BitGo đặt IPO ở mức 18 đô la, báo hiệu tăng trưởng thu nhập hàng năm trong lĩnh vực kinh doanh lưu ký

Công ty lưu ký tiền điện tử BitGo đã bắt đầu năm 2026 với một sự gia nhập thị trường được tính toán chính xác. Công ty định giá đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng ở mức 18 đô la mỗi cổ phiếu, thiết lập mức định giá 2 tỷ đô la trên cơ sở pha loãng hoàn toàn trước khi ra mắt trên Sở giao dịch chứng khoán New York với mã BTGO. Không giống như các nền tảng giao dịch tiền điện tử dễ bay hơi thống trị các tiêu đề, điểm vào lệnh của BitGo phản ánh một luận điểm đầu tư khác về cơ bản — một luận điểm dựa trên doanh thu định kỳ, có thể dự đoán được hơn là khối lượng giao dịch đầu cơ.

Thời điểm này tiết lộ một điều đáng chú ý về cách thị trường công khai đang đánh giá lại lĩnh vực tiền điện tử. Trong khi BitGo chuẩn bị giao dịch, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn vẫn chịu áp lực. Các công ty tiền điện tử được niêm yết công khai ra mắt vào năm 2025 đã phải đối mặt với những cơn gió ngược kéo dài. Bullish, công ty sở hữu CoinDesk, đã giảm hơn 40% giá trị cổ phiếu của mình trong sáu tháng qua. Owlting, tập trung vào cơ sở hạ tầng stablecoin, đã trải qua mức giảm mạnh hơn 90%. Trạm vũ trụ Gemini, nền tảng giám sát và giao dịch liên kết với cặp song sinh Winklevoss, đã giảm khoảng 70%. Ngay cả chỉ số CoinDesk 20 - một chỉ số cho lĩnh vực này - cũng giảm khoảng 33% trong cùng thời kỳ.

Tại sao IPO tiền điện tử phải đối mặt với những cơn gió ngược mặc dù BitGo tập trung vào sự ổn định

Bối cảnh thị trường cho sự ra mắt công khai của BitGo chắc chắn là một thách thức. Biến động giá token và khẩu vị rủi ro thắt chặt đã khiến các nhà đầu tư tổ chức hoài nghi về cổ phiếu tiếp xúc với tiền điện tử. Tuy nhiên, định vị của BitGo khác biệt so với những người tiền nhiệm đang gặp khó khăn. Sự khác biệt phụ thuộc vào khả năng dự đoán doanh thu.

Matthew Sigel, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, lập luận rằng mô hình kinh doanh của BitGo tạo ra một lợi thế có thể phòng thủ trong bối cảnh thị trường hỗn loạn. Không giống như các đối thủ cạnh tranh nặng về giao dịch, dòng doanh thu của BitGo từ các dịch vụ lưu ký và đặt cược đã chứng minh khả năng phục hồi ngay cả khi thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn suy yếu đến năm 2025. Khả năng phục hồi này củng cố triển vọng lạc quan của Sigel về khả năng mở rộng định giá sau IPO.

Nhà phân tích ước tính BitGo có thể tạo ra hơn 400 triệu đô la doanh thu hàng năm và vượt quá 120 triệu đô la EBITDA vào năm 2028. Những dự đoán như vậy, nếu được thực hiện, sẽ biện minh cho giá cổ phiếu cao hơn đợt IPO và hỗ trợ bội số định giá cao hơn so với các đối thủ tập trung vào giao dịch như Coinbase và Galaxy Digital. Phép toán phụ thuộc vào việc tiếp tục thực hiện các dịch vụ lưu ký và đặt cược, mà Sigel lưu ý chiếm hơn 80% cơ sở doanh thu của công ty.

Lưu ký và đặt cược: Nền tảng doanh thu đằng sau việc định giá BitGo

Để hiểu được trường hợp đầu tư của BitGo đòi hỏi phải đào sâu vào các số liệu doanh thu tiêu đề. Các quy tắc kế toán yêu cầu một số hoạt động giao dịch nhất định phải được báo cáo trên cơ sở gộp, thổi phồng doanh thu hàng đầu được báo cáo trong khi giá trị kinh tế thực tế mà công ty thu được vẫn còn khiêm tốn. Khi các chi phí liên quan đến giao dịch được loại bỏ, thực tế hoạt động trở nên rõ ràng hơn.

Doanh thu kinh tế thực tế của BitGo - bắt nguồn từ các dịch vụ lưu ký và đặt cược - khoảng 160 triệu đến 170 triệu đô la hàng năm. Hoạt động giao dịch chỉ đóng góp vài triệu đô la doanh thu ròng, trong khi các dịch vụ stablecoin vẫn còn non trẻ. Thành phần này có ý nghĩa quan trọng đối với sự bền vững lâu dài. Các nhà đầu tư đặt cược vào BitGo về cơ bản đang đặt cược vào việc liệu nhượng quyền lưu ký và đặt cược có thể tiếp tục tăng kép hay không, với các ngành kinh doanh mới nổi được định vị là chất xúc tác tăng trưởng dài hạn hơn là động lực lợi nhuận ngắn hạn.

Mức giá 18 đô la phản ánh cấu trúc định giá đánh giá mô hình doanh thu định kỳ này một cách thích hợp — không định giá lợi nhuận giao dịch đầu cơ mà thừa nhận thu nhập hàng năm ổn định mà lưu ký và đặt cược tạo ra. Cách tiếp cận thận trọng nhưng định hướng tăng trưởng này phân biệt BitGo với các định giá biến động hơn được áp dụng cho các nền tảng phụ thuộc vào giao dịch.

BitGo có thể duy trì tăng trưởng trong môi trường thị trường đầy biến động không?

Câu hỏi quan trọng mà BitGo phải đối mặt khi tham gia vào thị trường công khai là liệu hoạt động kinh doanh cốt lõi của nó có thể mở rộng trong bối cảnh giá tiền điện tử tiếp tục biến động hay không. Sigel của VanEck tin rằng câu trả lời là có, miễn là BitGo thực hiện các mục tiêu tăng trưởng. Các lĩnh vực lưu ký và đặt cược đã cho thấy khả năng thu hút vốn tổ chức độc lập với hiệu suất giá token — một lợi thế cấu trúc mà các nền tảng ít đa dạng hơn thiếu.

Sự ra mắt của BitGo trên NYSE vào thứ Năm mở ra một chương mới cho việc lưu ký tài sản kỹ thuật số như một danh mục đầu tư tổ chức. Liệu mức định giá 2 tỷ đô la có được chứng minh là tiên đoán hay không phụ thuộc vào khả năng tăng doanh thu lưu ký và đặt cược của BitGo trong khi vẫn duy trì kỷ luật hoạt động. Nếu công ty đạt được sự mở rộng dự kiến, tiềm năng thu nhập hàng năm được nhúng trong mức giá 18 đô la có thể chuyển thành lợi nhuận cổ đông có ý nghĩa — một đề xuất khác với lợi nhuận đầu cơ, theo chu kỳ điển hình của các địa điểm giao dịch tiền điện tử.

Thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ để xem liệu các mô hình doanh thu tập trung vào lưu ký có thể duy trì mức định giá cao trên thị trường công khai hay liệu sự biến động vốn có của tiền điện tử cuối cùng có làm giảm sự nhiệt tình của tổ chức ngay cả đối với các nền tảng định hướng ổn định nhất hay không.