Nhiều hơn 9 lần: Định giá nhanh của các trung tâm dữ liệu AI và năng lượng

Mặc dù vẫn còn những lo ngại dai dẳng về khả năng bão hòa của thị trường trí tuệ nhân tạo, thị trường hạ tầng năng lượng cho các trung tâm dữ liệu vẫn tiếp tục tăng tốc. Các nhà tham gia ngành cho biết các phương pháp định giá dựa trên hệ số nhân 9 và phân tích theo đô la trên megawatt vẫn rất hấp dẫn, thúc đẩy các giao dịch chưa từng có trên Phố Wall. Nhu cầu về trung tâm dữ liệu có khả năng xử lý GPU vẫn thu hút nhiều người thuê với uy tín tín dụng vững chắc, trong khi các thợ đào Bitcoin và nhà phát triển AI/HPC tiếp tục cạnh tranh quyết liệt để giành megawatt năng lượng. Theo quan sát thị trường, bối cảnh hoạt động thực tế trái ngược với các câu chuyện về điều chỉnh: nhu cầu vẫn tồn tại, người thuê sẵn sàng trả giá tốt, và các giao dịch sáp nhập và mua lại vẫn duy trì hoạt động tích cực.

Nhu cầu năng lượng không ngừng nghỉ: megawatt trong cuộc chiến

Áp lực đối với năng lực năng lượng chưa giảm kể từ cuối năm 2025. Bitcoin đã trải qua một sự giảm phần thưởng khai thác đáng kể do halving, gây áp lực lên lợi nhuận biên ngay cả khi giá gần chạm mức $100,000. Để ứng phó, các thợ đào đã chuyển hướng hoạt động sang dịch vụ lưu trữ hạ tầng AI và tính toán hiệu năng cao (HPC), biến các trung tâm dữ liệu của họ thành tài sản đa người thuê.

Kết quả là một động thái nhu cầu đặc biệt. Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu và nhà vận hành khai thác báo cáo nhu cầu duy trì đối với các cơ sở được cấu hình cho GPU, với nhiều người thuê có uy tín tìm kiếm khả năng mở rộng với mức giá ổn định. Cường độ của nhu cầu này đã dẫn đến một số thương lượng, các người thuê sẵn sàng trả tiền thuê trước, thậm chí trước khi hoàn thành xây dựng, rõ ràng cho thấy khả năng mong muốn vẫn còn rất hạn chế. Nhu cầu năng lượng từ các nhà phát triển AI và HPC còn vượt xa cả ngành khai thác Bitcoin, trở thành yếu tố năng động nhất của thị trường.

Từ $400K đến $550K: sự phân chia giá trong thị trường năng lực

Thị trường đã hình thành một phân tầng rõ ràng về giá dựa trên chất lượng của địa điểm và khả năng vận hành. Trong các quá trình cạnh tranh nơi các hệ số nhân 9 về định giá hội tụ, các vị trí chất lượng cao tại các vị trí chiến lược đã đạt mức định giá phi thường: từ $400,000 đến $550,000 cho mỗi megawatt, với một số trường hợp đặc biệt vượt quá phạm vi này. Những con số này thể hiện một bước nhảy chóng mặt trong chỉ số “đô la trên megawatt” chi phối phân tích ngành.

Tuy nhiên, thị trường không đồng nhất. Nhu cầu về các vị trí kém chất lượng hoặc ít mong muốn vẫn tồn tại, mặc dù với mức giá thấp hơn nhiều: từ $100,000 đến $250,000 cho mỗi megawatt. Những người mua này ưu tiên tiếp cận năng lượng hơn là chất lượng thị trường hoặc đặc điểm vật lý của địa điểm. Sự phân chia này phản ánh một thực tế: trong khi hạ tầng cao cấp được định giá lại, các tài sản phụ vẫn có nhu cầu từ các người mua ít khắt khe hơn nhưng cũng có động lực tương tự.

Thú vị là, sự mở rộng của nhóm người bán đang cấu hình lại thị trường. Không chỉ các đối tượng bản địa của tiền mã hóa tham gia, mà còn các chủ sở hữu các cơ sở công nghiệp cũ đã hoạt động nhiều thập kỷ. Một cơ sở 160 năm tuổi đã được giao dịch chính xác vì nó có năng lượng cần thiết, bất kể tuổi đời của nó. Trong một trường hợp khác, một tài sản tư nhân đã thu hút khoảng 25 nhà mua tiềm năng, bao gồm các thợ đào Bitcoin, các nhà cung cấp dịch vụ công nghệ hyperscaler và các công ty AI, thể hiện sự phổ biến của nhu cầu năng lượng.

Bitcoin, AI và nền kinh tế lưu trữ: cách các nguồn thu nhập thay đổi

Việc chuyển hướng chiến lược của các thợ đào Bitcoin sang dịch vụ lưu trữ AI đã tạo ra các định giá doanh nghiệp cao hơn và khả năng tiếp cận vốn với điều kiện thuận lợi hơn. Sự đa dạng hóa nguồn thu này đã mang lại lợi ích rõ rệt cho cổ phiếu các công ty khai thác BTC trong năm 2025, khi thị trường công nhận tính ổn định và khả năng mở rộng của mô hình lưu trữ đa người thuê. Giá hiện tại của Bitcoin, gần $78,610 USD (tính đến ngày 1 tháng 2 năm 2026), vẫn duy trì biên lợi nhuận khả thi ngay cả dưới cấu trúc chi phí mới này.

Sự phân chia chiến lược còn mở rộng ra ngoài các thợ đào truyền thống. Các công ty công nghiệp sở hữu các cơ sở cũ, không hoạt động hoặc sử dụng ít, có khả năng tiếp cận năng lượng đang xem xét hai con đường: bán tài sản của họ vào hệ sinh thái AI/HPC/Bitcoin, hoặc trở thành nhà phát triển. Một ví dụ gần đây là khách hàng tư nhân đang tái sử dụng các khối văn phòng cũ để mở rộng khả năng năng lượng theo mô-đun, “xây dựng các đơn vị 30 megawatt với tốc độ nhanh” và tìm kiếm tài chính bổ sung để mở rộng hoạt động này. Xu hướng này biến các tài sản công nghiệp cũ thành hạ tầng quan trọng của hệ sinh thái kỹ thuật số mới.

Bong bóng AI hay nhu cầu vững chắc? Các chỉ số của thị trường thực

Những tháng đầu năm 2025 chứng kiến một đợt điều chỉnh đáng kể trong các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI, với các tên như Nvidia (NVDA) giảm giá khi các nhà đầu tư chốt lời. CoreWeave (CRWV), chuyên về hạ tầng AI, giảm hơn 50% kể từ đỉnh tháng 6. Sự biến động này đặt ra nhiều câu hỏi rộng lớn: liệu câu chuyện về AI có thực sự bị ảnh hưởng? Các khoản đầu tư vào hạ tầng đã sụp đổ chưa?

Phản ứng của thị trường M&A cho thấy ngược lại. Các giao dịch vẫn tiếp tục diễn ra vì nhu cầu cơ bản vẫn còn: khách hàng cần khả năng của các trung tâm dữ liệu; các nhà phát triển có người thuê; những người thuê này có uy tín tín dụng vững chắc; các mức phí vẫn ổn định. Phân tích cơ bản này, được lặp lại nhất quán trong nhiều cuộc trò chuyện với các giám đốc điều hành trong ngành, cho thấy các nền tảng hoạt động vẫn còn nguyên vẹn. Thông báo gần đây của Hut 8, khi cổ phiếu của họ tăng 20% sau khi ký hợp đồng thuê dài hạn 15 năm trị giá 7.000 triệu đô la với Fluidstack cho 245 megawatt tại khuôn viên River Bend của họ, minh chứng cho sự vững chắc này: “Dù có sự điều chỉnh gần đây, các công ty này vẫn được thưởng xứng đáng với các hệ số nhân định giá cao hơn và khả năng huy động vốn trong điều kiện và định giá hấp dẫn.”