Bitcoin trong lịch sử: Tại sao nó lại thất bại như một nơi trú ẩn an toàn so với vàng?

Trong những tuần gần đây, các thị trường tài chính đã chứng kiến một hiện tượng gây rối loạn khiến chúng ta phải đặt câu hỏi về hàng năm của câu chuyện về Bitcoin như một tài sản kỹ thuật số dự trữ giá trị. Trong khi đó, bitcoin đã giảm 6.6% kể từ giữa tháng 1, thì vàng đã tăng tổng cộng 8.6%, chạm mức cao gần $5,000 mỗi ounce. Sự tương phản này tiết lộ một sự thật khó chịu: Bitcoin ít hoạt động như “vàng kỹ thuật số” đã hứa và hơn hết như một tài sản biến động mà các nhà đầu tư sử dụng để lấy thanh khoản trong thời điểm khủng hoảng.

Câu hỏi cơ bản không còn mới mẻ—những cuốn sách lịch sử về tiền tệ cổ đại và giá trị bền vững của chúng đã dạy chúng ta rằng các tài sản thực sự an toàn sẽ chống lại áp lực bán ra. Rõ ràng, Bitcoin dường như chưa học được bài học đó.

Nghịch lý của giá trị: khi thanh khoản phản bội các tài sản kỹ thuật số

Bí ẩn này được giải thích khi phân tích cách mỗi tài sản hoạt động trong các danh mục đầu tư trong thời kỳ biến động. Bitcoin, mặc dù có thanh khoản sâu và khả năng giao dịch 24/7, lại trở thành thứ đầu tiên các nhà đầu tư bán ra khi cần tiền mặt ngay lập tức.

“Trong các thời kỳ căng thẳng và không chắc chắn, ưu tiên về thanh khoản chi phối, và động thái này ảnh hưởng mạnh hơn nhiều đến Bitcoin so với vàng,” ông Greg Cipolaro, Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu của NYDIG, nhận định trong phân tích gần đây của mình. “Dù có tính thanh khoản lớn so với quy mô, Bitcoin vẫn còn biến động hơn và được bán ra một cách có suy nghĩ khi đòn bẩy dần tan rã.”

Ngược lại, vàng vẫn duy trì nhu cầu của mình ngay cả trong các cơn hoảng loạn thị trường. Các ngân hàng trung ương tiếp tục tích trữ kim loại vật chất ở mức kỷ lục, tạo ra một nhu cầu cấu trúc giữ giá. Trong khi đó, Bitcoin đối mặt với động thái ngược lại: những người nắm giữ dài hạn đang bán ra. Dữ liệu onchain cho thấy các đồng tiền cũ—nói theo nghĩa bóng—đang được chuyển đến các sàn giao dịch, gợi ý dòng chảy bán ra liên tục làm yếu đi mức hỗ trợ giá.

Bài học từ tiền tệ cổ đại: vàng vs Bitcoin trong thời kỳ khủng hoảng

Lịch sử tài chính cung cấp cho chúng ta một bài học rõ ràng về các dự trữ giá trị thực sự. Vàng đã hoạt động trong hàng thế kỷ như một nơi trú ẩn trong các cuộc xung đột, lạm phát và sụp đổ tiền tệ. Giá trị của nó đã duy trì tương đối ổn định qua các chu kỳ kinh tế khác nhau.

Bitcoin, về lý thuyết, nên tỏa sáng trong các kịch bản bất ổn địa chính trị. Nó là tiền chống kiểm duyệt, với nguồn cung cố định đã được lập trình, những đặc điểm này về lý thuyết sẽ làm nó vượt trội trong thời kỳ mất giá của các đồng tiền fiat. Tuy nhiên, trong thực tế, nó đã trở thành tài sản đầu tiên các nhà đầu tư bán ra khi điều kiện trở nên phức tạp.

Sự biến động toàn cầu gần đây—do các mối đe dọa về thuế quan và các đồn đoán về căng thẳng địa chính trị ở Bắc Cực—đã chứng minh sự mong manh này. Thị trường đã giảm điểm và độ biến động tăng vọt. Bitcoin giảm trong khi vàng tăng, cho thấy các nhà đầu tư vẫn thích các tài sản hữu hình và đã được kiểm chứng khi không chắc chắn xảy ra ngay lập tức, chứ không phải lý thuyết.

Ngắn hạn so với dài hạn: hiểu giá trị thực sự của Bitcoin

Ở đây là nơi phân tích giá trị thực sự khác biệt. Cipolaro bổ sung một bối cảnh quan trọng: “Vàng nổi bật trong các thời điểm mất niềm tin ngay lập tức, nguy cơ chiến tranh và mất giá của tiền tệ fiat mà không dẫn đến đứt gãy hệ thống toàn diện. Trong khi đó, Bitcoin phù hợp hơn để phòng vệ chống lại sự hỗn loạn tiền tệ dài hạn và sự xói mòn dần niềm tin diễn ra trong nhiều năm, chứ không phải tuần.”

Điều này rất quan trọng. Bitcoin không phải là một tài sản dành cho các khủng hoảng từng phần, mà dành cho sự mất giá của các hệ thống tiền tệ dài hạn. Vàng là biện pháp phòng vệ cho các tình huống khẩn cấp ngay lập tức. Trong thế giới hiện tại, nơi các nhà đầu tư nhận thức các rủi ro như “nguy hiểm nhưng chưa đến mức căn bản,” vàng vẫn giữ vị trí tối cao như một nơi trú ẩn ngắn hạn.

Các chỉ số tâm lý xác nhận động thái này. Chỉ số Sợ Hãi và Tham lam của Vàng của JM Bullion cho thấy sự lạc quan cực đoan về kim loại quý, trong khi các chỉ số tương tự trong tiền điện tử vẫn đứng yên trong trạng thái sợ hãi. Bitcoin được giao dịch như một tài sản rủi ro cao trong khi các nhà đầu tư tìm kiếm dự trữ giá trị thực sự vẫn ưu tiên vàng và bạc vật lý.

Vai trò của các nhà nắm giữ lớn trong khoảng cách hiệu suất

Nhu cầu cấu trúc giải thích phần lớn sự khác biệt về giá. Các ngân hàng trung ương đã liên tục mua vàng, thúc đẩy nhu cầu liên tục giữ giá. Hiệu ứng này của các nhà nắm giữ tổ chức không tồn tại trong Bitcoin, nơi các nhà nắm giữ truyền thống đang bán ra và chuyển vị trí sang các sàn giao dịch.

Hành vi này của dòng vốn trái ngược hoàn toàn với những gì Bitcoin cần để xác nhận lại câu chuyện về một tài sản kỹ thuật số dự trữ giá trị. Trong khi vàng thu hút tích trữ của các tổ chức, Bitcoin lại thu hút thanh khoản trong thời kỳ biến động, đảo ngược hoàn toàn phương trình giá trị mà những người ủng hộ đã hứa hẹn.

Thế hệ nhà đầu tư tiếp theo cần hiểu một chân lý mà các cuốn sách lịch sử về tiền tệ cổ đại và giá trị của chúng đã ghi nhận: một tài sản là nơi trú ẩn an toàn không phải vì những gì nó hứa hẹn, mà vì những gì nó làm khi thời điểm khó khăn đến. Cho đến khi Bitcoin chứng minh được khả năng chống lại áp lực bán ra như vàng, vị trí của nó như một phương án dự trữ giá trị sẽ vẫn còn mang tính khát vọng hơn là thực tế.