Sự thức tỉnh của vàng và đô la Mỹ: Tại sao Bitcoin vẫn gặp khó khăn vào năm 2026

Khi tâm lý e ngại rủi ro lan rộng trên thị trường toàn cầu, một vòng quay tài sản tế nhị đang diễn ra. Vàng và đô la Mỹ đang lấy lại sự ủng hộ của các nhà đầu tư với đà tăng mạnh nhất trong nhiều thập kỷ, trong khi Bitcoin đang hoạt động đặc biệt lặng lẽ với sự hỗ trợ của vốn tổ chức. Dữ liệu mới nhất cho thấy Bitcoin đã giảm xuống dưới 87,79 nghìn đô la vào cuối tháng 1, giảm -2,26% trong 24 giờ, trong khi vàng và bạc đang đạt mức cao nhất mọi thời đại mới, một so sánh đặt ra một câu hỏi quan trọng: Sự im lặng của Bitcoin có phải là dấu hiệu của sự trưởng thành hay có điều gì đó không ổn với định giá thị trường?

Từ rủi ro đến thể chế: Sự chuyển đổi thầm lặng của Bitcoin

Người sáng lập XBTO Phillip Bekhazi đưa ra một góc nhìn thú vị: Bitcoin không suy giảm, mà là “”. Ông lập luận rằng Bitcoin đang phát triển từ một tài sản rủi ro đầu cơ thành một tài sản cơ bản cấp tổ chức, một sự thay đổi về cơ bản thay đổi động lực thị trường.

Đặc điểm cốt lõi của quá trình chuyển đổi này là sự sụt giảm đáng kể về biến động. Trong sáu tháng qua, Bitcoin hầu như đã củng cố dưới mức cao nhất mọi thời đại, bất chấp sự gia tăng liên tục trong việc nắm giữ các tổ chức. Trái ngược hoàn toàn, kim loại quý truyền thống và tài sản đô la đang trải qua làn sóng tăng dữ dội nhất trong nhiều thập kỷ.

Bekaz lưu ý rằng sự khác biệt về hiệu suất này không có nghĩa là niềm tin của thị trường đối với Bitcoin suy yếu mà phản ánh sự thay đổi cơ bản trong hành vi của các nhà đầu tư tổ chức. Ông nói: “Có một sự khác biệt giữa Bitcoin và cái mà chúng tôi gọi là ‘tiền điện tử’”. Diễn ngôn này chỉ ra một khái niệm rộng hơn: “Câu chuyện” của Bitcoin đang kết tinh và hồ sơ rủi ro của nó đang được định hình lại.

Vàng giành lại ngai vàng: sự di cư lớn của tư bản dưới cuộc khủng hoảng đồng đô la

Khi sự bất ổn kinh tế vĩ mô nóng lên, các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đang bắt đầu thể hiện sức mạnh của chúng. Vàng và bạc đang phá vỡ các kỷ lục lịch sử, với dự báo của Hiệp hội Thị trường Kim loại Quý London (LBMA) cho năm 2026 thiết lập kỷ lục lạc quan nhất trong thế kỷ. Các nhà phân tích kỳ vọng giá vàng sẽ tăng gần 40% từ năm 2025 và bạc thậm chí có thể tăng gấp đôi.

Sự gia tăng giá vàng này có liên quan chặt chẽ đến sức mạnh của đồng đô la Mỹ và rủi ro chính trị toàn cầu gia tăng. Bekaz giải thích logic của luân chuyển vốn: Trong thời kỳ căng thẳng vĩ mô, đặc biệt là khi các chính phủ và ngân hàng trung ương thiếu thanh khoản và thực thi các nhiệm vụ chuyển vốn quy mô lớn, vàng vẫn là lựa chọn hàng đầu cho “tiền tệ trú ẩn an toàn” toàn cầu. Ngược lại, Bitcoin, với tư cách là một tài sản tương đối trẻ, vẫn chưa được phân bổ rộng rãi bởi các quỹ có chủ quyền lớn.

Sức mạnh của chỉ số đô la Mỹ càng làm trầm trọng thêm sự luân chuyển này. Trong môi trường toàn cầu ngại rủi ro, vai trò của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn cuối cùng đã được củng cố, thu hút nguồn vốn tìm kiếm an toàn đáng kể. Đồng thời, các tài sản rủi ro như Bitcoin đang chịu áp lực. Ethereum giảm xuống còn 2,93 nghìn đô la (-3,63% trong 24 giờ), hoạt động kém hơn Bitcoin, phản ánh áp lực thanh lý từ các nhà đầu tư bán lẻ và chủ sở hữu đòn bẩy.

Các nhà đầu tư tổ chức đang viết lại cuộc chơi như thế nào

Sự gia nhập của vốn tổ chức được cho là mang lại sự ổn định cho Bitcoin, nhưng nó thực sự thay đổi nguồn gốc của cơ chế lợi nhuận. Bitcoin không còn tạo ra lợi nhuận thông qua việc tăng giá đơn giản mà thông qua các công cụ quản lý rủi ro phức tạp.

Bekaz nhấn mạnh một quan sát chính: các nhà đầu tư lớn thường muốn tiếp xúc với Bitcoin nhưng cũng cần phòng ngừa sự sụt giảm giá. Nhu cầu này đã dẫn đến sự bùng nổ trên thị trường phái sinh – hợp đồng tương lai, quyền chọn và hoán đổi trở thành một phần cốt lõi của danh mục đầu tư tổ chức. Điều này được xác nhận bởi đợt thanh lý tháng 10 (thanh lý vượt quá 19 tỷ đô la), cho thấy các nhà quản lý tiền tích cực trên thị trường đã trở thành những người đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển giao rủi ro hơn là những người đặt cược định hướng đơn giản.

Đồng thời, cấu trúc phân mảnh của thị trường tiền điện tử - một “vấn đề duy nhất” giữa các sàn giao dịch - khiến không gian chênh lệch giá dai dẳng. Điều này có nghĩa là các nhà quản lý quỹ tích cực có thể tạo ra lợi nhuận vượt mức bằng cách nắm bắt sự sai lệch về giá trong cấu trúc vi mô của thị trường.

Sự đào sâu của tư duy thể chế cũng được thể hiện rõ trong chương trình mua lại token gần đây đã được cộng đồng Optimism (OP) phê duyệt. OP Ở mức giá 0,28 đô la, cộng đồng đã đồng ý sử dụng khoảng một nửa doanh thu của Superchain để mua lại token trong 12 tháng - đây là tư duy phân bổ vốn điển hình của tổ chức chứ không phải là một đợt đẩy giá đơn giản.

Chiến thắng định giá tương đối so với giá tuyệt đối

Đây là phần tinh tế nhất trong lập luận của Bekatz. Ông tin rằng trong thời đại thể chế, giá trị tương đối của Bitcoin / vàng quan trọng hơn giá tuyệt đối của cả hai. Vàng hiện đang hấp thụ sự cấp bách và nhu cầu về quy mô, trong khi Bitcoin ngày càng được coi là một công cụ nắm giữ trong bảng cân đối kế toán của công ty và danh mục đầu tư dài hạn.

Quan điểm này có nghĩa là ngay cả khi vàng tiếp tục tăng và Bitcoin tương đối trì trệ, sự luân chuyển này có thể mang tính chu kỳ chứ không phải tồn tại từ góc độ phân bổ tài sản. Nhưng nó cũng để lại một câu hỏi mở: Câu chuyện dài hạn của Bitcoin sẽ được kiểm tra bao nhiêu nếu đồng đô la mạnh hơn tiếp tục thống trị trong các cú sốc vĩ mô trong tương lai?

Thị trường đang đặt ra một câu hỏi cơ bản

Bekaz xác định rõ ràng ba điều kiện có thể lật ngược lập luận của mình:

Nếu Bitcoin hoạt động như một tài sản công nghệ beta cao trong thời kỳ lạm phát hoặc khủng hoảng - thì câu chuyện “vàng kỹ thuật số” sẽ là một thất bại hoàn toàn. Nếu ETF trải qua dòng tiền ròng nhất quán trong giai đoạn điều chỉnh 20% thông thường - điều đó sẽ cho thấy cơ sở người chơi tổ chức yếu. Nếu việc tăng giá đi kèm với sự sụt giảm hoạt động trên chuỗi hoặc giảm việc sử dụng stablecoin – điều đó sẽ chỉ ra rằng kỷ nguyên thể chế được xây dựng dựa trên đầu cơ hơn là tiện ích.

Hiện tại, thị trường đang thử nghiệm một giả thuyết cốt lõi: liệu Bitcoin có thể duy trì ổn định dưới áp lực vĩ mô trong khi cho phép vàng và đô la Mỹ hấp thụ nhu cầu trú ẩn an toàn lớn nhất? Sự ổn định này là minh chứng cho sự trưởng thành của thị trường hay tính toán sai về khả năng lưu trữ giá trị cuối cùng của Bitcoin? Dữ liệu cho quý đầu tiên của năm 2026 sẽ bắt đầu đưa ra câu trả lời.