Luật cấu trúc thị trường tiền điện tử hướng đến cuộc bỏ phiếu của Ủy ban Thượng viện trong bối cảnh căng thẳng đảng phái

Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện Hoa Kỳ đang định vị mình là động lực đằng sau cải cách cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn diện, nhưng sự chia rẽ đảng phái ngày càng tăng đe dọa làm trật bánh những gì được coi là một nỗ lực hợp tác. Khi các nhà lập pháp chuẩn bị cho một phiên điều trần quan trọng vào ngày 27 tháng 1, các nhà vận động hành lang trong ngành công nghiệp tiền điện tử ngày càng lo ngại rằng sự ủng hộ của Đảng Dân chủ có thể bốc hơi, khiến đảng Cộng hòa phải thúc đẩy luật một mình — một kịch bản cuối cùng có thể hủy hoại toàn bộ dự luật tại Thượng viện đầy đủ.

Căng thẳng phản ánh một thách thức lớn hơn mà cải cách cấu trúc thị trường phải đối mặt: trong khi ngành công nghiệp tiền điện tử đã dành nhiều năm và hàng trăm triệu đô la đóng góp cho chiến dịch vận động hành lang cho sự rõ ràng về quy định, bế tắc chính trị tiếp tục cản trở tiến độ. Cố vấn tiền điện tử của Nhà Trắng Patrick Witt tuyên bố trên phương tiện truyền thông xã hội rằng luật sẽ được thông qua, đóng khung nó là “câu hỏi khi nào, không phải nếu” và nhấn mạnh rằng việc vận hành một ngành công nghiệp trị giá hàng nghìn tỷ đô la mà không có khuôn khổ pháp lý toàn diện là không thể đứng vững. Tuy nhiên, sự tự tin của Witt che giấu một thực tế chính trị mong manh hơn đang diễn ra đằng sau những cánh cửa đóng kín.

Vấn đề hai con đường: Tại sao Ủy ban Nông nghiệp dẫn đầu về cấu trúc thị trường

Không giống như Ủy ban Ngân hàng Thượng viện - đã sụp đổ vào tuần trước dưới áp lực cạnh tranh từ nhiều nhóm liên quan - Ủy ban Nông nghiệp trong lịch sử đã thể hiện sự hợp tác lưỡng đảng mạnh mẽ hơn. Thẩm quyền của ủy ban này đối với hàng hóa mang lại cho nó một nhiệm vụ rõ ràng hơn đối với các quy tắc cấu trúc thị trường tiền điện tử so với cách tiếp cận tập trung vào chứng khoán của Ủy ban Ngân hàng. Vì tiền điện tử hoạt động trên cả hai lĩnh vực quy định, cả hai ủy ban cuối cùng phải phê duyệt bất kỳ khuôn khổ toàn diện nào.

Ủy ban Nông nghiệp dẫn đầu một phần vì dự thảo của họ cố tình tránh một số điểm gai góc nhất làm trật bánh các cuộc đàm phán của Ủy ban Ngân hàng. Phiên bản nông nghiệp tập trung hẹp vào quản trị cấu trúc thị trường, tránh các vấn đề gây tranh cãi như lợi suất stablecoin và lo ngại về tài chính bất hợp pháp - những chủ đề đã tạo ra sự bất đồng gay gắt trong các cuộc đàm phán trước đó. Phạm vi hẹp hơn này cung cấp một con đường sạch hơn về phía trước, ít nhất là về mặt lý thuyết.

Chủ tịch Ủy ban John Boozman đã công bố một mốc thời gian được đẩy nhanh, gọi Thượng nghị sĩ Dân chủ Cory Booker là “đối tác tuyệt vời” của ông trong cuộc đàm phán và hứa hẹn sự minh bạch trong suốt quá trình. Văn bản lập pháp sẽ đến hạn vào ngày 15 tháng 1, với việc đánh dấu và bỏ phiếu dự kiến vào ngày 27 tháng 1. Lịch trình nén này được thiết kế để tạo động lực và ngăn chặn sự chậm trễ hơn nữa.

Nơi đảng Dân chủ vạch ra ranh giới về các quy tắc cấu trúc thị trường

Khung lạc quan che giấu những bất đồng nghiêm trọng chưa được giải quyết giữa các bên về các quy tắc cấu trúc thị trường. Đảng Dân chủ đã liên tục thúc đẩy các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng mạnh mẽ hơn và các điều khoản đạo đức nghiêm ngặt hơn của chính phủ - những yêu cầu mà các nhà đàm phán đã phải vật lộn để đưa đầy đủ vào dự luật. Khiêu khích hơn, đảng Dân chủ đã lập luận rằng Nhà Trắng phải lấp đầy nhiều vị trí quản lý giữa các cơ quan bao gồm Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) với những người được bổ nhiệm được cả hai đảng chấp nhận.

Ngoài ra, các nhà lập pháp Dân chủ đã yêu cầu ngôn ngữ chống tham nhũng rõ ràng sẽ ngăn các quan chức chính phủ cấp cao thu lợi cá nhân từ ngành công nghiệp tiền điện tử sau khi họ rời nhiệm sở. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott trước đây đã chỉ ra điều khoản này nên được Ủy ban Đạo đức Thượng viện xử lý riêng biệt, thay vì nhúng vào chính dự luật cấu trúc thị trường. Nếu đảng Dân chủ coi đây là một sự rút lui khỏi các yêu cầu của họ, nó có thể làm chua chát các cuộc đàm phán hơn nữa.

Trong khi đó, các nhà đàm phán của đảng Cộng hòa có lằn ranh đỏ của riêng họ. Thượng nghị sĩ Chuck Grassley đã nhấn mạnh rằng Ủy ban Tư pháp Thượng viện - do ông làm chủ tịch - phải có ý kiến đóng góp về các biện pháp bảo vệ trách nhiệm của nhà phát triển, lập luận rằng những câu hỏi pháp lý này không đúng trong dự luật cấu trúc thị trường. Tranh chấp về quyền tài phán này làm tăng thêm một lớp phức tạp khác cho những gì nên là một nỗ lực cải cách cấu trúc thị trường đơn giản.

Rủi ro dự luật đảng phái: Điều gì xảy ra nếu đảng Cộng hòa đi một mình

Một dự luật chỉ dành cho Đảng Cộng hòa đại diện cho kịch bản chính trị tồi tệ nhất của tiền điện tử. Mặc dù ngành công nghiệp sẽ được hưởng lợi từ ngôn ngữ thân thiện với lĩnh vực miễn trừ các nhà phát triển tiền điện tử khỏi sự đối xử như các công ty tài chính được quản lý - một chiến thắng vận động hành lang lớn - một dự luật như vậy phải đối mặt với các vấn đề số học nghiêm trọng trong toàn bộ Thượng viện. Thúc đẩy luật pháp trong phòng thường yêu cầu ít nhất bảy phiếu bầu của Đảng Dân chủ theo các quy tắc hiện hành. Một dự luật được thông qua mà không có sự ủng hộ của lưỡng đảng từ Ủy ban Nông nghiệp sẽ được đưa vào Thượng viện đầy đủ vốn đã suy yếu, khiến những sự giao thoa của Đảng Dân chủ thậm chí còn ít có khả năng xảy ra.

Nếu Ủy ban Nông nghiệp tiến hành trên cơ sở phần lớn theo đường lối của đảng, các cuộc đàm phán sẽ cần phải tiếp tục đồng thời trên cả hai phiên bản Nông nghiệp và Ngân hàng, cuối cùng yêu cầu đối chiếu hai dự luật thành một gói duy nhất. Quá trình mở rộng này sẽ mang lại cho các đối thủ nhiều cơ hội hơn để ngăn chặn việc thông qua và về cơ bản sẽ thiết lập lại đồng hồ đàm phán ngay cả sau khi ủy ban bỏ phiếu.

Chương trình nghị sự về cấu trúc thị trường rộng lớn hơn vẫn phải đối mặt với những trở ngại

Ngoài sự chia rẽ đảng phái, Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số - một phiên bản trước đó và khác biệt đáng kể đã được Hạ viện thông qua vào năm ngoái - vẫn phải điều hướng nhiều bãi mìn chính sách. Mỗi vấn đề cụ thể chứa đựng lợi ích cố hữu và “lằn ranh đỏ” cho các bên liên quan khác nhau: xử lý lợi nhuận stablecoin, cơ chế ngăn chặn tài chính bất hợp pháp, miễn trừ giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) và bảo vệ trách nhiệm pháp lý của nhà phát triển đều mang ý nghĩa phá vỡ thỏa thuận tiềm ẩn đối với các bên khác nhau.

Việc công bố văn bản dự thảo của Ủy ban Nông nghiệp được cho là để làm rõ những trận chiến nào sẽ thực sự xảy ra trong quá trình đánh dấu. Dựa trên các động lực diễn ra trong các cuộc đàm phán của Ủy ban Ngân hàng, các nhà quan sát hy vọng phiên điều trần đánh dấu sẽ có hàng chục sửa đổi được đề xuất phản ánh những lợi ích cạnh tranh này, với những người trong ngành chuẩn bị cho một cuộc chiến bầm dập về ngôn ngữ và định nghĩa kỹ thuật.

Ủy ban của Boozman đã cho mình nhiều thời gian hơn một chút so với Ủy ban Ngân hàng cho phép để làm việc thông qua các chi tiết gây tranh cãi này trước phiên điều trần dự kiến vào ngày 27 tháng 1, nhưng mốc thời gian bị nén vẫn để lại chỗ tối thiểu cho những thay đổi cấu trúc lớn đối với chính khuôn khổ cấu trúc thị trường.

Thành công của cải cách cơ cấu thị trường

Bất chấp những căng thẳng hiện tại, những người ủng hộ tiền điện tử vẫn tập trung vào mục tiêu cơ bản: thiết lập một khuôn khổ pháp lý rõ ràng, toàn diện cho cấu trúc thị trường cung cấp sự chắc chắn mà ngành công nghiệp đã thiếu trong nhiều năm. Cho dù khuôn khổ đó xuất hiện từ một thỏa hiệp lưỡng đảng hay một nỗ lực hẹp hơn của Đảng Cộng hòa sẽ xác định không chỉ số phận Thượng viện có thể xảy ra của dự luật, mà còn cả những quy tắc cấu trúc thị trường cuối cùng chi phối giao dịch, lưu ký và giám sát thị trường tiền điện tử một khi luật cuối cùng trở thành luật.