Công ty Solana Zhu Junwei: Tài chính blockchain ngày nay giống như Trung Quốc mới gia nhập WTO

Author: Zhu Junwei

Giới thiệu

Vào năm 2025, khi Trump thúc đẩy việc thực hiện Đạo luật GENIUS, tài chính blockchain sẽ nhận được sự ủng hộ từ chính phủ Hoa Kỳ và sự công nhận của Phố Wall. Năm nay, từ sự gia nhập nhanh chóng của những gã khổng lồ như BlackRock đến sự bùng nổ của số hóa tài sản trong thế giới thực (RWA), thị trường tiền điện tử ở nước ngoài đang tạm biệt kỷ nguyên liều lĩnh và hướng tới một thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính mới quan trọng và tuân thủ. Sự sụt giảm mạnh của thị trường trong quý IV một lần nữa kéo theo những lo lắng theo chu kỳ về sự xen kẽ của “bùng nổ và phá sản”.

Vào cuối tháng 12, Luohan Tang đã tổ chức một cuộc đối thoại tiên tiến có tiêu đề “Tương lai On-Chain của hệ thống tài chính và nền kinh tế đại lý”. Chúng tôi đã mời một số chuyên gia trong ngành, nhà đầu tư, học giả cao cấp và cố vấn chính sách ở tuyến đầu của tài chính blockchain để xem xét và thảo luận về quá trình phát triển và triển vọng, cơ hội tiềm năng và rủi ro của lĩnh vực mới nổi này từ nhiều góc độ. Đối với các nhà quan sát trong nước, đây là cơ hội tuyệt vời để nắm bắt xu hướng phát triển của công nghệ tài chính nước ngoài. Chúng tôi sẽ chia sẻ những hiểu biết và suy nghĩ của chúng tôi từ sự kiện này.

Trong vòng sóng từ rìa đến dòng chính này,**“Kho bạc tài sản kỹ thuật số” (DAT)**Là một kênh mới kết nối tài chính truyền thống và tài sản blockchain, các công ty đã mọc lên. Là người sáng lập Công ty Solana, một trong những đại diện của DAT,Joseph CheeTrải nghiệm và quan điểm đặc biệt độc đáo. Ông đã làm việc trong ngành ngân hàng truyền thống hơn 20 năm trước khi thành lập một quỹ đầu tư mạo hiểm và trở thành một trong những tổ chức châu Á đầu tiên có được giấy phép đầu tư vào tài sản blockchain.

Là một nhân chứng cho sự “nhập cư” từ tài chính truyền thống sang thế giới blockchain, Zhu Junwei đã chia sẻ ba đánh giá cốt lõi từ góc độ ngành trong bài phát biểu của mình:

2. **Tính tất yếu của sự phát triển tài chính:**So với sự lật đổ của Internet đối với phía người tiêu dùng, sự đổi mới của nền tảng tài chính toàn cầu là cực kỳ khan hiếm. Ông tin rằng blockchain không chỉ là sự cường điệu mà còn là một bản nâng cấp cần thiết cho hệ thống thanh toán cũ, với mục tiêu cuối cùng là đạt được dòng tài sản toàn cầu 24/7.

3. **Tương tự với nền kinh tế Trung Quốc:**Ông so sánh tài chính blockchain ngày nay với nền kinh tế Trung Quốc khi nước này lần đầu tiên gia nhập WTO - với tiềm năng tăng trưởng lớn nhưng ít được biết về nó. Nhận thức kém này chính xác là cửa sổ tốt nhất để các nhà đầu tư tổ chức tham gia.

4. **Cây cầu nối thế giới cũ và thế giới mới:**Để phá vỡ các rào cản giữa tài sản truyền thống và nền kinh tế tiền điện tử, ông tập trung phân tích hai mô hình DAT và RWA. Chúng đóng vai trò là kênh dẫn chính để giới thiệu vốn và tài sản “on-chain”, khiến chúng trở thành một sự đổi mới tài chính để tập trung vào năm 2025.

Sau đây là bản dịch đầy đủ tiếng Trung của bài phát biểu của Zhu Junwei: _

Cảm ơn bạn đã mời Luohan Hall, tôi rất vui khi được tham gia hội thảo rất tiên tiến này.

Đầu tiên, hãy giới thiệu ngắn gọn về bản thân. Tôi hiện đang là chủ tịch của Công ty Solana, một công ty niêm yết trên Nasdaq. Đây là công ty “Kho bạc tài sản kỹ thuật số” (DAT), đứng thứ hai trong hệ sinh thái blockchain Solana về quy mô tài sản kỹ thuật số được nắm giữ.

Tôi có hơn hai thập kỷ kinh nghiệm trong lĩnh vực ngân hàng truyền thống. Tóm lại, sự nghiệp của tôi với tư cách là một nhân viên ngân hàng đã “sinh ra đúng thời điểm”. Tôi đã dành ba năm đầu tiên trong sự nghiệp của mình ở Phố Wall ở New York, tiếp theo là 17 năm tại UBS Châu Á, bắt đầu với tư cách là nhân viên bán hàng trong bộ phận thị trường vốn và làm việc theo cách của tôi để trở thành quản lý cấp cao chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động kinh doanh ngân hàng đầu tư của UBS, và sau đó là lãnh đạo doanh nghiệp Châu Á Thái Bình Dương trong khoảng ba hoặc bốn năm trước khi rời đi để bắt đầu kinh doanh.

Tại UBS, tôi đã dành mười năm phụ trách thị trường vốn toàn cầu. Giá trị lớn nhất của công việc này là nó đặt tôi vào trung tâm của sự trỗi dậy kinh tế ở Trung Quốc và khu vực châu Á - Thái Bình Dương nói chung. Tôi đã chứng kiến nhiều công ty và ngành công nghiệp phát triển từ đầu đến quy mô ngày nay. Một số công ty nổi bật đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ vô danh thành những gã khổng lồ trong ngành, niêm yết thành công, với vốn hóa thị trường hàng trăm triệu đô la. Do đó, tôi thích nhìn thế giới từ góc độ thị trường vốn - một quan điểm được thúc đẩy bởi tài chính và thị trường vốn.

Tôi nghỉ hưu sớm vào năm 2017 và thành lập Summer Capital. Ban đầu, Summer Capital là một quỹ mua lại tập trung vào các khoản đầu tư liên ngành. Chúng tôi bắt đầu đầu tư vào tiền kỹ thuật số, công nghệ blockchain và các công ty fintech liên quan vào cuối năm 2017 và đầu năm 2018. Có thể nói rằng chúng tôi bắt đầu từ rất sớm, không chỉ là một trong những quỹ đầu tiên ở Hồng Kông có được giấy phép liên quan mà còn là một trong những tổ chức đầu tiên ở châu Á đầu tư vào không gian blockchain.

Ngoài ra, tôi còn là phó chủ tịch HĐQT Ngân hàng AMINA. Kể từ khi thành lập vào năm 2018, AMINA là một ngân hàng toàn cầu được đăng ký tại Thụy Sĩ có thể thực hiện các hoạt động kinh doanh khác nhau liên quan đến tiền kỹ thuật số và blockchain. AMINA là một trong hai giấy phép đầy đủ như vậy hiện đang được cấp ở Thụy Sĩ. Các ngân hàng khác bị giới hạn bởi phạm vi giấy phép, nút thắt kỹ thuật hoặc các vấn đề pháp lý và quy định và thường chỉ có thể thực hiện một phần hoạt động kinh doanh tài chính kỹ thuật số của họ.

Thiếu đổi mới trong ngành tài chính

Nhìn lại 20 năm qua, chúng ta đều biết rằng tài chính Internet đã mang lại sự đột phá lớn cho nhiều ngành công nghiệp. Tôi tin rằng nhiều người đã sống qua sự bùng nổ và hồi sinh của bong bóng dot-com vào cuối những năm 90 và đầu những năm 2000 vẫn còn nhớ giai đoạn lịch sử đó. Sự phát triển của thương mại điện tử là một ví dụ điển hình. Vào đầu những năm 2000, nhiều người không lạc quan về thanh toán trực tuyến hoặc ví điện tử đáng tin cậy do các doanh nghiệp thương mại điện tử hoặc công ty thanh toán cung cấp, tin rằng thương mại điện tử sẽ không hoạt động. Hai mươi năm sau, thương mại điện tử đã trở thành hiện thực và đã gây bão trên toàn thế giới, cách mạng hóa ngành bán lẻ và nhiều ngành công nghiệp khác.

Tuy nhiên,**Bản thân ngành tài chính đã không bị gián đoạn.**Lý do tại sao lần đầu tiên tôi tìm hiểu về công nghệ blockchain vào khoảng năm 2017 là vì là một nhân viên ngân hàng cao cấp, tôi đã chứng kiến sự lỗi thời và già cỗi của hệ thống thị trường tài chính. Trong khi thị trường vốn cung cấp một loạt các nguồn tài chính cho sự đổi mới toàn cầu - từ đầu tư thiên thần và VC đến tài trợ thị trường mở - bản thân ngành tài chính đang cực kỳ thiếu.

Trong khi một số lượng lớn các công ty fintech đã mọc lên trong hai thập kỷ qua, một phần đáng kể trong số họ tập trung vào các giải pháp phía người tiêu dùng không mang lại nhiều cập nhật hoặc thay đổi cho cấp độ cơ sở hạ tầng của hệ thống tài chính. Một số sàn giao dịch ở châu Âu vẫn hoạt động theo chu kỳ thanh toán T+6 hoặc T+7 ngày nay và chỉ gần đây mới bắt đầu tiến gần hơn đến T+2. Ngay cả ở Hồng Kông, việc thanh toán IPO vẫn là T+5 cho đến vài năm trước, và gần đây đã được rút ngắn thành T+2 hoặc T+3.

Thành thật mà nói, nhiều công nghệ trong hệ thống tài chính hiện có, cho dù đó là thanh toán, thanh toán hay hoạt động văn phòng, đã được sử dụng trong hơn mười hoặc thậm chí hai mươi năm mà không được cập nhật và lặp lại.**Có thể có một số lý do tại sao cách tiếp cận truyền thống này khó thay đổi.**Một mặt, những thay đổi lớn có nghĩa là tham khảo ý kiến lâu dài với các cơ quan quản lý, đây không phải là một nhiệm vụ dễ dàng. Mặt khác, một số người sẽ nói, “Vì hệ thống hiện tại không bị hỏng, tại sao phải bận tâm đến việc sửa chữa nó?” Ví dụ, Thụy Sĩ và Hồng Kông vẫn giữ thói quen viết séc bằng tay, và nhiều công ty hài lòng với hiện trạng. Ngoài ra, đằng sau tài chính truyền thống là các lợi ích đan xen với nhau. Các công nghệ mới có thể ăn mòn hoạt động kinh doanh của các công ty tài chính hoặc nhà cung cấp dịch vụ tài chính hiện có - chẳng hạn như các sàn giao dịch ban đầu độc quyền - và họ đương nhiên thiếu động lực để thay đổi. Đây cũng là lý do khiến sự thay đổi tài chính đã không xảy ra trong một thời gian dài.

Từ góc độ của thị trường vốn, trạng thái cuối cùng lý tưởng là gì?**Đó là một thị trường hoạt động 24 giờ một ngày, 7 ngày một năm, 365 ngày một năm và có thể được giao dịch mọi lúc, mọi nơi, với tất cả các tài sản và tất cả thanh khoản được kết nối với nhau, và có thể tự do lưu thông giữa bất kỳ khu vực nào, bất kỳ ngành nào và bất kỳ hàng hóa nào.**Lý tưởng nhất là nhiều giao dịch có thể được hoàn thành trực tiếp ngang hàng mà không cần thông qua sàn giao dịch.

Đối với thị trường vốn, đây là lý tưởng, mục tiêu của người thực hành và tương lai. Sau khi có được sự hiểu biết ban đầu về blockchain, phản ứng đầu tiên của tôi là:**Một số nguyên mẫu kỹ thuật cần thiết cho trạng thái lý tưởng này đã xuất hiện, đây sẽ là khởi đầu của một cuộc cách mạng trong ngành tài chính.**Bất chấp những lo ngại xung quanh các vấn đề pháp lý, thuế, gian lận và bảo mật, tôi tin rằng đây là hướng đi chung của tương lai, sẽ làm cho thị trường hiệu quả hơn và làm cho tài chính toàn diện hơn và phục vụ nhiều người hơn.

Đánh giá về sự phát triển của tài chính blockchain

Tất nhiên, sự phát triển của tài chính blockchain không xảy ra trong một sớm một chiều. Trong những ngày đầu, nó không nhận được nhiều sự chú ý - và tôi cũng không ngoại lệ, và là một nhân viên ngân hàng cao cấp bận rộn, tôi hoàn toàn bỏ lỡ giai đoạn chớm nở của nó. Tôi vẫn nhớ đã nghe về sách trắng Bitcoin trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nhưng tôi không biết nhiều về nó và không hành động với nó. Tôi nghĩ đó chỉ là một ý tưởng thích hợp thú vị nhưng được định sẵn để trở thành chủ đạo, và tôi không quan tâm.

Giai đoạn thứ hai của blockchain có lẽ là từ năm 2011 đến năm 2013, khi mọi người bắt đầu coi nó như một công nghệ. Tôi ngạc nhiên khi nhiều gã khổng lồ trong không gian này ngày nay, chẳng hạn như Grayscale và Coinbase, được thành lập trong những năm đó. Đó có thể được coi là một khởi đầu rất sớm, và nó đã trải qua một hành trình dài cho đến ngày nay.

Giai đoạn tiếp theo là từ năm 2014 đến năm 2016, khi ngành tài chính truyền thống bắt đầu chú ý đến cổ tức tiềm năng mà công nghệ blockchain có thể mang lại. Ngay sau đó**Vào năm 2017, các loại tiền kỹ thuật số đã mở ra một thời kỳ mở rộng điên cuồng như “miền Tây hoang dã”.**Các nhà đầu cơ và cờ bạc đổ xô đến, và các sàn giao dịch lớn nở rộ. Hai sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó, độc quyền 80% khối lượng giao dịch Bitcoin của thế giới, gần như xác định thị trường blockchain vào thời điểm đó.

Có rất nhiều công ty khởi nghiệp liên quan trong giai đoạn đó. Nhiều quỹ on-chain đã được thành lập ở Zug, Thụy Sĩ, đó là lý do tại sao Zug còn được gọi là “Thung lũng tiền điện tử” của Thụy Sĩ – hoặc thậm chí của thế giới. Đó là nơi niềm tin mạnh mẽ của những người ủng hộ vào công nghệ blockchain bắt đầu. Tôi đã đến thăm Zug thường xuyên từ năm 2017 đến năm 2018. Tôi nhớ tại hội nghị tài chính blockchain đầu tiên mà tôi tham dự, nó bắt đầu với một vị khách với tóc đuôi ngựa và giày bốt, người đã hét lên trên sân khấu: “Chúng tôi ghét nhà nước, chúng tôi ghét ngân hàng, chúng tôi ghét chính phủ, chúng tôi ghét quy định, chúng tôi muốn vạch ra một ranh giới từ tất cả những điều này.” Họ hỏi tôi, “Ông Chee, tôi nghe nói rằng ông vừa thành lập công ty của riêng mình và bắt đầu đầu tư vào tài sản tiền điện tử, bước đầu tiên của ông là gì?” Tôi trả lời, “Tôi rất xin lỗi, nhưng ý tưởng bước đầu tiên của tôi là thành lập một ngân hàng.” Vì vậy, rõ ràng, tôi không nổi tiếng lắm trong cuộc họp đó. Tôi phải giải thích cẩn thận cho họ:"Tại một thời điểm nào đó trong quá trình phát triển của lĩnh vực này, bạn vẫn cần phải có nền tảng, bạn cần một cầu nối với thế giới thực. Và ngân hàng là một cầu nối như vậy. ”

**Từ năm 2018 đến năm 2020, mọi người bắt đầu chuyển sang cơ sở hạ tầng của tài chính blockchain.**Các doanh nhân thực sự - những người có tầm nhìn và động lực để bắt đầu kinh doanh và thúc đẩy sự thay đổi - đang bắt đầu xuất hiện. Đây là công ty cơ sở hạ tầng tài chính blockchain đầu tiên mà chúng ta biết ngày nay, chẳng hạn như Bitwise ở Hoa Kỳ, được thành lập vào thời điểm đó. Ngoài ra, nhiều công ty truyền thống đã bắt đầu gia nhập thị trường, chẳng hạn như Fidelity và CME Group.

Vào năm 2020 và 2021, nhiều công ty Bitcoin được thành lập và hệ sinh thái tài chính blockchain phát triển. Tôi cũng nói với nhóm Summer Capital sau khi nghe rất nhiều về Bitcoin và Ethereum trên Bloomberg News vào thời điểm đó: "Bây giờ, chúng ta phải chú ý đến lĩnh vực này và tập trung vào nó. Chúng tôi sẽ đầu tư rất nhiều. Đây là sự khởi đầu của nơi chúng ta đang ở ngày hôm nay.

Sau đó,**Stablecoin ra đời.**Cho đến lúc đó, chuyển đổi tài sản tiền điện tử sang tiền pháp định (FIAT) là phần khó khăn nhất. Tôi nhớ rằng vào khoảng năm 2015-2016, một số nhà đầu tư Ethereum ban đầu (nhiều người trong số họ đến từ khu vực Châu Á - Thái Bình Dương và khách hàng của UBS) đã cố gắng chuyển đổi một phần thu nhập của họ trở lại tiền tệ fiat để tái đầu tư, một quá trình mất khoảng chín tháng.

Tại thị trường nước ngoài, stablecoin đã trở thành một phương tiện thanh toán quan trọng. Bitcoin là đơn vị tiền tệ thanh toán ban đầu, nhưng nó dần được thay thế bằng Ether và mọi thứ trên chuỗi đều có mệnh giá bằng Eether. Tuy nhiên, do sự biến động cao của Bitcoin và Ethereum nên chúng không thích hợp làm phương tiện thanh toán. Không gian này bùng nổ nhanh chóng khi các stablecoin như USDT và USDC ra mắt.

Và sau đó nó đi kèm với nó**Trầm cảm sau sự bùng nổ:**Từ năm 2022 đến năm 2023, các vụ lừa đảo và bê bối như LUNA và FTX đã xuất hiện. Trên thực tế, trong một ngành công nghiệp hoàn toàn không được kiểm soát, những dự án rõ ràng là “mô hình kim tự tháp” từ góc độ đầu tư truyền thống chắc chắn sẽ xảy ra và sự bùng nổ của chúng là không thể tránh khỏi.

Sau sự cố FTX, nhiều người tin rằng ngành công nghiệp đã kết thúc. Nhưng giống như bất kỳ ngành công nghiệp mới nổi nào, chu kỳ bùng nổ và phá sản cuối cùng sẽ luân phiên. Miễn là một công nghệ có thể giải quyết một vấn đề thực sự, cuối cùng nó sẽ trỗi dậy trở lại. Giờ đây, tài chính blockchain đang trở lại mạnh mẽ và trở nên mạnh mẽ hơn. Hiện tại,**Tổng vốn hóa thị trường của thị trường tài chính blockchain toàn cầu là khoảng 3-4 nghìn tỷ đô la và tổng giá trị bị khóa là khoảng 120 tỷ đô la.**Mặc dù con số này không hề nhỏ nhưng nó vẫn là một lĩnh vực rất trẻ và đang phát triển nhanh chóng so với toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu. Tôi không nghĩ rằng nó đang chết, nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu.

Đồng thời, đây cũng là**Một ngành công nghiệp thường bị hiểu lầm.**Vì vậy, bạn thấy Giám đốc điều hành JP Morgan Chase Jamie Dimon chỉ trích điều này, nhưng trong nháy mắt, họ là công ty khoanh bạc phình nhanh nhất áp dụng công nghệ blockchain. Tương tự, cựu chủ tịch UBS, Tiến sĩ Alex Weber đã tố cáo đây là một trò lừa đảo. Nếu bạn đến thăm các cơ quan quản lý ở các quốc gia khác nhau, vẫn có nhiều người tin rằng toàn bộ ngành này là lừa đảo vì có quá nhiều suy đoán, lừa đảo và thậm chí là các hoạt động bất hợp pháp diễn ra từ nó. Đối với các quốc gia như Trung Quốc, Việt Nam và Ấn Độ, đây là kênh thuận tiện cho các chuyến bay vốn bất hợp pháp.

So với trí tuệ nhân tạo, giá trị cốt lõi của công nghệ blockchain có thể không hấp dẫn hoặc giàu trí tưởng tượng. Là một lĩnh vực cạnh tranh của các công nghệ mới nổi, AI đã thu hút rất nhiều sự chú ý, vốn và lực lượng nghiên cứu khoa học. Nếu phải lựa chọn giữa AI và blockchain, ước tính nhiều nhà nghiên cứu sẽ chọn AI vì triển vọng tương lai của nó dường như không có trần (bầu trời là giới hạn). Ngược lại, blockchain và tiền kỹ thuật số có vẻ hơi nhàm chán. Nhưng nếu bạn nhìn vào các giá trị cốt lõi của nó, đó là cơ sở hạ tầng của thị trường tài chính trong tương lai.

**Các sự kiện quan trọng của năm 2025 - đặc biệt là một loạt các chính sách hỗ trợ được đưa ra sau chiến thắng bầu cử của Trump - đánh dấu tính hợp pháp cuối cùng của công nghệ này, từng được coi là vùng đầu cơ và xám, ở Hoa Kỳ. Giờ đây, nó cuối cùng đã được Phố Wall công nhận là cơ sở hạ tầng cho tương lai của các dịch vụ tài chính.**Chỉ sau một đêm, việc ứng dụng và phổ biến công nghệ này đã được đẩy nhanh rất nhiều. Theo quan sát cá nhân của tôi, ít nhất là ở Hoa Kỳ, các ngân hàng đầu tư Phố Wall và các tổ chức tài chính chính thống đang triển khai đầy đủ công nghệ blockchain và đưa tài sản và sản phẩm vào chuỗi với tốc độ 120 dặm một giờ. Tiến bộ ở những nơi khác trên thế giới đã được trộn lẫn.

Chúng ta có thể thấy rằng đã có nhiều phân ngành và các công ty khác nhau trên bản đồ tài chính blockchain ngày nay. Tôi thường nói với mọi người,**Thế giới blockchain ngày nay hơi giống Trung Quốc vào đầu những năm 2000. Vào thời điểm đó, các nhà đầu tư phương Tây biết rằng nền kinh tế Trung Quốc đang phát triển nhanh chóng, và tất cả họ đều đến Hồng Kông, háo hức đầu tư vào đại lục, nhưng lại thiếu thông tin kịp thời và chính xác.**Vào thời điểm đó, không có nhà cung cấp thông tin bên thứ ba đáng tin cậy ở Trung Quốc đại lục, không có đủ công ty đã được kiểm toán bởi các công ty kế toán Big Four, được xếp hạng bởi Moody’s hoặc S&P, và không có báo cáo nghiên cứu nào được phát hành bởi các ngân hàng lớn. Vậy họ có thể đầu tư vào những gì vào thời điểm đó? PetroChina, China Telecom, China Mobile.

Thế giới blockchain ngày nay cũng vậy. Ở đây đã có rất nhiều doanh nghiệp lớn nhỏ, và có nhiều ứng dụng tốt, nhưng thế giới bên ngoài không hiểu nó, và có một sự bất đối xứng thông tin rất lớn. Do đó, Phố Wall và các quỹ chính thống sẽ bắt đầu bằng việc đầu tư vào các công ty hàng đầu như Bitcoin, Ethereum và Solana. Nhưng tôi nghĩ khoảng trống thông tin sẽ sớm được lấp đầy, và trong sáu tháng tới, họ sẽ thấy rằng nhiều công ty trong phân khúc này sẽ trở nên dễ đầu tư hơn.

Chúng ta thấy,**Bây giờ tất cả các loại tổ chức tài chính và nhà đầu tư đang đổ xô tham gia.**Tất cả các loại tổ chức trong tài chính truyền thống đã xuất hiện, đặc biệt là các công ty Mỹ. Với sự chấp thuận của Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số ở Hoa Kỳ, tôi nghĩ sẽ có nhiều công ty tài chính truyền thống hơn. Ngoài ra, chúng ta có thể thấy rằng nhiều công ty tài chính kỹ thuật số mà bạn có thể chưa từng nghe nói đến cũng đang tích cực tham gia thị trường. Một số công ty mới này rất quan trọng, với tài sản hàng tỷ đô la, hoặc doanh thu hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la.

Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) và số hóa tài sản trong thế giới thực (RWA)

Ở đây tôi muốn giới thiệu hai khái niệm chính ở thị trường nước ngoài: Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) và Tài sản thế giới thực (RWA).Chúng là những cầu nối kết nối tính lưu động.

**Tại thị trường nước ngoài, DAT về cơ bản là một công ty giao dịch công khai được thành lập để nắm giữ tài sản kỹ thuật số.**Nếu chúng ta nhìn vào tổng quy mô của tài sản tài chính toàn cầu, nó là khoảng từ 900 nghìn tỷ đến 1000 nghìn tỷ đô la. Ngược lại, 3 nghìn tỷ đô la của tài chính blockchain là không đáng kể. Chúng ta biết rằng nguồn vốn có khả năng tiếp cận và mở rộng thanh khoản nhất để hỗ trợ sự phát triển của bất kỳ ngành công nghiệp mới nổi nào thường là thị trường chứng khoán đại chúng, khoảng 120 nghìn tỷ đến 150 nghìn tỷ USD. Trước đây, các khoản đầu tư này chủ yếu được thực hiện thông qua vốn cổ phần tư nhân (PE), đầu tư mạo hiểm (VC) hoặc ngân hàng đầu tư, nhưng chúng kém hiệu quả hơn. Ngược lại, các quỹ phòng hộ và các quỹ lớn trên thị trường mở có thể cam kết hàng trăm triệu hoặc thậm chí hàng tỷ đô la chỉ trong vài giờ.

**Để tài chính blockchain tăng từ 3 nghìn tỷ lên 10 nghìn tỷ hoặc thậm chí 100 nghìn tỷ nhân dân tệ, nó cũng không thể tách rời sự hỗ trợ tài chính từ tài chính truyền thống. DAT là một trong những con đường để thực hiện.**Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có thể gián tiếp nắm giữ tài sản tiền kỹ thuật số thông qua mô hình DAT. Hiện nay, có khoảng 80 công ty DAT thuần túy. Nếu bạn tính tất cả các công ty niêm yết nắm giữ tài sản kỹ thuật số, con số này là hơn 200. Ngành công nghiệp này thực sự bắt đầu tăng tốc sau tháng 4 năm 2025. Các công ty DAT này gần đây đã huy động được 20 tỷ USD. Mục tiêu số một thu hút sự chú ý của mọi người là MicroStrategy, công ty đã chuyển đổi thành kho bạc lớn nhất trong hệ sinh thái Bitcoin bằng cách mua Bitcoin thông qua tài chính. Chính công ty này đã bắt đầu toàn bộ ngành công nghiệp này.

**Tại sao mô hình DAT hoạt động?**Đầu tiên là giảm rủi ro hoạt động. Hầu hết các công ty quản lý quỹ không muốn các nhà quản lý quỹ hoặc nhân viên trực tiếp quản lý ví kỹ thuật số, chuyển một lượng lớn tiền vào và ra và chịu rủi ro hoạt động đi kèm. Thứ hai là vấn đề ủy quyền. Không phải tất cả các quỹ đều được phép đầu tư vào các quỹ ETF liên quan đến tài sản kỹ thuật số. Ngay cả với sự ủy quyền này, trách nhiệm của các nhà quản lý quỹ là lựa chọn đội ngũ quản lý và công ty xuất sắc, và nếu họ đầu tư nhiều vào ETF, thì phí quản lý quỹ sẽ không rõ. Ngoài ra, DAT có thể vượt qua các hạn chế truy cập. Ở một số khu vực, các cơ quan quản lý cấm các nhà đầu tư bán lẻ mua trực tiếp tiền kỹ thuật số, nhưng họ có thể đầu tư gián tiếp thông qua các công ty giao dịch công khai như DAT.

**Logic kinh doanh của các công ty DAT không phức tạp.**Nó tiến hành tài trợ chi phí thấp bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, bán quyền chọn, v.v., sau đó sử dụng tiền để mua tiền kỹ thuật số. Nó cũng phát hành cổ phiếu với giá cao khi tâm lý thị trường cao, làm tăng số lượng tiền kỹ thuật số trung bình được nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Đây là logic cốt lõi của nó. Đây là lý do tại sao MicroStrategy đã vượt trội hơn chính Bitcoin trong cùng thời kỳ, thậm chí gấp ba lần so với Bitcoin sau này. Cũng cần lưu ý rằng, không giống như Bitcoin, các loại tiền kỹ thuật số trên các blockchain khác (chẳng hạn như Solana) cũng có thể “sinh lời” và do đó kiếm thêm lợi nhuận.

Hiện tại, không gian DAT đang trải qua một chu kỳ bùng nổ và phá sản - quá nhiều công ty DAT đang tuyệt vọng tranh giành để hấp thụ tất cả thanh khoản có thể. Nhưng tôi tin rằng ngành công nghiệp đã tìm thấy mô hình kinh doanh của riêng mình. Tương lai sẽ chứng kiến nhiều DAT nổi lên với tư cách là chủ sở hữu tài sản kỹ thuật số chính thống, điều này đáng được quan tâm kỹ lưỡng.

Ngược lại,**RWA vẫn đang trong giai đoạn phát triển sớm hơn.**RWA là sự số hóa các tài sản truyền thống trong thế giới thực và giới thiệu chúng vào blockchain, do đó làm tăng tính thanh khoản của các tài sản này. Bởi vì tài chính blockchain là một thị trường mới nổi nên tài sản sẽ có lợi nhuận không rủi ro cao ở đây. Nó giống như gửi đô la ở Campuchia và nhận được lãi suất tiền gửi cao hơn. Chúng tôi thấy rằng RWA dựa trên tín dụng tư nhân đang phát triển nhanh nhất. Nhưng RWA dựa trên các công cụ an toàn hơn như Kho bạc Hoa Kỳ cũng đang hoạt động tốt khi nhiều nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số sẵn sàng từ bỏ một số thu nhập của họ để đa dạng hóa các khoản đầu tư và giảm rủi ro. Đây cũng là lý do tại sao RWA tăng tốc trong những năm gần đây.

**RWA đã sẵn sàng về mặt kỹ thuật và có quy trình hoạt động ít phức tạp hơn, nhưng chìa khóa nằm ở quy định và tính thanh khoản.**Vì các tài sản khác nhau đang ở các giai đoạn khác nhau trong vòng đời của chúng, điều cần làm là tìm đúng loại tài sản và số hóa nó, đạt được tính thanh khoản và đảm bảo khả năng tồn tại và thành công của nó. Nó cũng phụ thuộc vào loại tài sản. Tại Hoa Kỳ, nếu một tài sản được phân loại là “chứng khoán”, thì các yêu cầu tuân thủ của nó tương đối cao. Với sự gia tăng của số hóa tài sản, tôi nghĩ rằng các sản phẩm được tiêu chuẩn hóa và các sản phẩm có tính thanh khoản cao sẽ là những sản phẩm đầu tiên đi vào chuỗi, tiếp theo là những loại tài sản lớn đòi hỏi tính thanh khoản và được hầu hết mọi người công nhận. Tất cả những điều này đang xảy ra và chúng ta sẽ thấy.

Đó là tất cả những chia sẻ của tôi, cảm ơn bạn.