Ngoài sự biến động: tại sao thanh khoản vẫn là vấn đề trung tâm đối với tiền điện tử theo Auros

Thị trường tiền điện tử phải đối mặt với một rào cản cấu trúc nghiêm trọng hơn nhiều so với biến động: thiếu thanh khoản kinh niên. Đây là kết luận được rút ra bởi Jason Atkins, giám đốc thương mại tại Auros, chuyên gia về tạo thị trường tiền điện tử, người phân tích những trở ngại thực sự đối với việc mở rộng thể chế trong lĩnh vực này.

Trái ngược với ý tưởng phổ biến rằng sự biến động khiến các nhà đầu tư lớn nản lòng, Auros nhận thấy rằng vấn đề nằm ở nơi khác. “Bạn không thể chỉ nói rằng vốn tổ chức muốn tham gia nếu bạn không có con đường để họ làm như vậy”, Atkins nói. Câu hỏi cơ bản là: liệu thị trường có đủ chiều sâu để hấp thụ các dòng chảy mà Phố Wall muốn triển khai không?

Thâm hụt thanh khoản làm chậm sự xuất hiện của tổ chức

Trong nhiều tháng, ngành công nghiệp này đã ca ngợi nhu cầu thể chế ngày càng tăng. Tuy nhiên, một quan sát lặp đi lặp lại xuất hiện dưới các tiêu đề: các nguồn lực thanh khoản sẵn có về mặt cấu trúc không đủ để cho phép các tổ chức lớn can thiệp ở quy mô thông thường mà không làm mất ổn định giá cả.

Theo Auros, các sự kiện gần đây không phải là lý do duy nhất cho sự thiếu hụt này. Các chu kỳ ảo tưởng lớn - trong đó sự sụp đổ ngày 10 tháng 10 vẫn là một ví dụ nổi bật - đã trục xuất các nhà giao dịch và đòn bẩy khỏi hệ thống nhanh hơn họ có thể quay trở lại. Các nhà cung cấp thanh khoản, chẳng hạn như các nhà tạo lập thị trường của Auros, phản ứng với nhu cầu thay vì chủ động tạo ra nó. Kết quả là, sự sụt giảm tự nhiên trong giao dịch tự động dẫn đến giảm chấp nhận rủi ro và độ sâu thị trường.

Một vòng xoáy tự kéo dài của tính thanh khoản và biến động

Động lực này tạo ra một chu kỳ nguy hiểm. Giảm độ sâu sẽ kích hoạt nhiều biến động hơn. Bản thân sự biến động này gây ra việc kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn, từ đó gây ra sự rút thanh khoản hơn nữa. “Vấn đề nảy sinh khi sự biến động va chạm với các thị trường kém thanh khoản”, Atkins nói. Trong những thị trường như vậy, việc bảo hiểm rủi ro một vị thế trở nên phức tạp và việc thanh lý nó thậm chí còn khó khăn hơn.

Vòng xoáy tự duy trì này đặt ra một thách thức cấu trúc mà các thể chế, theo Auros, không thể giải quyết một mình. Chừng nào thị trường còn kém thanh khoản, các cấu trúc lớn không có sự đảm bảo tự nhiên để ổn định giá trong trường hợp căng thẳng. Lợi ích của các tổ chức vẫn tồn tại, nhưng nếu không có các điều kiện thanh khoản cần thiết, lợi ích này vẫn bị tê liệt.

Tại sao các nhiệm vụ của tổ chức yêu cầu thanh khoản mạnh mẽ

Điểm mấu chốt của vấn đề nằm ở bản chất của các nhiệm vụ mà các tổ chức lớn quản lý. Không giống như các nhà giao dịch bán lẻ có thể chấp nhận một số rủi ro thanh khoản, các nhà phân bổ lớn hoạt động dưới các ràng buộc nghiêm ngặt về bảo toàn vốn.

“Khi bạn có nhiều tài sản như vậy, hoặc nếu bạn là một tổ chức lớn, đó không phải là câu hỏi ‘bạn có thể tối đa hóa lợi nhuận không’. Đó là về ‘bạn có thể tối đa hóa lợi nhuận trong khi bảo toàn vốn’”, Atkins nói. Sự khác biệt này hoàn toàn thay đổi tính toán rủi ro. Các tổ chức chỉ đơn giản là không thể chấp nhận các điều kiện thị trường hiện tại, nơi một vị thế khó phòng ngừa tương đương với rủi ro không thể chấp nhận được.

Ngoài cuộc tranh luận về biến động-thanh khoản: một giai đoạn hợp nhất

Auros quan sát thấy rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang vượt qua một ngưỡng khác. Thay vì đang trong giai đoạn tăng trưởng hỗn loạn, nó đang bước vào thời kỳ củng cố. “Đổi mới tài chính không còn năng động nữa”, Atkins lưu ý. Các nguyên thủy cơ bản của giao thức - ví dụ như Uniswap và AMM - không còn đại diện cho sự đổi mới.

Những gì tiền điện tử hiện đang trải qua trông giống như một “khoảnh khắc LLM”. Lĩnh vực này không thiếu lợi ích lâu dài, nhưng phải tạo ra các cấu trúc mới có khả năng tạo ra cam kết bền vững. Nếu không có sự đổi mới đáng kể thu hút vốn mới, tình trạng thiếu thanh khoản vẫn tồn tại trên tất cả cũng như thiếu các chất xúc tác cấu trúc mới.

Cho đến khi thị trường có thể hấp thụ quy mô cần thiết, phòng ngừa rủi ro một cách hiệu quả và cho phép dòng vốn chảy ra sạch, nguồn vốn mới sẽ vẫn thận trọng bên lề. Do đó, phương trình mà ngành công nghiệp phải giải quyết vượt ra ngoài những biến động đơn giản: đó là tính thanh khoản, chứ không phải tường thuật, sẽ quyết định khi nào các tổ chức cuối cùng sẽ có thể hành động theo mức độ thèm muốn của họ.