Tại sao STRE cổ phiếu ưu đãi châu Âu của Strategy thất bại với các nhà đầu tư châu Âu

Chiến lược tìm cách nhân rộng mô hình kinh doanh thành công với cổ phiếu ưu đãi châu Âu, Stream (STRE). Tuy nhiên, dự án đầy tham vọng đã thất bại do thực tế: mặc dù tỷ lệ cổ tức hàng năm là 10% và một khái niệm hấp dẫn về mặt lý thuyết, STRE đã có thể tạo ra sự chú ý hạn chế kể từ khi ra mắt vào tháng 11. Lý do cho sự thất bại này rất đa dạng - và cho thấy các vấn đề cấu trúc vượt ra ngoài một cổ phần ưu đãi duy nhất.

Các rào cản cấu trúc của cổ phiếu ưu đãi châu Âu

Cổ phiếu ưu đãi Stream được phát hành với giá trị danh nghĩa là 100 EUR (115 USD) và trả cổ tức hàng năm là 10%. Điều này khiến nó trở thành đối tác châu Âu của cổ phiếu ưu đãi Stretch (STRC) thành công của Mỹ. Chiến lược cuối cùng đã huy động được 715 triệu đô la, nhưng cố định giá ở mức 80 euro mỗi cổ phiếu do điều kiện thị trường - chiết khấu 20% so với giá phát hành.

Trong khi sản phẩm tài chính có vẻ đầy hứa hẹn trên giấy tờ, STRE thiếu sự chấp nhận thực sự của thị trường. Lý do một phần là do khả năng tiếp cận: cổ phiếu ưu đãi được niêm yết độc quyền trên Euro MTF ở Luxembourg, một nền tảng có phạm vi tiếp cận hạn chế đối với các nhà đầu tư cá nhân. Các nhà môi giới toàn cầu lớn như Interactive Brokers không cung cấp STRE và nhiều nền tảng định hướng thương mại khác cũng không hỗ trợ công cụ này.

Thiếu minh bạch làm tê liệt thanh khoản

Ngoài cơ sở hạ tầng phân phối không đầy đủ, còn có một vấn đề quan trọng thứ hai: thiếu minh bạch của thị trường. Dữ liệu giá lịch sử rất khó nhìn thấy và thông tin thị trường đáng tin cậy đang thiếu hụt. Điều này khiến các nhà đầu tư khó đánh giá tính thanh khoản và hiệu suất hơn nhiều. Trên các nền tảng như TradingView, cổ phiếu ưu đãi hầu như không hiển thị – nó cho thấy vốn hóa thị trường là 39 tỷ đô la với khối lượng giao dịch tối thiểu chỉ 1.300, một dấu hiệu rõ ràng của việc thiếu hoạt động thị trường.

Sự thiếu minh bạch này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Chất lượng dữ liệu kém dẫn đến sự quan tâm của nhà đầu tư ít hơn, từ đó làm giảm tính thanh khoản và ngăn cản các nhà đầu tư nhiều hơn.

Tại sao cơ sở hạ tầng tài chính châu Âu có thể là chìa khóa

Khing Oei, người sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty kho bạc Bitcoin Hà Lan Treasury, đã phân tích các vấn đề và xác định các giải pháp cụ thể. Oei lập luận rằng STRE nên được niêm yết lại trên các thị trường giao dịch thay thế của châu Âu - đặc biệt là trên các nền tảng có kênh phân phối mạnh hơn.

Cơ sở hạ tầng tài chính và thương mại của Hà Lan có thể là một mô hình vượt trội: nó cung cấp cơ hội phân phối rộng hơn, hình thành thị trường sâu hơn, chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ hơn và tiếp cận trực tiếp hơn cho các nhà đầu tư cá nhân. Những điều kiện này sẽ làm tăng đáng kể khả năng mở rộng và sự chấp nhận của thị trường đối với cổ phiếu ưu đãi châu Âu.

Tiến trình tương lai của chiến lược ở châu Âu vẫn chưa chắc chắn

Câu hỏi quan trọng là: Chiến lược sẽ tăng cường mở rộng chiến lược cổ phiếu ưu đãi của mình ở châu Âu hay tiếp tục tập trung vào thị trường Mỹ?

Strategy gần đây cũng đã thảo luận về việc mở rộng sang các thị trường khác như Nhật Bản, nhưng đã tạm hoãn việc này. Tại Mỹ, công ty đã có bốn sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với cơ sở nhà đầu tư và hội nhập thị trường tốt hơn đáng kể. Những tháng tới sẽ cho thấy liệu CEO Michael Saylor và nhóm của ông sẽ thực hiện các bài học châu Âu hay nhường chỗ cho các thị trường khác trước.

Trong khi đó, thị trường tổng thể đang trải qua những biến động, với các giao dịch Bitcoin chịu áp lực vào đầu năm 2026, với giá ở mức khoảng 83.690 đô la vào ngày 29 tháng 1. Khối lượng giao dịch giao ngay trong không gian tiền điện tử đã giảm một nửa từ 1,7 nghìn tỷ đô la xuống còn 900 tỷ đô la, cho thấy sự ngưng tụ tổng thể của thị trường thận trọng hơn. Về mặt này, môi trường kinh tế vĩ mô cũng có thể đóng một vai trò trong thực tế là cổ phiếu ưu đãi của châu Âu không nhận được lợi nhuận như mong đợi.