Sự chuyển dịch trong danh mục sản phẩm của ASML thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận: Xu hướng ngành và lợi thế cạnh tranh

ASML Holding đang thực hiện một sự chuyển hướng chiến lược có chủ đích nhằm nâng cao đáng kể hồ sơ lợi nhuận của mình. Công ty đã đặt ra một lộ trình đầy tham vọng: lợi nhuận gộp tăng từ 50,5% năm 2023 lên 51,3% năm 2024, với kỳ vọng đạt 54%-56% vào năm 2025, và mục tiêu trung hạn là 56%-60% vào năm 2030. Trọng tâm của sự mở rộng này là sự cân bằng lại cơ cấu sản phẩm cơ bản—công ty đang cố ý chuyển đổi thành phần doanh số bán hàng của mình hướng tới các chip logic cao cấp và các nút DRAM tiên tiến, đòi hỏi sử dụng nhiều thiết bị khắc laser tiên tiến nhất. Khi thị trường khắc tia cực tím cực kỳ (EUV) trưởng thành và mở rộng quy mô, ASML sẽ hưởng lợi từ các quy mô kinh tế đáng kể, từ đó thúc đẩy hơn nữa sự cải thiện biên lợi nhuận. Việc tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm này không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh kinh doanh thông thường; nó phản ánh vị thế của ASML tại trung tâm của một cuộc chuyển đổi lớn trong ngành công nghiệp đang định hình lại cách sản xuất chip toàn cầu.

Cân bằng lại danh mục chiến lược thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận gộp

Câu chuyện mở rộng biên lợi nhuận dựa trên sự phát triển có chủ đích của cơ cấu sản phẩm của ASML. Việc sản xuất chip logic cao cấp và DRAM ngày càng đòi hỏi các giải pháp khắc laser đa lớp tinh vi mà chỉ công nghệ EUV mới có thể cung cấp hiệu quả. Trong các cuộc thảo luận về lợi nhuận gần đây, ASML đã nhấn mạnh lộ trình năng suất cho các hệ thống khẩu độ số thấp (Low-NA) và việc ra mắt công nghệ High-NA sắp tới. Những đổi mới này cho phép một bước chuyển đổi quan trọng: chuyển đổi từ việc cần nhiều lần phơi sáng phức tạp sang xử lý EUV trong một lần duy nhất. Đặc biệt đối với các nút DRAM cao cấp, bước nhảy công nghệ này giảm đáng kể độ phức tạp sản xuất, nâng cao tỷ lệ thành phẩm chip, và giảm chi phí sản xuất—tất cả đều hỗ trợ các mục tiêu mở rộng quy mô mạnh mẽ tại nút 3 nanomet và hơn thế nữa.

Ngành công nghiệp bán dẫn hiện đang trong quá trình chuyển đổi công nghệ then chốt. Các nhà sản xuất chip đang dần rời bỏ phương pháp đa mẫu hóa tia cực tím sâu (DUV)—đã thống trị trong nhiều năm—để chuyển sang các quy trình EUV phơi sáng đơn. Sự chuyển đổi này mang lại lợi ích rõ ràng: quy trình sản xuất đơn giản hơn, độ tin cậy trong sản xuất cao hơn, giảm các bước quy trình, và hỗ trợ tốt hơn cho việc mở rộng quy mô tiên tiến. Chiến lược cơ cấu sản phẩm của ASML tận dụng trực tiếp sự chuyển đổi toàn ngành này, định vị công ty để nắm bắt nhu cầu tăng tốc đúng lúc khách hàng sẵn sàng đầu tư vào các giải pháp cao cấp.

Ưu thế công nghệ EUV và sức mạnh định giá

ASML chiếm vị trí gần như độc quyền trong công nghệ khắc tia cực tím cực kỳ (EUV), một rào cản cạnh tranh không thể vượt qua trong sản xuất bán dẫn ở nút 3nm và thấp hơn—điểm mốc của đổi mới chip toàn cầu. Sự thống trị công nghệ này mang lại khả năng định giá đáng kể và sức mạnh đàm phán chiến lược. Các khách hàng lớn như TSMC, Samsung và Intel đã trở nên phụ thuộc cấu trúc vào các hệ thống khắc EUV của ASML để duy trì lợi thế cạnh tranh trong phát triển chip cao cấp. Khi các quy trình sản xuất cạnh tranh yêu cầu công nghệ đặc thù mà chỉ một nhà cung cấp có thể cung cấp đáng tin cậy ở quy mô lớn, nhà cung cấp đó sẽ có vị trí chiến lược đặc biệt cùng với sức mạnh định giá.

Sự phụ thuộc này tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững: khách hàng của ASML ít có khả năng đàm phán khi đặt hàng các hệ thống EUV cao cấp. Lộ trình công nghệ của công ty—từ Low-NA đến High-NA—đảm bảo sự khác biệt liên tục và sự gắn bó của khách hàng, khi các nhà sản xuất chip phải liên tục nâng cấp khả năng chế tạo của mình để duy trì vị thế dẫn đầu. Với mỗi thế hệ mới của thiết bị khắc, cơ cấu sản phẩm của ASML ngày càng thiên về các giải pháp cao cấp, tự nhiên hỗ trợ quỹ đạo hướng tới biên lợi nhuận gộp 56%-60% vào năm 2030.

Cảnh quan cạnh tranh: Ai có thể thách thức ASML?

Trong khi ASML vẫn không đối thủ trong lĩnh vực khắc EUV đặc biệt, ngành thiết bị chế tạo wafer rộng lớn hơn vẫn có các đối thủ cạnh tranh đáng kể. Lam Research (LRCX) là một nhà chơi lâu năm với chuyên môn sâu trong lĩnh vực sản xuất bộ nhớ, kết hợp các bộ phận DRAM và Bộ nhớ phi biến mất. Công ty đang tận dụng đà tăng trưởng bằng cách giành khách hàng mới khi các nhà sản xuất DRAM triển khai công cụ khắc dẫn điện mới nhất của Lam, Akara. Sản phẩm này đã chứng minh sức hút đối với các nhà sản xuất chip bộ nhớ đang tìm kiếm các nâng cấp quy trình. Tuy nhiên, trọng tâm của Lam Research vẫn chủ yếu là các thiết bị khắc và lắng đọng, chứ không phải phân khúc khắc laser nơi ASML chiếm ưu thế.

Applied Materials (AMAT) theo đuổi chiến lược khác biệt hóa, chuyên về các công nghệ bổ sung cần thiết cho kiến trúc bán dẫn thế hệ tiếp theo. Danh mục của công ty bao gồm xử lý Transistor Gate-All-Around ở 2nm và thấp hơn, các giải pháp cung cấp năng lượng mặt sau, khả năng dây dẫn và liên kết cao cấp, công nghệ ghép lai, xếp chồng bộ nhớ băng thông cao (HBM), và đo lường thiết bị 3D. Các sản phẩm mới ra mắt gần đây—Xtera epi, Kinex hybrid bonding, và PROVision 10 eBeam—mở rộng thị trường mục tiêu của Applied Materials và củng cố vai trò của họ trong hệ sinh thái bán dẫn. Tuy nhiên, những đổi mới này vẫn mang tính bổ sung cho các sản phẩm khắc của ASML chứ không cạnh tranh trực tiếp.

Cảnh quan cạnh tranh phân đoạn này thực tế lại có lợi cho ASML. Trong khi các đối thủ giải quyết các thách thức sản xuất lân cận, vị trí không thể thay thế của ASML trong phân khúc khắc EUV—nền tảng tuyệt đối cho việc chế tạo chip cao cấp—vẫn chưa bị thách thức. Lợi thế về cơ cấu sản phẩm của ASML vẫn tồn tại vì các đối thủ không thể đáng tin cậy sao chép khả năng công nghệ, mối quan hệ khách hàng hoặc quy mô kinh tế trong lĩnh vực khắc laser.

Triển vọng tài chính và định giá cổ phiếu

Cổ phiếu ASML đã thể hiện đà tăng vượt trội, tăng 93,6% trong vòng sáu tháng gần đây, vượt xa mức tăng 14,4% của toàn bộ ngành công nghệ và máy tính. Sự vượt trội này phản ánh sự công nhận của thị trường về hồ sơ tăng trưởng vượt trội và tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận của ASML.

Về mặt định giá, ASML giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng là 13,34x, cao hơn nhiều so với trung bình ngành là 7,32x. Mức định giá cao này phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào vị thế và quỹ đạo tăng trưởng của công ty. Các dự báo đồng thuận dự kiến lợi nhuận năm 2025 tăng trưởng 40,7% so với cùng kỳ, tiếp theo là mức tăng 7,7% trong năm tài chính 2026, cho thấy sự giảm tốc so với tốc độ tăng trưởng hiện tại nhưng vẫn duy trì đà tích cực. Các điều chỉnh của nhà phân tích gần đây đã có xu hướng tăng trong tuần qua, cho thấy sự tin tưởng ngày càng tăng vào triển vọng của ASML khi toàn bộ cơ hội về cơ cấu sản phẩm trở nên rõ ràng hơn.

ASML được xếp hạng Zacks Rank #2 (Mua), phản ánh sự hỗ trợ từ các nghiên cứu của tổ chức đối với triển vọng của cổ phiếu. Sự hội tụ của vị thế thị trường chiếm ưu thế, khả năng lãnh đạo công nghệ bền vững, nhu cầu khách hàng tăng nhanh đối với các giải pháp EUV, và quản lý cơ cấu sản phẩm có kỷ luật tạo thành một luận điểm đầu tư hấp dẫn. Khi ngành công nghiệp bán dẫn tiếp tục chuyển đổi cấu trúc sang công nghệ khắc tiên tiến, sự phát triển cẩn thận trong danh mục sản phẩm của ASML sẽ giúp công ty duy trì mở rộng biên lợi nhuận và tạo ra giá trị cho cổ đông trong những năm tới.