Sự phân phối giá trị thực sự trong thị trường tiền điện tử: Các lớp bên ngoài tập trung ở đâu?

Báo cáo nghiên cứu tài chính mới của Schwab cung cấp phân tích chuyên sâu về hệ sinh thái tiền điện tử, bao gồm cả các lớp bên ngoài, làm nổi bật sự khác biệt về cấu trúc mà các nhà đầu tư thường bỏ qua. Báo cáo cho thấy giá trị được phân phối như thế nào trong thị trường trị giá 3,2 nghìn tỷ đô la trong một bản đồ và cho thấy rằng nơi nó được đầu tư có tác động thúc đẩy thành công.

Phân tích cấu trúc ba lớp của Schwab

Để hiểu thị trường tiền điện tử, người ta phải xem nó không phải là một loại tài sản đơn lẻ mà là một hệ sinh thái với sự khác biệt sâu sắc về cấu trúc. Schwab phân loại hệ sinh thái này thành ba cấu trúc chính, mỗi cấu trúc có động lực kinh tế và hồ sơ rủi ro riêng biệt. Sự phân tầng này giải thích tại sao cách tiếp cận “mua tiền điện tử” đơn giản là không đủ.

Khuôn khổ được trình bày bởi báo cáo thiết lập sự song song giữa ngành công nghiệp phần mềm truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử, giúp xem giá trị thực của các lớp được hình thành ở đâu. Quan điểm này rất quan trọng trong việc định hình các quyết định đầu tư dài hạn.

Mạng cơ sở: Nơi tập trung 80% giá trị

Lớp mạnh nhất của thị trường tiền điện tử bao gồm các blockchain cơ bản như Bitcoin và Ethereum. Các mạng này đại diện cho khoảng 80% tổng giá trị thị trường là 3,2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2025. Sự tập trung khổng lồ này cho thấy tầm quan trọng của các mạng cơ bản đối với hệ sinh thái.

Các mạng lớp này là hệ thống xử lý và ghi lại các giao dịch và tạo thành xương sống của hầu hết mọi ứng dụng tiền điện tử khác. Ethereum đặc biệt đáng xem xét. Nó dẫn đầu ngành công nghiệp hợp đồng thông minh với hơn 10 lần thị phần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất, duy trì sự thống trị dựa trên tổng giá trị bị khóa (TGL).

Sự khởi đầu sớm và được áp dụng rộng rãi của Ethereum đã khiến nó trở thành lựa chọn mặc định cho hệ sinh thái nhà phát triển, tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Tuy nhiên, tốc độ giao dịch chậm hơn và cơ cấu sở hữu tập trung tiếp tục làm dấy lên lo ngại về tiềm năng dài hạn của nó.

Lớp ngoài: Phần mềm cơ sở hạ tầng và sản phẩm người dùng

Các lớp bên ngoài của hệ sinh thái tiền điện tử bao gồm hai cấp độ quan trọng nhưng thường bị bỏ qua:

Lớp thứ hai - Phần mềm cơ sở hạ tầng: Các sản phẩm phần mềm này, kết nối các blockchain và ứng dụng, tạo thành phần kỹ thuật nhất của lớp bên ngoài. Điều này bao gồm các oracle cung cấp dữ liệu, cầu nối di chuyển tài sản giữa các chuỗi và các công cụ mở rộng quy mô giúp tăng tốc giao dịch. Mặc dù các giao thức này rất quan trọng, nhưng chúng phải đối mặt với một mô hình kinh doanh đầy thách thức. Người dùng không tương tác trực tiếp với các công cụ này và việc chuyển đổi sang các đối thủ cạnh tranh mới thường khá dễ dàng.

Lớp ba - Giao thức sản phẩm: Lớp này, bao gồm các sàn giao dịch, nền tảng cho vay, dịch vụ đặt cược và các công cụ khác mà người dùng tiếp xúc trực tiếp, có tiềm năng tương tác mạnh mẽ hơn. Chi phí chuyển đổi người dùng cao và những sản phẩm này có khả năng định hướng ngành.

Ví dụ: Aave nằm trong không gian cho vay tiền điện tử, trong khi Lido là đại diện mạnh mẽ của lớp bên ngoài trong các dịch vụ đặt cược. Dữ liệu hiện tại cho thấy Aave đang giao dịch ở mức 147,37 đô la, trong khi Lido được định giá ở mức 0,48 đô la.

So sánh Web2 và Web3: Song song về cấu trúc

Để hiểu động lực giá trị của hệ sinh thái tiền điện tử, sẽ rất hữu ích khi thấy những điểm tương đồng với ngành công nghiệp phần mềm truyền thống. Các mạng cơ bản hoạt động tương tự như các nền tảng điện toán đám mây AWS hoặc Microsoft Azure. Mọi thứ đều được xây dựng trên cấu trúc này và do đó chúng tạo ra giá trị to lớn.

Hạng sản phẩm hiển thị chức năng như Salesforce hoặc Netflix. Do tương tác trực tiếp với người dùng, các sản phẩm này có khả năng tạo ra lòng trung thành của khách hàng mạnh mẽ hơn và giá trị tiềm năng.

Tuy nhiên, phần mềm cơ sở hạ tầng mặc dù cơ bản nhưng gặp khó khăn trong việc xây dựng lòng trung thành do khoảng cách với khách hàng. Những công cụ này đang trở nên dễ dàng hoán đổi cho nhau để yêu cầu sức mạnh định giá.

Hướng dẫn định giá cho các nhà đầu tư tiền điện tử

Sử dụng một khuôn khổ vay mượn từ các khoản đầu tư cổ phiếu tăng trưởng, Schwab khuyên bạn nên sử dụng bốn tiêu chí để đánh giá các giao thức tiền điện tử:

• Hiệu ứng mạng: Có bao nhiêu người đang sử dụng giao thức và tốc độ sử dụng này đang tăng nhanh như thế nào
• Thị phần: Vị trí của giao thức trong môi trường cạnh tranh trong hạng mục
• Khả năng mở rộng: Khả năng của giao thức để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng
• Mã thông báo: Các yếu tố như phân phối token, cơ chế phần thưởng và quản lý nguồn cung

Các chỉ số này giúp đánh giá tiềm năng đầu tư ở từng bậc, bao gồm cả các bậc bên ngoài, một cách khách quan hơn.

Sự thật về cấu trúc thị trường: Giá trị tích lũy ở đâu?

Trong số các dự án có vốn hóa thị trường trên 100 triệu đô la, các giao thức sản phẩm được nhìn thấy gần gấp đôi so với các giao thức cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, các mạng cơ bản - mặc dù ít hơn về số lượng - nắm giữ phần lớn giá trị tổng thể của thị trường.

Cấu trúc này cho thấy rõ giá trị dài hạn được xây dựng ở đâu trong thị trường tiền điện tử. Các mạng cơ bản vẫn tạo thành xương sống của cấu trúc. Các lớp bên ngoài, dù quan trọng đến đâu, có nhiều khó khăn hơn trong việc bảo tồn giá trị.

Động lực thị trường hiện tại và ý nghĩa đầu tư

Thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động gần đây. Bitcoin (84,89 nghìn đô la, -5,32% trong 24 giờ) cho thấy khả năng dẫn đầu trong thời kỳ suy thoái của thị trường. Ethereum giao dịch với vốn hóa thị trường theo chu kỳ là 340,17 tỷ đô la, chiếm 11,27% tổng vốn hóa thị trường.

Schwab nhấn mạnh rằng tiền điện tử vẫn mang tính đầu cơ và rủi ro cao, nhưng ông đưa ra một cảnh báo quan trọng cho những người nhúng chân vào thị trường: chiến lược “mua tiền điện tử” đơn giản không còn đủ.

Các nhà đầu tư phải hiểu giá trị thực sự nằm ở đâu, bao gồm sự khác biệt giữa các lớp bên ngoài và các mạng cơ bản. Hiểu cấu trúc hệ sinh thái, tập trung vào các mạng mà mọi thứ được xây dựng và các công cụ mà mọi người sử dụng hàng ngày giúp đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt hơn. Khi các lớp bên ngoài tiếp tục phát triển, các mạng cơ bản có khả năng tiếp tục duy trì vị trí thống trị của chúng.