Ethereum onchain hoạt động quá mức: Tăng trưởng bị thổi phồng bởi thư rác hơn là nhu cầu thực sự

Phân tích onchain cho thấy một câu hỏi hóc búa đáng lo ngại: trong khi Ethereum đang ghi nhận mức kỷ lục của hoạt động onchain, các chỉ số giá và nghiên cứu dữ liệu cho thấy rằng sự tăng trưởng bùng nổ này phần lớn có thể là giả tạo. Nghiên cứu chi tiết chỉ ra một chiến dịch đầu độc địa chỉ rộng rãi hơn là việc chấp nhận người dùng thực tế, thách thức cách giải thích tăng giá về các chỉ số mạng.

Bí ẩn của các bản ghi onchain

Mạng Ethereum đạt đỉnh đáng chú ý với gần 2,9 triệu giao dịch trong một ngày vào tuần trước, thiết lập mức cao nhất mọi thời đại mới. Thông thường, sự bùng nổ của hoạt động onchain như vậy sẽ kích hoạt một đợt tăng giá ETH lớn, được thúc đẩy bởi những câu chuyện về nhu cầu ngày càng tăng và tắc nghẽn mạng. Tuy nhiên, thực tế của thị trường kể một câu chuyện rất khác.

Tính đến ngày hiện tại là ngày 29 tháng 1 năm 2026, Ether đang giao dịch ở mức khoảng 2.800 đô la, giảm 7,1% trong 24 giờ qua. Hiệu suất vừa phải này trái ngược hoàn toàn với mức độ kỷ lục của hoạt động onchain được quan sát thấy, cho thấy sự không phù hợp cơ bản giữa các chỉ số mạng và tín hiệu thị trường. Mặt khác, Bitcoin cũng giảm xuống còn 84.170 USD, giảm 5,9% trong 24 giờ, phản ánh sự thận trọng của thị trường rộng lớn hơn.

Sự phân kỳ này cho thấy những người tham gia thị trường không coi hoạt động onchain tăng lên là một dấu hiệu đáng tin cậy về nhu cầu ngày càng tăng của người dùng hoặc các nguyên tắc cơ bản của mạng được cải thiện.

Phân tích tiết lộ chiến dịch đầu độc địa chỉ lớn

Theo một phân tích chi tiết của nhà nghiên cứu onchain Andrey Sergeenkov, sự gia tăng đáng kể trong hoạt động mạng không phải do sự gia tăng áp dụng, mà là do hoạt động đầu độc địa chỉ phối hợp được thực hiện trên quy mô lớn. Kỹ thuật độc hại này khai thác một vectơ tấn công cổ điển: những kẻ lừa đảo tạo ra các địa chỉ ví bắt chước gần giống với địa chỉ của người dùng hợp pháp, sau đó gửi chuyển khoản stablecoin vi mô để tạo ảo giác về hoạt động.

Cơ chế này rất phức tạp nhưng đơn giản để thực hiện: những kẻ tấn công phân tán một lượng nhỏ stablecoin — thường dưới 1 đô la — đến hàng nghìn địa chỉ mục tiêu. Các giao dịch vi mô này, khi chúng xuất hiện trong lịch sử của ví, tạo ra ảo giác rằng các địa chỉ tương tự là hợp pháp. Khi người dùng sau đó sao chép một địa chỉ từ lịch sử của họ mà không kiểm tra mọi ký tự, họ có nguy cơ nhầm địa chỉ đó với địa chỉ giả mạo và gửi tiền thật của họ cho kẻ tấn công.

Quy mô của hoạt động này thật đáng kinh ngạc: Sergeenkov xác định khoảng 80% sự tăng trưởng bất thường của các địa chỉ Ethereum mới có liên quan trực tiếp đến chiến lược spam vốn hóa nhỏ này.

Stablecoin và bụi: cơ chế của thư rác onchain

Phân tích onchain phân tích chính xác cách hoạt động của chiến dịch này. Sergeenkov phát hiện ra rằng trong số hàng triệu địa chỉ mới được tạo, khoảng 67% nhận được ít hơn 1 đô la trong tương tác ban đầu của họ, một hồ sơ phù hợp với thư rác tự động hơn là chấp nhận người dùng tự nhiên.

Tổng cộng, trong số 5,78 triệu địa chỉ, khoảng 3,86 triệu đã nhận được cái mà Sergeenkov gọi là “bụi độc” là giao dịch stablecoin đầu tiên của họ. Con số áp đảo này cho thấy phần lớn hoạt động mạng mới không phải là sản phẩm của việc người dùng khám phá các ứng dụng phi tập trung hoặc khám phá hệ sinh thái Ethereum một cách xác thực.

Để theo dõi các hoạt động này, Sergeenkov đã theo dõi dòng USDT và USDC dưới 1 đô la từ người gửi được phân phối đến ít nhất 10.000 địa chỉ duy nhất. Thủ phạm được xác định là các hợp đồng thông minh được lập trình để tài trợ cho một loạt các địa chỉ độc hại trong một giao dịch duy nhất. Các hợp đồng này sau đó phân tán số tiền vi mô trên mạng, thổi phồng các chỉ số onchain một cách giả tạo trong khi tạo tiền đề cho gian lận trong tương lai.

Phí thấp, thư rác khuếch đại

Sự gia tăng gần đây của chiến dịch spam này tương quan trực tiếp với việc giảm đáng kể phí giao dịch xảy ra sau bản cập nhật Fusaka vào tháng 12 năm 2025. Trước bản cập nhật này, chi phí để chạy hàng triệu lần chuyển khoản vi mô sẽ rất cao. Giờ đây, với mức phí đáng sợ đã giảm xuống mức nhỏ, những gì từng là một trò lừa đảo chuyển đổi rất thấp - dựa vào lỗi sao chép và dán thỉnh thoảng - đã trở thành một chiến lược khả thi và có thể mở rộng về mặt kinh tế.

Sergeenkov lưu ý rằng những kẻ tấn công đã điều chỉnh rõ ràng mô hình kinh doanh của họ để đáp ứng với thực tế kinh tế mới này. Phí thấp đã hạ thấp rào cản gia nhập cho các hoạt động spam lớn, biến chi phí vi mô thành một phương trình có lợi nhuận ngay cả với tỷ lệ thành công khiêm tốn.

Động lực này đặt ra một câu hỏi quan trọng: các chỉ số onchain phản ánh sức khỏe thực sự của mạng hay đơn giản là khả năng kinh tế của thư rác như thế nào? Các giao dịch kỷ lục có khả năng che giấu sự gia tăng nhiễu mạng hơn là sự gia tăng tiện ích thực tế.

Tác động đến thị trường rộng lớn hơn và tái định vị chiến lược

Ngoài Ethereum, thị trường tài chính toàn cầu phản ánh các động lực tương phản. Vàng đã tăng lên mức cao kỷ lục gần 4.675 USD trong phiên giao dịch đầu tiên tại châu Á vào ngày 29/1, được thúc đẩy bởi những lo ngại mới về một cuộc chiến thương mại sau các mối đe dọa thuế quan của Donald Trump đối với một số nước châu Âu về Greenland. Sự gia tăng này của vàng phản ánh một chuyến bay đến nơi trú ẩn an toàn khi đối mặt với sự không chắc chắn về địa chính trị và kinh tế vĩ mô.

Chỉ số Nikkei của Nhật Bản giảm khoảng 0,7% trong bối cảnh lợi suất trái phiếu tăng và bất ổn chính trị gia tăng, bao gồm cả triển vọng bầu cử sớm. Sự hội tụ của các yếu tố tiêu cực này cho thấy sự hỗn loạn kinh tế vĩ mô cộng hưởng như thế nào trên các thị trường toàn cầu, bao gồm cả hệ sinh thái tiền điện tử.

Hệ sinh thái tiền điện tử vượt ra ngoài tiếng ồn onchain

Bất chấp những thách thức của thư rác, những phát triển khác trong hệ sinh thái tiền điện tử đang duy trì quỹ đạo mang tính xây dựng. Người đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin tiếp tục kêu gọi sự xuất hiện của “các DAO khác biệt và tốt hơn”, phản ánh tầm nhìn dài hạn về quản trị phi tập trung.

Trong không gian NFT, các dự án như Pudgy Penguins thể hiện một sự phát triển chiến lược đáng kể. Thay vì bị giới hạn trong thị trường “hàng xa xỉ kỹ thuật số” mang tính đầu cơ cao, Pudgy Penguins đã định vị lại mình như một nền tảng IP tiêu dùng đa dọc. Cách tiếp cận của nó là thu hút người dùng thông qua các kênh tiêu dùng — đồ chơi, quan hệ đối tác bán lẻ, phương tiện truyền thông lan truyền — trước khi dần tích hợp họ vào Web3 thông qua trò chơi, NFT và token PENGU. Hệ sinh thái hiện bao gồm các sản phẩm phygital đã tạo ra hơn 13 triệu đô la doanh số bán lẻ và vượt qua 1 triệu đơn vị được bán ra, cũng như các trò chơi và trải nghiệm Pudgy Party đã vượt qua 500.000 lượt tải xuống trong hai tuần.

Trong khi đó, khối lượng giao dịch giao ngay tiền điện tử đã giảm một nửa xuống còn 900 triệu đô la từ 1,7 tỷ đô la của năm trước, phản ánh sự chậm lại trong sự nhiệt tình của thị trường và tăng cường thận trọng khi đối mặt với sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô.

Phối cảnh: Vượt ra ngoài số lượng onchain

Tình hình của Ethereum minh họa một sự thật cơ bản trong phân tích blockchain: số lượng onchain cao không đảm bảo một hướng thị trường tích cực. Khi một phần đáng kể hoạt động mạng là nhiễu có giá trị thấp - thư rác có cấu trúc chứ không phải là sử dụng thực sự - sự tăng đột biến thô trong các giao dịch trông giống như một tín hiệu gây hiểu lầm hơn là một chất xúc tác cho sự tăng giá.

Cho đến khi nó trở nên rõ ràng hơn tỷ lệ hoạt động onchain thực tế của Ethereum phản ánh người dùng tương tác so với các cuộc tấn công tự động phối hợp, các số liệu phá kỷ lục sẽ phục vụ nhiều hơn để làm phức tạp việc giải thích các tín hiệu cơ bản hơn là làm rõ chúng. Trong khi đó, thị trường dường như đang có lập trường chờ đợi thận trọng khi đối mặt với những câu hỏi hóc búa về dữ liệu onchain này.