Làn sóng thanh lý Kho Tài sản Kỹ thuật số: ETHZilla Bán 74,5 triệu USD ETH Trước áp lực ngày càng gia tăng

Mô hình quỹ tài sản kỹ thuật số hứa hẹn tích lũy của cải theo cấp số nhân đang đối mặt với một bước ngoặt quan trọng. ETHZilla (ETHZ), công ty niêm yết trên Nasdaq được thành lập đặc biệt để xây dựng và duy trì dự trữ ether, gần đây đã bán ra ETH trị giá 74,5 triệu đô la từ quỹ của mình—đánh dấu lần thanh lý thứ hai trong những tháng gần đây. Động thái này phản ánh một sự chuyển đổi lớn trong ngành: các công ty từng cạnh tranh để tích lũy holdings crypto giờ đây buộc phải điều hướng quản lý nợ và bảo vệ giá trị cổ đông trong một môi trường thị trường thay đổi mạnh mẽ.

Từ cơn sốt tích lũy đến quản lý khủng hoảng: Bong bóng quỹ tài sản dần xì hơi

Những gì các nhà quan sát ngành gọi là “bong bóng quỹ tài sản ngược chiều” thể hiện một sự thay đổi căn bản trong cách các công ty tài sản kỹ thuật số tiếp cận các khoản holdings của họ. Đầu năm 2025, nhiều công ty huy động vốn để mua các tài sản crypto, đặt cược vào việc giá trị tiếp tục tăng trưởng. Ngày nay, nhiều trong số đó đang phải đối mặt với một sự mất cân đối đau đớn: định giá cổ phần của họ đã giảm mạnh hơn nhiều so với giá trị các holdings crypto cơ bản đã giảm.

Đối với các nhân vật nổi bật trong quản lý tài sản kỹ thuật số, môi trường này đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về quản lý danh mục cá nhân và chiến lược bảo vệ giá trị ròng—đặc biệt khi của cải cá nhân thường liên quan trực tiếp đến hiệu suất công ty và cổ phần. Áp lực không chỉ dừng lại ở quản lý bảng cân đối kế toán mà còn liên quan đến các vấn đề tồn tại của doanh nghiệp về huy động vốn và niềm tin của cổ đông.

Bán tài sản chiến lược của ETHZilla: Những con số đằng sau bước đi

Giao dịch gần đây liên quan đến việc bán 24.291 ETH với giá trung bình 3.068 đô la mỗi token, số tiền thu được dùng để mua lại các trái phiếu chuyển đổi có đảm bảo cao cấp còn tồn đọng. Theo các hồ sơ pháp lý, động thái tài chính này được thúc đẩy bởi một thỏa thuận ký kết từ đầu tháng 1.

Sau lần thanh lý này, ETHZilla duy trì khoảng 69.800 ETH trong quỹ dự trữ, trị giá hơn 200 triệu đô la theo giá hiện tại (ETH giao dịch quanh mức 2.420 đô la). Mặc dù nắm giữ lượng dự trữ tiền điện tử lớn, vị thế cổ phần của công ty đã giảm rõ rệt—cổ phiếu ETHZ đã mất khoảng 96% kể từ đỉnh tháng 8 năm 2025 và vẫn tiếp tục giao dịch dưới mức định giá ban đầu.

Sự sụp đổ của cổ phiếu: Tại sao giá cổ phiếu lệch khỏi giá trị tài sản

Chỉ số quan trọng nhất trong tình hình của ETHZilla là khoảng cách ngày càng lớn giữa giá trị holdings crypto và vốn hóa thị trường cổ phiếu. Chỉ riêng thứ Hai, cổ phiếu ETHZ giảm 4%, tiếp tục đà giảm đã làm các nhà quản lý và nhà đầu tư bối rối.

Động thái này tạo ra một vòng luẩn quẩn: khi cổ phiếu của công ty giao dịch dưới giá trị ròng tài sản (NAV) của các holdings ETH, việc huy động vốn qua phát hành cổ phiếu ngày càng trở nên khó khăn. Phép chiết khấu NAV—trong trường hợp của ETHZilla, một mức lớn—loại bỏ con đường truyền thống để mở rộng quỹ dự trữ. Thay vào đó, các công ty buộc phải khai thác dự trữ crypto của mình chỉ để thanh toán các nghĩa vụ hiện tại.

Chiến lược đối lập: So sánh mô hình thanh lý và tích lũy

Sự khác biệt trong chiến lược ngành đã trở nên rõ ràng. Trong khi ETHZilla thanh lý holdings để giải quyết các khoản nợ, BitMine gần đây đã đi theo hướng ngược lại, mua thêm 300 triệu đô la ether và vượt mốc 4 triệu ETH trong quỹ dự trữ. Sự phân chia này phản ánh những bất đồng chiến lược căn bản về hướng đi của thị trường và ưu tiên phân bổ vốn.

Việc ETHZilla bán 40 triệu đô la ETH trong tháng 10—dùng để mua lại cổ phiếu—cũng không giúp ổn định giá cổ phiếu. Cổ phiếu tiếp tục giảm từ mức khoảng 20 đô la trong đợt mua lại tháng 10 đó xuống dưới 7 đô la hiện tại.

Những gì sắp tới: Tiếp tục bán tài sản và bất ổn chiến lược

Ban lãnh đạo đã cho biết ETHZilla có thể tiếp tục huy động vốn qua các lần thanh lý ETH hoặc phát hành cổ phiếu bổ sung khi cố gắng thúc đẩy kế hoạch kinh doanh. Sự linh hoạt chiến lược của công ty dường như bị hạn chế bởi áp lực tài chính trước mắt hơn là các dự báo tăng trưởng lạc quan.

Kịch bản này phản ánh thách thức lớn hơn mà ngành quỹ tài sản kỹ thuật số đang đối mặt: sự kết hợp của các nghĩa vụ nợ ngày càng tăng, giá trị cổ phiếu sụp đổ và nhu cầu bảo vệ các holdings crypto còn lại. Liệu ETHZilla có thể ổn định giá trị cổ phiếu trong khi duy trì mức tiếp xúc ETH ý nghĩa hay không vẫn là một câu hỏi mở khi điều kiện thị trường tiếp tục biến động trong suốt năm 2026.