Nhu cầu năng lượng tiếp tục mạnh mẽ: Các trung tâm dữ liệu AI và thợ đào Bitcoin cung cấp tài chính lại với các nhân tố lớn 96

Dù có những lời đồn về việc trí tuệ nhân tạo (AI) và ngành khai thác Bitcoin “chết”, các bàn M&A (sáp nhập và mua lại) trên Wall Street vẫn duy trì hoạt động trong nhiều tuần. Gần đây, rõ ràng là nhu cầu về năng lượng cho hai ngành này không giảm mà còn chuyển thành một động lực cầu mạnh mẽ ở các quy mô khác nhau. Theo quan sát của Joe Nardini, Giám đốc Ngân hàng Đầu tư tại B. Riley Securities, các nhà khai thác Bitcoin và các nhà phát triển hạ tầng AI/HPC (Tính toán Hiệu năng Cao) đã bắt đầu đạt mức định giá với hệ số nhân 96 lần bằng các mô hình định giá cạnh tranh dựa trên công suất điện mỗi megawatt. Điều này đã định hình lại hoàn toàn sức hấp dẫn tài chính của các tài sản trung tâm dữ liệu.

Theo lời Nardini, ngay cả vào cuối năm 2025, các bên mua vẫn tiếp tục đưa ra các đề nghị “mạnh mẽ” về năng lực năng lượng. Công suất trung tâm dữ liệu dựa trên GPU đã thu hút nhiều khách thuê chất lượng cao. Đặc biệt, các công ty chuyển hướng từ khai thác Bitcoin sang AI đã nhận được định giá cao hơn và tiếp cận vốn rẻ hơn. Các đợt tăng giá trên thị trường diễn ra mặc dù cổ phiếu công nghệ giảm sút và giá cổ phiếu của các công ty hạ tầng AI như CoreWeave (CRWV) đã giảm hơn 50% so với đỉnh tháng 6.

Thực tế về Nhu cầu Trung tâm Dữ liệu: Tại sao lại mạnh mẽ đến vậy?

Nhu cầu về năng lượng không chỉ đến từ các nhà khai thác Bitcoin. Tóm tắt các cuộc trò chuyện của Nardini với khách hàng là đơn giản: “Mọi người vẫn cần năng lượng.” Mặc dù lợi nhuận khai thác đã thu hẹp sau halving Bitcoin, giá vẫn duy trì mạnh (khoảng $83.460 vào đầu năm 2025, gần đây là mức $78.77K). Vì vậy, các nhà khai thác đã chuyển đổi các nhà máy công nghiệp cũ thành các trung tâm chứa phần cứng AI và HPC.

Nardini nhấn mạnh rằng các chủ sở hữu trung tâm dữ liệu có nhu cầu về năng lượng hỗ trợ GPU đang ở vị trí ưu thế. Ví dụ, hợp đồng thuê 15 năm trị giá 7 tỷ USD giữa Hut 8 và Fluidstack cho công suất IT 245 megawatt là minh chứng cho sự sống động của xu hướng này. Sau thông báo này, cổ phiếu Hut 8 đã tăng 20%. Theo Nardini, các công ty này có thể huy động vốn ở các mức định giá cao và hệ số nhân 96 lần.

Việc nhu cầu điện lớn như vậy đồng nghĩa với AI và HPC còn lớn hơn nữa. Các khách hàng trung tâm dữ liệu và khai thác vẫn duy trì nhu cầu bền vững cho các trung tâm dựa trên GPU. Nhu cầu này không chỉ đến từ các công ty đám mây hyperscale; các startup AI và các nhà phát triển độc lập cũng là những người tham gia tích cực.

Bối cảnh các Thỏa thuận: Ai đang mua, ai đang bán?

Nardini làm rõ một số động thái trong các thỏa thuận trung tâm dữ liệu. Trong số các bên mua, có các công ty công nghệ hyperscale (như Meta, Amazon, Google), các công ty AI và các nhà khai thác Bitcoin. Phía bán hàng đã mở rộng ra ngoài các đối tượng tập trung vào crypto.

Ví dụ cụ thể, Nardini kể về một thỏa thuận tại một nhà máy công nghiệp cũ đã hoạt động 160 năm. Sức hấp dẫn thực sự của nhà máy không phải do vị trí mà là tiềm năng năng lượng của nó. Trong một trường hợp khác, một chủ sở hữu tài sản tương tự đã bị yêu cầu ký NDA (thỏa thuận giữ bí mật) từ khoảng 25 khách hàng tiềm năng, bao gồm các nhà khai thác Bitcoin, các nhà vận hành hyperscale và các công ty AI.

Số tiền tính theo đô la trên mỗi megawatt ($/MW) đã đạt mức “rất hấp dẫn” tại các vị trí có năng lượng chất lượng cao và phù hợp. Theo quan sát của Nardini, một số thỏa thuận đã được định giá từ 400.000 đến 450.000 USD mỗi megawatt. Thậm chí, các tài sản từng được định giá từ 500.000 đến 550.000 USD/MW trong các giao dịch trước đó cũng đã xuất hiện. Tuy nhiên, các công suất tại các vị trí không lý tưởng hoặc không được ưa chuộng vẫn còn trên thị trường, đôi khi ở mức thấp hơn, từ 100.000 đến 250.000 USD/MW.

Việc một khách thuê sẵn sàng thanh toán trước toàn bộ chi phí trước khi hoàn thành công suất cho thấy mức độ khan hiếm nguồn năng lượng đến mức nào. Một khách hàng đặc biệt đã chuyển đổi các tòa nhà văn phòng cũ thành các mô-đun công suất cao, xây dựng “các đơn vị 30 megawatt một lần” và đang tìm kiếm tài chính mở rộng. Những ví dụ thực tế này giúp giải thích tại sao các mức định giá cao như hệ số nhân 96 lần vẫn được xem là hợp lý trong thị trường trung tâm dữ liệu và năng lượng.

Mặc dù có lo ngại, thị trường vẫn mạnh mẽ

Đầu năm 2025, những lo ngại gia tăng về AI và các định giá cao đã thúc đẩy các nhà đầu tư chốt lời và đặt câu hỏi về các chỉ số cơ bản. Cổ phiếu Nvidia (NVDA) và các cổ phiếu công nghệ khác giảm mạnh. Các công ty hạ tầng AI như CoreWeave cũng giảm giá trị đáng kể. Liệu điều này có nghĩa là nhu cầu AI đã chấm dứt?

Nardini không nghĩ vậy. Lập luận chính của ông dựa trên các thực tế vận hành mà ông chia sẻ với các quản lý: Có nhu cầu về trung tâm dữ liệu không? Có khách thuê không? Có khách thuê chất lượng cao không? Có thể thu lợi nhuận cao từ thuê không? Câu trả lời đều là có. Kết luận: “Nhu cầu vẫn còn.” Trong nhiều cuộc gặp gỡ khách hàng, thông điệp này luôn nhất quán.

Liệu có thể có lý do thực sự để lo ngại không? Theo Nardini, nếu các nhà phát triển không thể cho thuê được công suất họ xây dựng hoặc không thể đạt được mức giá mong muốn, đó mới là lúc báo động. Nhưng hiện tại, ông chưa nhận thấy điều đó. “Các nền tảng vẫn còn vững chắc,” ông nói.

Đặc biệt, nhu cầu về trung tâm dữ liệu năng lượng và AI HPC vẫn không ngừng duy trì. Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu vẫn nhận được yêu cầu từ nhiều khách thuê chất lượng cao với các tỷ lệ tốt, cho thấy nền kinh tế cơ bản vẫn ổn định. Nhu cầu cao về năng lượng của các bên mua và các nhà bán hàng nhận được định giá tốt cho các tài sản của họ, phù hợp với hệ số nhân 96 lần.

Tóm lại: “Giao dịch AI vẫn còn sôi động đến giữa tháng 12 năm 2025.”