Giảm giá hàng năm: cách thị trường tiền điện tử năm 2025 trải qua bước ngoặt trước khi phục hồi

Công ty đầu tư Pantera Capital gọi năm 2025 là giai đoạn thất thủ quy mô lớn trên thị trường tiền điện tử, khi phần lớn các tài sản không phải Bitcoin trải qua đợt giảm mạnh chưa từng có tiền lệ. Sự thất thủ trên thị trường tiền điện tử không chỉ thể hiện qua việc giảm giá mà còn qua việc thu hẹp đòn bẩy tín dụng xuống mức thấp kỷ lục, khi các nhà đầu tư hoảng loạn thanh lý vị thế.

Dựa trên báo cáo hàng quý của mình, Pantera Capital dự đoán rằng khi các chỉ số cơ bản ổn định trở lại và sự quan tâm đến nhiều loại tài sản rộng hơn được phục hồi, điều kiện trong năm 2026 có thể sẽ được cải thiện đáng kể.

Phân kỳ cực đoan: cách phân bổ mức giảm giá giữa các tài sản

Năm 2025 cho thấy không chỉ là một thị trường gấu đối với phần lớn token, mà còn là sự phân hóa mạnh mẽ giữa các tài sản riêng lẻ. Theo tính toán của Pantera Capital, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử ngoại trừ Bitcoin, Ethereum và stablecoin đã giảm khoảng 44% so với đỉnh cuối năm 2024.

Tuy nhiên, con số này chỉ phản ánh phần nào quy mô thực sự của đợt giảm giá:

• Bitcoin thể hiện khả năng bảo vệ vốn tốt nhất, giảm khoảng 13% trong năm (với giá hiện tại là $88,03K), trở thành tài sản duy nhất giữ được sự cân bằng tương đối.
• Ethereum giảm 4,73% (giá hiện tại $2,93K), cũng cho thấy khả năng chống chịu cao hơn so với phần còn lại của thị trường.
• Solana giảm 45,87% (giá hiện tại $122,94), cho thấy tính dễ tổn thương của các phân khúc lợi nhuận cao trước biến động.
• Phần lớn các token thay thế, ngoại trừ top-3 tài sản, giảm gần 60%, trong khi token trung vị mất khoảng 79% giá trị của nó.

Pantera nhận định rằng năm 2025 là một thị trường cực kỳ hẹp, chỉ có một số ít tài sản mang lại lợi nhuận dương. Sự phân kỳ này không phải là sự điều chỉnh, mà là biểu hiện của một thị trường gấu thực sự đối với phần lớn các nhà đầu tư.

Bên trong sự sụp đổ: tại sao các nhà đầu tư lại thất thủ

Báo cáo của Pantera Capital cung cấp phân tích chi tiết về các động lực đằng sau đợt thất thủ quy mô này. Nghiên cứu cho thấy rằng giá cả phần lớn bị chi phối bởi các cú sốc vĩ mô, vị thế của các nhà giao dịch và dòng chảy vốn, chứ không chỉ dựa vào các yếu tố cơ bản.

Trong suốt năm 2025, thị trường trải qua chuỗi biến động tâm lý mạnh mẽ do các quyết định chính trị, các mối đe dọa về việc áp dụng thuế và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đỉnh điểm là đợt thanh lý hàng loạt vào tháng 10, xóa sổ các vị thế trị giá hơn $20 tỷ — quy mô còn lớn hơn các thiệt hại trong các vụ sụp đổ Terra/Luna và FTX.

Bên cạnh các cú sốc vĩ mô, Pantera còn nhấn mạnh các vấn đề cấu trúc cơ bản liên quan đến mô hình tích lũy giá trị trong các token quản trị. Nhiều token như vậy không cung cấp quyền pháp lý rõ ràng đối với dòng tiền hoặc giá trị còn lại, tạo ra sự hấp dẫn đối với các chứng khoán truyền thống dựa trên tài sản kỹ thuật số so với các token mang tính đầu cơ.

Trong nửa cuối năm, các chỉ số cơ bản cũng yếu đi: phí giao dịch trong các mạng blockchain giảm, doanh thu từ các ứng dụng phi tập trung giảm, số lượng địa chỉ hoạt động giảm, mặc dù cung cấp stablecoin vẫn tiếp tục tăng trưởng.

Điều kiện phục hồi trong 2026: Pantera Capital kỳ vọng gì

Dù năm 2025 giảm mạnh, Pantera nhận định rằng thời gian của đợt sụp đổ này đã phù hợp với chu kỳ gấu trước đó trong lịch sử thị trường tiền điện tử. Quan sát này rất quan trọng: nếu chu kỳ này tiến gần đến mức bình thường trong lịch sử, thì có thể đã xuất hiện các tiền đề cho sự đảo chiều của chu kỳ sang giai đoạn phục hồi.

Pantera xem năm 2026 không phải là năm của các mục tiêu giá cụ thể, mà là giai đoạn định giá lại chiến lược phân bổ vốn. Theo công ty, nếu sự quan tâm đến rủi ro phục hồi và các chỉ số cơ bản ổn định trở lại, thì các ưu tiên sẽ là:

• Cơ sở hạ tầng của Bitcoin (như tài sản ổn định nhất với sự hỗ trợ lớn từ các tổ chức)
• Stablecoin (như phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán)
• Các tài sản tiền điện tử liên quan đến chứng khoán truyền thống và token hóa các tài sản thực tế

Trong bối cảnh này, Pantera dự đoán rằng các động lực chính thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2026 sẽ là sự chấp nhận của các tổ chức đối với tiền điện tử, mở rộng token hóa các tài sản thực, phát triển an ninh AI trong blockchain, hợp nhất các thị trường dự đoán và làn sóng các đợt phát hành IPO tiền điện tử, chứ không phải là sự trở lại của các đợt tăng giá đầu cơ quy mô lớn của các token riêng lẻ.

Như vậy, năm 2025, dù đầy biến động, đã kết thúc bằng việc đưa thị trường thoát khỏi giai đoạn thất thủ và bước vào trạng thái có khả năng thuận lợi để chuyển sang giai đoạn phát triển mới của ngành công nghiệp tiền điện tử.