Thiếu thanh khoản: Rào cản thực sự đối với sự mở rộng của các tổ chức trong lĩnh vực Crypto

Trong nhiều tháng, ngành công nghiệp tiền điện tử đã thúc đẩy một câu chuyện về nhu cầu tổ chức ngày càng tăng, nhưng có một trở ngại cơ bản tiếp tục cản trở: thiếu thanh khoản thị trường đáng kể. Theo Jason Atkins, giám đốc thương mại tại Auros, một nhà tạo lập thị trường tiền điện tử hàng đầu, bất hợp pháp - không phải biến động - là vấn đề cấu trúc lớn nhất ngăn cản Phố Wall tham gia thị trường với quy mô và quy mô mà họ muốn.

Tuyên bố này được đưa ra tại một sự kiện lớn trong ngành và nêu bật một tình thế tiến thoái lưỡng nan cốt lõi mà lĩnh vực tiền điện tử phải đối mặt: sự quan tâm của các tổ chức vẫn tồn tại, nhưng cơ sở hạ tầng thị trường vẫn chưa sẵn sàng để hấp thụ một lượng lớn dòng vốn mà không làm gián đoạn sự ổn định giá cả.

Tại sao thanh khoản quan trọng hơn biến động

“Bạn không thể chỉ nói rằng vốn tổ chức muốn tham gia nếu bạn không có lối thoát để họ làm như vậy”, Atkins nói, giải thích rằng việc thiếu chiều sâu thị trường là một hạn chế thực sự thường bị bỏ qua. Bản thân sự biến động không phải là một trở ngại lớn đối với các nhà phân bổ lớn - các vấn đề phát sinh khi sự biến động gặp một thị trường rất mỏng.

Trong kịch bản như vậy, việc tận dụng sự biến động trở nên rất khó khăn. Các vị thế lớn rất khó để phòng ngừa rủi ro và thậm chí còn khó thoát hơn mà không gây ra trượt giá đáng kể. Đối với các tổ chức hoạt động theo nhiệm vụ nghiêm ngặt về bảo toàn vốn, rủi ro thanh khoản đáng lo ngại hơn nhiều so với biến động giá ngắn hạn.

Atkins nhấn mạnh rằng trọng tâm của các nhà phân bổ lớn không phải là tối đa hóa lợi nhuận, mà là tối đa hóa lợi nhuận liên quan đến việc bảo toàn vốn. Với tài sản lớn như vậy, sự an toàn của vốn là ưu tiên hàng đầu.

Một chu kỳ thiếu hụt củng cố nỗi sợ hãi của thị trường

Sự thiếu thanh khoản hiện tại bắt nguồn từ một loạt các sự kiện giảm đòn bẩy lớn - chẳng hạn như cú sốc sụp đổ ngày 10 tháng 10 - đã đẩy các nhà giao dịch và các vị thế đòn bẩy ra khỏi hệ thống nhanh hơn các nhà cung cấp thanh khoản có thể quay trở lại. Điều này tạo ra một vòng tròn tác động củng cố lẫn nhau:

Độ sâu thị trường giảm → biến động tăng → kiểm soát rủi ro được tăng cường → các nhà cung cấp thanh khoản rút tiền → độ sâu giảm trở lại. Các thể chế cấu trúc không thể hoạt động như một bộ đệm ổn định trong khi thị trường vẫn mỏng, vì vậy không có vùng đệm tự nhiên khi áp lực phát sinh.

Kết quả là một thị trường vẫn mong manh mặc dù lãi suất dài hạn vẫn mạnh mẽ. Các nhà cung cấp thanh khoản phản ứng với nhu cầu thay vì tạo ra nó, có nghĩa là hoạt động giao dịch mỏng hơn tự nhiên cho phép các nhà tạo lập thị trường giảm rủi ro rủi ro của họ.

Theo quan điểm của Atkins, vấn đề này mang tính cấu trúc, không phải theo chu kỳ hay chỉ đơn giản là về dòng vốn chảy vào các lĩnh vực khác. Cho đến khi thị trường có thể hấp thụ quy mô, quản lý rủi ro tốt và cho phép thoát ra suôn sẻ, vốn mới sẽ vẫn thận trọng ngay cả khi lợi ích cơ bản vẫn còn đó.

Củng cố thị trường và thiếu đổi mới

Tiền điện tử đang trải qua giai đoạn hợp nhất thay vì tăng trưởng theo cấp số nhân, một sự chuyển đổi mà Atkins gọi là “thời điểm LLM” của ngành. Không có nhiều đổi mới tài chính mới đang diễn ra — các nguyên thủy cốt lõi như Uniswap và Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) không còn là công nghệ ngày nay nữa.

Sự suy giảm thanh khoản nhiều hơn là do không có các cấu trúc và sản phẩm mới hấp dẫn có thể dẫn đến sự tham gia bền vững, thay vì chỉ chi tiền cho các lĩnh vực khác. Với hầu hết các mô hình cốt lõi đã trưởng thành, thị trường cần sự đổi mới cơ bản để thu hút làn sóng vốn mới.

Chim cánh cụt mập mạp: Ví dụ về chiến lược hợp nhất thành công

Giữa những thách thức chung của thị trường, Pudgy Penguins nổi lên như một trong những thương hiệu NFT gốc mạnh nhất trong chu kỳ này. Chiến lược của họ cho thấy cách dự án có thể tồn tại trong giai đoạn hợp nhất bằng cách đa dạng hóa nguồn doanh thu.

Cách tiếp cận của họ là thu hút người dùng thông qua các kênh chính thống trước tiên — đồ chơi vật lý, quan hệ đối tác bán lẻ và phương tiện truyền thông lan truyền — trước khi giới thiệu họ vào Web3 thông qua trò chơi, NFT và token PENGU. Hệ sinh thái của họ hiện bao gồm:

• Sản phẩm Phygital: Doanh thu bán lẻ hơn 13 triệu đô la với hơn 1 triệu đơn vị được bán ra
• Trò chơi và trải nghiệm: Pudgy Party vượt qua 500.000 lượt tải xuống trong hai tuần đầu tiên
• Token được phân phối rộng rãi: PENGU đã được airdrop đến hơn 6 triệu ví

Hiện tại, token PENGU đang giao dịch ở mức 0,01 đô la, phản ánh định giá thị trường hiện tại. Thành công liên tục của Pudgy Penguins phụ thuộc vào việc thực hiện mở rộng bán lẻ, áp dụng trò chơi và cải tiến sâu hơn trong tiện ích token. Thị trường đang định giá cao hơn so với các công ty IP truyền thống, điều này cho thấy sự tự tin vào mô hình kinh doanh đa ngành dọc của họ.

Bitcoin tụt hậu trong khi tài sản truyền thống tăng

Trong khi câu chuyện “tài sản thực” đang phát triển, Bitcoin đang tụt lại phía sau trong đà này. Vàng đã được hưởng lợi lớn từ nhu cầu về các kho lưu trữ giá trị, với mức giá tăng đột biến vượt quá 5.500 USD/ounce tạo ra mức định giá danh nghĩa tăng lên đáng kể.

Các chỉ số tâm lý như Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đối với vàng cho thấy sự lạc quan rất cao đối với kim loại quý. Nhưng các chỉ số tương tự cho thị trường tiền điện tử vẫn bị mắc kẹt trong vùng sợ hãi, báo hiệu sự tách biệt về nhận thức giữa hai bên.

Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức 84,51 nghìn đô la với mức giảm 5,31% trong 24 giờ qua, cho thấy sự biến động vẫn là dấu ấn của nó. Các nhà đầu tư đang tìm kiếm một kho lưu trữ giá trị có xu hướng chọn vàng và bạc vật chất thay vì mã thông báo kỹ thuật số, mặc dù cả hai đều được coi là tài sản thực.

Hiện tượng này cho thấy rằng mặc dù câu chuyện tiền điện tử về “tài sản thực” tiếp tục phát triển, Bitcoin vẫn được giao dịch như một tài sản rủi ro beta cao. Sự tách biệt này sẽ tiếp tục cho đến khi thị trường tiền điện tử có thể xây dựng các nguyên tắc cơ bản vững chắc hơn và thanh khoản ổn định hơn để thu hút phân bổ các tổ chức trên quy mô đáng kể.