Chỉ số giá tiêu dùng chịu áp lực: Các nhà kinh tế cảnh báo về sự hồi sinh lạm phát đe dọa kịch bản Bitcoin

Sự lạc quan của các nhà đầu tư tiền điện tử có thể bị thử thách nghiêm trọng trong năm nay. Hai tổ chức tư vấn kinh tế hàng đầu cảnh báo rằng chỉ số giá tiêu dùng - một thước đo quan trọng về chi phí sinh hoạt - đang tăng nhanh hơn thị trường dự kiến trong năm nay, có thể trên 4%. Điều này có thể gây ra hậu quả sâu rộng đối với chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và do đó đối với kỳ vọng của các nhà đầu tư Bitcoin, những người đang trông chờ vào việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

Theo một nghiên cứu gần đây của Adam Posen (chủ tịch Viện Kinh tế Quốc tế Peterson) và Peter R. Orszag (Giám đốc điều hành của Lazard), mức tăng giá tiêu dùng trong năm nay có thể đạt mức cao hơn nhiều so với dự đoán hiện tại. Điều này trái ngược hoàn toàn với diễn biến năm ngoái, khi chỉ số giá tiêu dùng giảm xuống 2,7% - mức thấp nhất kể từ năm 2020.

Tại sao giá tiêu dùng chịu áp lực tăng

Hai nhà kinh tế chỉ ra một số yếu tố cấu trúc có thể đẩy chỉ số giá tiêu dùng lên cao hơn. Rủi ro chính nằm ở thuế nhập khẩu thời Trump, đòi hỏi các nhà nhập khẩu phải chuyển dần chi phí của họ cho người tiêu dùng cuối cùng. Mặc dù việc chuyển qua này bị trì hoãn, nhưng dự kiến sẽ tạo thêm hơn 50 điểm cơ bản áp lực lên lạm phát cơ bản vào giữa năm 2026.

Ngoài ra, thị trường lao động thắt chặt cũng đóng một vai trò. Các hạn chế di cư tiềm ẩn có thể tạo ra tình trạng thiếu lao động trong các lĩnh vực phụ thuộc vào người di cư, làm tăng tiền lương và thúc đẩy chỉ số giá tiêu dùng thông qua các kênh theo nhu cầu. Cuối cùng, Posen và Orszag chỉ ra thâm hụt tài khóa dai dẳng (có thể trên 7% GDP) và các điều kiện tài chính dễ chịu hơn là chất xúc tác.

“Những yếu tố này lớn hơn xu hướng giảm mà sự đồng thuận đã tập trung vào - cụ thể là sự sụt giảm liên tục trong các thành phần lạm phát nhà ở và tăng năng suất từ trí tuệ nhân tạo”, họ nêu trong báo cáo của mình. Điều này cho thấy sự khác biệt cơ bản về quan điểm: trong khi một số người dựa vào hiệu quả công nghệ, Posen và Orszag nhấn mạnh rằng các lực lượng kinh tế vĩ mô có thể lớn hơn những lợi ích này.

Ý nghĩa đối với chính sách lãi suất và điều chỉnh thị trường

Chỉ số giá tiêu dùng tăng bền vững có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất. Điều này đặt ra mối đe dọa trực tiếp đối với thị trường tiền điện tử, nơi các nhà đầu tư đang ồ ạt tin tưởng vào chi phí đi vay thấp hơn. Trong khi các ngân hàng đầu tư đang thận trọng dự đoán cắt giảm lãi suất 50-75 điểm cơ bản trong năm nay, những người đam mê tiền điện tử mong đợi một chính sách tích cực hơn nhiều.

Các nhà phân tích tại sàn giao dịch tiền điện tử Bitunix tóm tắt các rủi ro trung tâm như sau: “Rủi ro chính sách thực sự không phải là giảm bớt quá sớm, mà là vẫn thận trọng sau khi giảm lạm phát cơ cấu đã bắt đầu - cuối cùng khiến quá trình điều chỉnh đột ngột và gián đoạn là không thể tránh khỏi.” Phân tích này giải thích lý do tại sao thị trường hiện đang định giá trong một ‘kịch bản bắt kịp chính sách’: kỳ vọng rằng Fed sẽ phải tụt lại phía sau.

Thị trường tiền điện tử và trái phiếu đã cảm thấy áp lực

Cảnh báo về việc tăng giá tiêu dùng cao hơn được đưa ra vào thời điểm lợi suất trái phiếu toàn cầu đang tăng. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ đạt hơn 4,3% vào cuối tháng 1 - mức cao nhất trong nhiều tháng - khiến các nhà đầu tư tránh xa các tài sản rủi ro. Bitcoin giảm gần 6% xuống còn 84,61 nghìn đô la trong tháng này, trong khi chỉ số CoinDesk 20 rộng lớn hơn cũng đang chịu áp lực.

Lãi suất tăng đang làm cho thu nhập cố định truyền thống trở nên hấp dẫn hơn, trong khi sự tỏa sáng của tiền điện tử đang mờ dần. Thị trường phái sinh tiền điện tử chuyển tiếp tâm lý này: lãi suất mở đang giảm, sự biến động vẫn được kiềm chế và các nhà đầu tư ủng hộ quyền chọn bán bảo vệ và các vị thế bán hơn là đặt cược tăng giá. Điều này cho thấy lo ngại về sự điều chỉnh hơn nữa nếu chỉ số giá tiêu dùng thực sự vượt quá 4%.

Triển vọng cho năm 2026

Xung đột cốt lõi rất rõ ràng: câu chuyện tăng giá của các nhà đầu tư tiền điện tử — rằng lạm phát chữa bệnh, tăng năng suất AI và các quyết định tích cực của Fed sẽ dẫn đến thị trường tăng giá — đang chịu áp lực từ phân tích kinh tế vĩ mô bi quan hơn. Nếu Posen và Orszag đúng và chỉ số giá tiêu dùng thực sự giảm cao hơn, nó sẽ không chỉ hạ nhiệt đà tăng của tiền điện tử mà còn ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán truyền thống.

Đối với những người theo dõi chỉ số giá tiêu dùng, năm 2026 sẽ rất quan trọng. Những tháng tới sẽ cho thấy liệu rủi ro lạm phát cơ cấu có thực sự nổi bật như các nhà kinh tế này tuyên bố hay không, hay liệu các kịch bản lạc quan về trí tuệ nhân tạo và hiệu quả nguồn cung có nói lên sau tất cả. Cho đến lúc đó, các nhà đầu tư sẽ cảm thấy căng thẳng giữa hai câu chuyện đối lập về tương lai của lãi suất và giá trị tiền điện tử.