên tuân thủ.

Con đường đến năm 2030 có thể được hình dung như các cách cạnh tranh để hòa giải thực thi phi tập trung với tiền tệ có quy định. Một con đường là sự chiếm lĩnh của các tổ chức trong lớp kinh tế, nơi ETF tập trung quyền truy cập BTC, phái sinh có quy định tập trung phòng hộ, và phát hành stablecoin tập trung dưới giấy phép. Điều này tạo ra một thị trường mà trong đó sự phân quyền của giao thức tồn tại song song với phân phối có phép.

Con đường khác là một hệ thống hai tốc độ, nơi các tài sản thanh toán có quy định tương tác với thực thi trên chuỗi công cộng qua dữ liệu và thông điệp chuẩn hóa. Điều này có thể cho phép các tổ chức tài chính áp dụng các thành phần trên chuỗi một cách chọn lọc mà không chuyển đổi việc tạo tiền vào các mạng mở.

Các tín hiệu sớm của mô hình thứ hai xuất hiện trong các dự án thử nghiệm hạ tầng thị trường xem blockchain như các hệ thống dữ liệu và quy trình làm việc hơn là thay thế cho việc ghi chép có quy định. Những nỗ lực này xây dựng một lớp cầu nối khả thi, nơi tính toàn vẹn dữ liệu và khả năng tương tác được xem như tài nguyên khan hiếm, chứ không phải token bản địa.

Định hình lại tính độc lập

Cũng như vậy, khái niệm cầu nối này định hình lại “tính độc lập” thành các thành phần có thể phân kỳ:

• Độc lập quy tắc tài sản: Các hạn chế của quy trình như phát hành và xác thực
• Độc lập truy cập: Khả năng mua và giữ mà không qua trung gian của nhà môi giới
• Độc lập thanh khoản: Liệu tiền trên chuỗi có đa dạng hóa qua các nhà phát hành và lối thoát mua lại không
• Độc lập thanh toán: Liệu việc thanh toán cuối cùng có diễn ra trên các mạng mở không
• Độc lập quản trị và tiêu chuẩn: Ai đặt ra các quy tắc vận hành cho các giao diện quan trọng

Biến động dòng chảy ETF, quy mô phái sinh, tập trung stablecoin, và sự phát triển của trái phiếu token hóa lần lượt nằm trên các phần khác nhau của ma trận đó. Mỗi yếu tố đều hướng tới một thị trường nơi lớp kinh tế ngày càng dễ dàng cho tài chính truyền thống để công cụ hóa.

Nhìn về phía trước

Khi năm 2026 bắt đầu, các con số cho thấy mức độ nhanh chóng của trung tâm trọng lực có thể di chuyển khi nhu cầu, phòng hộ, và quản lý tiền mặt di chuyển vào các địa điểm có quy định và các khoản tiền mặt token hóa — ngay cả khi sự phân quyền của hệ thống vẫn còn nguyên vẹn.

Trong bốn năm tới, các số liệu sẽ được đo bằng các dòng chảy, lãi mở, sự tập trung stablecoin, và tỷ lệ tài sản thế chấp đến dưới dạng trái phiếu chính phủ token hóa.