Các cơ quan quản lý và nhà lập pháp tranh luận về cấu trúc mới của thị trường tiền điện tử trong tình thế tiến thoái lưỡng nan chính trị

El panorama pháp lý về tiền điện tử đang ở một thời điểm quyết định. Ủy ban Nông nghiệp của Thượng viện đã trình bày đề xuất của mình trong tuần này nhằm tái cấu trúc cách các cơ quan quản lý liên bang, đặc biệt là Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), giám sát cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, những chia rẽ chính trị sâu sắc đang đe dọa làm trì hoãn sáng kiến này trước khi nó có thể tiến xa trong quá trình lập pháp.

Dự án về cấu trúc thị trường đối mặt với những rạn nứt chính trị ngày càng lớn

Đề xuất của Ủy ban Nông nghiệp nhằm đưa ra một cách tiếp cận mang tính đồng thuận hơn so với đối tác của họ trong Ủy ban Ngân hàng, phản ánh nỗ lực của đảng Cộng hòa trong việc xây dựng một khung pháp lý phù hợp hơn cho cả hai viện chính trị. Tuy nhiên, các tín hiệu ban đầu cho thấy có những vấn đề cơ bản.

Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa John Boozman, chủ tịch ủy ban, đã thừa nhận rõ ràng “sự khác biệt về chính sách” với Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Cory Booker, người đàm phán chính của phe mình. Dù khen ngợi sự hợp tác, Boozman cho biết họ sẽ tiến hành mà không đạt được thỏa thuận toàn diện. Sự chia rẽ này đã được xác nhận khi các đảng Dân chủ và một số đảng Cộng hòa trình bày một loạt đề xuất sửa đổi để thảo luận trong những ngày tới.

Cấu trúc thị trường crypto là một điểm nhấn then chốt giữa hai đảng. Đảng Cộng hòa ưu tiên CFTC làm cơ quan quản lý chính về hàng hóa kỹ thuật số, trong khi đảng Dân chủ muốn củng cố vai trò của SEC và đảm bảo các biện pháp bảo vệ bổ sung cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sự khác biệt này cho thấy rằng dự án luật, dù tiến triển về mặt kỹ thuật, vẫn chưa đạt được sự đồng thuận cần thiết để có một cuộc bỏ phiếu suôn sẻ tại toàn thể Thượng viện.

Những điểm căng thẳng thực sự: nhà phát triển, stablecoins và các khu vực pháp lý

Một số điểm cụ thể đang tạo ra xung đột vượt ra ngoài chính trị đảng phái đơn thuần. Các quy định về các biện pháp bảo vệ pháp lý cho nhà phát triển blockchain trong dự thảo đã gặp phản đối từ Thượng nghị sĩ Chuck Grassley, chủ tịch Ủy ban Tư pháp của Thượng viện. Grassley lập luận rằng các biện pháp bảo vệ này thuộc thẩm quyền của ông, không phải của Ủy ban Nông nghiệp, điều này làm tăng thêm tầng lớp phức tạp về thể chế.

Cũng quan trọng không kém là vấn đề lợi nhuận từ stablecoins. Theo các báo cáo gần đây, Nhà Trắng và các thành viên chủ chốt của ủy ban đã bày tỏ rằng ngành công nghiệp crypto và nhóm vận động hành lang ngân hàng cần giải quyết các khác biệt về vấn đề này trước khi ủy ban Ngân hàng tiếp tục các nỗ lực lập pháp của riêng họ. Sự bế tắc này cho thấy cấu trúc thị trường gắn bó chặt chẽ với các lợi ích tài chính rộng lớn hơn.

Lịch trình không rõ ràng và các yếu tố bên ngoài làm phức tạp bối cảnh

Phiên thảo luận về các đề xuất sửa đổi đã diễn ra theo kế hoạch, mở đầu cho các cuộc tranh luận công khai về các sửa đổi cụ thể đối với dự án. Tuy nhiên, nhiều yếu tố đang đe dọa làm gián đoạn hoàn toàn quá trình lập pháp.

Ngay lập tức, chính phủ Mỹ đang đối mặt với nguy cơ cạn kiệt quỹ khẩn cấp, một sự kiện sẽ thu hút sự chú ý của Thượng viện trong những ngày tới. Trong quá khứ, các cuộc khủng hoảng tài chính như vậy thường đẩy các sáng kiến luật pháp thứ cấp ra khỏi ưu tiên của lịch trình Thượng viện. Thêm vào đó, SEC và CFTC dự kiến sẽ có một cuộc thảo luận chung về lãnh đạo, có thể báo hiệu một bước đi phối hợp hướng tới các quy định phù hợp sau khi các chỉ huy mới được bổ nhiệm.

Cấu trúc thị trường tiến triển như thế nào: bài học từ Pudgy Penguins và các token hóa hành động

Trong khi cuộc tranh luận chính trị vẫn tiếp diễn, thực tế thị trường crypto đang tiến nhanh hơn luật pháp. Pudgy Penguins nổi lên như một trong những ví dụ tiêu biểu về cách các thương hiệu gốc blockchain đang chuyển mình hướng tới các nền tảng sở hữu trí tuệ toàn diện. Chiến lược của công ty—mua người dùng trước qua các kênh truyền thống (đồ chơi, hợp tác bán lẻ, truyền thông lan truyền) rồi sau đó tích hợp họ vào Web3—chính xác là lý do tại sao cấu trúc thị trường cần có sự rõ ràng về quy định.

Token PENGU đã được airdrop cho hơn 6 triệu ví, tạo ra một hệ sinh thái từ các sản phẩm phygital có doanh số bán lẻ trên 13 triệu đô la đến các trải nghiệm chơi game vượt quá 500.000 lượt tải trong hai tuần. Mô hình này đòi hỏi một kiến trúc pháp lý rõ ràng cho các hành động token hóa.

SEC gần đây đã phản hồi bằng các hướng dẫn mới, làm rõ rằng các hành động token hóa đều phải tuân thủ các quy định hiện hành về chứng khoán và phái sinh, bất kể chúng có được đăng ký trên blockchain hay không. Cơ quan này phân biệt giữa các chứng khoán token hóa do nhà phát hành bảo trợ—có thể đại diện cho quyền sở hữu cổ phần thực sự—và các sản phẩm của bên thứ ba thường chỉ cung cấp khả năng tiếp xúc tổng hợp. Động thái điều chỉnh này cho thấy rằng cấu trúc thị trường crypto không chỉ là một khái niệm lý thuyết, mà còn là một nhu cầu thực tế cho các sản phẩm ngày càng tinh vi hơn.

Tương lai của thị trường: bất định về luật pháp, củng cố quy định

Kết quả cuối cùng của phiên thảo luận về các đề xuất sửa đổi vẫn còn chưa rõ ràng. Có khả năng sự ủng hộ chung lưỡng đảng sẽ xuất hiện cho các thay đổi cụ thể giúp dự án tiến xa dựa trên sự đồng thuận thực sự. Cũng có thể các nhóm hành động chính trị crypto như Fairshake sẽ thuyết phục đủ số đảng Dân chủ để ủng hộ sáng kiến này, đảm bảo một biên độ thuận lợi khi dự án đến bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện.

Ngược lại, dự án có thể chỉ tiến triển theo các dòng đảng phái, làm phức tạp đáng kể việc phê duyệt sau này. Thậm chí còn có khả năng dự án không tiến triển gì trong tuần tới, mặc dù kết quả này không nhất thiết là kết thúc của các nỗ lực lập pháp về cấu trúc thị trường.

Điều rõ ràng là cấu trúc thị trường crypto sẽ tiếp tục phát triển, dù là qua luật liên bang nhất quán hay qua các quy định từng phần rải rác giữa các cơ quan. Các ví dụ của Pudgy Penguins và các hướng dẫn của SEC về các hành động token hóa cho thấy các cơ quan quản lý đang tiến lên có hoặc không có khung pháp lý rõ ràng. Đối với ngành công nghiệp crypto, câu hỏi không phải là liệu có nhiều quy định hơn về cấu trúc thị trường hay không, mà là tốc độ Quốc hội có thể thiết lập các tham số rõ ràng trước khi các cơ quan quản lý hiện tại làm điều đó thay họ.