Lý do tại sao token hóa tín dụng tư nhân mang lại cuộc cách mạng cho thị trường tài chính

Ngân hàng đang thu hẹp cho vay, thị trường tín dụng tư nhân đang bước vào xu hướng tăng trưởng mang tính cấu trúc. Trong bối cảnh hình thành một cấu trúc thị trường mới nơi các nhà cho vay tư nhân và các công ty cổ phần tư nhân đảm nhận vai trò cung cấp vốn, việc token hóa tín dụng tư nhân có thể trở thành yếu tố thay đổi cuộc chơi. CEO của Maple Finance, Sidney Powell, chỉ ra rằng các cuộc thảo luận về token hóa truyền thống tập trung vào chứng khoán của Bộ Tài chính và quỹ thị trường tiền tệ, trong khi chính tín dụng tư nhân mới là câu chuyện tăng trưởng thực sự.

Bối cảnh mở rộng mang tính cấu trúc của thị trường tín dụng tư nhân

Thị trường tín dụng tư nhân đã và đang duy trì đà tăng trưởng vững chắc. Trước đây, các ngân hàng đảm nhận toàn bộ hoạt động cho vay, nhưng hiện nay, các nhà quản lý tín dụng lớn và các công ty cổ phần tư nhân như Apollo đang chuyển đổi nhanh chóng. Đây không chỉ là việc chuyển đổi thị phần mà còn là sự dịch chuyển mang tính cấu trúc của chính chức năng trung gian tài chính.

Nguyên nhân chính là do các quy định siết chặt và yêu cầu vốn cao hơn khiến các ngân hàng truyền thống trở nên thận trọng hơn trong hoạt động cho vay, trong khi các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm ngày càng tìm kiếm lợi suất cao hơn, hướng tới các cơ hội tín dụng tư nhân. Khi động lực cung cầu thay đổi, thị trường đang mở rộng đáng kể.

Ba thách thức căn bản thúc đẩy token hóa

Vậy tại sao tín dụng tư nhân lại phù hợp để token hóa? Lý do nằm ở ba thách thức mang tính cấu trúc của thị trường.

Hạn chế về tính thanh khoản là thách thức đầu tiên. Tín dụng tư nhân chủ yếu là thị trường hai chiều OTC, không được giao dịch trên các sàn giao dịch công khai. Việc bán các khoản vay này gặp khó khăn trong việc tìm kiếm người mua, thời gian thực hiện giao dịch kéo dài. So với cổ phiếu hay quỹ thị trường tiền tệ, thị trường này thiếu sự dày đặc của các thành viên tham gia.

Thiếu cơ chế xác định giá là thách thức thứ hai. Không có giá chuẩn hàng ngày cập nhật trên sàn giao dịch, các thành viên thị trường tự định giá dựa trên đánh giá của mình. Kết quả là, các tài sản có cùng đặc tính rủi ro có thể có giá khác nhau, gây khó khăn trong việc hình thành giá thị trường công bằng.

Thiếu minh bạch thông tin là thách thức thứ ba. Các tiêu chuẩn báo cáo chưa thống nhất, nhiều thông tin về mức đòn bẩy, chất lượng tài sản đảm bảo, rủi ro cuối cùng không được công khai đầy đủ. Powell nói trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk rằng “chính những thị trường như vậy mới là nơi token hóa có ý nghĩa”. Việc đưa vào chuỗi (on-chain) có thể dần giải quyết các vấn đề về thiếu minh bạch này.

Cách mạng minh bạch qua chuỗi và vỡ nợ tín dụng

Việc đưa tín dụng tư nhân lên chuỗi sẽ ghi lại toàn bộ vòng đời từ vay vốn, trả nợ đến vỡ nợ một cách minh bạch. Điều này giúp các thành viên thị trường theo dõi tình trạng tài sản theo thời gian thực.

Điều thú vị là Powell nói rằng “chuỗi không phải là lỗi mà là chức năng của vỡ nợ”. Trong thị trường tín dụng, vỡ nợ là hiện tượng bình thường, vấn đề là các rủi ro này thường bị che giấu do thiếu minh bạch. Các hành vi gian lận như thế chấp kép các khoản phải thu cũng sẽ khó thực hiện hơn khi token hóa, vì các tài sản sẽ được đảm bảo trong một “bộ token duy nhất”, làm cho việc thực hiện gian lận trở nên khó khăn hơn.

Trong thị trường tín dụng tư nhân truyền thống, các vấn đề thường xuất hiện muộn và nhanh chóng lan rộng, tạo thành vòng luẩn quẩn. Ví dụ, trong trường hợp của nhà sản xuất linh kiện ô tô First Brand, việc thất bại trong tái cấp vốn và phát hiện các khoản nợ ngoài bảng cân đối chưa được công bố đã ảnh hưởng lớn đến nhiều nhà cho vay tư nhân. Nếu có hệ thống dựa trên blockchain minh bạch và có thể kiểm toán, các vấn đề này sẽ được phát hiện sớm hơn.

Động lực của các nhà đầu tư tổ chức thúc đẩy mở rộng tín dụng tư nhân

Trong vài năm tới, dòng vốn vào tín dụng tư nhân dự kiến sẽ còn tăng mạnh. Các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, quản lý tài sản và quỹ chính phủ, với quy mô bảng cân đối kế toán lớn, tất yếu phải tìm kiếm lợi suất cao hơn.

Xét về môi trường vĩ mô, nợ chính phủ đã lên tới hàng chục nghìn tỷ USD, việc cân đối ngân sách là điều khó khả thi về mặt chính trị. Trong bối cảnh này, lạm phát hoạt động như một loại thuế thực tế đối với sức mua, làm tăng giá trị của các tài sản thực và các tài sản sinh lợi cao. Đây là lực đẩy mang tính cấu trúc khiến các nhà đầu tư tổ chức hướng tới các cơ hội tín dụng tư nhân.

Powell cũng đề cập đến các nỗ lực cải cách như hợp lý hóa quy định và mở rộng phía cung của nền kinh tế, nhưng ông cho rằng nợ quá mức mang tính cấu trúc vẫn sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các tài sản thực. Nói cách khác, sự mở rộng của thị trường tín dụng tư nhân không chỉ là xu hướng tạm thời mà còn là một xu hướng trung hạn dựa trên cấu trúc của nền kinh tế vĩ mô.

Triển vọng token hóa làm an toàn hơn thị trường tín dụng tư nhân

Theo Powell, việc token hóa tín dụng tư nhân dự kiến sẽ có ảnh hưởng lớn đến cấu trúc của thị trường tài chính trong vài năm tới. Việc triển khai blockchain minh bạch và có thể kiểm toán sẽ mở rộng đối tượng nhà đầu tư và giảm ma sát trong thị trường thứ cấp.

Ngược lại, token hóa cổ phiếu có thể chỉ mang lại lợi ích hạn chế. Lý do là trong thời đại phí môi giới gần như bằng 0, lợi nhuận biên từ việc nâng cao hiệu quả sẽ rất nhỏ. Ngược lại, các vấn đề căn bản về thiếu minh bạch và hạn chế thanh khoản của tín dụng tư nhân mới là lĩnh vực có thể được giải quyết hiệu quả nhất bằng công nghệ token hóa.

Hơn nữa, với sự phát triển của cho vay trên chuỗi, các khoản vay thế chấp bằng tài sản tiền điện tử dự kiến sẽ chuyển sang giai đoạn được các tổ chức xếp hạng tín dụng đánh giá. Khi các sản phẩm tài chính này được xếp hạng, chúng sẽ được tích hợp vào hướng dẫn đầu tư của các nhà đầu tư thu nhập cố định chính thống, và sẽ chuyển đổi từ “tài sản chất lượng cao” sang “tài sản đủ tiêu chuẩn đầu tư” trong cùng một khung khổ đánh giá về tín dụng của doanh nghiệp và quốc gia.

Việc token hóa tín dụng tư nhân không chỉ là một đổi mới công nghệ mà còn là một bước ngoặt mang tính cấu trúc thúc đẩy minh bạch và hiệu quả của toàn bộ thị trường tài chính.