Tại sao trái phiếu lại thắng: quyền chọn mua, độ biến động và khủng hoảng niềm tin trên thị trường tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử đang trải qua làn sóng không chắc chắn. Trong 24 giờ qua, Bitcoin thể hiện hoạt động yếu ớt, dao động trong phạm vi hẹp, trong khi trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn liên tục thu hút vốn đầu tư. Sự nghịch lý rõ ràng: công cụ trái phiếu bảo thủ năm nay đã cho hiệu suất cao hơn so với tiền điện tử, bất chấp việc các cơ quan nhà nước và nhà đầu tư tổ chức mua Bitcoin hàng loạt. Các quyền chọn mua (call-option) trên Bitcoin vẫn là chủ đề tranh cãi giữa các nhà giao dịch về nơi thực sự hình thành nhu cầu trên thị trường.

Tình trạng trì trệ ban đêm của Bitcoin trước sức mạnh của trái phiếu

Tính đến ngày 1 tháng 2 năm 2026, Bitcoin giao dịch ở mức $78,39 nghìn, giảm 6,16% trong 24 giờ qua. Trước sự dịch chuyển này, chỉ số CoinDesk 20, theo dõi các dự án lớn trong lĩnh vực crypto, gần như không biến động, thể hiện mất đà. Trong khi đó, chỉ số rộng hơn CoinDesk 80 vẫn duy trì xu hướng tích cực khiêm tốn, cho thấy các điểm mạnh trong phân khúc altcoin, dù vẫn còn yếu.

Sự khác biệt giữa tiền điện tử và các tài sản truyền thống ngày càng rõ rệt. Nếu Bitcoin giảm đáng kể kể từ đầu năm, thì trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lại tăng, cung cấp nơi trú ẩn an toàn cho nhà đầu tư trong bối cảnh không chắc chắn gia tăng. Điều này cho thấy việc phân bổ vốn bảo thủ vào trái phiếu đã trở nên thận trọng hơn so với việc đầu tư mạnh vào crypto — một kết luận buồn cho những người ủng hộ tài sản phi tập trung.

Dòng vốn chảy vào trái phiếu và mối đe dọa đối với các tài sản rủi ro

Chuyển dịch vốn từ ETF Bitcoin giao ngay sang trái phiếu có thể là cảnh báo sớm về một đợt điều chỉnh vĩ mô lớn hơn. Chỉ số đồng USD (DXY), phản ánh sức mạnh tương đối của đồng USD Mỹ, thể hiện sự bền bỉ đáng ngạc nhiên khi duy trì trên trung bình động đơn giản 200 ngày (SMA), mặc dù dữ liệu kinh tế Mỹ yếu kém. Đây là dấu hiệu điển hình cho thấy thị trường bỏ qua các tin xấu — hành vi thường báo trước các biến động lớn trên thị trường tài sản rủi ro, bao gồm cổ phiếu và tiền điện tử.

Các nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại rủi ro. Trái phiếu không phải là công cụ hấp dẫn về lợi nhuận, nhưng chúng kiểm soát được độ biến động. Khi dòng tiền đổ vào trái phiếu, đó là tín hiệu cho thấy mức độ chấp nhận rủi ro giảm, và thị trường chuẩn bị cho sự biến động tăng cao.

Quyền chọn mua, phòng hộ và sự không chắc chắn trong giao dịch

Phân tích dòng chảy quyền chọn cho thấy bức tranh thú vị về hoạt động giao dịch. Đầu tuần, có sự bùng nổ hoạt động phòng hộ tập trung vào quyền chọn bán (put) với giá thực hiện $80,000, cho thấy các nhà giao dịch lo ngại về khả năng giảm giá. Tuy nhiên, ngay sau đó, một giao dịch khối lớn đã diễn ra, ám chỉ khả năng giá sẽ phục hồi trên $100,000 vào cuối năm.

Tình hình trở nên phức tạp hơn khi có hoạt động mua mạnh quyền chọn mua với giá thực hiện $220,000, ban đầu trông như một vị thế tăng giá. Nhưng ngay lập tức, các quyền chọn mua với giá $40,000 cũng được mua vào, cho thấy các nhà giao dịch thực sự đặt cược vào sự biến động cực đoan, chứ không phải vào xu hướng tăng giá rõ ràng. Quyền chọn mua trở thành công cụ không chỉ để thể hiện niềm tin vào tăng trưởng, mà còn để đầu cơ vào sự không chắc chắn.

Hoạt động giao dịch như vậy cho thấy thị trường ngày càng rối loạn. Các nhà giao dịch không biết hướng đi lên hay xuống, nên họ đặt cược vào độ biến động. Đây là dấu hiệu của giai đoạn chuyển tiếp, khi thị trường mất phương hướng và trở thành cuộc săn lùng các đợt tăng đột biến ngắn hạn của độ biến động.

Quy định ngân hàng: tia hi vọng đầu tiên

Điều tích cực ít ai để ý là quy định mới của các ngân hàng Mỹ, giảm yêu cầu về vốn đối với trái phiếu và các tài sản ít rủi ro khác. Việc này có thể giải phóng thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, thúc đẩy cho vay và giúp các nhà giao dịch trái phiếu duy trì thị trường trong thời kỳ căng thẳng.

James Thorn, chiến lược gia thị trường chính của Wellington-Altus Private Wealth, mô tả bước đi này như một dấu hiệu rõ ràng của “sự tháo gỡ quy định sắp tới”. Những tín hiệu này có thể thay đổi bối cảnh ngắn hạn, mặc dù ảnh hưởng của chúng đến tiền điện tử vẫn còn chưa rõ ràng.

Các sự kiện chính cần chú ý

Đổi mới trong lĩnh vực crypto: ETF theo dõi Dogecoin của Bitwise (BWOW) chuẩn bị bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca, thu hút sự quan tâm đầu cơ vào các đồng meme. Nhóm vệ tinh đầu tiên dựa trên Spacechain Protocol (SPACE) sẽ bắt đầu hoạt động từ căn cứ không quân của Lực lượng Không gian Mỹ tại California, mở ra một mặt trận mới cho công nghệ phi tập trung trong không gian.

Lịch kinh tế vĩ mô: Thủ tướng Bộ Tài chính Vương quốc Anh sẽ trình bày dự thảo ngân sách, có thể ảnh hưởng đến các thị trường toàn cầu. Mỹ công bố dữ liệu về đơn đặt hàng hàng lâu bền và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp, có thể làm tăng hoặc giảm khả năng giảm lãi suất của Fed.

Hội nghị: Hội nghị Finance Magnates tại London, hội thảo về chứng khoán kỹ thuật số tại Frankfurt và Hội nghị thượng đỉnh quốc tế về ngân hàng số tại Amsterdam cung cấp nền tảng cho các cuộc thảo luận về tương lai của hạ tầng tài chính.

Thị trường thể hiện gì: độ biến động như một chuẩn mực mới

Các chỉ số chính của crypto:

Bitcoin giao dịch ở mức $78,39K, giảm 6,16% trong ngày. Ethereum giảm 10,06%, thể hiện đà yếu hơn. Thị phần của Bitcoin duy trì ổn định ở mức 58,61%, trong khi tỷ lệ ETH/BTC giảm, cho thấy dòng vốn rút khỏi các tài sản thay thế.

Hashrate của Bitcoin duy trì ở mức 1,04 EH/s, thể hiện sự ổn định của an ninh mạng dù giá biến động. Mức mở interest hợp đồng tương lai CME là 131,460 BTC, cho thấy hoạt động của các tổ chức lớn trong các công cụ phái sinh.

Dòng vốn vào ETF:

ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng chảy ròng hàng ngày là 128,7 triệu USD, cho thấy sự quan tâm còn tồn tại của các tổ chức dù thị trường chung yếu đi. Tổng dòng chảy ròng đạt 57,59 tỷ USD. ETF Ethereum ghi nhận dòng chảy ròng 78,6 triệu USD với tổng dòng chảy tích lũy là 12,83 tỷ USD, mặc dù tốc độ đổ vốn mới chậm lại.

Nhìn kỹ thuật: thị trường bỏ qua tin xấu

Biểu đồ chỉ số đồng USD thể hiện kịch bản tăng giá điển hình: giá duy trì trên SMA 200 ngày, bất chấp dữ liệu kinh tế yếu kém, bao gồm báo cáo việc làm và khả năng giảm lãi suất của Fed. Điều này cho thấy thị trường sẵn sàng cho kịch bản khác — có thể là giảm phát sâu hơn hoặc chấn động địa chính trị, khiến nhà đầu tư giữ đồng USD bất chấp lãi suất.

Các chỉ số chính của chứng khoán đóng cửa tích cực: Dow Jones tăng 1,43%, S&P 500 tăng 0,91%, Nasdaq Composite tăng 0,67%. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, sức mạnh này có vẻ mong manh, che giấu bởi độ biến động tăng của trái phiếu và dòng chảy phức tạp của quyền chọn.

Kết luận: Trái phiếu đặt câu hỏi lên bàn

Xu hướng hiện tại rõ ràng cho thấy trái phiếu đã thay thế crypto như tài sản an toàn ưa thích. Trong khi quyền chọn mua và các công cụ phái sinh khác cho thấy sự đầu cơ ngày càng tăng vào độ biến động, tín hiệu chính là: nhà đầu tư mất dần khẩu vị rủi ro.

Các quy định ngân hàng mới có thể mang lại sự nhẹ nhõm ngắn hạn, nhưng xu hướng dài hạn đòi hỏi phải lấy lại niềm tin. Chừng nào trái phiếu còn thu hút vốn và quyền chọn mua vẫn là công cụ đầu cơ vào sự không chắc chắn, thì tiền điện tử sẽ còn phải chiến đấu để lấy lại vị trí trung tâm trong cộng đồng đầu tư.