Cấu trúc vốn của MicroStrategy trở nên vững chắc hơn khi Cổ phiếu ưu đãi vượt qua Nợ chuyển đổi

MicroStrategy đã định hình lại cơ cấu vốn của mình một cách căn bản, với cổ phần ưu đãi vĩnh viễn hiện vượt quá các nghĩa vụ nợ chuyển đổi. Sự chuyển hướng chiến lược này phản ánh một xu hướng rộng hơn trong cách các công ty tập trung vào tăng trưởng quản lý rủi ro tái cấp vốn và sự ổn định của bảng cân đối kế toán trong thị trường biến động.

Sự Chuyển Đổi Sang Cổ Phần Ưu Đãi Vĩnh Viễn

Sự biến đổi này có thể đo lường được. Các khoản cổ phần ưu đãi vĩnh viễn của MicroStrategy đạt giá trị danh nghĩa 8,36 tỷ đô la, vượt qua số nợ chuyển đổi còn lại là 8,2 tỷ đô la. Việc cân đối lại này đánh dấu một sự rời bỏ có chủ đích khỏi các công cụ tài chính dựa trên kỳ hạn truyền thống hướng tới cấu trúc vốn vô hạn định.

Danh mục cổ phần ưu đãi gồm bốn loại công cụ: STRD với 1,4 tỷ đô la, STRK với 1,4 tỷ đô la, STRC (Stretch) với 3,4 tỷ đô la, và STRF (Strife) với 1,3 tỷ đô la. Những công cụ này tạo ra khoảng 876 triệu đô la cổ tức hàng năm kết hợp. Đặc biệt, cổ phần ưu đãi vĩnh viễn không bắt buộc phải hoàn trả gốc và không có ngày đáo hạn—một đặc điểm cấu trúc làm thay đổi căn bản các động thái tín dụng.

Trong khi đó, trái phiếu chuyển đổi hoạt động theo các mốc thời gian cố định. Ngày đáo hạn sớm nhất của các trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy là cuối năm 2027, với khoảng 1,2 tỷ đô la giá trị danh nghĩa đến hạn tại thời điểm đó. Những công cụ này mang lại hai phức tạp: chúng yêu cầu thanh toán lãi và hoàn trả gốc vào các ngày xác định trước, trong khi các tính năng chuyển đổi thành cổ phần của chúng tạo ra sự biến động trên bảng cân đối kế toán liên quan trực tiếp đến biến động giá cổ phiếu.

Chuyển Đổi Cấu Trúc Vốn Giảm Rủi Ro Tín Dụng

Việc chuyển sang cổ phần ưu đãi vĩnh viễn đã bắt đầu cải thiện hồ sơ tín dụng của công ty. Dylan LeClair, trưởng chiến lược bitcoin tại Metaplanet, nhận xét rằng việc loại bỏ trái phiếu chuyển đổi ưu tiên hơn cổ phần ưu đãi “không chỉ cải thiện spread tín dụng tuyệt đối mà còn giảm độ biến động của spread tín dụng.” Sự tinh chỉnh này đặc biệt quan trọng trong các bảng cân đối có đòn bẩy hỗ trợ tích trữ bitcoin đáng kể.

Quyết định chuyển hướng của MicroStrategy phản ánh nhận thức rằng các công cụ vĩnh viễn—đôi khi được gọi là “tín dụng kỹ thuật số” trong giới tổ chức—đem lại sự ổn định mà các trái phiếu chuyển đổi không thể cung cấp. Cổ phần ưu đãi vĩnh viễn đứng trên cổ phần phổ thông nhưng thấp hơn nợ, tạo ra một thứ bậc rõ ràng mà các nhà đầu tư và chủ nợ có thể đánh giá mà không phải lo lắng về các cuộc gọi gốc gần hạn.

Công ty còn củng cố vị thế của mình hơn nữa với khoản dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ đô la, cung cấp một lớp đệm đáng kể cho các nghĩa vụ cổ tức. Khoản thanh khoản này đủ để trang trải hơn hai năm các khoản thanh toán cổ tức theo lịch trình, giảm đáng kể áp lực tái cấp vốn trong ngắn hạn và làm giảm sự biến động thường thấy trong các chiến lược đòn bẩy.

Mở Rộng Vốn và Quản Lý Phân Phối

Ở cấp độ cổ phần, MicroStrategy đã thúc đẩy nhanh việc phát hành cổ phiếu để tài trợ cho chiến lược bitcoin của mình. Số lượng cổ phiếu loại A đang lưu hành đã tăng vọt lên hơn 310 triệu từ 76 triệu vào năm 2020—một mức tăng hơn bốn lần đạt được thông qua các đợt phát hành theo thị trường. Sự mở rộng này, dù làm loãng theo nghĩa truyền thống, lại vô tình cải thiện tính linh hoạt tài chính.

Một cơ sở cổ đông lớn hơn giảm tác động chuyển đổi nếu các trái phiếu chuyển đổi còn lại cuối cùng chuyển thành cổ phần. Với 310 triệu cổ phiếu đang lưu hành, sự kiện chuyển đổi cùng lúc tạo ra ít rối loạn hơn so với khi có cơ sở 76 triệu cổ phiếu. Giá cổ phiếu phản ánh mức tăng nhẹ, đóng cửa ở mức 163,81 đô la và tăng 0,14% trong giao dịch trước thị trường sau các cập nhật về cổ phần ưu đãi mới nhất.

Định Vị Chiến Lược Trong Thị Trường Tín Dụng

Cấu trúc vốn của MicroStrategy thể hiện cách các công ty quản lý đòn bẩy đáng kể—đặc biệt là những công ty tài trợ cho bitcoin hoặc các tài sản có độ biến động cao—có thể tạo ra sự ổn định thông qua việc lựa chọn công cụ thay vì giảm đòn bẩy. Khung cổ phần ưu đãi vĩnh viễn cung cấp cho chủ nợ khả năng dự đoán trong khi mang lại sự linh hoạt vận hành cho công ty, điều mà các cấu trúc chuyển đổi truyền thống không thể làm được.

Hiệu suất gần đây của bitcoin ở mức 87.833 đô la nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thiết kế lại kiến trúc này. Các công ty tận dụng vị thế tiền điện tử đáng kể phải đối mặt với những áp lực tái cấp vốn đặc thù mà các cấu trúc vốn truyền thống thường không thể đáp ứng. Bằng cách xây dựng một khung dựa trên cổ phần vĩnh viễn, MicroStrategy đã giảm ma sát giữa các mục tiêu chiến lược và nghĩa vụ tài chính của mình, có thể tạo ra một mẫu hình mà các công ty tăng trưởng tập trung vào bitcoin khác có thể theo đuổi trong tương lai.