Rủi ro tín dụng của chiến lược giảm: Cổ phiếu ưu đãi vượt trội hơn nợ chuyển đổi

Vị thế của Strategy (MSTR) trên thị trường tài sản kỹ thuật số đã được củng cố đáng kể bởi sự chuyển đổi chiến lược từ các công cụ tài trợ nợ truyền thống sang cấu trúc vốn bền vững hơn. Sự giảm rủi ro tín dụng này là do mệnh giá cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn chiếm ưu thế so với nợ chuyển đổi đang lưu hành, báo hiệu sự thay đổi cơ bản trong việc quản lý các nghĩa vụ tài chính của công ty.

Vốn hóa của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lớn hơn nợ

Tổng giá trị danh nghĩa của bốn loạt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strategy là 8.36 tỷ USDvượt quá dư nợ chuyển đổi trong số 8.2 tỷ USD. Sự biến động này trong cơ cấu vốn, được xác nhận bởi bảng điều khiển của công ty vào đầu tuần, cho thấy sự khác biệt cơ bản trong việc quản lý các nghĩa vụ tín dụng.

Bốn loạt cổ phiếu ưu đãi được phân phối như sau: STRD với mệnh giá 1,4 tỷ USD, STRK với vốn hóa 1,4 tỷ USD, STRC với giá trị 3,4 tỷ USD và STRF với vốn 1,3 tỷ USD. Tổng số tiền thanh toán cổ tức hàng năm của các công cụ này là khoảng $ 876 triệu.

Cách suy nghĩ lại về cấu trúc vốn giảm rủi ro tái cấp vốn và tín dụng

Sự khác biệt chính nằm ở bản chất của các công cụ tài chính này. Trái phiếu chuyển đổi tạo ra một số điểm rủi ro: chúng quy định việc hoàn trả bắt buộc số tiền gốc vào một ngày nhất định, trả lãi suất cố định và có tùy chọn chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông. Trong trường hợp Chiến lược, ngày đáo hạn đầu tiên của trái phiếu chuyển đổi là vào cuối 2027 với mệnh giá khoảng 1,2 tỷ USD, tạo ra một thuật ngữ cụ thể cho việc tái cấp vốn.

Ngược lại, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không có kỳ hạn và không yêu cầu hoàn trả vốn cổ phần. Họ trả cổ tức cố định và có vị trí ưu tiên hơn cổ phiếu phổ thông, nhưng vẫn thấp hơn nghĩa vụ nợ thông thường trong trường hợp thanh lý. Như Dylan LeClair, người đứng đầu chiến lược bitcoin tại Metaplanet, lưu ý, sự thay đổi này “không chỉ cải thiện chênh lệch tín dụng tuyệt đối mà còn làm giảm sự biến động của chênh lệch tín dụng”.

Sự ổn định của cổ tức và dự trữ như một yếu tố giảm thiểu rủi ro

Công ty đang giảm bớt áp lực bổ sung đối với các chỉ số tín dụng do dự trữ tiền mặt tích tụ. Hiện tại, Strategy đang giữ một khoản dự trữ 2.25 tỷ USD, cung cấp phạm vi cổ tức đáng tin cậy và giảm rủi ro tài chính ngay lập tức trong ngắn hạn. Bộ đệm này cũng làm giảm sự biến động của bảng cân đối kế toán theo truyền thống đi kèm với các công ty có vị thế nợ chuyển đổi đáng kể.

Mở rộng cơ sở vốn và pha loãng cổ phiếu

Ở cấp độ cổ phiếu phổ thông, cơ cấu đã thay đổi đáng kể trong những năm gần đây. Số lượng cổ phiếu loại A đã phát hành tăng lên hơn 310 triệu từ 76 triệu vào năm 2020, tăng gần gấp bốn lần. Mặc dù điều này cho thấy sự gia nhập ồ ạt của cổ phiếu vào thị trường để tài trợ cho việc mở rộng danh mục đầu tư của Bitcoin, nhưng cơ sở cổ phiếu đã phát hành lớn hơn có khả năng làm giảm áp lực pha loãng trong tương lai trong trường hợp chuyển đổi cuối cùng của trái phiếu chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu.

Tín hiệu thị trường và động lực hiện tại

Cổ phiếu chiến lược cho thấy động lực hỗn hợp: chúng tăng 2,23% lên $163.81 trong phiên giao dịch cuối cùng và tăng 0,14% trước thềm giao dịch chính. Những chuyển động này diễn ra trong bối cảnh các xu hướng rộng lớn hơn trên thị trường tiền điện tử, nơi tài sản kỹ thuật số vẫn chịu áp lực. Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức 83.69 nghìn đô la Hoa Kỳ.

Khối lượng giao dịch giao ngay trong tài sản tiền điện tử đã giảm gần một nửa, từ 1,7 nghìn tỷ đô la trong năm trước xuống còn 900 tỷ đô la, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư và sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô. Trong một môi trường như vậy, việc giảm rủi ro tín dụng của Chiến lược thông qua định hướng lại cấu trúc thậm chí còn trở nên quan trọng hơn đối với các nhà quản lý danh mục đầu tư và các nhà phân tích đánh giá mức độ tiếp xúc với các công ty tài sản kỹ thuật số.

Nhìn chung, sự chuyển đổi từ trái phiếu chuyển đổi sang cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn cho thấy cách các công ty có thể chủ động quản lý rủi ro tín dụng ngay cả trong lĩnh vực đầy biến động của nền kinh tế tiền điện tử, tạo ra một cấu trúc vốn bền vững và dễ dự đoán hơn để tăng trưởng dài hạn.