Các phái sinh token hóa là chìa khóa để mở khóa vốn: cách Coinbase thay đổi quy tắc chơi cho ETH staking

Thị trường tiền điện tử đang tiến hóa, và một trong những xu hướng thú vị nhất trong những tháng gần đây là nhận thức rằng các phái sinh không chỉ là công cụ đầu cơ mà còn là phương tiện thực tế để quản lý vốn. Coinbase vừa mới ra mắt chức năng vay, cho phép người dùng tại Mỹ (ngoại trừ New York) vay tối đa đến $1 triệu USDC bằng cách thế chấp cbETH — token hóa đại diện cho Ethereum đã được staking. Giải pháp này mở ra những cơ hội mới cho các nhà đầu tư muốn có thanh khoản mà không cần unstake tài sản của họ và không phải bán vị thế trong môi trường tiền điện tử phức tạp.

Vào thời điểm ra mắt chức năng này (tháng 1 năm 2026), giá ETH khoảng $2.94K, còn Bitcoin duy trì ở mức $88.12K. Điều này có nghĩa là khách hàng đủ điều kiện của Coinbase giờ đây có thể huy động số vốn lớn, vẫn giữ được khả năng hưởng lợi từ sự tăng trưởng của các tài sản này và tiếp tục nhận phần thưởng staking.

cbETH là gì và các phái sinh này thay đổi tình hình thị trường tài sản đã staking như thế nào?

cbETH không chỉ là một token thông thường. Đây là một phái sinh token hóa, đại diện cho ETH đã staking trên nền tảng Coinbase. Khi người dùng gửi ETH vào Coinbase, họ nhận được cbETH, token này tích lũy phần thưởng staking theo thời gian thực. Trước đây, các token như vậy chủ yếu là tài sản thụ động — người dùng giữ chúng, nhận lợi nhuận, nhưng hạn chế trong việc sử dụng các khoản này.

Giờ đây, tình hình đã thay đổi hoàn toàn. Phái sinh mở ra khả năng mới để khai thác giá trị từ vốn đã bị khóa. Người dùng có thể sử dụng cbETH làm tài sản thế chấp để vay, giúp họ duy trì khả năng tiếp xúc với ETH, nhận phần thưởng staking và có quyền truy cập thanh khoản cùng lúc. Phương pháp này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư giữ vị thế lớn và ít điều chỉnh lại danh mục thường xuyên.

Làm thế nào Morpho Protocol đảm bảo an toàn cho các khoản vay này?

Trung tâm của giải pháp này là Morpho — một giao thức cho vay phi tập trung quản lý các khoản vay này thông qua hợp đồng thông minh. Các khoản vay hoạt động với tài sản thế chấp vượt mức, nghĩa là người vay phải gửi nhiều hơn số tiền họ vay.

Yêu cầu chính: người dùng phải duy trì tỷ lệ vay trên giá trị (LTV) dưới 86%. Điều này có nghĩa là nếu ai đó vay $500,000 USDC bằng cbETH, số cbETH trong tài khoản của họ phải tối thiểu là $581,400 (để duy trì LTV 86%). Nếu tỷ lệ này vượt quá ngưỡng bất kỳ lúc nào, vị thế sẽ tự động bị thanh lý kèm theo các khoản phạt.

Lãi suất cho các khoản vay này thay đổi theo điều kiện thị trường và không có lịch trình trả nợ cố định. Người vay có thể hoàn trả bất kỳ lúc nào, mang lại sự linh hoạt, nhưng đồng thời yêu cầu theo dõi liên tục vị thế thế chấp. Trong trường hợp giá ETH giảm mạnh, rủi ro bị thanh lý sẽ tăng theo cấp số nhân.

Tại sao phái sinh lại quan trọng đối với doanh nghiệp Coinbase trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt?

Việc ra mắt chức năng này diễn ra trong bối cảnh cạnh tranh trên thị trường các sản phẩm liên quan đến tài sản đã staking ngày càng gay gắt. Các nền tảng khác, bao gồm các giao thức DeFi và các sàn giao dịch tập trung thay thế, đã bắt đầu cung cấp các giải pháp tương tự. Coinbase hiểu rằng việc chỉ cung cấp staking là chưa đủ — cần phải cung cấp cho người dùng sự linh hoạt tài chính.

Các phái sinh token hóa như cbETH ngày càng phổ biến vì chúng giải quyết một vấn đề thực tế: làm thế nào để kiếm tiền từ tài sản dài hạn mà không cần bán? Điều này đặc biệt hấp dẫn trong giai đoạn các nhà đầu tư thận trọng về việc thực hiện lợi nhuận do biến động thị trường. Thay vì bán ETH khi giá tăng, người dùng có thể vay USDC bằng cbETH và sử dụng số tiền này cho các hoạt động khác.

Các kịch bản sử dụng thực tế và tiềm năng kiếm lời

Những nhà đầu tư nào sẽ hưởng lợi từ điều này? Trước hết, là các nhà giữ lớn đã tích lũy vị thế ETH qua staking. Họ có thể:

• Rebalance danh mục: vay USDC và phân bổ lại vốn vào các tài sản khác mà không cần bán ETH
• Tài trợ mua hàng: dùng khoản vay để mua các loại tiền điện tử khác hoặc các tài sản phi tập trung
• Tận dụng chênh lệch lợi nhuận: tiếp tục nhận phần thưởng staking từ cbETH, đồng thời trả lãi vay biến đổi

Khi lãi suất thấp, chiến lược này đặc biệt hấp dẫn. Nếu lợi nhuận staking vượt quá lãi vay, người dùng về cơ bản sẽ có lợi nhuận miễn phí trong ngắn hạn.

Rủi ro và yêu cầu quản lý tài sản thế chấp

Tuy nhiên, phái sinh không phải là không có rủi ro. Nguy hiểm lớn nhất là sự biến động đột ngột của ETH. Nếu giá ETH giảm mạnh 15-20%, như thường xảy ra trong các chu kỳ thị trường tiền điện tử, vị thế thế chấp của người dùng có thể rơi vào vùng đỏ. Với LTV khoảng 86%, ngay cả một sự giảm nhẹ cũng có thể kích hoạt thanh lý.

Ngoài ra, người dùng cần hiểu rõ:

• Phức tạp trong quản lý: cần theo dõi liên tục LTV và giá ETH
• Chi phí giao dịch: thanh lý sẽ đi kèm phí phạt, có thể lớn
• Chính sách hạn chế: chức năng này không khả dụng ở tất cả các khu vực — Mỹ và một số khu vực có hạn chế

Coinbase rõ ràng đã định vị giải pháp này như một chức năng dành cho khách hàng đủ điều kiện, không dành cho người mới bắt đầu, thể hiện sự hiểu biết về các rủi ro tiềm tàng.

Kết luận: Phái sinh là tương lai của hiệu quả vốn

Việc ra mắt các khoản vay dựa trên cbETH phản ánh xu hướng lớn hơn trong ngành công nghiệp crypto: phái sinh giờ đây là phần cốt lõi của việc mở rộng chức năng của các tài sản cơ bản. Thay vì giữ tài sản trong “kho chứa”, người dùng có thể sử dụng các công cụ để tạo ra giá trị bổ sung mà không cần bán vị thế của mình.

Coinbase xem đây là một phần trong chiến lược cung cấp sự linh hoạt hơn cho các tài sản tiền điện tử trong thị trường biến động. Nếu sản phẩm được triển khai thành công và thu hút phần lớn người dùng có ETH staking, nó có thể trở thành tiêu chuẩn mới cho các nền tảng cung cấp staking.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là ETH đã staking không còn chỉ là một khoản đầu tư thụ động nữa. Phái sinh là các công cụ quản lý vốn chủ động, thay đổi cách chúng ta kiếm lợi từ các vị thế dài hạn trong tiền điện tử vào năm 2026 và xa hơn nữa.