Lạm phát do cầu kéo đang đến gần: Làm thế nào áp lực lương thưởng và chi tiêu ngân sách có thể làm gián đoạn đà tăng của Bitcoin vào năm 2026

Các nhà kinh tế tại các tổ chức nghiên cứu hàng đầu đang cảnh báo về một mối đe dọa lạm phát dai dẳng có thể định hình lại kỳ vọng thị trường cho năm 2026. Theo phân tích từ Viện Peterson về Kinh tế Quốc tế và Lazard, giá tiêu dùng tại Mỹ có thể đối mặt với áp lực tăng đáng kể trong năm nay, có khả năng vượt quá 4%—một sự đảo chiều mạnh mẽ so với môi trường giảm phát của năm ngoái. Sự phục hồi của lạm phát này đặt ra một thách thức quan trọng đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, những người đã đặt cược vào lãi suất thấp hơn và sự nới lỏng kinh tế.

Sự hội tụ của nhiều áp lực lạm phát—từ việc tăng chi phí do thuế quan đến sự thắt chặt của thị trường lao động—đe dọa làm suy yếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã thúc đẩy lợi nhuận của các tài sản rủi ro. Đối với Bitcoin và thị trường crypto rộng lớn hơn, vốn đã phát triển dựa trên kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ, khả năng duy trì lạm phát kéo dài có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ lãi suất vay cao hơn trong thời gian dài hơn so với dự đoán của thị trường.

Nhiều yếu tố thúc đẩy lạm phát hội tụ: Từ Thuế quan đến Thị trường Lao động Thắt chặt

Các nhà nghiên cứu Adam Posen và Peter R. Orszag xác định một số yếu tố cấu trúc có thể vượt qua các tác động giảm phát từ năng suất của trí tuệ nhân tạo và giảm chi phí nhà ở. Thuế quan của chính quyền Trump đối với hàng nhập khẩu là một mối quan tâm chính, vì các nhà nhập khẩu thường trì hoãn việc chuyển chi phí này cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, đến giữa năm 2026, tác động chuyển tải thuế quan đầy đủ có thể làm tăng khoảng 50 điểm cơ bản vào lạm phát tổng thể, theo phân tích của họ.

Điều đáng kể không kém là thị trường lao động thắt chặt, có thể bị gián đoạn bởi các cuộc trục xuất di cư. Thiếu hụt lao động trong các lĩnh vực nông nghiệp, xây dựng và khách sạn có thể đẩy lương lên cao hơn, tạo ra một chu kỳ tự củng cố nơi mức lương tăng cao thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng và giá cả.

Các khoản thâm hụt ngân sách lớn—có thể vượt quá 7% GDP—thêm một lớp áp lực cầu nữa. Kết hợp với điều kiện tài chính dễ dàng hơn và kỳ vọng lạm phát đã bắt đầu thoát khỏi mục tiêu của ngân hàng trung ương, những yếu tố này đe dọa vượt qua các phát triển tích cực về phía cung mà các chiến lược gia đồng thuận đã nhấn mạnh.

Tại sao Lạm phát do Nhu cầu là Yếu tố Rủi ro Chính

Sự khác biệt giữa lạm phát do nhu cầu và lạm phát do chi phí là rất quan trọng để hiểu rõ bài toán chính sách mà Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt. Lạm phát do nhu cầu—do chi tiêu quá mức của người tiêu dùng và chính phủ so với nguồn cung sẵn có—không thể dễ dàng giải quyết chỉ bằng các cải thiện năng suất hoặc chuỗi cung ứng. Khác với lạm phát phía cung giảm dần theo tiến bộ công nghệ, lạm phát do nhu cầu vẫn tồn tại miễn là áp lực chi tiêu còn cao.

Trong kịch bản này, mối quan hệ truyền thống giữa lạm phát và định giá tài sản bị phá vỡ. Bitcoin, vốn đã tăng mạnh dựa trên kỳ vọng về giảm phát và cắt giảm lãi suất của Fed, ngày càng trở nên bất hòa với các yếu tố cơ bản kinh tế đang định hình lại tâm lý thị trường. Khả năng duy trì lạm phát do nhu cầu kéo dài cho thấy Fed sẽ duy trì thái độ thận trọng về việc giảm lãi suất, làm thất vọng cả các nhà đầu tư truyền thống lẫn các nhà đầu cơ crypto đã kỳ vọng vào việc nới lỏng mạnh mẽ.

Thách thức Vòng xoáy Tiền lương-Giá cả: Lao động Thiếu có thể Thúc đẩy Nhu cầu Người tiêu dùng

Một cơ chế đặc biệt khiến các nhà kinh tế lo ngại là vòng xoáy tiền lương-giá cả. Khi thiếu hụt lao động buộc các nhà tuyển dụng phải tăng lương, người lao động có thu nhập cao hơn sẽ tăng chi tiêu—đẩy mạnh nhu cầu trong toàn bộ nền kinh tế. Nhu cầu cao hơn cho phép các doanh nghiệp tăng giá, từ đó lại hợp lý hóa các mức lương cao hơn nữa. Chu kỳ tự duy trì này đã chứng minh là rất khó kiểm soát đối với các ngân hàng trung ương mà không gây ra suy thoái kinh tế đáng kể.

Nghiên cứu từ Viện Peterson và Lazard nhấn mạnh rằng cơ chế này, kết hợp với các chính sách kích thích của chính phủ và hỗ trợ tài chính, tạo ra một môi trường mà các đợt cắt giảm lãi suất truyền thống có thể không đủ để kiểm soát lạm phát. Hệ quả đối với thị trường crypto là khá ảm đạm: nếu Fed duy trì lãi suất cao để chống lại lạm phát dai dẳng theo phía cầu, câu chuyện nới lỏng tiền tệ đã thúc đẩy Bitcoin và các tài sản thay thế sẽ mất đi nền tảng của nó.

Thay đổi Tính Toán Cắt Giảm Lãi Suất của Fed khi Kỳ vọng Lạm phát Chiếm Ưu Thế

Các nhà đầu tư thị trường đã định giá khoảng 50-75 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất cho năm 2026, trong khi các nhà đầu tư tiền điện tử thường kỳ vọng còn mạnh mẽ hơn nữa về việc nới lỏng tiền tệ. Tuy nhiên, dự báo lạm phát từ Lazard và Viện Peterson cho thấy Fed sẽ áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn. Nhóm phân tích tại sàn giao dịch crypto Bitunix nhận định, rủi ro chính sách thực sự ở thời điểm này có thể không phải là cắt giảm quá sớm, mà là duy trì quá ít thận trọng sau khi đã có sự giảm phát cấu trúc—có thể cần các “điều chỉnh gây rối loạn” sau này.

Chuyển biến trong tính toán chính sách này đã thể hiện rõ trong thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm gần đây đã đạt mức cao, phản ánh sức mạnh của các trái phiếu chính phủ toàn cầu. Những lợi suất tăng này phản ánh kỳ vọng lạm phát ngày càng thấm vào giá thị trường, làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản phụ thuộc vào thời gian truyền thống.

Vị trí dễ tổn thương của Bitcoin giữa Việc Định Giá Lại Tài sản Rủi ro

Bitcoin đã giảm xuống khoảng 88.050 USD trong các phiên giao dịch gần đây, phản ánh sự yếu đi của các tài sản rủi ro khi kỳ vọng lạm phát điều chỉnh lại. Tiền điện tử, vốn đã từng giao dịch có mối liên hệ chặt chẽ với cổ phiếu công nghệ và các công cụ có độ rủi ro cao khác, nay đối mặt với một trở ngại rõ rệt: câu chuyện giảm phát đã thúc đẩy phần lớn tâm lý thị trường năm 2024 và đầu 2025 đã bị xói mòn.

Điều này trái ngược rõ rệt với kim loại quý, đã tăng trên 5.500 USD mỗi ounce khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ thực sự khỏi lạm phát do cầu kéo. Sự tăng giá của vàng phản ánh lý luận phòng ngừa truyền thống—khi các chính phủ thâm hụt lớn và các ngân hàng trung ương gặp khó khăn trong việc kiểm soát áp lực cầu—kim loại quý vật lý cung cấp sự bảo vệ đã được kiểm chứng theo thời gian. Bitcoin, mặc dù có vị trí là “tài sản cứng”, đã chậm hơn so với đợt tăng này, cho thấy các nhà tham gia thị trường xem nó nhiều hơn như một tài sản rủi ro phụ thuộc vào nới lỏng tiền tệ hơn là một hàng rào chống lạm phát đáng tin cậy.

Nhìn về phía trước: Điều Hướng qua Bất định

Nghiên cứu từ Viện Peterson và Lazard đưa ra một góc nhìn ảm đạm đối lập với kỳ vọng cắt giảm lãi suất tích cực đã chi phối thị trường tài chính. Nếu lạm phát do cầu chiếm ưu thế trong năm 2026, các tác động sẽ lan tỏa khắp các loại tài sản—nhưng đặc biệt ảnh hưởng đến các khoản đầu tư mang tính chất đầu cơ như tiền điện tử phụ thuộc vào mở rộng tiền tệ.

Các nhà đầu tư crypto theo dõi quỹ đạo lạm phát nên chuẩn bị cho một giai đoạn kéo dài lãi suất cao, nơi mà chiến lược truyền thống dựa vào giảm lãi suất để thúc đẩy lợi nhuận crypto cần được xem xét lại đáng kể. Những tháng tới sẽ rất quan trọng để xác định liệu lạm phát do cầu có trở thành rủi ro lý thuyết hay thực sự trở thành thực tế cố định.