Mở rộng chiến lược sang châu Âu: tại sao các nhà đầu tư không quan tâm đến ưu đãi với cổ tức 10%

Việc mở rộng của Michael Saylor sang thị trường châu Âu gặp phải sự kháng cự bất ngờ. Vào tháng 11 năm 2025, Strategy đã phát hành Stream (STRE), một loại giấy được ưu tiên vĩnh viễn bằng đồng euro được thiết kế đặc biệt cho Khu vực Kinh tế Châu Âu. Sản phẩm hứa hẹn cổ tức hàng năm 10% và được cho là sản phẩm tương tự châu Âu của dòng American Stretch (STRC) thành công. Tuy nhiên, thay vì sự nhiệt tình như mong đợi của các nhà đầu tư, STRE phải đối mặt với nhu cầu chậm chạp và gần như vô hình trên thị trường.

Rào cản cấu trúc: Tiếp cận và minh bạch là rào cản chính

Khin Oei, người sáng lập Treasury, một công ty Hà Lan chuyên về kho bạc bitcoin, đã chỉ ra những lý do chính dẫn đến sự thất bại: tính khả dụng hạn chế và thiếu dữ liệu thị trường minh bạch.

STRE được niêm yết trên sàn giao dịch Euro MTF của Luxembourg, không có sự phân phối thuận tiện giữa các nhà đầu tư bán lẻ. Quan trọng hơn, Interactive Brokers - một trong những nền tảng môi giới lớn nhất thế giới - không phục vụ công cụ này. Điều này có nghĩa là một phần lớn các nhà đầu tư châu Âu đơn giản là không thể mua nó, ngay cả khi họ muốn.

Vấn đề thứ hai là thiếu dữ liệu thị trường đáng tin cậy và minh bạch về giá. TradingView, nền tảng giám sát tài sản toàn cầu phổ biến nhất, cho thấy STRE với khối lượng giao dịch ít ỏi chỉ 1,3K. USD. trong bối cảnh vốn hóa thị trường được công bố là 39 tỷ USD. Khoảng cách như vậy giữa các dữ liệu làm dấy lên nghi ngờ nghiêm trọng về tính thanh khoản của công cụ. Các nhà đầu tư không thể ước tính nhu cầu thực sự, không biết liệu họ có thể bán tờ báo với giá hợp lý hay không, và do đó bỏ qua nó.

Tương phản: Tại sao STRC thành công ở Mỹ và STRE bị mắc kẹt ở châu Âu

Chiến lược đã huy động được 715 triệu đô la để phát hành STRE, nhưng chỉ được chiết khấu 20% so với mức giá tối thiểu 80 euro mỗi cổ phiếu. Đây đã là một tín hiệu cho thấy nhu cầu yếu hơn dự kiến.

So sánh điều này với sự thành công của American Stretch Series (STRC). Ở đó, cơ chế về cơ bản là giống nhau - cổ phiếu ưu đãi với cổ tức cao - nhưng thị trường Mỹ có nguồn thanh khoản sâu, truyền thống vĩnh viễn với chứng khoán tương tự và các kênh phân phối được thiết lập. Trên các sàn giao dịch chứng khoán Mỹ, các công cụ như vậy được biết đến rộng rãi đối với các nhà đầu tư tổ chức và có trình độ.

Nền tảng thay thế và một quá trình mở rộng mới

Theo Oei, một cách để lấy lại sự quan tâm là niêm yết lại STRE cho các nền tảng thay thế, bao gồm cả các trung tâm Hà Lan. Điều này có thể cung cấp tính thanh khoản tốt hơn, tạo lập thị trường sâu hơn, chênh lệch thấp hơn và khả năng sẵn sàng rộng rãi hơn cho các nhà đầu tư châu Âu. Những điều kiện này sẽ thuận lợi hơn nhiều cho việc mở rộng quy mô triển khai sản phẩm.

Tuy nhiên, câu hỏi vẫn còn: liệu Strategy sẽ tăng gấp đôi nỗ lực của mình ở châu Âu như một khu vực tăng trưởng đầy hứa hẹn, hay thay vào đó tập trung vào thị trường Mỹ, nơi họ đã có bốn loạt chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn thành công?

Bối cảnh rộng hơn: Thị trường tiền điện tử đối phó với sương giá như thế nào

Sự sụp đổ của STRE ở châu Âu xảy ra trong bối cảnh thị trường hỗn loạn rộng lớn hơn. Vào tháng 1 năm 2026, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều giảm khi Bitcoin giảm xuống dưới 84.000 đô la - mức hiện tại là 84,04 nghìn đô la. Khối lượng giao dịch giao ngay bằng tiền điện tử đã giảm một nửa, giảm từ 1,7 nghìn tỷ đô la năm ngoái xuống còn 900 tỷ đô la, phản ánh sự sụt giảm nhiệt tình của thị trường.

Điều thú vị là những người chơi khác đặt cược khác. Ví dụ, Pudgy Penguins không ngừng củng cố vị trí của mình là một trong những thương hiệu gốc NFT mạnh nhất. Công ty đang chuyển từ “hàng xa xỉ kỹ thuật số” đầu cơ sang nền tảng IP tiêu dùng đa bộ phận. Hệ sinh thái đã bao gồm các sản phẩm vật lý và kết hợp (hơn 13 triệu đô la bán lẻ), chơi game (Pudgy Party đã được tải xuống hơn 500 nghìn lần trong hai tuần) và token PENGU được phân phối rộng rãi (0,01 đô la mỗi cổ phiếu cho đến nay).

Thách thức đối với Michael Saylor: Suy nghĩ lại về chiến lược châu Âu

Giữa những sự kiện như vậy, Michael Saylor trước đây đã hạ thấp tầm quan trọng của việc mở rộng sang các thị trường như Nhật Bản. Tuy nhiên, sự điều động của STRE ở châu Âu chứng minh rằng việc mở rộng toàn cầu đòi hỏi nhiều hơn là một ý tưởng tốt và nguồn lực tài chính - cũng cần phải thích ứng với thực tế thị trường địa phương.

Việc mở rộng chiến lược sang châu Âu vẫn là một thử nghiệm lớn. Nếu công ty có thể vượt qua các rào cản về cấu trúc và xây dựng một kênh phân phối bình thường, STRE vẫn có thể tìm được các nhà đầu tư của mình. Nếu Saylor quyết định tập trung chủ yếu vào Mỹ, nơi chứng khoán ưu đãi của Mỹ có nhiều lợi thế, chi nhánh châu Âu của câu chuyện này có thể vẫn là một giai đoạn ngắn trong kế hoạch thống trị toàn cầu đầy tham vọng hơn.