Chuyển đổi chiến lược từ trái phiếu chuyển đổi sang vốn chủ sở hữu ưu đãi vĩnh viễn, củng cố hồ sơ tín dụng

Strategy đã tái cấu trúc cơ bản hệ thống vốn của mình, với vốn chủ sở hữu ưu đãi vĩnh viễn hiện đã vượt qua nợ chuyển đổi về giá trị danh nghĩa - một động thái quan trọng định hình lại cả sự ổn định bảng cân đối kế toán và hồ sơ rủi ro tài chính của công ty. Sự thay đổi này nhấn mạnh một sự xoay trục chiến lược có chủ ý từ các công cụ nợ truyền thống sang các cấu trúc linh hoạt hơn, vĩnh viễn để phù hợp hơn với việc tích lũy bitcoin tích cực mà không khiến công ty phải chịu áp lực tái cấp vốn ngày càng tăng.

Tại sao trái phiếu chuyển đổi tạo ra rủi ro tái cấp vốn

Trái phiếu chuyển đổi đại diện cho một công cụ tài chính hỗn hợp kết hợp các đặc điểm nợ với các tùy chọn chuyển đổi vốn chủ sở hữu nhúng. Mặc dù bề ngoài hấp dẫn vì tính linh hoạt của chúng, nhưng các công cụ này gây ra rủi ro tái cấp vốn đáng kể và biến động bảng cân đối kế toán. Về mặt cấu trúc, trái phiếu chuyển đổi đáo hạn vào những ngày cố định và yêu cầu hoàn trả gốc - nghĩa vụ tạo ra các sự kiện tái cấp vốn có thể dự đoán được. Các trái phiếu chuyển đổi hiện có của Strategy bao gồm một đợt đáo hạn đáng kể đến vào cuối năm 2027, mang khoảng 1,2 tỷ USD giá trị danh nghĩa.

Lỗ hổng cốt lõi của trái phiếu chuyển đổi nằm ở cơ chế thâm niên của chúng. Vị trí hiệu quả của họ trong hệ thống phân cấp vốn thay đổi linh hoạt theo biến động giá cổ phiếu. Khi định giá vốn chủ sở hữu tăng, xe mui trần hoạt động giống như vốn chủ sở hữu hơn; khi chúng sụp đổ, chúng trở lại với các đặc điểm giống như nợ nần. Sự biến động này lan truyền thông qua chênh lệch tín dụng, làm tăng chi phí vốn và khuếch đại sự không chắc chắn về tái cấp vốn. Đối với một công ty như Strategy, theo đuổi việc mua bitcoin liên tục thông qua việc huy động vốn tích cực, sự biến động như vậy làm suy yếu kế hoạch tài chính dài hạn.

Trường hợp cho các cấu trúc ưu tiên vĩnh viễn

Vốn chủ sở hữu ưu đãi vĩnh viễn hoạt động theo các cơ chế khác nhau về cơ bản. Các công cụ này không có ngày đáo hạn, không áp đặt nghĩa vụ trả nợ gốc và duy trì thứ hạng thâm niên ổn định - cao hơn vốn chủ sở hữu chung nhưng phụ thuộc vào nợ truyền thống. Ngăn xếp ưu tiên của Strategy bao gồm bốn công cụ: STRD (1,4 tỷ đô la danh nghĩa), Strike STRK (1,4 tỷ đô la), Stretch STRC (3,4 tỷ đô la) và Strife STRF (1,3 tỷ đô la).

Tổng giá trị của vốn chủ sở hữu ưu đãi vĩnh viễn hiện đạt 8,36 tỷ đô la, vượt qua 8,2 tỷ đô la nợ chuyển đổi chưa thanh toán của công ty. Dylan LeClair, người đứng đầu chiến lược bitcoin tại Metaplanet, nhấn mạnh các tác động: “Không có trái phiếu chuyển đổi cao cấp hơn so với ưu đãi, nó không chỉ cải thiện chênh lệch tín dụng tuyệt đối mà còn làm giảm sự biến động của chênh lệch tín dụng.”

Quá trình chuyển đổi này loại bỏ áp lực tái cấp vốn theo lịch mà trái phiếu chuyển đổi áp đặt. Nếu không có ngày đáo hạn, Chiến lược có thể tập trung triển khai vốn vào tích lũy bitcoin hơn là chu kỳ quản lý nợ. Việc loại bỏ thâm niên trái phiếu chuyển đổi trên ưu đãi sẽ củng cố các đặc tính tín dụng trong toàn bộ cấu trúc vốn.

Ảnh chụp nhanh tài chính: 8,36 tỷ đô la vốn chủ sở hữu ưu đãi vượt xa nợ

Việc đảo ngược định giá danh nghĩa mang lại những tác động quan trọng. Các công cụ ưa thích của Strategy có nghĩa vụ cổ tức hàng năm tổng cộng khoảng 876 triệu đô la — một cam kết được bù đắp bởi dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ đô la của công ty. Bộ đệm đô la được cải thiện đáng kể này hiện bao gồm hơn hai năm thanh toán cổ tức tổng hợp, giảm áp lực tài trợ ngắn hạn và làm giảm sự biến động của bảng cân đối kế toán.

Đồng thời, Strategy đã mở rộng đáng kể cơ sở vốn chủ sở hữu chung của mình để tài trợ cho việc mua bitcoin. Số lượng cổ phiếu loại A đã tăng lên hơn 310 triệu từ 76 triệu vào năm 2020 — tăng gấp bốn lần do phát hành tại thị trường. Mặc dù sự pha loãng như vậy làm dấy lên lo ngại, nhưng nghịch lý là cơ sở cổ phiếu mở rộng làm giảm áp lực chuyển đổi trong tương lai nếu trái phiếu chuyển đổi còn lại cuối cùng chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu. Mẫu số vốn chủ sở hữu lớn hơn giảm thiểu tác động pha loãng trên mỗi cổ phiếu của bất kỳ sự kiện chuyển đổi nào.

Ý nghĩa rộng hơn đối với chiến lược tích lũy Bitcoin của chiến lược

Sự thay đổi kiến trúc từ trái phiếu chuyển đổi sang vốn chủ sở hữu ưu đãi vĩnh viễn tạo ra một nền tảng bền vững hơn cho chương trình mua lại bitcoin đang diễn ra của Strategy. Cơ cấu vốn của công ty hiện có tính linh hoạt cao hơn, giảm rủi ro tái cấp vốn và cải thiện ổn định tín dụng - ba thuộc tính cần thiết để tài trợ cho việc mua tài sản tích cực mà không làm gián đoạn niềm tin thị trường.

Giá hiện tại của Bitcoin đứng ở mức 84,46 nghìn đô la, phản ánh môi trường biến động mà Chiến lược hoạt động. Bằng cách loại bỏ áp lực đáo hạn chuyển đổi ngắn hạn và chốt các nghĩa vụ cổ tức ưu đãi ổn định, công ty đã thiết kế một cấu trúc vốn phù hợp hơn với việc tích lũy bitcoin dài hạn bất kể biến động giá trong ngắn hạn.

Quá trình chuyển đổi minh họa sự phát triển thị trường rộng lớn hơn: sự tham gia của tiền điện tử quy mô tổ chức ngày càng đòi hỏi cấu trúc vốn phản ánh sự tinh vi của tài chính doanh nghiệp truyền thống trong khi thích ứng với sự biến động của tài sản kỹ thuật số. Sự chuyển đổi của chiến lược từ trái phiếu chuyển đổi sang các công cụ ưu tiên vĩnh viễn báo hiệu sự tự tin rằng kiến trúc vốn này có thể chịu được sự biến động tài sản kéo dài trong khi cho phép triển khai bitcoin nhất quán.