Sự sụp đổ của Su Zhu: Đòn bẩy đã phá hủy một quỹ tỷ đô như thế nào

Vào tháng 9 năm 2023, Su Zhu bị bắt tại sân bay Changi Singapore khi đang cố gắng bỏ trốn với hộ chiếu giả. Những gì từng tưởng chừng như không thể đột nhiên trở thành hiện thực: người đàn ông đã chỉ huy hơn 3 tỷ đô la tài sản tiền điện tử hiện đang phải đối mặt với án tù lên đến 10 năm. Biệt thự trị giá 50 triệu đô la đã bị tịch thu, bộ sưu tập NFT từng tượng trưng cho sự giàu có của anh ấy trở nên vô giá trị và danh tiếng mà anh ấy đã dành nhiều năm xây dựng bốc hơi trong vài ngày. Nhưng làm thế nào chúng ta đến đây? Câu trả lời không nằm ở xui xẻo, mà là sự thất bại cơ bản trong việc hiểu rủi ro.

Khởi đầu khiêm tốn của Su Zhu: Từ nhà giao dịch Deutsche Bank đến ngôi sao tiền điện tử

Su Zhu không được sinh ra trong hoàng gia tiền điện tử. Năm 2012, doanh nhân Singapore là một nhà giao dịch bình thường tại Deutsche Bank, kiếm được mức lương khiêm tốn và làm những gì hàng triệu người khác làm mỗi ngày. Nhưng Su Zhu ấp ủ những tham vọng khác. Vào đầu những năm 2020, ông đã đồng sáng lập Three Arrows Capital (3AC) với đồng nghiệp Kyle Davies và công ty nhanh chóng trở thành một trong những quỹ phòng hộ được nhắc đến nhiều nhất trong không gian tiền điện tử.

Sự thăng tiến của Su Zhu là thiên thạch. Trong khi tài chính truyền thống di chuyển một cách thận trọng, Su Zhu đã di chuyển tích cực. Các chiến lược giao dịch táo bạo và sẵn sàng chấp nhận rủi ro có tính toán đã khiến anh ấy được ngưỡng mộ trong toàn ngành. Các phương tiện truyền thông vẽ anh ấy là một người có tầm nhìn xa về tiền điện tử và các nhà giao dịch trẻ tuổi đã cố gắng bắt chước mọi động thái của anh ấy. Đến năm 2021, cái tên Three Arrows Capital đồng nghĩa với chiến thắng trên thị trường tiền điện tử. Nhưng bên dưới vẻ ngoài quyến rũ, một cỗ máy nguy hiểm đang được chế tạo.

Thành phần bí mật: Cách Su Zhu xây dựng đế chế của mình bằng tiền vay

Bí mật thực sự của Su Zhu không phải là sự đổi mới hay cái nhìn sâu sắc mà là đòn bẩy. Three Arrows Capital hoạt động như một cái chỉ có thể được mô tả như một cỗ máy đi vay. Công ty có hạn mức tín dụng từ BlockFi, Voyager, Genesis và nhiều người cho vay khác. Chiến lược này đơn giản nhưng nguy hiểm: vay tiền ở một tỷ lệ nhất định, đầu tư với lợi nhuận cao hơn và bỏ túi phần chênh lệch. Sau đó mượn thêm và lặp lại.

Điều khiến điều này trở nên đặc biệt liều lĩnh là nơi vốn vay được triển khai. Su Zhu không chỉ đầu tư vào các loại tiền điện tử đã được thiết lập. Anh ấy đã thực hiện các giao dịch NFT trị giá hàng triệu đô la có rất ít giá trị cơ bản ngoài sự khan hiếm. Ông đã công khai thảo luận về một “siêu chu kỳ” trong tiền điện tử trong khi chi tiêu xa hoa cho các tài sản kỹ thuật số chỉ có ý nghĩa nếu thị trường tiếp tục tăng vô thời hạn.

Cấu trúc của Three Arrows Capital ngày càng trở nên mong manh. Su Zhu kiểm soát hàng tỷ đô la tài sản thuộc về các nhà đầu tư giàu có khác, các gia đình giàu có và các quỹ phòng hộ khác. Những bên liên quan này tin tưởng ông vì hồ sơ theo dõi của ông dường như hoàn hảo. Trên thực tế, tiền của họ đang được sử dụng làm tài sản thế chấp trong một mạng lưới các khoản vay và vị thế đòn bẩy ngày càng phức tạp. Một sự suy thoái đáng kể duy nhất sẽ khiến toàn bộ cấu trúc bị rỗng.

Khi House of Cards sụp đổ: Cuộc khủng hoảng tháng 5 năm 2022

Quân domino đầu tiên rơi vào tháng 5 năm 2022 khi token LUNA của Terra sụp đổ. Three Arrows Capital đã đầu tư khoảng 500 triệu USD vào hệ sinh thái LUNA. Trong vòng vài ngày, khoản đầu tư đó trở nên vô giá trị. 500 triệu đô la không phải là tiền của Su Zhu - đó là tiền vay mượn mà bây giờ phải trả lại từ một nhóm tài sản đang bị thu hẹp.

Những gì tiếp theo là một loạt các cuộc gọi ký quỹ. Hãy tưởng tượng kịch bản này: bạn đã vay 1 tỷ đô la bằng cách sử dụng 2 tỷ đô la tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp. Khi giá trị của những tài sản đó giảm 50%, tình trạng nợ của bạn trở nên không bền vững. Người cho vay của bạn yêu cầu trả lại tiền của họ ngay lập tức. Bạn không có tiền mặt và tài sản thế chấp của bạn có giá trị bằng một nửa so với trước đây. Đây là cái bẫy mà Su Zhu gặp phải.

Thị trường tiền điện tử tiếp tục giảm và Bitcoin giảm cùng với các tài sản kỹ thuật số khác. Các vị thế đòn bẩy cao của Three Arrows Capital ngày càng trở nên khó khăn. Các chủ nợ từ BlockFi, Voyager, Genesis và các nền tảng cho vay khác bắt đầu gọi điện yêu cầu trả nợ. Công ty dường như không thể chạm đến đột nhiên mất khả năng thanh toán với khoản thiếu hụt ước tính 3,5 tỷ USD.

Hành động biến mất: Từ CEO đến kẻ chạy trốn

Khi các chủ nợ vây quanh, Su Zhu đã làm một điều cuối cùng sẽ ấn định số phận của anh ta - anh ta biến mất. Ông ngừng trả lời các cuộc gọi, ngừng liên lạc với các đối tác kinh doanh và cắt đứt liên lạc với các nhà đầu tư mà ông đã quản lý tiền. Anh ấy không phải đối mặt với cuộc khủng hoảng như một nhà quản lý quỹ có trách nhiệm. Thay vào đó, Su Zhu lên chuyến bay đến Dubai và tiếp tục sống một lối sống xa hoa, dường như hy vọng cuộc khủng hoảng sẽ tự giải quyết bằng cách nào đó.

Trong hơn một năm, Su Zhu vẫn là một kẻ chạy trốn. Hiệu ứng gợn sóng của sự sụp đổ của Three Arrows Capital lan rộng khắp ngành công nghiệp tiền điện tử. BlockFi nộp đơn xin phá sản, Voyager Digital nộp đơn xin phá sản và Genesis tạm dừng rút tiền của khách hàng. Hàng ngàn nhà đầu tư bán lẻ đã mất tiền tiết kiệm cả đời. Thiệt hại vượt xa quỹ riêng của Su Zhu — nó phơi bày rủi ro hệ thống trong thị trường cho vay tiền điện tử và phá vỡ niềm tin vào các nền tảng được cho là đáng tin cậy.

Sau đó, vào tháng 9 năm 2023, kế hoạch trốn thoát của Su Zhu đã bắt kịp anh ta. Cố gắng lên một chuyến bay ra khỏi sân bay Changi Singapore với giấy tờ thông hành giả mạo, anh ta đã bị nhà chức trách bắt giữ. Người đàn ông từng sống trong một biệt thự trị giá 50 triệu đô la và thu thập các NFT đắt tiền hiện đang phải đối mặt với cáo buộc hình sự có thể dẫn đến một thập kỷ sau song sắt.

Hậu quả và hậu quả của thị trường

Sự sụp đổ của Three Arrows Capital và vụ bắt giữ Su Zhu sau đó đã trở thành một trong những câu chuyện cảnh báo quan trọng nhất trong lịch sử tiền điện tử. Nhiều nền tảng cho vay đã mở rộng tín dụng cho 3AC đã phá sản, tạo ra hiệu ứng domino xóa sổ hàng tỷ USD giá trị khỏi thị trường. Các nhà đầu tư đã tin tưởng các nền tảng này bằng tiền của họ đã mất quyền truy cập vào tiền của họ và trong nhiều trường hợp, những khoản tiền đó đã biến mất.

Vụ bắt giữ Su Zhu đã gửi một thông điệp: ngay cả những nhân vật thành công và nổi tiếng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử cũng không đứng trên pháp luật và sự xuất hiện của thành công được xây dựng dựa trên đòn bẩy không đảm bảo sức khỏe tài chính thực tế. Phiên tòa và khả năng kết án một nhân vật nổi tiếng trong ngành đã tăng thêm sự giám sát theo quy định đối với một lĩnh vực vốn đã gặp khó khăn.

Những bài học mà câu chuyện của Su Zhu dạy

Nhìn vào quỹ đạo của Su Zhu từ người nổi tiếng tiền điện tử đến tội phạm bị kết án, một nguyên tắc nổi bật hơn tất cả những nguyên tắc khác: đòn bẩy không phải là công cụ để xây dựng sự giàu có lâu dài. Đòn bẩy là một cơ chế khuếch đại cả lãi và lỗ. Khi được sử dụng một cách có trách nhiệm với quản lý rủi ro thích hợp, nó có thể đẩy nhanh lợi nhuận. Khi được sử dụng một cách liều lĩnh, nó đảm bảo sự sụp đổ cuối cùng.

Câu chuyện cá nhân của Su Zhu là một nghiên cứu về việc nhận thức có thể tách khỏi thực tế nhanh như thế nào. Anh ta trông giàu có vì anh ta kiểm soát một lượng lớn vốn. Tuy nhiên, số vốn đó đã được vay mượn. Đế chế của ông giống như một mô hình kim tự tháp phức tạp về cấu trúc nếu không có ý định - mỗi cấp độ phụ thuộc vào sự phát triển liên tục để duy trì chính nó. Khi sự phát triển dừng lại, toàn bộ tòa nhà sụp đổ.

Bài học rộng hơn cho thị trường tiền điện tử là không phải tất cả các biến động đều là hữu cơ và không phải tất cả các khoản lỗ đều là tạm thời. Một thị trường bị chi phối bởi giao dịch đòn bẩy và các vị thế tập trung cao có thể trải qua sự đảo chiều đột ngột, dữ dội. Thất bại của Su Zhu không phải là một bi kịch cá nhân – đó là một hồi chuông cảnh tỉnh ngành rằng đòn bẩy quá mức và quản lý rủi ro không đầy đủ có thể phá hủy ngay cả những quỹ hứa hẹn nhất.

Đối với các nhà đầu tư và thương nhân, câu chuyện của Su Zhu vẫn là một lời nhắc nhở rằng những câu chuyện thành công hào nhoáng nhất thường ẩn chứa những rủi ro sâu sắc nhất. Sự giàu có thực sự không được đo bằng tài sản bạn kiểm soát mà bằng tài sản bạn có thể giữ lại trong khủng hoảng. Và trong thị trường tiền điện tử, nơi vận may có thể bốc hơi chỉ sau một đêm, sự khác biệt đó chưa bao giờ quan trọng hơn thế.