Cân nhắc có nên mua UPS ở mức định giá hiện tại: Phân tích sâu về tính bền vững của cổ tức

Việc đặt câu hỏi liệu bạn có nên mua UPS khi cổ phiếu giao dịch dưới mức 100 đô la hay không mang đến cho nhà đầu tư một câu đố tinh tế đáng để xem xét cẩn thận. Ở mức giá đó, gã khổng lồ logistics cung cấp lợi tức cổ tức gần 6.56%, tạo ra một triển vọng thu nhập hấp dẫn về mặt lý thuyết. Tuy nhiên, bên dưới con số tiêu đề hấp dẫn này là một câu chuyện phức tạp hơn về dòng tiền, phân bổ vốn và khả năng công ty duy trì khoản chi trả hiện tại mà không gây áp lực lên bảng cân đối kế toán.

Hiện tượng nghịch lý cổ tức UPS: Lợi suất cao che giấu những thách thức tiềm ẩn

Điều làm UPS trở thành một trường hợp nghiên cứu hấp dẫn là cách nó phá vỡ các phân loại truyền thống. Công ty thể hiện một sự pha trộn các đặc điểm đôi khi mâu thuẫn nhau. Thông thường, các nhà đầu tư phân tích các cổ phiếu blue-chip có lợi tức cao tập trung vào các doanh nghiệp trưởng thành hoạt động trong các ngành có tăng trưởng thấp, với tốc độ mở rộng tương đương GDP. Những doanh nghiệp này thường là các nhà tạo ra dòng tiền dồi dào, trả lại vốn thặng dư cho cổ đông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu— chủ yếu vì họ thiếu các cơ hội tái đầu tư hấp dẫn có thể thúc đẩy tăng trưởng doanh thu đáng kể hoặc nâng cao các chỉ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.

Tuy nhiên, UPS nằm ở vị trí trung gian khá kỳ quặc. Công ty đồng thời phải đối mặt với áp lực tạo dòng tiền trong ngắn hạn trong khi vẫn duy trì các chính sách phân phối vốn tham vọng. Hiện tại, dự kiến dòng tiền tự do hàng năm đạt khoảng 4.7 tỷ đô la, UPS đã cam kết trả cổ tức hàng năm 5.5 tỷ đô la cộng với mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là dòng tiền hiện tại của công ty không đủ để đáp ứng các cam kết về vốn này. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cũng đang thực hiện một chương trình chuyển đổi ý nghĩa nhằm nâng cao năng suất và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu—ít nhất không phải là hình mẫu của một doanh nghiệp trì trệ, đã trưởng thành hoàn toàn.

Hiểu rõ Khung chiến lược của Ban lãnh đạo và Thực tế dòng tiền

CEO Carol Tomé đã trình bày một tầm nhìn chiến lược rõ ràng: “tốt hơn, không lớn hơn.” Triết lý này hướng dẫn cách ban lãnh đạo tiếp cận doanh nghiệp ngày nay. Thay vì theo đuổi tăng trưởng doanh thu bằng mọi giá, UPS đang cố ý giảm thiểu tiếp xúc với các lĩnh vực kinh doanh sinh lợi thấp, đặc biệt là dịch vụ giao hàng của Amazon, sẽ giảm 50% từ cuối năm 2024 đến giữa năm 2026. Đồng thời, công ty mở rộng các phân khúc có lợi nhuận cao hơn như logistics doanh nghiệp nhỏ đến vừa và các giải pháp chuỗi cung ứng y tế.

Về mặt hạ tầng, ban lãnh đạo đang đầu tư vào các công nghệ nâng cao năng suất như các nhà máy thông minh và hệ thống tự động hóa. Những khoản đầu tư này đang cho phép hợp nhất các cơ sở—một bước phát triển quan trọng. Trong các cuộc thảo luận về kết quả kinh doanh gần đây, ban lãnh đạo tiết lộ UPS đã đóng cửa 93 tòa nhà trong năm nay, với CFO Brian Dykes cho biết tốc độ này sẽ tăng tốc. Những việc đóng cửa này là cần thiết để hỗ trợ câu chuyện về dòng tiền cải thiện sẽ cuối cùng hỗ trợ cổ tức mà không cần vay thêm nợ.

Lý luận chiến lược có vẻ hợp lý: điều hướng qua một giai đoạn khó khăn với căng thẳng thương mại và áp lực thuế quan trong khi dần dần chuyển đổi cơ cấu doanh nghiệp theo hướng lợi nhuận cao hơn, qua đó cải thiện khả năng sinh lợi và dòng tiền theo thời gian.

Các rủi ro cấu trúc có thể làm suy yếu cam kết cổ tức của UPS

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều câu hỏi quan trọng về tính bền vững của giả thuyết này. Thứ nhất, UPS đã công khai đặt mục tiêu tỷ lệ cổ tức trên lợi nhuận là 50%. Các nhà phân tích Phố Wall hiện dự báo lợi nhuận mỗi cổ phiếu chỉ đạt 7.17 đô la vào năm 2026. Để đạt được chính sách cổ tức đã đề ra, lợi nhuận cần phải gần như gấp đôi, lên trên 13 đô la mỗi cổ phiếu—một quá trình chuyển đổi kéo dài nhiều năm có vẻ lạc quan dựa trên các động thái vận hành hiện tại. Về dòng tiền tự do, các ước tính của Phố Wall cho thấy khoảng 5.3 tỷ đô la vào năm 2026 và 4.75 tỷ đô la vào năm 2027, cả hai đều thấp hơn cam kết cổ tức đã đề ra.

Điều này tạo ra một thực tế toán học: trừ khi UPS vượt xa dự báo của các nhà phân tích, công ty có khả năng sẽ phải tăng mức vay nợ để tài trợ cho cổ tức, giả sử ban lãnh đạo hoặc hội đồng quản trị không điều chỉnh chính sách chi trả. Trong các bình luận về kết quả gần đây, ban lãnh đạo thừa nhận còn nhiều sự không chắc chắn về con đường phía trước, với Tomé nhấn mạnh rằng năm 2026 là “thời điểm bạn sẽ cảm nhận rõ nhất tác động của thuế quan đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa” và nhấn mạnh sự thận trọng trong dự báo.

Một yếu tố thứ hai liên quan đến độ tập trung vốn của quá trình chuyển đổi của UPS. Trong khi công ty đã thể hiện cam kết đầu tư vào năng suất và mới đây hoàn tất mua lại nhà cung cấp logistics y tế Andlauer trị giá 1.6 tỷ đô la, các sáng kiến này đòi hỏi phải phân bổ vốn liên tục. Câu hỏi đặt ra là liệu ban lãnh đạo có thể thực hiện thành công quá trình chuyển đổi này trong khi vẫn duy trì cổ tức vượt quá khả năng tạo dòng tiền tự do hiện tại hay không.

Quyết định đầu tư của bạn: Tại sao có thể nên thận trọng trước khi mua UPS

Các lý do đầu tư vào UPS có giá trị đối với những người có tầm nhìn dài hạn nhiều năm. Những người lạc quan có thể hình dung ra một kịch bản trong đó hiệu quả vận hành được cải thiện, sự thay đổi tích cực trong cơ cấu kinh doanh và thị trường ổn định kết hợp để tạo ra lợi nhuận và dòng tiền cao hơn đáng kể. Từ góc nhìn đó, mua UPS dưới 100 đô la là một điểm vào hấp dẫn để thu lợi từ cổ tức đáng kể trong khi hưởng lợi từ các cải thiện vận hành cơ bản.

Ngược lại, những người hoài nghi tập trung vào các hạn chế về dòng tiền ngay lập tức và cam kết của công ty về các khoản phân phối vốn vượt quá khả năng tạo ra dòng tiền hiện tại. Những nhà đầu tư này lo ngại rằng thuế quan sẽ ảnh hưởng không cân xứng đến các dịch vụ giao hàng của SME và y tế trong giai đoạn chuyển đổi quan trọng, có thể làm chậm lại thời gian cải thiện lợi nhuận. Họ cũng đặt câu hỏi liệu ban lãnh đạo có thể tránh được các đợt cắt giảm cổ tức lớn hoặc tăng nợ nếu hiệu suất hoạt động không đạt kỳ vọng.

Tổng thể, quan điểm thận trọng có vẻ hợp lý hơn ở mức giá hiện tại. Áp lực nội tại—giữa cam kết cổ tức vượt quá khả năng tạo dòng tiền ngắn hạn và rủi ro thực thi trong quá trình chuyển đổi phức tạp—gợi ý rằng việc mua UPS đòi hỏi sự tin tưởng vào khả năng của ban lãnh đạo trong việc mang lại cải thiện nhanh chóng. Với các yếu tố ngoại cảnh mà chính ban lãnh đạo đã thừa nhận, có thể nên chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn về việc dòng tiền tự do của công ty đang thực sự cải thiện trước khi xuống tiền, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập có các lựa chọn khác.