Khi các Chỉ số Thị trường trở nên Gấu: Tín hiệu Tỷ lệ Sharpe tại Ngã rẽ của Bitcoin

Hàm số rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin đã đạt đến một điểm biến đổi. Tuần này, phân tích của CryptoQuant cho thấy Chỉ số Sharpe giảm xuống vùng âm cực kỳ — một hiện tượng chỉ xuất hiện trong một số khoảnh khắc hiếm hoi trong bảy năm qua. Hiện đang giao dịch gần mức $69.51K (giảm 0.54% trong 24 giờ qua), Bitcoin nằm dưới mức $90,000 vốn đã chiếm lĩnh các cuộc thảo luận chỉ vài tuần trước. Đối với các nhà đầu tư đang nín thở, câu hỏi đặt ra là liệu mức cực đoan thống kê này có phải là dấu hiệu của sự đầu hàng hay chỉ là một sự tạm dừng khác trong quá trình hợp nhất kéo dài.

Các mức đọc cực đoan của Chỉ số Sharpe vẽ nên một mô hình lịch sử

Việc Chỉ số Sharpe giảm xuống các mức âm sâu không phải là điều gây ngạc nhiên — đó là một chương lặp lại trong câu chuyện bùng nổ và sụp đổ của Bitcoin. Khi chỉ số này bị nén chặt đến mức này, điều đó có nghĩa là tiềm năng lợi nhuận so với độ biến động đã xấu đi đến mức các chỉ số rủi ro truyền thống kêu gọi “bán quá mức.” Ngôn ngữ của CryptoQuant rất thẳng thắn: “Nén chặt. Cơ hội đang gào thét.”

Lịch sử cung cấp các điểm tham chiếu. Trong thị trường gấu 2018–19, Chỉ số Sharpe đã dành nhiều tháng trong vùng này trước khi phục hồi cuối cùng diễn ra. Sự sụp đổ nhanh tháng 3 năm 2020 đã kích hoạt các mức đọc tương tự, cũng như sự yếu kém kéo dài trong thời kỳ FTX qua năm 2022 và sang năm 2023. Mỗi trường hợp cuối cùng đều dẫn đến các giai đoạn phục hồi, mặc dù thời điểm và cường độ có sự khác biệt đáng kể. Sự nhất quán của mô hình cho thấy rằng các mức đọc cực âm của Chỉ số Sharpe có liên quan đến đáy chu kỳ — nhưng chính chỉ số này vẫn là một chỉ báo xác suất chứ không phải là dự báo chính xác đáy.

Bốn chu kỳ, bốn lần phục hồi: Những gì lịch sử tiết lộ

Điều làm cho thời điểm hiện tại đặc biệt không phải là chúng ta đã thấy điều này trước đây, mà là chúng ta đã thấy nó kết thúc trước đó. Hồ sơ của Chỉ số Sharpe qua bốn giai đoạn giảm giá rõ ràng cho thấy rằng lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro cuối cùng cũng sẽ trở lại bình thường khi dòng vốn ổn định và độ biến động co lại. Quá trình phục hồi năm 2018–19 mất khoảng 18 tháng để bắt đầu có hiệu lực. Sự bật lên tháng 3 năm 2020 diễn ra nhanh hơn, trong khi chu kỳ 2022–2023 đòi hỏi sự kiên nhẫn qua sự sụp đổ của FTX và bất ổn về quy định.

Tuy nhiên, bối cảnh lịch sử này đi kèm một cảnh báo quan trọng: chỉ số này không dự đoán khi nào sự phục hồi bắt đầu hoặc kéo dài bao lâu. Thị trường có thể trì trệ trong các vùng rủi ro-lợi nhuận thuận lợi này trong thời gian dài trong khi các tay yếu bị loại bỏ và điều kiện vĩ mô ổn định hơn.

Cơ chế thị trường ngày nay và Cơ hội dựa trên rủi ro-lợi nhuận

Sự sụt giảm gần đây xuống dưới $90,000 phản ánh các cơ chế quen thuộc lặp lại tại các điểm chuyển đổi chu kỳ. Lượng rút ETF giao ngay đã tăng cường, các vị thế mua ký quỹ đã bị thanh lý, và các yếu tố vĩ mô đã đẩy các tài sản rủi ro ra khỏi thị trường. Tốc độ đảo chiều tâm lý — xảy ra chỉ vài tuần sau đỉnh cao của sự lạc quan — nhấn mạnh cách nhanh chóng các vị thế của tổ chức và cá nhân có thể đảo ngược.

Bối cảnh kỹ thuật này tạo ra hai cách diễn giải khác nhau. Đối với các nhà đầu tư dài hạn tin vào luận điểm đa năm của Bitcoin, mức đọc âm sâu của Chỉ số Sharpe cung cấp sự cho phép về mặt thống kê để tích lũy ở các mức định giá nén chặt. Đối với các nhà giao dịch tích cực, tín hiệu đơn giản hơn: hãy chờ Chỉ số Sharpe vượt từ âm sang dương, một bước chuyển cho thấy thị trường đã chuyển từ đầu hàng sang dòng chảy phục hồi.

Đọc biểu đồ: Những gì các nhà giao dịch nên chú ý tiếp theo

Chuyển biến kỹ thuật rõ ràng nhất vẫn không thay đổi: một đợt tăng liên tục của Chỉ số Sharpe trên mức 0.0. Một bước đi như vậy sẽ xác nhận rằng lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro đã chuyển từ bị phạt sang hấp dẫn, một điểm xoay tâm lý và thống kê đã dẫn đến các đợt phục hồi kéo dài trong các chu kỳ trước.

Cho đến khi điều đó xảy ra, dự kiến thị trường sẽ tiếp tục chững lại. Các tay yếu có khả năng đã bị loại bỏ ở các mức giá này, và nền tảng cho giai đoạn tiếp theo của câu chuyện đang được xây dựng. Liệu Bitcoin có hợp nhất trong vài tuần hoặc vài tháng ở mức hiện tại hay không vẫn còn chưa rõ — nhưng đèn cảnh báo của Chỉ số Sharpe đã bật sáng, mở ra một cửa sổ nơi vốn đầu tư kiên nhẫn có thể tìm thấy cơ hội bất đối xứng. Tín hiệu xác nhận tiếp theo, khi Chỉ số Sharpe duy trì trên mức 0, sẽ quyết định xem cửa sổ này có đóng lại như một đáy giả hay mở ra chu kỳ phục hồi tiếp theo.