Trong các Doanh Nghiệp Lợi Nhuận của Trung Tâm Dữ Liệu: Ý Nghĩa của Sự Kiên Trì của Thị Trường AI

Thị trường hạ tầng trung tâm dữ liệu vẫn đang hoạt động mạnh mẽ, thách thức các dự đoán tiêu cực về việc kết thúc làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Trong khi những lo ngại về một bong bóng AI có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu công nghệ, thực tế hoạt động phía sau kể một câu chuyện khác. Các thợ đào Bitcoin và các nhà phát triển trung tâm dữ liệu vẫn cạnh tranh quyết liệt để giành megawatt năng lượng, duy trì một động lực phản ánh lợi nhuận đáng kể từ các giao dịch M&A (sáp nhập và mua lại) diễn ra âm thầm trên Phố Wall.

Theo ông Joe Nardini, trưởng bộ phận ngân hàng đầu tư của B. Riley Securities, lý do đơn giản và cơ bản là: mọi người vẫn cần năng lượng. “Công việc sáp nhập và mua lại vẫn đang diễn ra tích cực, vì các công ty công nghệ, thợ đào và nhà phát triển AI cần khả năng cung cấp điện,” ông Nardini nhấn mạnh. Nhu cầu năng lượng từ hoạt động khai thác Bitcoin vẫn duy trì ở mức “khổng lồ”, nhưng bị lu mờ bởi nhu cầu còn lớn hơn từ các ứng dụng trí tuệ nhân tạo và tính toán hiệu suất cao (HPC). Các dữ liệu hoạt động thu thập từ khách hàng trung tâm dữ liệu và khai thác cho thấy một yêu cầu liên tục đối với các cơ sở được chuẩn bị đặc biệt để xử lý bằng GPU.

Trong các Giao Dịch: Đánh Giá Tài Sản Như Thế Nào

Cấu trúc giá cho các giao dịch trung tâm dữ liệu thay đổi đáng kể tùy thuộc vào chất lượng năng lượng sẵn có và vị trí địa lý. Trong các kịch bản cạnh tranh nơi điện năng chất lượng cao và vị trí chiến lược, giá trị mỗi megawatt có thể đạt mức ấn tượng. Nardini cho biết đã chứng kiến các quá trình đàm phán với định giá trên 400.000 USD cho mỗi megawatt, có thể lên tới 450.000 USD tùy theo các động thái cuối cùng của đàm phán. Trong các giao dịch trước đó, mức này còn cao hơn nữa, đạt từ 500.000 đến 550.000 USD cho mỗi megawatt.

Ngược lại, thị trường các địa phương có vấn đề hoặc ít hấp dẫn hơn, nơi các đề nghị “lowball” dao động từ 100.000 đến 250.000 USD cho mỗi megawatt. Các nhà mua trong phân khúc này đánh giá cao khả năng tiếp cận năng lượng, nhưng bỏ qua các yếu tố như chất lượng thị trường khu vực hoặc tính khả thi của địa điểm cho các ứng dụng công nghệ cao.

Hệ sinh thái các bên tham gia trong các giao dịch này đã mở rộng đáng kể. Các nhà mua truyền thống—thợ đào Bitcoin, các hyperscaler (các tập đoàn công nghệ lớn như Amazon và Meta) và các công ty AI mới nổi—vẫn hoạt động tích cực. Tuy nhiên, phía bán giờ đây còn bao gồm các đối tượng ngoài hệ sinh thái tiền mã hóa bản địa, như các nhà vận hành cơ sở công nghiệp truyền thống nhận ra giá trị của năng lượng họ sở hữu. Nardini mô tả một trường hợp trong đó một cơ sở công nghiệp có tuổi đời 160 năm trở thành hấp dẫn chính xác vì khả năng cung cấp năng lượng của nó, bất kể điều kiện thị trường địa phương.

Trong một ví dụ khác, một nhà bán riêng lẻ một tài sản tương tự đã thu hút sự quan tâm của khoảng 25 nhà mua tiềm năng trong các thỏa thuận bảo mật, bao gồm các thợ đào Bitcoin, các hyperscaler đa quốc gia và các startup AI. Sự tập trung này cho thấy sự khan hiếm của năng lực mong muốn trên thị trường.

Trong Thực Tế Thị Trường: Tại Sao Nhu Cầu Không Giảm

Sau halving của Bitcoin—sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác—các nhà vận hành đã đối mặt với áp lực về biên lợi nhuận ngay cả khi giá gần hoặc trên 100.000 USD. Áp lực này đã thúc đẩy một chiến lược tái định vị: đa dạng hóa doanh thu bằng cách lưu trữ phần cứng AI và dịch vụ tính toán hiệu suất cao trong các trung tâm dữ liệu hiện có. Sự định hướng lại này đã thúc đẩy lợi nhuận đáng kể trong cổ phiếu khai thác Bitcoin trong năm 2025, khi sự hưng phấn về AI lan rộng khắp các thị trường toàn cầu.

Các lo ngại về định giá cao và các nền tảng không rõ ràng đã làm giảm giá trị thị trường của các tên tuổi công nghệ lớn vào đầu năm 2026, với các nhà đầu tư chốt lời tại các công ty như Nvidia. Ngay cả CoreWeave, chuyên gia về hạ tầng AI, cũng chứng kiến cổ phiếu giảm hơn 50% so với đỉnh đạt được vài tháng trước đó. Tuy nhiên, các biến động giá này không phản ánh giảm nhu cầu về khả năng thực tế của các trung tâm dữ liệu.

Lý luận của Nardini để duy trì sự lạc quan là dựa trên thực tế hoạt động và mang tính đơn giản. Các giám đốc điều hành mà ông tham khảo đều trả lời nhất quán với câu hỏi: Có nhu cầu về khả năng đã xây dựng không? Họ có khách thuê không? Khách thuê có chất lượng không? Họ có thể có mức giá hấp dẫn không? Thông điệp chung là không đổi: “Nhu cầu vẫn còn.”

Một ví dụ cụ thể củng cố đánh giá này: Hut 8 đã chứng kiến cổ phiếu tăng 20% sau khi ký hợp đồng cho thuê 15 năm trị giá 7 tỷ USD với FluidStack, đảm bảo 245 megawatt năng lực CNTT trong khuôn viên River Bend của họ. Dù thị trường chứng khoán gần đây có biến động, các công ty hạ tầng này vẫn nhận được các mức định giá cao và có thể huy động vốn trong điều kiện thuận lợi.

Trong Tương Lai: Triển vọng cho 2026

Nhìn về năm tới, bối cảnh vẫn có tiềm năng tích cực cho các tài sản rủi ro nếu lãi suất giảm, tạo ra điều mà Nardini gọi là “môi trường rủi ro tích cực”—tình trạng sẽ thúc đẩy quá trình hoàn tất các giao dịch trong ngành của ông. Dù ông thừa nhận phần nào bảo vệ lợi ích nghề nghiệp của mình, Nardini dựa trên thực tế hoạt động mà ông thu thập trực tiếp từ các giám đốc điều hành: khách thuê vẫn còn, giá cả vẫn vững chắc, và khi một khách hàng tiềm năng từ chối một không gian, luôn có khách khác sẵn sàng chấp nhận.

Điều kiện then chốt mà Nardini nhấn mạnh cũng đơn giản nhất: nếu các nhà phát triển trung tâm dữ liệu không thể cho thuê những gì họ xây dựng, hoặc không đạt được mức giá cần thiết để khả thi, thì đó mới là thời điểm để lo lắng hợp lý. Hiện tại, tình hình này chưa xảy ra. “Cơ cấu nền tảng của doanh nghiệp vẫn còn nguyên vẹn,” ông kết luận.

Sự hội tụ của các yếu tố—những người mua háo hức với năng lượng, các nhà bán đạt được các định giá tuyệt vời cho tài sản của họ, khách thuê có tín dụng vững chắc trả mức phí cao—củng cố niềm tin rằng động lực của thị trường AI và khai thác Bitcoin, bất chấp các biến động nhất thời, vẫn tiếp tục mang lại cơ hội đáng kể cho các nhà đầu tư và nhà vận hành phù hợp với quá trình chuyển đổi số toàn cầu.