Mối đe dọa lạm phát đang tàn phá kỳ vọng giảm phát, Bitcoin và các tài sản rủi ro giảm giá

Dự báo kinh tế mới nhất mang lại những tin tức đáng thất vọng cho các nhà đầu tư lạc quan về tiền điện tử. Nghiên cứu của Adam Posen, Chủ tịch Viện Kinh tế Quốc tế Peterson, và Peter R. Orszag, CEO Lazard, dự đoán rằng lạm phát tiêu dùng của Mỹ có thể vượt quá 4% vào năm 2026. Phát hiện này trực tiếp đe dọa câu chuyện giảm phát đã trở thành lý do chính cho sự lạc quan của thị trường tiền điện tử trong suốt năm 2025.

Kỳ vọng giảm phát do cộng đồng Bitcoin và các nhà đầu tư rủi ro xây dựng dựa trên giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tích cực giảm lãi suất. Tuy nhiên, dự đoán về lạm phát cao hơn đã thay đổi tính toán đó. Nếu giá tiêu dùng tiếp tục tăng, ngân hàng trung ương Mỹ sẽ buộc phải có những biện pháp thận trọng hơn, làm thất vọng những người dựa vào nới lỏng chính sách tiền tệ để thúc đẩy đà tăng của thị trường.

Nghiên cứu Posen-Orszag: Lạm phát sẽ vượt quá kỳ vọng giảm phát

Theo hai nhà nghiên cứu hàng đầu này, một số yếu tố có thể thúc đẩy lạm phát lên mức không ngờ tới. Thứ nhất, thuế Trump đối với nhập khẩu dự kiến sẽ truyền sang người tiêu dùng cuối cùng sau một khoảng thời gian vài tháng. Đến giữa năm 2026, sự trì hoãn này dự kiến sẽ kết thúc đáng kể và có thể làm tăng thêm đến 50 điểm cơ bản vào lạm phát chính. Điều này có nghĩa, sự kết hợp giữa thuế thương mại và kỳ vọng thị trường về thị trường lao động chặt chẽ hơn sẽ tạo ra môi trường lạm phát mạnh mẽ hơn.

Ngoài ra, chính sách trục xuất người nhập cư dự kiến sẽ làm thị trường lao động ngày càng bị thu hẹp, với thiếu hụt lao động trong các ngành phụ thuộc vào người nhập cư. Kết quả là, tiền lương sẽ bị đẩy lên cao, tạo ra vòng xoáy lạm phát theo cầu. Thâm hụt ngân sách của Mỹ dự kiến sẽ vượt 7% GDP và tình hình tài chính ngày càng dễ dãi cũng góp phần gia tăng áp lực lên giá cả.

Trong ước tính của Posen và Orszag, các yếu tố thúc đẩy lạm phát này chiếm ưu thế hơn so với các xu hướng cản trở đang được thị trường ưa chuộng—đó là giảm liên tục lạm phát nhà ở và tăng năng suất nhờ trí tuệ nhân tạo. Giả định về nền tảng giảm phát cấu trúc của thị trường hóa ra không khó như tưởng tượng khi các lực lượng lạm phát vĩ mô vẫn còn mạnh mẽ.

Ảnh hưởng đến lãi suất và kỳ vọng thị trường

Lạm phát cao hơn sẽ tạo ra một bài toán khó cho Cục Dự trữ Liên bang. Nếu giá tiêu dùng tiếp tục tăng, ngân hàng trung ương sẽ khó biện minh cho việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Thị trường hiện dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất từ 50 đến 75 điểm cơ bản trong năm 2026. Tuy nhiên, các nhà lạc quan về tiền điện tử còn kỳ vọng các bước đi còn tiến xa hơn.

Phân tích của nhóm Bitunix nắm bắt chính xác động thái này: rủi ro chính không phải là nới lỏng chính sách quá sớm, mà là vẫn quá hawkish sau khi giảm phát cấu trúc từ năng suất AI bắt đầu có hiệu lực. Điều này có thể buộc Fed phải điều chỉnh chính sách đột ngột hơn trong tương lai. Đó là lý do tại sao thị trường bắt đầu tính đến kịch bản “theo đuổi chính sách” (policy chase), trong đó Fed bị tụt lại phía sau đường cong và phải hành động quyết liệt hơn để bắt kịp lạm phát đã vượt qua.

Trái phiếu chính phủ và áp lực lên các tài sản rủi ro

Dự báo lạm phát cao hơn đã bắt đầu phản ánh trong thị trường trái phiếu toàn cầu. Lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm đạt đỉnh trong 5 tháng là 4,31% vào đầu tuần. Việc tăng lợi suất trái phiếu chính phủ ở nhiều nơi trên thế giới, bao gồm Nhật Bản, cũng gia tăng áp lực lên các tài sản rủi ro.

Bitcoin phản ứng bằng cách giảm giá. Dữ liệu cho thấy BTC giảm gần 4% xuống mức $90.000 tuần trước. Trong giai đoạn mới nhất, Bitcoin được giao dịch ở mức $78.20K, giảm 7,06% trong 24 giờ qua. Áp lực này phản ánh sự dịch chuyển vốn từ các tài sản rủi ro sang các công cụ tài chính có lợi suất cao hơn, khi lợi suất trái phiếu tăng lên.

Cơ chế đơn giản: khi trái phiếu chính phủ mang lại lợi nhuận hấp dẫn hơn mà không có rủi ro, nhà đầu tư sẽ xem xét lại phân bổ vốn vào cổ phiếu và tiền điện tử vốn biến động hơn. Đặc biệt đối với những người sử dụng đòn bẩy để mua các tài sản rủi ro, việc tăng lãi suất môi trường có thể kích hoạt thanh lý và áp lực bán thêm.

Khủng hoảng kỳ vọng giảm phát và tác động đến Crypto

Điều đang xảy ra hiện nay là sự sụp đổ của một câu chuyện thị trường rất được tin tưởng. Trong suốt năm 2025, các nhà đầu tư tiền điện tử xây dựng câu chuyện rằng thế giới đang hướng tới giảm phát vĩnh viễn nhờ năng suất AI và quá trình bình thường hóa thị trường nhà ở. Luận điểm này tạo nền tảng cho các luận điểm lạc quan về Bitcoin và các tài sản rủi ro khác. Tuy nhiên, nghiên cứu của Posen-Orszag cho thấy áp lực lạm phát vĩ mô vẫn còn rất xa mới biến mất.

Nếu lạm phát thực sự tăng lên 4% hoặc cao hơn trong 2026, câu chuyện đó sẽ trở thành sớm quá mức. Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải cứng rắn hơn nhiều trong việc điều chỉnh kỳ vọng lạm phát dài hạn. Lãi suất không giảm như kỳ vọng sẽ trở thành lực cản liên tục đối với định giá các tài sản rủi ro. Đến thời điểm này, kỳ vọng của thị trường về tình trạng giảm phát sẽ cần được điều chỉnh lại một cách căn bản.

Cộng đồng tiền điện tử và các nhà đầu tư rủi ro giờ đây phải điều chỉnh chiến lược phù hợp với kịch bản lạm phát kéo dài, chứ không phải giả định rằng giảm phát sẽ tiếp tục. Thành công của Bitcoin và các tài sản rủi ro khác trong môi trường này phụ thuộc vào khả năng họ có thể tìm ra giá trị nội tại ngoài kỳ vọng cắt giảm lãi suất—một thử thách còn nặng nề hơn nhiều so với hành trình tăng giá trong bóng tối của giảm phát.