Mở rộng danh mục đầu tư tiền điện tử của Kevin O'Leary: Tại sao ông ấy bỏ ETF để chuyển sang sở hữu trực tiếp

Shark Tank’s Kevin O’Leary đã trở thành một trong những người ủng hộ tích cực nhất cho phương pháp đầu tư dựa trên tuân thủ quy định. Danh mục tiền điện tử của ông hiện chiếm 18% tổng tài sản, tăng từ 11% gần đây, và dự kiến sẽ vượt qua 20% trong thời gian tới. Khác với nhiều nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào các ETF Ether mới được phê duyệt, O’Leary duy trì lập trường phản biện: sở hữu tài sản trực tiếp qua các sàn giao dịch được quản lý thay vì các phương tiện đầu tư phí cao. Sự bất đồng cơ bản này với mô hình ETF tiết lộ những chân lý sâu sắc hơn về việc chấp nhận crypto của các tổ chức và tương lai của quản lý tài sản kỹ thuật số.

Triết lý Đầu tư: Tại sao Đa dạng hóa và Niềm tin lại Quan trọng

Sự nghiệp đầu tư của O’Leary kéo dài nhiều thập kỷ qua nhiều loại tài sản, nhưng nguyên tắc cốt lõi vẫn không thay đổi: đa dạng hóa là không thể thương lượng, đặc biệt trong các lĩnh vực rủi ro cao như vốn mạo hiểm và crypto. Khi phân bổ vốn vào các cơ hội chưa được chứng minh, ông theo đuổi một chiến lược có chủ đích—cam kết vào nhiều vị thế với hiểu biết rằng không thể dự đoán chính xác ai sẽ thắng trước. Trong số 10 đến 17 thương vụ mạo hiểm điển hình, các dự án ban đầu ông bỏ qua là “chuyến bay” thường trở thành các khoản lợi nhuận 100x đến 300x, trong khi các dự án được xem là thắng lợi thường kém hơn dự kiến.

Áp dụng vào tiền điện tử, triết lý này đòi hỏi một cách tiếp cận khác so với việc chọn cổ phiếu truyền thống. Sự phát triển nhanh của ngành—từ phản đối quy định đến chấp nhận chính thức của các tổ chức lớn—đòi hỏi nhà đầu tư duy trì các vị thế trên nhiều token trong khi vẫn linh hoạt. Danh mục của O’Leary bao gồm các khoản phân bổ đáng kể vào Bitcoin và Ethereum, cùng với các vị thế trong các chuỗi mới nổi như Solana (hiện giao dịch quanh $102) và Hedera (HBAR, gần $0.09). Chiến lược đa dạng hóa này rõ ràng thừa nhận rằng các cơ chế thắng-thắng trong thị trường crypto vẫn còn chưa chắc chắn.

Bài học còn vượt ra ngoài việc chọn tài sản. Khi danh mục mở rộng từ hàng nghìn đến hàng triệu đô la, thanh khoản trở thành yếu tố then chốt. Ít token nào có thể chứa các vị thế 20-40 triệu đô mà không gây ra trượt giá nghiêm trọng. Bitcoin vẫn là tài sản thanh khoản nhất, theo sau là Ethereum. Với giá hiện tại (BTC ở $77.91K và ETH ở $2.38K), hai tài sản này tạo thành nền tảng cho chiến lược sở hữu trực tiếp của O’Leary.

Phân tích Danh mục Tiền điện tử: Bitcoin, Ethereum và Các Vị thế Chiến lược

Phân bổ hiện tại của O’Leary thể hiện một cách tiếp cận tinh vi đối với việc tiếp xúc với crypto. Thay vì dựa vào ETF giao ngay—mà ông xem là quá đắt đỏ—ông duy trì quyền sở hữu trực tiếp qua các sàn giao dịch được quản lý. Các khoản nắm giữ Bitcoin và Ethereum của ông là đáng kể, phản ánh sự tin tưởng vào các giao thức này như các tài sản kỹ thuật số nền tảng.

Ngoài hai đồng tiền lớn nhất, O’Leary đã tích lũy cổ phần trong các công ty ở tầng “chọn và đào” của hạ tầng crypto. Đặc biệt, ông sở hữu một vị thế đáng kể trong Circle, nhà phát hành USDC (hiện neo giá ở $1.00), một trong những stablecoin được chấp nhận rộng rãi nhất. Lý do của ông phản ánh logic tài chính truyền thống: giống như sở hữu cổ phần trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York hoặc Nasdaq sẽ tạo ra lợi nhuận bất kể giá tài sản, sở hữu các nền tảng hạ tầng thu phí giao dịch bất kể biến động giá cũng mang lại sự ổn định cho danh mục.

Việc IPO của Circle bị hoãn đã kéo dài thời gian giữ của ông, nhưng ông xem môi trường quy định ngày càng tốt hơn như là yếu tố thúc đẩy nhanh tiến trình gia nhập thị trường công cộng. Với việc chấp nhận của các tổ chức toàn cầu đối với stablecoin ngày càng tăng, hạ tầng hỗ trợ các hệ thống này ngày càng trở nên có giá trị. Sự sẵn sàng giữ các vị thế trong nhiều năm—thậm chí qua các giai đoạn không có sự kiện thanh khoản—cho thấy niềm tin vào kết quả cuối cùng.

ETF so với Sở hữu Trực tiếp: Tại sao O’Leary Phản đối Mô hình Phí

Việc phê duyệt gần đây các ETF Ether giao ngay đã tạo ra làn sóng hứng khởi trong giới quản lý tài sản và cố vấn tài chính. Các sản phẩm như iShares Ethereum Trust và các đề xuất của Grayscale cung cấp khả năng tiếp cận chưa từng có cho các nhà quản lý danh mục truyền thống bị giới hạn bởi yêu cầu bảo quản và tuân thủ. Các nhà quan sát thị trường dự đoán dòng chảy hàng tỷ đô la trong vòng một năm đến mười tám tháng tới. Tuy nhiên, O’Leary nhìn nhận sự phát triển này với thái độ hoài nghi đặc trưng.

Điểm phản đối chính của ông: phí. Phí quản lý ETF—thường dao động từ 0.2-0.25% mỗi năm—là phần trừ thuần vào lợi nhuận khi còn các lựa chọn khác. Đối với các nhà đầu tư có khả năng tự quản lý quyền sở hữu của mình, sự khác biệt này tích tụ theo thời gian hàng thập kỷ. Quan trọng hơn, sự xuất hiện của các sàn giao dịch được quản lý như WunderFi ở Canada và M2 ở UAE đã thay đổi căn bản phương trình. Các nền tảng này cung cấp chức năng ví tự quản lý, tích hợp tuân thủ đầy đủ với cơ quan thuế, và giá cả minh bạch—tất cả đều không có ma sát của các trung gian tài chính truyền thống.

O’Leary dự đoán rằng trong khi 20% việc chấp nhận crypto sẽ diễn ra qua ETF (được thúc đẩy bởi các bộ phận tuân thủ cấm sở hữu trực tiếp crypto), thì 80% cuối cùng sẽ chuyển sang các nền tảng giao dịch thân thiện với người dùng. Điều này phản ánh mô hình lịch sử trong thị trường cổ phiếu, nơi nhà đầu tư bán lẻ từ bỏ các phí môi giới khi các công ty môi giới chiết khấu xuất hiện. Khung pháp lý đã ổn định đủ để các sàn giao dịch crypto được quản lý hiện nay trở thành con đường ít trở ngại nhất.

Khai thác Bitcoin như Bất động sản: Hạ tầng Hơn là Giá trị Tài sản

Có thể luận điểm sáng tạo nhất của O’Leary là xem hoạt động khai thác Bitcoin như một khoản đầu tư bất động sản thay vì chơi đầu cơ crypto. Trong khi các cổ phiếu khai thác Bitcoin công khai như Marathon và Riot cung cấp khả năng tiếp xúc cổ phần, ông đã chọn cách doanh nhân: trực tiếp xây dựng các hoạt động khai thác hợp tác với các nhà vận hành đã có uy tín như BitZero ở Na Uy.

Chiến lược này thừa nhận các thực tế cơ bản của ngành khai thác. Khi Bitcoin giảm một nửa mỗi bốn năm, phần thưởng khối giảm, trong khi kinh tế khai thác ngày càng phụ thuộc vào chi phí hạ tầng. Các bang có nguồn điện rẻ và đáng tin cậy nhất, cùng với môi trường cấp phép hỗ trợ, trở nên có giá trị hơn bất kỳ phần cứng khai thác nào. Các bang như Oklahoma, West Virginia, Pennsylvania và Montana—trước đây ít được chú ý bởi các doanh nhân crypto—hiện cung cấp môi trường thuế ưu đãi cho khai thác và năng lực thủy điện dồi dào.

Sự tập trung của O’Leary vào “đường ít trở ngại nhất” đã dẫn ông ký hợp đồng dài hạn mua điện ở các bang này và mua hàng trăm mẫu đất để phát triển trung tâm dữ liệu. Chính bất động sản—được định vị chiến lược gần nguồn điện giá rẻ và hạ tầng cáp quang—cuối cùng có thể trở nên có giá trị hơn chính hoạt động sản xuất Bitcoin mà nó tạo ra. Điều này biến khai thác từ một ngành hàng hóa (nơi biên lợi nhuận co lại khi cạnh tranh tăng) thành một trò chơi phát triển bất động sản có tiềm năng tăng giá dài hạn.

Tuân thủ Quy định và Nguyên tắc Gensler

Ít nhân vật nào trong lĩnh vực crypto gây ra phản ứng trái chiều như Chủ tịch SEC Gary Gensler. Tuy nhiên, O’Leary đã nổi lên như một đồng minh không ngờ tới, bảo vệ cách tiếp cận dựa trên thực thi của Gensler. Lý do của ông là thực dụng thuần túy: sự nhất quán của Gensler—dù gây khó chịu cho các bên trong ngành—cuối cùng đã tạo ra sự chắc chắn cần thiết để các tổ chức lớn đầu tư.

O’Leary nhận thấy Gensler giữ vững lập trường mặc dù chịu áp lực từ Thượng viện, cuối cùng thắng thế trước lãnh đạo FTX và theo đuổi các vụ kiện liên tục chống lại các sàn lớn. Thay vì xem các hành động thực thi này là quá đà, ông xem chúng như là việc làm sạch thị trường cần thiết. Việc loại bỏ các “cao bồi crypto” và các đối tượng giả danh như Bankman-Fried đã thay đổi căn bản thành phần của ngành. Các tổ chức không thể tham gia vào một thị trường bị tàn phá bởi gian lận tràn lan.

Hạ tầng tuân thủ đã hình thành—được đại diện bởi các nền tảng được quản lý như WunderFi (được các cơ quan Canada hậu thuẫn), M2 (giám sát bởi cơ quan Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi), và các sàn truyền thống bổ sung dịch vụ crypto—hiện cho phép sự tham gia của các tổ chức. Các quỹ hưu trí và quỹ tài sản quốc gia quản lý hàng nghìn tỷ đô la cần sự chắc chắn về quy định trước khi phân bổ dù chỉ 5% vào các tài sản thay thế. Sự rõ ràng về quy định của Gensler, dù gây ra xung đột ngắn hạn, đã mở khóa dòng vốn này.

Danh mục crypto của O’Leary phản ánh tư duy ưu tiên tuân thủ này. Ông rõ ràng tránh các nền tảng và khu vực không tuân thủ, xem phản đối quy định là phá hoại giá trị chứ không phải là lý tưởng lý tưởng. Sự tiến hóa của ngành từ xung đột sang hợp tác với các cơ quan quản lý thể hiện sự trưởng thành, mang lại lợi ích nhiều hơn cho các nhà đầu tư đã có kinh nghiệm như O’Leary so với các nhà lý tưởng phi tập trung.

Chính trị và Quyết định Đầu tư Dựa trên Chính sách

Khi cuộc bầu cử Mỹ năm 2024 đến gần, chính sách crypto đã trở thành một vấn đề chính trị bất ngờ. Cựu Tổng thống Trump đã tự xếp mình là ủng hộ crypto, rõ ràng ủng hộ Bitcoin và các hệ thống thanh toán kỹ thuật số. Phó Tổng thống Kamala Harris, mới được nâng lên làm ứng viên tiềm năng, vẫn chưa đưa ra lập trường chính sách crypto toàn diện.

Cách tiếp cận phân tích chính trị của O’Leary phản ánh triết lý đầu tư của ông: tập trung không ngừng vào kết quả chính sách hơn là sân khấu chính trị. Ông bày tỏ lo ngại về quá trình đề cử của Đảng Dân chủ, lưu ý rằng Harris chưa có các vị trí chính sách thử nghiệm về công nghệ mới nổi. Dù ai chiến thắng, ông xem cử tri đã chuyển hướng về trung tâm—ủng hộ các chính sách thúc đẩy tăng trưởng, số hóa và hỗ trợ cả doanh nghiệp truyền thống lẫn công nghệ mới nổi.

Các khác biệt chính sách quan trọng bao gồm cách đánh thuế hoạt động khai thác Bitcoin, chính sách năng lượng (quan trọng cho khả năng khai thác), và sự rõ ràng về quy định đối với stablecoin. Jamie Dimon, CEO JPMorgan, đã được đồn đoán là ứng viên Bộ trưởng Tài chính. Dù cá nhân còn hoài nghi về Bitcoin, Dimon đã thừa nhận thực dụng rằng các khách hàng tổ chức yêu cầu tiếp xúc crypto. O’Leary xem các nhà thực dụng này là ưu việt hơn các đối thủ lý tưởng—những người có khả năng điều chỉnh chính sách phù hợp với thực tế thị trường.

Quan điểm của ông là ủng hộ các ứng viên và quan chức tập trung vào các khung chính sách rõ ràng hơn là các hành xử phản ứng. Việc danh mục crypto của ông đã mở rộng đến 18% phản ánh niềm tin chân thành rằng các rào cản quy định và chính trị đã giảm đáng kể, chứ không phải là một cược thời điểm đầu cơ.

Đầu tư Tối thượng: Lợi nhuận từ Nguyên tắc Căn bản

Khi được hỏi về khoản đầu tư thành công nhất của mình, O’Leary tránh xa các tài sản cụ thể để nói về một nguyên tắc sâu sắc hơn: đầu tư vào chính bản thân. Hai phần ba các doanh nhân tiềm năng không bao giờ dám bước vào con đường tự doanh, bị hạn chế bởi sự sợ rủi ro. Nhưng tự chủ—khả năng định hình cuộc sống theo các ưu tiên đã chọn—là lợi nhuận thực sự của khởi nghiệp và đầu tư.

Triết lý này là nền tảng cho sự sẵn sàng của ông để giữ các vị thế không theo quy ước. Khoản đầu tư 250.000 đô la của ông vào một startup xét nghiệm DNA mèo, do nhà sáng lập Anna đề xuất, có vẻ phi lý cho đến khi Zoetis (một công ty con của Pfizer) mua lại công ty với một khoản tiền không tiết lộ nhưng mang lại lợi nhuận xuất sắc. Tương tự, việc ông ủng hộ sớm Blue Land, một công ty sản phẩm làm sạch bền vững, thể hiện niềm tin vào các nhà sáng lập doanh nhân trước khi thị trường xác nhận các ý tưởng.

Áp dụng vào danh mục crypto của Kevin O’Leary, nguyên tắc này giải thích sự kiên nhẫn của ông với các hạ tầng mới nổi như USDC và Circle, khả năng xây dựng hoạt động khai thác từ đầu, và sự hoài nghi phản biện đối với các giải pháp ETF tiện lợi. Điểm chung là sự đa dạng có kỷ luật, tuân thủ quy định, và niềm tin chân thành vào các xu hướng cấu trúc dài hạn đang định hình lại tài chính toàn cầu. Trong các thị trường phân mảnh và đang phát triển như tiền điện tử, sự kết hợp phân tích, quản lý rủi ro và lạc quan chọn lọc này chính là cách thể hiện hiện đại của các nguyên tắc đầu tư bất biến theo thời gian.