Trò chơi định giá nhiều lần của trung tâm dữ liệu AI: Tại sao nhu cầu năng lượng vẫn là điểm nóng đầu tư

Trong khi có những tiếng nói lo lắng rằng bong bóng AI đã vỡ, hoạt động giao dịch của Phố Wall vẫn chưa dừng lại. Theo B. Điểm mấu chốt của vấn đề, theo quan sát thị trường của người đứng đầu ngân hàng đầu tư tại Riley Securities, nằm ở một nguyên tắc cơ bản: cơn khát năng lượng vẫn mạnh mẽ giữa các thợ đào Bitcoin và các nhà phát triển trung tâm dữ liệu AI / điện toán hiệu suất cao (HPC). Ngay cả khi chúng ta bước vào cuối năm 2025, những người chơi này vẫn đang cạnh tranh tích cực để có được nguồn cung cấp năng lượng megawatt, thúc đẩy sự tiếp tục của các giao dịch M&A.

Giá Bitcoin hiện đã tăng lên 79,04 nghìn đô la, trong khi nhu cầu cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu vẫn cao do nhu cầu đa bên. Các trung tâm dữ liệu có nhu cầu cao về GPU đang thu hút nhiều khách thuê với đủ hạn mức tín dụng và giá giao dịch khá mạnh, phản ánh nhu cầu thị trường thực hơn là bong bóng đầu cơ.

Bội số đầu tư trong cuộc chiến năng lượng: từ 100 nghìn đô la đến 550 nghìn đô la mỗi megawatt

Trong các kịch bản cạnh tranh, nơi năng lượng dồi dào và có vị trí chiến lược, giá trị trên mỗi megawatt điện, một chỉ số quan trọng để đánh giá tài sản năng lượng, thể hiện một đặc điểm đa dạng cao đáng kinh ngạc. Một số giao dịch đã được định giá từ 400.000 đến 450.000 đô la mỗi megawatt, phản ánh phí bảo hiểm thị trường đối với các tài sản năng lượng chất lượng cao. Trong những trường hợp cực đoan hơn, giá mỗi megawatt thậm chí đã đạt đến mức 500.000 đến 550.000 đô la.

Tuy nhiên, thị trường không phải là nguyên khối. Các cơ sở ở những vị trí kém hoặc điều kiện thị trường không tối ưu đã giảm đáng kể nhiều mức định giá, thường là từ 100.000 đến 250.000 đô la mỗi megawatt, cho thấy người mua được yêu cầu về công suất năng lượng với mức chiết khấu đáng kể dựa trên vị trí địa lý và chất lượng thị trường.

Sự xuất hiện của sự khác biệt định giá này minh họa đầy đủ cơ chế định giá khác biệt trong thị trường tài sản năng lượng - bội số của các vị thế chất lượng cao có thể đạt hơn 5 lần so với các vị thế thông thường.

Ai đang mua? Cuộc cạnh tranh tam giác giữa các công ty công nghệ siêu lớn, các công ty khởi nghiệp AI và các thợ đào

Trại người mua về dung lượng trung tâm dữ liệu đã mở rộng bao gồm các siêu quy mô cung cấp cơ sở hạ tầng điện toán đám mây, các công ty khởi nghiệp tập trung vào AI và các công ty khai thác Bitcoin. Điều thú vị hơn nữa là phe người bán cũng đang phát triển nhanh chóng - không còn giới hạn ở các doanh nghiệp tiền điện tử, mà các chủ sở hữu công nghiệp truyền thống cũng đang tham gia vào không gian này.

Trong một trường hợp, một giao dịch tài sản tư nhân đã thu hút các đơn đăng ký NDA từ khoảng 25 người mua tiềm năng, bao gồm các thợ đào, công ty công nghệ lớn và các công ty AI. Sức nóng cạnh tranh này cho thấy các tài sản năng lượng hấp dẫn đã trở thành tâm điểm của cạnh tranh.

Các cơ sở công nghiệp truyền thống cũng đang tìm kiếm cuộc sống mới. Một tòa nhà công nghiệp 160 năm tuổi đang được đánh giá lại về lợi thế năng lượng, mặc dù vị trí thị trường của nó không tối ưu. Một công ty khác đang chuyển đổi các tòa nhà văn phòng bị bỏ hoang thành các đơn vị năng lượng mô-đun, nhanh chóng mở rộng với tốc độ 30 megawatt mỗi đơn vị và tìm kiếm nguồn tài chính bổ sung để mở rộng quy mô hơn nữa.

Ngay cả trong một số cuộc đàm phán, khách thuê sẵn sàng trả tiền thuê trước khi dự án hoàn thành – phản ánh dung lượng trung tâm dữ liệu chất lượng cao đang thiếu hụt như thế nào.

Tái cấu trúc ngành và phát triển định giá sau khi Bitcoin halving

Kể từ sự kiện Bitcoin halving, các thợ đào đã phải đối mặt với áp lực về lợi nhuận của họ. Ngay cả khi giá BTC tiếp cận hoặc vượt quá 100.000 đô la, doanh thu khai thác giảm từ việc giảm một nửa buộc các thợ đào phải tìm kiếm các nguồn doanh thu mới. Do đó, nhiều thợ đào đã bắt đầu lưu trữ phần cứng AI và HPC trong các trung tâm dữ liệu hiện có, một chiến lược đã dẫn đến bội số định giá cao hơn và khả năng tiếp cận vốn rẻ hơn cho một số công ty khai thác Bitcoin.

Sự thay đổi trong mô hình kinh doanh này giải thích tại sao các công ty khai thác mỏ công cộng tập trung vào năng lượng và trung tâm dữ liệu đã được các nhà đầu tư công nhận bất chấp những lo ngại ngày càng tăng về tương lai của AI, mặc dù giá cổ phiếu của các công ty cơ sở hạ tầng AI như CoreWeave đã giảm hơn 50% so với mức cao nhất vào tháng 6. Việc ký hợp đồng thuê 15 năm gần đây của Hut 8 với FluidStack trị giá 7 tỷ đô la bao gồm 245 megawatt công suất tính toán tại khuôn viên River Bend đã chứng kiến giá cổ phiếu của nó tăng khoảng 20%, một minh chứng cho sự công nhận của thị trường đối với các nguyên tắc cơ bản của kinh doanh thực sự.

Có thể duy trì định giá nhiều lần cao không? Bước ngoặt thị trường năm 2026

Nhìn về phía trước năm 2026, môi trường đầu tư cho các tài sản rủi ro có thể có xu hướng thuận lợi với giả định lãi suất thấp hơn. Đây là một tín hiệu tích cực cho hoạt động M&A trong ngành này. Những người tham gia thị trường thường tin rằng nhu cầu thị trường sẽ tiếp tục hỗ trợ mức định giá cao hiện tại miễn là các chủ đầu tư có thể thuê các cơ sở mà họ xây dựng và nhận được giá thuê hợp lý.

Đánh giá từ phản hồi thực tế của doanh nghiệp, các tín hiệu thị trường rất rõ ràng và nhất quán: khách thuê tiếp tục đổ về, giá thuê vẫn mạnh và nếu khách hàng không thuê một cơ sở nhất định, người mua khác sẽ ngay lập tức tiếp quản. Điều này có nghĩa là miễn là tình trạng thiếu hụt nguồn cung vẫn tiếp diễn, định giá tài sản năng lượng bội số cao sẽ được hỗ trợ.

Rủi ro duy nhất cần đề phòng là nếu các nhà phát triển không thể cho thuê công suất mà họ xây dựng với mức giá họ cần, đó là lúc phải lo lắng. Nhưng hiện tại không có tín hiệu nào như vậy từ thị trường. Từ góc độ của các nhà cung cấp dung lượng trung tâm dữ liệu, họ đang được hưởng lợi từ việc bán tài sản với giá chắc chắn; Từ quan điểm của người mua, nhu cầu về công suất năng lượng vẫn mạnh mẽ. Sự ổn định này của mô hình cung và cầu củng cố thêm nền tảng của hệ thống định giá bội số cao hiện tại.

Tóm lại, logic cốt lõi của cơ sở hạ tầng AI và giao dịch tài sản năng lượng vẫn còn nguyên vẹn: nhu cầu khách hàng tồn tại, khách thuê chất lượng cao là có thật và giá cho thuê là lý tưởng. Với sự hỗ trợ của bộ nguyên tắc cơ bản này, hệ thống định giá bội số cao sẽ vẫn là đặc điểm chính của thị trường trung tâm dữ liệu năng lượng vào năm 2026.