Jeremy Barnum đặt câu hỏi về mô hình kinh doanh của stablecoin với lợi nhuận trên blockchain

Giám đốc tài chính của JPMorgan, Jeremy Barnum, đã nêu lên những lo ngại đáng kể về cấu trúc hoạt động của các nền tảng như Usual, ENA và Unitas. Lập luận trung tâm của nó rất đơn giản: các nền tảng này hoạt động như các trung gian tài chính truyền thống, nhưng không có các biện pháp bảo vệ mà ngành ngân hàng đã phát triển qua nhiều thế kỷ.

Sự nguy hiểm của ‘bóng tối ngân hàng’ trên blockchain

Jeremy Barnum giải thích rằng các giao thức stablecoin này hoạt động tương tự như các ngân hàng thông thường. Họ thu hút tiền gửi từ người dùng bằng cách cung cấp lợi nhuận, tạo ra các dòng vốn cần được phân bổ cho tài sản để tạo ra lợi nhuận. Động lực này tái tạo mô hình ngân hàng truyền thống, nhưng không có sự giám sát tương đương. Không giống như các ngân hàng được quản lý, các nền tảng này hoạt động trong vùng xám quy định, nơi áp lực cạnh tranh khuyến khích hành vi rủi ro.

Những khiếm khuyết về cấu trúc làm tăng các lỗ hổng

Phân tích của Jeremy Barnum xác định ba lỗ hổng nghiêm trọng trong khuôn khổ của các nền tảng này. Thứ nhất, việc không có đủ yêu cầu về vốn có nghĩa là họ có thể hoạt động với không đủ cơ sở vốn để hấp thụ lỗ. Thứ hai, họ không có hệ thống bảo lãnh tiền gửi tương đương với các ngân hàng truyền thống, khiến các nhà đầu tư không được bảo vệ trong các tình huống căng thẳng. Thứ ba, những lỗ hổng pháp lý này tạo ra động lực cho hành vi hung hăng hơn, làm tăng đáng kể khả năng bất ổn hệ thống.

Sự kết hợp của những khiếm khuyết về cấu trúc này, như Jeremy Barnum cảnh báo, đặt ra kịch bản hoàn hảo cho các cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng có thể xảy ra, tái tạo các chu kỳ bong bóng và sụp đổ đã được quan sát thấy trong lịch sử trong hệ thống tài chính.