Hiểu chiến lược tài chính: Tại sao Convertible là nền tảng tài chính hiện nay vượt qua

Công ty công nghệ hàng đầu Strategy đang trải qua một quá trình chuyển đổi đáng kể trong cấu trúc tài chính của mình. Giá trị danh nghĩa cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strategy đạt 8,36 tỷ đô la, vượt qua khoản nợ chuyển đổi đang lưu hành là 8,2 tỷ đô la. Sự dịch chuyển này không chỉ là những con số—nó đánh dấu một sự thay đổi chiến lược cơ bản trong quản lý rủi ro tín dụng, đặc biệt là trong việc hỗ trợ tham vọng tích trữ bitcoin của họ một cách tích cực.

Nhưng câu hỏi đặt ra là: điều gì khiến trái phiếu chuyển đổi trở thành một công cụ khác biệt, và tại sao Strategy lại chọn chuyển đổi? Hãy cùng khám phá cơ chế của hai loại hình tài chính này và những tác động của chúng đối với nhà đầu tư.

Convertible Là Trái Phiếu Nhiều Hạng: Nợ Có Tùy Chọn Cổ Phần Ẩn

Để hiểu quyết định của Strategy, trước tiên chúng ta cần hiểu rõ về convertible. Convertible là một công cụ nợ kết hợp hai đặc điểm: thứ nhất, nó trả lãi định kỳ và có ngày đáo hạn cố định như trái phiếu thông thường; thứ hai, nó tích hợp quyền chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông dưới các điều kiện nhất định.

Đối với các công ty như Strategy đang tích trữ bitcoin quy mô lớn, convertible là công cụ huy động vốn dài hạn. Tuy nhiên, convertible cũng mang theo gánh nặng tiềm ẩn.

Ngày đáo hạn sớm nhất của nợ chuyển đổi của Strategy là cuối năm 2027, liên kết với khoảng 1,2 tỷ đô la từ giá trị danh nghĩa nợ. Khi trái phiếu chuyển đổi gần đến hạn, công ty đối mặt với hai lựa chọn: trả lại gốc (điều này gây áp lực lớn cho bảng cân đối kế toán) hoặc chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu (gây pha loãng quyền sở hữu của cổ đông).

Trong giai đoạn này, rủi ro tái cấp vốn trở nên rõ rệt. Nếu điều kiện thị trường xấu đi hoặc giá cổ phiếu giảm, convertible trở nên giống nợ thuần túy hơn—giá trị chuyển đổi giảm đi, nhưng nghĩa vụ thanh toán vẫn còn đó. Đó là lý do tại sao độ biến động của tín dụng thường tăng lên khi đến gần ngày đáo hạn.

Vốn Cổ Phần Ưu Đãi Vĩnh Viễn: Tài Trợ Không Giới Hạn Thời Gian

Điểm khác biệt rõ rệt với convertible là vốn cổ phần ưu đãi vĩnh viễn. Công cụ này không có ngày đáo hạn. Không có nghĩa vụ hoàn trả gốc. Không có hạn chót tạo ra khủng hoảng tái cấp vốn.

Ngược lại, chủ sở hữu cổ phần ưu đãi vĩnh viễn nhận cổ tức cố định, đặt họ ở vị trí ưu tiên hơn so với cổ đông phổ thông nhưng thấp hơn so với các chủ nợ. Vì là vô thời hạn, độ biến động liên quan đến ngày đáo hạn bị loại bỏ khỏi phương trình.

Tập hợp cổ phần ưu đãi của Strategy gồm bốn loại công cụ khác nhau: STRD (1,4 tỷ đô la), STRK (1,4 tỷ đô la), STRC (3,4 tỷ đô la), và STRF (1,3 tỷ đô la), với tổng cổ tức hàng năm đạt khoảng 876 triệu đô la. Sự kết hợp này mang lại tính linh hoạt, trong khi cấu trúc vô thời hạn mang lại sự yên tâm.

Tại Sao Sự Chuyển Đổi Này Quan Trọng Đối Với Rủi Ro Tín Dụng

Việc tăng giá trị danh nghĩa của cổ phần ưu đãi vượt quá nợ chuyển đổi cho thấy cấu trúc tài chính ổn định hơn. Theo Dylan LeClair, trưởng bộ phận chiến lược bitcoin tại Metaplanet, “Việc không có trái phiếu chuyển đổi ưu tiên so với cổ phần ưu đãi không chỉ làm tăng spread tín dụng tuyệt đối mà còn giảm độ biến động của spread tín dụng.”

Nói cách khác, thị trường sẽ đánh giá Strategy là rủi ro thấp hơn—spread tín dụng hẹp hơn phản ánh hồ sơ rủi ro tốt hơn.

Ngoài ra, Strategy duy trì dự trữ tiền mặt trị giá 2,25 tỷ đô la, nâng cao khả năng chi trả cổ tức và giảm áp lực tài chính ngắn hạn. Số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành cũng đã tăng đáng kể: từ 76 triệu vào năm 2020 lên hơn 310 triệu hiện tại. Cơ sở cổ phiếu lớn hơn này vô tình giảm nhẹ tác động pha loãng tiềm năng nếu phần còn lại của nợ chuyển đổi cuối cùng được chuyển đổi—bởi vì tác động của việc chia tách cổ phiếu sẽ nhỏ hơn.

Ảnh Hưởng Đến Chiến Lược Tích Trữ Bitcoin

Tất cả những thay đổi về cấu trúc này không chỉ là các bước kế toán. Chúng phản ánh cam kết của Strategy trong việc duy trì sự ổn định tài chính trong khi tiếp tục tích trữ bitcoin. Bằng cách giảm thiểu rủi ro tái cấp vốn và độ biến động tín dụng, công ty xây dựng nền tảng vững chắc hơn cho chiến lược bitcoin dài hạn của mình.

Giá cổ phiếu Strategy tăng 2,23% lên 163,81 đô la, với đà tăng tiếp tục trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. Chuyển đổi tài chính này cho thấy trái phiếu chuyển đổi đã trở thành công cụ của quá khứ đối với các công ty có tư duy dài hạn—vốn cổ phần vĩnh viễn là lựa chọn hiện tại.

Với cấu trúc mới này, Strategy không chỉ nâng cao hồ sơ rủi ro tín dụng mà còn gửi đi tín hiệu rõ ràng trên thị trường: công ty này được xây dựng để tồn tại và phát triển trong sự biến động dài hạn của thị trường crypto. BTC hiện đang giao dịch ở mức 88.09K đô la, phản ánh đà tăng của thị trường hỗ trợ cho câu chuyện tích trữ bitcoin.