Mạng lưới Tài chính KOL Ngầm Đổi mới gây quỹ tiền điện tử

Cảnh quan đầu tư tiền điện tử đang trải qua một cuộc cách mạng âm thầm. Thay vì các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống tài trợ cho các startup trong các phòng họp của Silicon Valley, một đội quân phi tập trung gồm các influencer mạng xã hội—được biết đến là KOLs (Những Người Dẫn Dắt Ý Kiến Chính)—hiện đang viết séc, mua token với giá chiết khấu, và ngay lập tức tận dụng lượng người theo dõi khổng lồ của họ để quảng bá các dự án. Mô hình tài chính KOL mới nổi này đã trở thành một trong những cơ chế huy động vốn gây tranh cãi và mập mờ nhất của crypto.

Những người sáng tạo nội dung trở thành nhà đầu tư này hoạt động trong một vùng xám, nơi mà đầu tư và quảng bá bị pha trộn lẫn lộn. Một influencer có thể bỏ ra 50.000 đô la để mua token với mức chiết khấu đặc biệt, rồi tạo ra giá trị quảng bá 500.000 đô la bằng cách thúc đẩy dự án tới hàng trăm nghìn người theo dõi. Sự bất đối xứng này thật đáng kinh ngạc, và các nhà đầu tư bán lẻ—những người thực sự mua token với giá công khai—hiếm khi hiểu rõ trò chơi đang diễn ra.

Cách hoạt động của các vòng tài chính KOL: Sổ tay gây quỹ mới

Khác với các chiến dịch quảng cáo trả phí truyền thống, nơi các dự án crypto viết séc cho các influencer (mô hình được hoàn thiện bởi các nhân vật như BitBoy Crypto, người tính phí hàng chục nghìn đô la cho mỗi lần ủng hộ), mô hình tài chính KOL đảo ngược dòng chảy vốn. Giờ đây, các influencer đổ tiền của chính họ vào các dự án để đổi lấy các đặc quyền phi thường.

Theo cuộc điều tra sâu rộng của CoinDesk với hơn 25 cuộc phỏng vấn các nhà sáng lập, nhà đầu tư và người trong ngành, các thỏa thuận tài chính KOL này thường bao gồm:

• Định giá chiết khấu: Influencer mua token với giá thấp hơn 30-50% so với giá dành cho nhà đầu tư thông thường
• Lịch trình khóa token nhanh hơn: Trong khi các nhà đầu tư tư nhân tiêu chuẩn chờ 12-24 tháng để bán token, KOL thường mở khóa 15-30% số token của họ vào ngày ra mắt—cho phép chốt lời ngay lập tức
• Điều khoản thỏa thuận độc quyền: Điều kiện tốt hơn so với các nhà đầu tư thiên thần hoặc các quỹ đầu tư mạo hiểm nhận được

Một ví dụ rõ ràng đã xuất hiện với Humanity Protocol, một dự án danh tính kỹ thuật số cạnh tranh với Worldcoin của Sam Altman. Startup này huy động được 1,5 triệu đô la vào đầu năm 2024, kết hợp các nhà đầu tư thiên thần truyền thống với hàng chục KOL. Các tài liệu nội bộ được CoinDesk xem xét đã phác thảo các nhiệm vụ trên mạng xã hội: các KOL phải “thích” và bình luận trên ba tweet hàng tuần, viết ba chuỗi tweet về dự án, và tham gia các Twitter Spaces hàng tháng. Các KOL tập trung vào giao dịch được hướng dẫn phải công khai mua token “sau khi ra mắt để thể hiện cam kết.” Các YouTuber được hướng dẫn tạo ra các “video đầu cơ” mô tả Humanity Protocol như một đối thủ của Worldcoin.

“Càng quảng bá túi của họ, token có thể càng tăng giá, điều này cực kỳ tốt cho dự án và cực kỳ tốt cho hành động giá,” giải thích Vlad Svitanko, CEO của Cryptorsy, một công ty marketing chuyên về các thỏa thuận tài chính KOL. Lời thừa nhận minh bạch này tiết lộ cơ chế cốt lõi: các dự án lợi dụng lòng tham của influencer để thúc đẩy sự tăng giá của token của chính họ.

Vấn đề tiết lộ thông tin: Một mỏ lôi pháp lý tiềm năng

Đây là nơi mà tài chính KOL bước vào lãnh thổ pháp lý mơ hồ. Trong khi thị trường chứng khoán thực thi các yêu cầu tiết lộ nghiêm ngặt cho các endorsement trả phí (Quy tắc SEC 10b5-1), ngành công nghiệp crypto phần lớn hoạt động mà không có sự giám sát tương đương. Hầu hết các KOL không tiết lộ cổ phần tài chính của họ khi quảng bá dự án tới khán giả.

Ariel Givner, một luật sư chuyên về crypto gần Philadelphia, cảnh báo rủi ro pháp lý: “Khi các influencer không tiết lộ các thỏa thuận như vậy, họ gây hiểu lầm cho khán giả của mình, nhiều người trong số đó dựa vào các endorsement này để đưa ra quyết định tài chính. Thiếu minh bạch này làm suy yếu niềm tin cần thiết trong thương mại kỹ thuật số và có thể dẫn đến thiệt hại tài chính lớn cho những người theo dõi không cảnh giác.”

Theo hướng dẫn của FTC, các influencer nhận thù lao để quảng bá phải bao gồm “các tiết lộ rõ ràng và dễ thấy”—các cụm từ như “#ad” hoặc “#sponsored.” Ít KOL tuân thủ. Khi CoinDesk liên hệ với Shitij Gupta, nhân viên của kênh YouTube Altcoin Buzz (419.000 người đăng ký), về việc anh tham gia vòng KOL của Humanity Protocol, anh cho biết kênh chưa đầu tư—nhưng đã xuất hiện trong nhóm Telegram riêng của dự án dành cho KOL. Anh cẩn trọng nói rằng Altcoin Buzz “chưa” nhận thù lao nhưng không phủ nhận các thỏa thuận trong tương lai.

Stacy Muur, một influencer có 46.000 người theo dõi, công khai từ chối tham gia các thỏa thuận tài chính KOL, tóm tắt thẳng thắn sự bất đối xứng: “Các thỏa thuận này hầu hết không được tiết lộ đúng cách, vì vậy cộng đồng không biết về các vòng KOL và điều khoản khóa token của họ. Đây là chiến thắng cho các protocol, chiến thắng cho KOL, nhưng là tổn thất lớn cho nhà đầu tư bán lẻ.”

Ảnh hưởng thị trường: Các influencer di chuyển hàng tỷ đô la giá trị token

Nền kinh tế tài chính KOL không chỉ mang tính lý thuyết mà còn đang tác động thực sự đến thị trường. Nghiên cứu của The Tie, một công ty phân tích thị trường crypto, đã phân tích 310 bài đăng trên mạng xã hội của các influencer về 175 đồng tiền mã hóa hàng đầu trong vòng 90 ngày. Công ty này phát hiện ra “những biến động token đáng kể và tích cực” trong các giờ sau các bài đăng này.

“Chúng chắc chắn có ảnh hưởng,” nói Joshua Frank, CEO của The Tie, “và chúng có khả năng ảnh hưởng lớn đến các crypto có vốn hóa nhỏ hơn.” Đối với các dự án ra mắt token mới, ảnh hưởng này chuyển thành các đợt tăng giá trong ngày đầu tiên—và khả năng bán tháo nhanh khi các KOL thanh lý các phần phân bổ trước khi ra mắt.

Kinh tế này tàn nhẫn đối với các nhà đầu tư bình thường. Creator.Bid, một dự án crypto tập trung vào AI, đã phân bổ 23% tổng cung token của mình đặc biệt cho các KOL đầu tiên—các token mà họ có thể bắt đầu bán ngay khi airdrop công khai diễn ra. Veggies Gotchi phân bổ cùng số token cho các nhà đầu tư KOL như toàn bộ cộng đồng.

Một số dự án cố gắng bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư bán lẻ. Citizend, một nền tảng ra mắt token, đã thực hiện các điều kiện khóa token ít có lợi hơn cho KOL so với nhà đầu tư bán lẻ. Nhưng ngay cả sự bảo vệ nhỏ này cũng là tùy chọn: Julian Leitloff, cố vấn của Citizend, thừa nhận rằng việc thúc đẩy của KOL “là nghĩa vụ của họ và chúng tôi không bắt buộc theo hợp đồng.” Nói cách khác, các dự án đặt ra các hướng dẫn nhưng không thực sự thi hành.

Tại sao tài chính KOL bùng nổ: Kinh tế sáng tạo gặp crypto

Sự hội tụ của influencer và nhà đầu tư diễn ra từ từ, rồi đột ngột. Stacy Muur ước tính rằng “75% các sự kiện tạo token nổi tiếng hơn hoặc ít hơn kể từ đầu năm 2024 đã có vòng KOL.” Xu hướng này phản ánh các chuyển đổi cấu trúc sâu hơn trong cách dòng vốn chảy qua các mạng lưới kỹ thuật số.

“Nó tránh không chỉ các VC, mà còn tránh luôn marketing,” một người quen biết sâu về các cấu trúc tài chính KOL nói. “Mọi người sẽ nói rằng họ thậm chí còn không cần marketing—họ có vốn từ phân phối.” Nói cách khác, bằng cách đưa influencer trở thành nhà đầu tư, các dự án rút ngắn hai hoạt động đắt tiền (gây quỹ và marketing) thành một giao dịch duy nhất.

Nhiều agency marketing crypto hiện nay đã xây dựng cơ sở dữ liệu hàng trăm KOL, đề nghị kết nối influencer với các dự án để trả phí. Các influencer nhỏ hơn bắt đầu hình thành các nhóm liên kết để đàm phán tốt hơn các điều khoản tài chính KOL. Thị trường đang trở nên chuyên nghiệp hơn.

Các dự án cũng ngày càng chọn lọc kỹ càng các KOL tham gia vòng của họ. Một giám đốc điều hành của một dự án crypto nổi tiếng nói: “Chúng tôi đã tuyển chọn 100 KOL, thực sự dành thời gian để loại bỏ những người không đáng tin cậy. Kết quả cuối cùng, hầu hết—không phải tất cả—chỉ muốn token của họ tăng giá và bán càng nhanh càng tốt.”

Sự chọn lọc này phản ánh các mối quan tâm về chất lượng. Nếu influencer quảng bá các dự án rõ ràng thất bại, họ sẽ làm tổn hại uy tín của mình với khán giả. Tuy nhiên, bất chấp việc tuyển chọn cẩn thận, các động lực vẫn không phù hợp: KOL kiếm lợi khi token tăng giá vào ngày ra mắt, rồi sụp đổ sau khi họ đã thanh lý các vị trí của mình.

Vấn đề khóa token: Động lực ngắn hạn, tổn thất dài hạn

Cấu trúc tài chính của KOL gần như đảm bảo các hoạt động pump-and-dump. Các influencer nhận 15-30% token ngay sau khi ra mắt phải đối mặt với áp lực lớn để bán—và việc khán giả của họ mua vào sau đó tạo ra cầu ảo mà họ có thể tận dụng.

“Hiện tại xu hướng là không ai chấp nhận khóa dài hơn 12 tháng,” nói Matas Čepulis, giám đốc tại OBS World và cộng tác viên tại KOL HQ, một công ty marketing. “Mọi người đều muốn kiếm nhanh một khoản.” Triển vọng ngắn hạn này tạo ra một cuộc đua thoát hiểm, nơi các KOL cạnh tranh để bán tháo các holdings trước khi các influencer khác đổ xô vào thị trường.

Đối với các nhà đầu tư sớm tin tưởng vào các dự án dài hạn, việc tăng tốc bán token này gây ra áp lực giảm giá thảm khốc. Một nhà đầu tư nổi bật đã báo cáo nhận được “10 lần đề nghị mỗi ngày” để tham gia vòng KOL—“hầu hết đều yêu cầu quảng bá, gần như không ai yêu cầu tiết lộ.”

Con đường phía trước: Quy định vs. Chuyên nghiệp hóa thị trường tài chính KOL

Khi nền kinh tế sáng tạo định hình lại cách giá trị chảy qua các mạng lưới kỹ thuật số, mô hình tài chính KOL của crypto có khả năng mở rộng thay vì thu hẹp. Hiệu quả là không thể phủ nhận: các dự án huy động vốn và marketing cùng lúc, influencer nhận lợi nhuận như cổ phần mà không cần trách nhiệm quản lý, và các mạng lưới phân phối được kích hoạt.

Nhưng sự mập mờ và các động lực không phù hợp của mô hình này tạo ra những nguy hiểm thực sự cho nhà đầu tư bán lẻ. Nếu không có sự thi hành các yêu cầu tiết lộ của FTC hoặc các quy định crypto tương đương, sự bất đối xứng thông tin giữa KOL và khán giả của họ sẽ chỉ ngày càng mở rộng.

Một số dự án như Citizend đang thử nghiệm các điều khoản tài chính KOL nhằm bảo vệ tốt hơn nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, phần lớn vẫn tiếp tục khai thác tối đa giá trị từ vốn và quảng bá của influencer. Cho đến khi các nhà quản lý can thiệp hoặc danh tiếng bị tổn hại tích tụ, nền kinh tế tài chính KOL sẽ vẫn là một khu vực có độ ma sát cao, nơi các insider liên tục hưởng lợi với cái giá phải trả là phần lớn cộng đồng không biết gì, bị thúc đẩy mua vào.