#NextFedChairPredictions

Câu hỏi về việc ai sẽ làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không chỉ đơn thuần là một quyết định nhân sự. Đó là một tín hiệu. Đối với thị trường, chính phủ và hệ thống tài chính toàn cầu về cách Hoa Kỳ hiểu về rủi ro, độ tin cậy và quyền lực. Khi quyết định về Chủ tịch Fed tiếp cận, cuộc tranh luận diễn ra trong các vòng kinh tế và chính trị cảm thấy ít về tên tuổi hơn và nhiều về triết lý hơn.
Về cốt lõi, đây là một bài toán về tiếp tục hay thay đổi. Jerome Powell đã dẫn dắt Fed qua giai đoạn biến động nhất của kinh tế vĩ mô trong nhiều thập kỷ: một cuộc đóng cửa do đại dịch gây ra, mở rộng tiền tệ chưa từng có, đợt tăng lạm phát mạnh nhất trong bốn mươi năm, chu kỳ thắt chặt nhanh chóng, và một hệ thống ngân hàng yếu ớt cần được thiết lập lại. Thực tế là Fed duy trì được uy tín tổ chức qua tất cả những điều này quan trọng hơn bất kỳ sai lầm chính sách nào. Ngân hàng trung ương cuối cùng là về niềm tin, và Powell đã giữ vững điều đó.
Đó là lý do tại sao, bất chấp chỉ trích từ cả hai phía, Powell vẫn là lựa chọn mặc định. Thị trường tin tưởng ông ấy. Ngân hàng trung ương nước ngoài hiểu ông ấy. Quốc hội biết ông ấy. Và quan trọng nhất, ông đã thể hiện tính thực dụng thay vì ý thức hệ. Ô đã chuyển từ thái độ ôn hòa khẩn cấp sang thắt chặt quyết đoán khi lạm phát đòi hỏi, thậm chí phải trả giá bằng phản ứng chính trị. Sự linh hoạt đó hiếm có và quý giá.
Lập luận chống lại Powell chủ yếu đến từ phe tiến bộ trong Đảng Dân chủ. Các chỉ trích quen thuộc: Fed chậm phản ứng với lạm phát, quá nhún nhường với thị trường tài sản, và chưa đủ quyết đoán trong việc tích hợp rủi ro khí hậu, bất bình đẳng và các vấn đề xã hội vào công tác giám sát. Những chỉ trích này không nhỏ, nhưng chúng gặp phải thực tế chính trị và thể chế cứng rắn. Một Chủ tịch Fed phải được xác nhận, có uy tín và được coi là độc lập. Sự ủng hộ rộng rãi của cả hai đảng dành cho Powell mang lại lợi thế mà không có ai khác dễ dàng sao chép.
Lael Brainard đại diện cho sự lựa chọn nội bộ nghiêm trọng nhất. Thưc lực của bà không thể phủ nhận. Bà hiểu rõ Fed ở mức độ chi tiết, đã hoạt động ở các cấp cao nhất của chính sách kinh tế, và phù hợp hơn với các ưu tiên tiến bộ về rủi ro khí hậu và việc làm. Nếu chính quyền muốn một sự thay đổi nhẹ nhàng nhưng ý nghĩa về tông màu thay vì đột phá, Brainard sẽ là lựa chọn hợp lý. Vấn đề không phải là trình độ. Đó là nhận thức. Một Fed do Brainard dẫn dắt gần như chắc chắn sẽ bị coi là mang tính chính trị hơn, ôn hòa hơn và ít độc lập hơn—dù đúng hay sai. Trong một Thượng viện chia rẽ hẹp, cách diễn đạt đó rất quan trọng.
Raphael Bostic là yếu tố bất ngờ thú vị nhất. Nền tảng của ông mang lại một góc nhìn khu vực và tập trung vào bất bình đẳng mà Fed thường thiếu, và việc bổ nhiệm ông sẽ mang ý nghĩa lịch sử. Nhưng ngân hàng trung ương ở cấp chủ tịch vốn mang tính bảo thủ theo thiết kế. Việc thiếu kinh nghiệm trước đó trên Hội đồng Thống đốc sẽ khiến đề cử của ông là một bước nhảy chứ không phải là một sự tiến hóa. Trong môi trường hiện tại, những bước nhảy này rất tốn kém.
Điều đáng chú ý là quyết định thực sự bị hạn chế như thế nào. Về lý thuyết, Tổng thống bổ nhiệm Chủ tịch Fed. Trong thực tế, lựa chọn bị giới hạn bởi sự ổn định của thị trường, tính toán của Thượng viện, uy tín toàn cầu và các chuẩn mực thể chế của Fed. Đây không phải là về việc thưởng cho đồng minh hay gửi tín hiệu về sự thuần khiết ý thức hệ. Đó là về việc giảm thiểu rủi ro hệ thống.
Quan điểm của tôi là đơn giản. Việc tái bổ nhiệm Powell không phải là sự ủng hộ hoàn hảo. Đó là sự thừa nhận rằng độ tin cậy của chính sách tiền tệ tích tụ theo thời gian. Kinh tế vẫn đang đi qua giai đoạn cuối của quá trình giảm lạm phát, điều kiện tài chính vẫn nhạy cảm, và rủi ro địa chính trị đang tăng cao. Việc tạo ra sự không chắc chắn ở đỉnh cao của ngân hàng trung ương mạnh nhất thế giới sẽ là một canh bạc không cần thiết.
Tín hiệu thực sự cần theo dõi không phải là rò rỉ hay suy đoán. Đó là áp lực. Nếu lãnh đạo phe tiến bộ trong Thượng viện bắt đầu công khai phản đối Powell, tính toán sẽ thay đổi. Cho đến lúc đó, sự ổn định là thắng lợi. Sự liên tục là thắng lợi. Và Powell vẫn là lựa chọn an toàn nhất, dễ hiểu nhất trên toàn cầu.
Quyết định này sẽ không định hình tương lai của Fed. Nhưng nó sẽ định hình mức độ biến động mà hệ thống sẵn sàng chấp nhận khi điều hướng nó.