Đọc để biết cách Vốn Vĩnh Cửu có thể giải quyết khoản nợ $8 tỷ của MSTR

Chiến lược đang đối mặt với một thử thách lớn: khoảng 8,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi cần được quản lý trong những năm tới. Khoản tranche lớn nhất là 3 tỷ đô la với ngày đáo hạn vào ngày 2 tháng 6 năm 2028 và giá chuyển đổi là 672,40 đô la mỗi cổ phiếu—gần gấp 3 lần mức giá hiện tại. Vấn đề là làm thế nào để tránh rủi ro tái cấp vốn và không để lãi suất này thấm sâu vào phần cuối của bảng cân đối kế toán. Câu trả lời có thể đã xuất hiện: hãy xem cách một công ty quản lý kho Bitcoin khác thực hiện điều này.

Chiến lược của Strive: Thay thế nợ chuyển đổi bằng Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn

Strive (ASST), một trong những công ty hàng đầu về quản lý kho Bitcoin, gần đây đã phát hành Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Loạt A với lãi suất biến đổi (SATA) và huy động được 150 triệu đô la để tái cấu trúc. Mỗi cổ phiếu SATA có giá 90 đô la và cổ tức biến đổi cố định ở mức 12,25%—không có ngày đáo hạn, không có tính năng chuyển đổi, chỉ tồn tại vĩnh viễn.

Chiến lược thực sự nằm ở cơ chế hoán đổi: khoảng 930.000 cổ phiếu SATA đã được chuyển đổi trực tiếp thành các trái phiếu chuyển đổi trị giá 90 triệu đô la. Vì vậy, Strive không phải trả tiền mặt—họ chỉ thay đổi loại nghĩa vụ nợ. Các trái phiếu chuyển đổi có kỳ hạn cố định đã trở thành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn. Theo quan điểm kế toán, điều này được tính là vốn chủ sở hữu chứ không phải nợ, giúp cải thiện các chỉ số đòn bẩy và tính linh hoạt của bảng cân đối. Đối với các trái chủ, đây là một thỏa thuận tốt hơn: lợi suất cao hơn (12,25% so với coupon thông thường), không rủi ro tái cấp vốn, có tính thanh khoản để bán nếu muốn, và ưu tiên hơn so với cổ phiếu phổ thông.

Mô hình: Tại sao điều này hiệu quả cho MSTR

Chiến lược này có hơn 3 tỷ đô la nghĩa vụ chuyển đổi cần quản lý trong tương lai. Họ có thể áp dụng cùng một kế hoạch: thay vì gia hạn hoặc tái cấp vốn các khoản nợ đã đến hạn vào năm 2028, họ có thể phát hành các chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn hoàn hảo và sử dụng số tiền thu được cùng các tài sản hiện có để hoán đổi hoặc trả hết các trái phiếu chuyển đổi.

Điều này mang lại nhiều lợi ích. Thứ nhất, cấu trúc vĩnh viễn loại bỏ rủi ro tái cấp vốn—không có ngày đáo hạn để lo lắng. Thứ hai, cổ phiếu ưu đãi có tính linh hoạt cao hơn cho hoạt động và các khoản đầu tư chiến lược, đặc biệt nếu công ty vẫn muốn mua Bitcoin. Thứ ba, các tỷ lệ đòn bẩy sẽ được cải thiện vì cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn được tính là vốn chủ sở hữu, không phải nợ, giúp các chỉ số tín dụng tốt hơn.

Chi tiết về nợ và lộ trình

Chiến lược này để lại nhiều tranche trái phiếu chuyển đổi. Tranche lớn nhất là 3 tỷ đô la với ngày đáo hạn năm 2028—đây là phần quan trọng nhất cần giải quyết. Ngoài ra còn có các trái phiếu chuyển đổi cao cấp của Semler Scientific đáo hạn năm 2030. Giá chuyển đổi cao hơn đáng kể so với thị trường, do đó sẽ gây ra sự pha loãng lớn nếu cổ phiếu đến ngày đáo hạn.

Thông qua cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, công ty đã thực sự kéo dài thời gian hoạt động của mình. Mô hình SATA cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận cấu trúc vĩnh viễn nếu lợi suất hấp dẫn và có tính thanh khoản. Đối với Chiến lược và chủ tịch điều hành Michael Saylor, điều này cung cấp một con đường bổ sung để giảm thiểu rủi ro tập trung về ngày đáo hạn và duy trì tính linh hoạt trong quản lý vốn.

Điểm mấu chốt: đây không phải là tái cấp vốn theo cách truyền thống. Đây là tái cấu trúc—thay đổi điều khoản, bản chất và hồ sơ rủi ro của nghĩa vụ nợ. Trái chủ nhận được công cụ vĩnh viễn với thu nhập ổn định, trong khi công ty có thêm không gian hoạt động và linh hoạt vận hành. Đối với các công ty quản lý kho Bitcoin có nhiều nghĩa vụ chuyển đổi lớn, đây là một mô hình cần đọc và hiểu một cách nghiêm túc.