Thị trường token hóa tín dụng tư nhân nổi bật với các trường hợp ứng dụng blockchain

Khu vực tín dụng tư nhân (private credit) đang phát triển nhanh chóng, và việc token hóa như một ví dụ ứng dụng blockchain đang nổi lên như một giải pháp thực tế. CEO Maple Finance, Sydney Powell, nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh các ngân hàng rút lui khỏi lĩnh vực tài chính truyền thống, các công ty cho vay bóng tối không ngân hàng và các nhà quản lý tín dụng đang thúc đẩy thị trường, và phân khúc tài sản này hoàn toàn có thể được tái cấu trúc bằng công nghệ blockchain.

Những thay đổi cấu trúc trong tài chính truyền thống rõ ràng đang diễn ra. Khi các nhà quản lý tín dụng như Apollo tham gia, tín dụng tư nhân đã thể hiện xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ. Tại Hội nghị Consensus Hong Kong của CoinDesk, Powell dự đoán rằng thị trường tài sản rủi ro cao sẽ tiếp tục mở rộng trong tương lai, và ông đề xuất ứng dụng blockchain như một động lực chính của sự tăng trưởng này.

Tại sao tín dụng tư nhân phù hợp nhất để token hóa

Lý do khiến tín dụng tư nhân trở thành đối tượng lý tưởng để ứng dụng token hóa dựa trên blockchain nằm ở cấu trúc thị trường căn bản của nó. Khác với cổ phiếu hay quỹ, thị trường tín dụng tư nhân chủ yếu diễn ra qua các giao dịch OTC và giữa các bên, khiến tính minh bạch cực kỳ thấp.

Trong tài chính truyền thống, phí trung gian đã gần như bằng không, nhưng thị trường tín dụng tư nhân đang đối mặt với ba vấn đề cấu trúc nghiêm trọng:

• Thanh khoản hạn chế: Không được giao dịch trên sàn, khó tìm người vay
• Giá cả không minh bạch: Giao dịch riêng tư khiến việc xác định giá hợp lý trở nên khó khăn
• Báo cáo không đầy đủ: Thông tin phân tán, khiến nhà đầu tư khó đánh giá rủi ro thực sự

Powell nói: “Token hóa chính là thị trường như vậy.” Ứng dụng blockchain trong token hóa có thể mang lại sự thay đổi căn bản cho thị trường phân tán thông tin này.

Cách blockchain giải quyết các vấn đề về minh bạch và thanh khoản

Token hóa dựa trên blockchain cung cấp ba cải tiến chính khi đưa tín dụng tư nhân lên chuỗi:

Tối đa hóa tính minh bạch: Toàn bộ vòng đời của khoản vay được ghi lại trên blockchain, từ phát sinh đến thanh toán hoặc quá hạn. Đây là điểm khác biệt lớn nhất so với thị trường tín dụng tư nhân truyền thống.

Mở rộng thanh khoản: Thông qua token hóa, cơ sở nhà đầu tư mở rộng đáng kể, giảm thiểu ma sát trong các giao dịch thứ cấp. Các công cụ có thể lập trình trên blockchain cho phép thanh toán nhanh hơn và sở hữu từng phần.

Ngăn chặn gian lận: Có thể chặn các trường hợp gian lận như thiết lập thế chấp kép trên các khoản phải thu. Token hóa đảm bảo bằng cách đại diện cho một “bộ token duy nhất” của quỹ tài sản, khiến việc thế chấp kép gần như không thể xảy ra.

Các nhà quản lý tài sản lớn như BlackRock và Franklin Templeton đã ra mắt các quỹ tiền tệ token hóa, chứng minh hiệu quả vận hành của blockchain. Các quỹ này sử dụng blockchain để xử lý thanh toán và lưu trữ hồ sơ, cung cấp tính thanh khoản hàng ngày cho nhà đầu tư.

Default trên chuỗi không phải là lỗi mà là chức năng tăng cường hệ thống

Powell dự đoán rằng trong vài năm tới, sẽ xảy ra vụ vỡ nợ tín dụng rủi ro cao đầu tiên trên chuỗi. Tuy nhiên, ông không xem đó là thất bại của blockchain, mà là một chức năng thể hiện tính minh bạch của hệ thống.

Chậm trễ trong việc phát hiện các khoản vỡ nợ là đặc điểm bình thường của thị trường tín dụng. Giá trị thực của ứng dụng blockchain nằm ở chỗ, khi có vỡ nợ xảy ra, các bên liên quan có thể truy xuất chính xác nguyên nhân. Toàn bộ vòng đời của khoản vay được công khai rõ ràng, giúp nhà đầu tư và cơ quan quản lý theo dõi chính xác vấn đề nằm ở đâu.

Lý do thị trường tín dụng tư nhân hiện tại mất nhiều thời gian để bộc lộ vấn đề là do tính chất giữa các bên của các giao dịch. Ví dụ điển hình là vụ phá sản của First Brands vào tháng 9 năm 2025. Công ty này đột ngột rơi vào vỡ nợ do thất bại trong cố gắng tái tài trợ và phát hiện các khoản nợ chưa công bố trong báo cáo tài chính, gây thiệt hại lớn cho nhiều nhà đầu tư tín dụng tư nhân.

Trên chuỗi, các vấn đề về thiếu minh bạch như vậy sẽ được giải quyết căn bản. Powell nhấn mạnh: “Dù vỡ nợ xảy ra, việc thực hiện trên chuỗi sẽ giúp giảm thiểu rủi ro gian lận.”

Tại sao các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm các tài sản dựa trên blockchain

Môi trường vĩ mô đang thúc đẩy các nhà đầu tư tổ chức hướng tới ứng dụng blockchain. Trong bối cảnh nợ công hàng chục nghìn tỷ đô la và khó khăn chính trị trong việc thông qua ngân sách cân đối, chính phủ buộc phải dựa vào thuế hoặc lạm phát. Lạm phát như một loại thuế thực tế đối với sức mua, và điều này hỗ trợ giá trị của các tài sản như Bitcoin (BTC $88.13K) với nguồn cung cố định.

Các tổ chức truyền thống lớn—quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, công ty bảo hiểm, công ty quản lý tài sản và quỹ đầu tư quốc gia—đều hướng tới lợi nhuận từ thị trường tín dụng tư nhân. Vì họ quản lý bảng cân đối kế toán lớn nhất, họ cần tìm kiếm lợi nhuận ở bất cứ đâu có thể.

Token hóa tín dụng tư nhân dựa trên blockchain mở ra cơ hội mới cho các tổ chức này. Powell tin rằng, khi cho vay trên chuỗi phát triển, các khoản vay thế chấp bằng tiền điện tử cuối cùng sẽ được xếp hạng bởi các tổ chức xếp hạng tín dụng truyền thống, dự kiến vào cuối năm 2026. Khi các sản phẩm tài chính này có xếp hạng, chúng có thể chuyển đổi thành “tài sản đầu tư xếp hạng từ tốt đến đầu tư” trong khung quản lý của các nhà đầu tư thu nhập cố định chính thống, theo cùng khung pháp lý đánh giá tín dụng doanh nghiệp và quốc gia.

Điều này cho thấy ứng dụng blockchain không chỉ là đổi mới công nghệ đơn thuần, mà còn thúc đẩy sự thay đổi cấu trúc của hệ thống tài chính toàn cầu.