“木头姐”2026 dự báo: “Kinh tế học Reagan” nâng cấp, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục “thời kỳ vàng son”, đô la Mỹ tăng cao áp chế vàng

ARK Invest sáng lập Cathie Wood (“dì cả”) trong bức thư chúc mừng năm mới 2026 gửi nhà đầu tư đã đưa ra triển vọng vĩ mô, so sánh ba năm tới như “kinh tế học Reagan tăng cường” (Reaganomics on steroids).

Bà chỉ ra rằng, với việc nới lỏng quy định, giảm thuế, chính sách tiền tệ ổn định và sự hội tụ của các công nghệ sáng tạo, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đón chờ một “thời kỳ vàng son” mới, trong khi đà tăng của đồng USD sắp tới có thể sẽ chấm dứt đà tăng giá vàng.

Cụ thể, Cathie Wood cho rằng, mặc dù trong ba năm qua GDP thực tế liên tục tăng trưởng, nhưng cấu trúc nền kinh tế Mỹ thực chất đã trải qua một cuộc suy thoái luân phiên, hiện đang ở trạng thái “đàn hồi chuẩn bị bung ra” (coiled spring), dự kiến sẽ phản ứng mạnh mẽ trong vài năm tới.

Bà đặc biệt nhấn mạnh rằng, cùng với việc David Sacks đảm nhiệm vị trí “hoàng đế” AI và tiền mã hóa dẫn dắt việc nới lỏng quy định, và tỷ lệ thuế hiệu quả của doanh nghiệp tiến tới 10%, tăng trưởng kinh tế Mỹ sẽ nhận được lợi ích chính sách lớn.

Ở cấp độ vĩ mô, Wood dự đoán rằng, dưới tác động của sự thịnh vượng về năng suất, lạm phát sẽ được kiểm soát chặt chẽ hơn, thậm chí có thể chuyển sang âm.

Bà dự kiến, trong vài năm tới, tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 6% đến 8%, chủ yếu do năng suất tăng cao, chứ không phải do lạm phát.

Về ảnh hưởng tới thị trường, Wood dự đoán rằng lợi thế tương đối của lợi tức đầu tư Mỹ sẽ thúc đẩy tỷ giá USD tăng mạnh, tái hiện đà tăng gần gấp đôi của USD trong thập niên 1980.

Bà cảnh báo rằng, mặc dù giá vàng đã tăng mạnh trong vài năm qua, nhưng sức mạnh của USD sẽ kìm hãm đà tăng của vàng, còn Bitcoin, do cơ chế cung ứng và độ liên kết thấp với tài sản khác, sẽ thể hiện xu hướng khác biệt so với vàng.

Về vấn đề định giá thị trường mà nhà đầu tư quan tâm, Wood không nghĩ rằng bong bóng AI đã hình thành.

Bà chỉ ra rằng, mặc dù tỷ lệ P/E hiện tại đang ở mức cao lịch sử, nhưng với sự thúc đẩy của AI, robot và các công nghệ khác, năng suất bùng nổ, lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tiêu hóa các định giá cao, và thị trường có thể đạt lợi nhuận dương khi tỷ lệ P/E co lại, tương tự như đợt tăng trưởng của thị trường chứng khoán cuối những năm 1990.

Dưới đây là nguyên văn thư gửi nhà đầu tư:

Chúc các nhà đầu tư của ARK và các người ủng hộ khác một năm mới hạnh phúc! Chúng tôi rất cảm kích sự ủng hộ của các bạn.

Như tôi đã trình bày trong bức thư này, chúng tôi thực sự tin rằng, các nhà đầu tư có nhiều lý do để duy trì sự lạc quan! Hy vọng bạn sẽ thích thú với cuộc thảo luận của chúng tôi. Từ góc độ lịch sử kinh tế, chúng ta đang ở một thời điểm quan trọng.

弹簧 đang chuẩn bị bung ra

Dù trong ba năm qua, GDP thực tế của Mỹ liên tục tăng trưởng, cấu trúc nền kinh tế Mỹ thực chất đã trải qua một cuộc suy thoái luân phiên, và dần dần biến thành một chiếc lò xo bị nén chặt, dự kiến sẽ phản ứng mạnh mẽ trong vài năm tới.

Để ứng phó với các cú sốc cung ứng liên quan đến đại dịch COVID-19, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong 16 tháng kết thúc tháng 7 năm 2023 đã nâng lãi suất quỹ liên bang từ 0,25% vào tháng 3 năm 2022 lên mức 5,5%, mức tăng kỷ lục gấp 22 lần.

Hành động tăng lãi suất này đã đẩy thị trường nhà ở, ngành sản xuất, chi tiêu vốn không liên quan đến AI, cũng như nhóm thu nhập trung bình và thấp của Mỹ rơi vào suy thoái, như hình dưới đây.

Đánh giá bằng lượng bán nhà cũ, thị trường nhà ở đã giảm 40% từ mức 5,9 triệu căn theo năm vào tháng 1 năm 2021 xuống còn 3,5 triệu căn vào tháng 10 năm 2023.

Mức này lần cuối xuất hiện vào tháng 11 năm 2010, và trong hai năm qua, lượng bán nhà cũ vẫn dao động quanh mức này.

Điều này cho thấy, chiếc lò xo bị nén chặt đến mức nào: mức bán nhà cũ hiện tại đã tương đương thời kỳ đầu những năm 1980, khi dân số Mỹ ít hơn hiện tại khoảng 35%.

Đánh giá bằng chỉ số PMI của Mỹ, ngành sản xuất đã liên tục trong khoảng ba năm trong trạng thái co lại. Theo chỉ số này, mức 50 là điểm phân biệt giữa mở rộng và co lại, như hình dưới đây.

Trong khi đó, chi tiêu vốn cho hàng phi quốc phòng (không bao gồm máy bay) đạt đỉnh vào giữa năm 2022, sau đó, bất kể có bị ảnh hưởng bởi công nghệ hay không, mức chi tiêu này đã trở lại mức đỉnh đó.

Thực tế, kể từ khi bong bóng công nghệ và viễn thông vỡ, chỉ số chi tiêu vốn này đã vật lộn hơn 20 năm mới vượt qua được, cho đến năm 2021, khi cú sốc cung ứng liên quan COVID-19 thúc đẩy đầu tư số và vật chất cùng tăng tốc.

Mức chi tiêu trước đó dường như đã chuyển thành mức đáy, vì trí tuệ nhân tạo, robot, lưu trữ năng lượng, công nghệ blockchain và nền tảng giải trình đa nhóm đã sẵn sàng, chuẩn bị bước vào thời kỳ vàng son.

Sau bong bóng công nghệ và viễn thông những năm 1990, đỉnh chi tiêu khoảng 70 tỷ USD kéo dài 20 năm, nay, như hình dưới đây, có thể là chu kỳ chi tiêu vốn mạnh nhất trong lịch sử. Chúng tôi cho rằng, bong bóng AI còn xa mới hình thành!

Trong khi đó, dữ liệu từ Đại học Michigan cho thấy, niềm tin của nhóm thu nhập trung bình và thấp đã rơi xuống mức thấp nhất kể từ đầu những năm 1980.

Thời đó, lạm phát hai chữ số và lãi suất cao đã làm suy yếu nghiêm trọng sức mua, đẩy nền kinh tế Mỹ vào suy thoái liên tiếp.

Ngoài ra, như hình dưới đây, niềm tin của nhóm thu nhập cao trong vài tháng gần đây cũng đã giảm sút. Theo chúng tôi, niềm tin của người tiêu dùng hiện là một trong những “lò xo” bị nén chặt nhất, có khả năng phản hồi mạnh mẽ nhất.

Nới lỏng quy định, giảm thuế, kiểm soát lạm phát và lãi suất

Nhờ sự kết hợp của việc nới lỏng quy định, giảm thuế (bao gồm thuế quan), kiểm soát lạm phát và lãi suất, cuộc suy thoái luân phiên mà Mỹ đã trải qua trong vài năm qua có thể sẽ nhanh chóng và dữ dội đảo chiều trong năm tới và những năm sau.

Việc nới lỏng quy định đang kích hoạt sự sáng tạo trong nhiều lĩnh vực, trong đó có AI và tài sản số, do người đứng đầu “hoàng đế” AI và tiền mã hóa David Sacks dẫn dắt.

Trong khi đó, việc giảm phí tip, tiền làm thêm và thuế an sinh xã hội sẽ mang lại khoản hoàn thuế đáng kể cho người tiêu dùng Mỹ trong quý này, có thể thúc đẩy tốc độ tăng thu nhập khả dụng thực tế theo năm từ khoảng 2% trong nửa cuối năm 2025 lên khoảng 8,3% trong quý này.

Ngoài ra, khi các nhà máy sản xuất, thiết bị, phần mềm và chi tiêu R&D trong nước được hưởng khấu hao nhanh, tỷ lệ thuế hiệu quả của doanh nghiệp sẽ giảm xuống gần 10% (như hình dưới đây), quy mô hoàn thuế của doanh nghiệp dự kiến sẽ tăng mạnh, và 10% là một trong những mức thuế thấp nhất toàn cầu.

Ví dụ, bất kỳ doanh nghiệp nào bắt đầu xây dựng nhà máy sản xuất tại Mỹ trước cuối năm 2028 đều có thể khấu hao toàn bộ trong năm đầu tiên, không còn phải phân bổ trong 30 đến 40 năm như trước nữa.

Thiết bị, phần mềm và chi tiêu R&D trong nước cũng có thể được khấu hao 100% trong năm đầu tiên. Chính sách ưu đãi này đã được cố định vĩnh viễn trong dự luật ngân sách năm ngoái, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.

Trong vài năm qua, lạm phát theo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) luôn quanh mức 2% đến 3%, nhưng trong vài năm tới, vì một số lý do như hình dưới đây, tỷ lệ lạm phát có khả năng giảm xuống mức thấp bất ngờ — thậm chí có thể âm.

Trước tiên, giá dầu thô WTI kể từ đỉnh cao khoảng 124 USD/thùng vào ngày 8 tháng 3 năm 2022, đã giảm khoảng 53%, hiện giảm khoảng 22% so với cùng kỳ năm ngoái.

Kể từ đỉnh vào tháng 10 năm 2022, giá bán nhà mới đã giảm khoảng 15%; đồng thời, tỷ lệ lạm phát giá nhà cũ — dựa trên trung bình động 3 tháng — đã giảm từ mức đỉnh sau đại dịch vào tháng 6 năm 2021 khoảng 24% xuống còn khoảng 1,3%, như hình dưới đây.

Trong quý IV, để tiêu thụ gần 50 vạn căn nhà mới tồn kho (đây là mức cao nhất kể từ trước khủng hoảng tài chính toàn cầu tháng 10 năm 2007), ba nhà xây dựng nhà ở lớn đã giảm mạnh giá bán, lần lượt giảm 10%, 7% và 3%, như hình dưới đây.

Ảnh hưởng của các đợt giảm giá này sẽ phản ánh chậm trong chỉ số CPI của người tiêu dùng trong vài năm tới.

Cuối cùng, một trong những lực lượng mạnh nhất để kiềm chế lạm phát là năng suất phi nông nghiệp, đã tăng trưởng ngược dòng trong bối cảnh suy thoái kéo dài, với mức tăng 1,9% so với cùng kỳ quý III.

Ngược lại với mức tăng 3,2% của tiền lương theo giờ làm việc, năng suất đã giúp giảm tỷ lệ lạm phát chi phí lao động trên mỗi đơn vị lao động xuống còn 1,2%, như hình dưới đây. Con số này không phản ánh kiểu lạm phát do chi phí đẩy như thập niên 1970!

Điều này còn được xác nhận qua chỉ số lạm phát đo bằng Truflation, gần đây đã giảm xuống còn 1,7% so với cùng kỳ, như hình dưới đây, thấp hơn gần 100 điểm cơ bản so với tỷ lệ lạm phát dựa trên CPI của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS).

Thịnh vượng về năng suất

Thực tế, nếu nghiên cứu về các đổi mới đột phá dựa trên công nghệ là chính xác, thì trong vài năm tới, tốc độ tăng năng suất phi nông nghiệp sẽ tăng lên 4-6% mỗi năm do các yếu tố chu kỳ và dài hạn, từ đó giảm thêm lạm phát chi phí lao động trên mỗi đơn vị.

Các nền tảng đổi mới chính đang phát triển — AI, robot, lưu trữ năng lượng, công nghệ blockchain công cộng và công nghệ giải trình đa nhóm — không chỉ có khả năng thúc đẩy tăng trưởng năng suất đạt mức cao mới bền vững, mà còn có thể tạo ra khối tài sản khổng lồ.

Việc nâng cao năng suất còn có thể điều chỉnh các mất cân đối địa chính trị đáng kể trong nền kinh tế toàn cầu.

Các doanh nghiệp có thể dẫn dắt lợi ích từ việc nâng cao năng suất vào bốn hướng chiến lược sau hoặc kết hợp nhiều hơn: mở rộng lợi nhuận, tăng đầu tư R&D và các khoản đầu tư khác, nâng cao lương thưởng và/hoặc giảm giá.

Tại Trung Quốc, việc nâng cao lương cho nhân viên có năng suất cao hơn và/hoặc tăng lợi nhuận sẽ giúp nền kinh tế thoát khỏi các vấn đề cấu trúc liên quan đến đầu tư quá mức.

Kể từ khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) năm 2001, tỷ lệ đầu tư của Trung Quốc so với GDP trung bình khoảng 40%, gần gấp đôi Mỹ, như hình dưới đây. Nâng cao lương thưởng sẽ thúc đẩy chuyển đổi nền kinh tế Trung Quốc sang hướng tiêu dùng, thoát khỏi con đường hàng hóa.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc nâng cao năng suất dựa trên công nghệ có thể tiếp tục làm chậm tăng trưởng việc làm của Mỹ, đẩy tỷ lệ thất nghiệp từ 4,4% lên trên 5,0%, và khiến Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục hạ lãi suất.

Sau đó, việc nới lỏng quy định và các biện pháp kích thích tài chính khác sẽ làm tăng tác dụng của lãi suất thấp, thúc đẩy tăng trưởng GDP nhanh hơn trong nửa cuối năm 2026.

Trong khi đó, lạm phát có thể tiếp tục giảm, không chỉ do giá dầu, giá nhà và thuế quan giảm, mà còn nhờ các tiến bộ công nghệ thúc đẩy năng suất tăng, chi phí lao động trên mỗi đơn vị giảm.

Thật ngạc nhiên, chi phí đào tạo AI giảm 75% mỗi năm, còn chi phí suy luận AI (tức là chi phí vận hành mô hình AI) giảm tới 99% mỗi năm (theo một số dữ liệu chuẩn).

Việc giảm chi phí công nghệ chưa từng có này dự kiến sẽ thúc đẩy sự bùng nổ về đơn vị tăng trưởng của chúng.

Do đó, chúng tôi dự đoán rằng, trong vài năm tới, tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 6% đến 8%, chủ yếu dựa trên tăng trưởng năng suất 5-7%, tăng trưởng lực lượng lao động 1%, và lạm phát từ -2% đến +1%.

Hiệu ứng giảm phát từ AI và bốn nền tảng đổi mới chính sẽ tích tụ không ngừng, hình thành một môi trường kinh tế tương tự như cuộc cách mạng công nghệ lớn lần trước, kéo dài 50 năm đến năm 1929, do động cơ đốt trong, điện và điện thoại gây ra.

Trong giai đoạn đó, lãi suất ngắn hạn đồng bộ với tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa, còn lãi suất dài hạn phản ứng với dòng chảy giảm phát đi kèm với sự thịnh vượng công nghệ, khiến đường lợi suất trung bình bị đảo ngược khoảng 100 điểm cơ bản, như hình dưới đây.

Các suy nghĩ mới cho năm mới

Giá vàng tăng và giá Bitcoin giảm

Trong năm 2025, giá vàng đã tăng 65%, còn giá Bitcoin giảm 6%.

Nhiều nhà quan sát cho rằng, kể từ khi thị trường gấu Mỹ kết thúc vào tháng 10 năm 2022, giá vàng đã tăng từ 1.600 USD/oz lên 4.300 USD, mức tăng 166%, chủ yếu do rủi ro lạm phát.

Tuy nhiên, một cách giải thích khác là, sự gia tăng của của cải toàn cầu (ví dụ, chỉ số chứng khoán toàn cầu MSCI tăng 93%) đã vượt quá mức tăng trưởng hàng năm khoảng 1,8% của cung vàng toàn cầu.

Nói cách khác, nhu cầu vàng có thể đã vượt quá nguồn cung tăng trưởng. Thú vị là, cùng kỳ, giá Bitcoin đã tăng 360%, trong khi tỷ lệ tăng trưởng cung cấp hàng năm chỉ khoảng 1,3%.

Lưu ý rằng, phản ứng của các thợ mỏ vàng và thợ mỏ Bitcoin đối với các tín hiệu giá này có thể hoàn toàn khác nhau: các thợ mỏ vàng sẽ tăng sản lượng để đối phó, còn Bitcoin thì không thể.

Dựa trên tính toán, Bitcoin trong hai năm tới sẽ tăng khoảng 0,82% mỗi năm, sau đó tốc độ tăng sẽ chậm lại còn khoảng 0,41% mỗi năm.

Xem từ góc độ dài hạn, giá vàng

Dựa trên tỷ lệ vốn hóa so với cung tiền M2, giá vàng trong 125 năm qua chỉ vượt quá mức này một lần, đó là thời kỳ Đại suy thoái đầu những năm 1930. Thời đó, giá vàng cố định ở mức 20,67 USD/oz, còn cung M2 giảm khoảng 30% (như hình dưới đây).

Gần đây, tỷ lệ vàng so với M2 đã vượt qua đỉnh cũ, đỉnh này xuất hiện vào năm 1980, khi lạm phát và lãi suất tăng vọt lên hai chữ số. Nói cách khác, xét theo lịch sử, giá vàng đã đạt mức rất cao.

Xem thêm biểu đồ dưới đây, tỷ lệ này có xu hướng giảm dài hạn, gắn liền với lợi nhuận ổn định của thị trường chứng khoán. Theo nghiên cứu của Ibbotson và Sinquefield, kể từ năm 1926, lợi nhuận trung bình hàng năm của cổ phiếu là khoảng 10%.

Sau khi tỷ lệ này đạt đỉnh vào năm 1934 và 1980, chỉ số Dow Jones Industrial Average (DJIA) đã đạt lợi nhuận lần lượt 670% và 1015% trong 35 năm và 21 năm, tính đến năm 1969 và 2001, tương ứng, lợi nhuận trung bình hàng năm là 6% và 12%.

Chú ý rằng, lợi nhuận trung bình hàng năm của cổ phiếu nhỏ là 12% và 13%.

Đối với các nhà phân bổ tài sản, một yếu tố quan trọng khác là lợi nhuận của Bitcoin so với vàng, cũng như mối tương quan của chúng với các loại tài sản chính khác kể từ năm 2020, như bảng dưới đây.

Chú ý rằng, mối tương quan giữa Bitcoin và vàng thậm chí còn thấp hơn so với mối tương quan giữa S&P 500 và trái phiếu. Nói cách khác, đối với các nhà phân bổ tài sản muốn đạt lợi nhuận rủi ro cao hơn trong vài năm tới, Bitcoin có thể là một lựa chọn đa dạng hóa tốt.

Triển vọng đồng USD

Trong vài năm qua, một câu nói phổ biến là chấm dứt luận điểm ngoại lệ của Mỹ, đồng USD giảm mạnh nhất trong nửa đầu năm kể từ năm 1973, và giảm lớn nhất trong cả năm kể từ năm 2017.

Năm ngoái, theo chỉ số đồng USD thương mại (DXY), đồng USD giảm 11% trong nửa đầu năm, và giảm 9% trong cả năm. Nếu dự đoán của chúng tôi về chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, nới lỏng quy định và các đột phá công nghệ do Mỹ dẫn dắt là chính xác, thì lợi nhuận đầu tư của Mỹ sẽ cao hơn so với các khu vực khác trên thế giới, đẩy tỷ giá USD tăng.

Chính sách của chính quyền Trump phản ánh đúng như thời kỳ Reagan kinh tế học đầu những năm 1980, khi tỷ giá USD gần như tăng gấp đôi, như hình dưới đây.

Thổi phồng AI

Như hình dưới đây, sự phát triển rực rỡ của AI đang thúc đẩy chi tiêu vốn đạt mức cao nhất kể từ cuối những năm 1990.

Năm 2025, đầu tư vào các hệ thống trung tâm dữ liệu (bao gồm tính toán, mạng và lưu trữ) tăng 47%, đạt gần 500 tỷ USD, dự kiến năm 2026 sẽ tăng thêm 20%, đạt khoảng 600 tỷ USD, vượt xa xu hướng dài hạn trước khi ChatGPT ra đời, vốn trung bình hàng năm là 150-200 tỷ USD trong thập kỷ qua.

Quy mô đầu tư lớn như vậy khiến người ta tự hỏi: “Lợi ích của khoản đầu tư này là gì? Và sẽ thể hiện ở đâu?”

Ngoài các công ty bán dẫn và các tập đoàn đám mây lớn đã niêm yết, các doanh nghiệp AI nguyên bản chưa niêm yết cũng hưởng lợi từ tăng trưởng và lợi nhuận đầu tư.

Các công ty AI là một trong những doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, tốc độ chấp nhận AI của người tiêu dùng gấp đôi so với thời kỳ chấp nhận internet vào những năm 1990, như hình dưới đây.

Theo báo cáo, đến cuối năm 2025, doanh thu hàng năm của OpenAI và Anthropic sẽ lần lượt đạt 20 tỷ USD và 9 tỷ USD, tăng 12,5 lần và 90 lần so với mức 1,6 tỷ USD và 1 tỷ USD của cùng kỳ năm trước!

Có tin đồn rằng, cả hai công ty đều đang xem xét phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) trong một hoặc hai năm tới để huy động vốn cho các khoản đầu tư quy mô lớn vào mô hình sản phẩm của họ.

Như Giám đốc bộ phận ứng dụng của OpenAI, Fidji Simo, nói: “Khả năng của các mô hình AI vượt xa hầu hết trải nghiệm hàng ngày của mọi người, và năm 2026 chính là năm để thu hẹp khoảng cách này. Các công ty dẫn đầu lĩnh vực AI sẽ là những công ty có thể chuyển đổi nghiên cứu tiên tiến thành các sản phẩm hữu ích thực sự cho cá nhân, doanh nghiệp và nhà phát triển.”

Năm nay, khi trải nghiệm người dùng trở nên thân thiện, trực quan và tích hợp hơn, chúng ta hy vọng sẽ đạt được tiến bộ thực chất trong lĩnh vực này.

ChatGPTHealth là một ví dụ sớm, là một khu vực trong nền tảng ChatGPT, nhằm giúp người dùng nâng cao sức khỏe dựa trên dữ liệu sức khỏe cá nhân của họ.

Trong doanh nghiệp, nhiều ứng dụng AI vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, bị hạn chế bởi quan liêu, tư duy cũ, hoặc các điều kiện tiền đề như tái cơ cấu và xây dựng hạ tầng dữ liệu, dẫn đến tiến độ chậm chạp.

Đến năm 2026, các tổ chức có thể nhận ra rằng, họ cần sử dụng dữ liệu của chính mình để huấn luyện mô hình và thực hiện các vòng lặp nhanh chóng, nếu không sẽ bị các đối thủ cạnh tranh năng động hơn bỏ lại phía sau.

Các ứng dụng dựa trên AI dự kiến sẽ cung cấp dịch vụ khách hàng tức thì và xuất sắc, đẩy nhanh tốc độ ra mắt sản phẩm, và giúp các công ty khởi nghiệp tạo ra nhiều giá trị hơn với ít nguồn lực hơn.

Thị trường định giá quá cao

Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng, định giá thị trường chứng khoán đang ở mức quá cao, đã đạt đỉnh lịch sử, như hình dưới đây.

Chúng tôi giả định rằng, tỷ lệ P/E sẽ giảm về mức trung bình của 35 năm qua, khoảng 20 lần. Một số đợt tăng trưởng mạnh nhất đều đi kèm với việc co lại của tỷ lệ P/E.

Ví dụ, từ giữa tháng 10 năm 1993 đến giữa tháng 11 năm 1997, chỉ số S&P 500 có lợi nhuận trung bình hàng năm là 21%, và tỷ lệ P/E giảm từ 36 xuống còn 10.

Tương tự, từ tháng 7 năm 2002 đến tháng 10 năm 2007, chỉ số S&P 500 có lợi nhuận trung bình hàng năm là 14%, và tỷ lệ P/E giảm từ 21 xuống còn 17. Dựa trên dự đoán của chúng tôi rằng, tăng trưởng GDP thực sẽ do năng suất thúc đẩy, và lạm phát sẽ chậm lại, thì các động thái tương tự cũng sẽ lặp lại trong chu kỳ thị trường này, thậm chí còn rõ nét hơn.

Như mọi khi, chúng tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành tới các nhà đầu tư của ARK và các người ủng hộ khác, cũng như cảm ơn Dan, Will, Katie và Keith đã giúp tôi viết bài chúc mừng năm mới dài này!

Cathie