#FranklinAdvancesTokenizedMMFs

Việc mở rộng liên tục hoạt động quỹ thị trường tiền tệ token hóa của Franklin Templeton đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc chấp nhận tài sản kỹ thuật số của các tổ chức. Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ OnChain của Franklin, giao dịch dưới mã BENJI, đã trở thành sản phẩm kho bạc token hóa lớn nhất với tài sản gần $400 triệu đô la. Phân tích này xem xét ý nghĩa chiến lược, hạ tầng công nghệ, vị thế cạnh tranh và tác động rộng lớn hơn đối với hạ tầng thị trường vốn.

Tiến trình phát triển sản phẩm và vị thế thị trường

Từ Thí điểm đến Sản xuất

Franklin Templeton đã nhận được phê duyệt pháp lý cho quỹ token hóa của mình vào năm 2021, ra mắt trên blockchain Stellar trước khi mở rộng sang Polygon vào năm 2023. Khác với các đối thủ mới gia nhập gần đây, Franklin đã tích lũy hai năm kinh nghiệm vận hành trong việc điều hướng các yêu cầu phức tạp của công ty đầu tư đăng ký và hạ tầng blockchain công cộng. Lợi thế đi đầu này thể hiện qua dòng chảy quỹ vượt trội, mối quan hệ với các tổ chức và sự thoải mái về pháp lý.

Quỹ đầu tư hơn 99,5% vào chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ, hợp đồng mua lại và tiền mặt — thành phần giống hệt các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Sự đổi mới hoàn toàn nằm ở lớp ghi chép sổ sách, với quyền sở hữu cổ phần được ghi nhận trên blockchain trong khi duy trì giá trị ròng tài sản 1,00 đô la như mong đợi của nhà đầu tư thị trường tiền tệ.

Cảnh quan cạnh tranh

Quỹ BUIDL của BlackRock, ra mắt tháng 3 năm 2024 hợp tác với Securitize, đã vượt qua $300 triệu đô la trong vòng vài tuần, thu hẹp khoảng cách với Franklin. WisdomTree, Abrdn và nhiều giao thức phi tập trung khác cũng đã tham gia vào lĩnh vực kho bạc token hóa. Tuy nhiên, Franklin phân biệt qua:

Cấu trúc pháp lý. Là quỹ đăng ký theo Đạo luật 1940, BENJI cung cấp các bảo vệ pháp lý quen thuộc cho nhà đầu tư tổ chức, điều mà các lựa chọn offshore hoặc dựa trên giao thức không có.

Tích hợp đại lý chuyển nhượng. Ghi chép blockchain trực tiếp nhập vào hệ thống đại lý chuyển nhượng truyền thống của Franklin, cho phép đối chiếu liền mạch giữa ghi chép trên chuỗi và ghi chép truyền thống.

Cơ chế phân phối lợi nhuận. Cổ tức hàng ngày tích lũy trên chuỗi và tự động cộng dồn, giải quyết một thách thức kỹ thuật đã hạn chế các sản phẩm cạnh tranh.

Đánh giá Hạ tầng Công nghệ

Chiến lược Lựa chọn Blockchain

Phương pháp hai chuỗi của Franklin thể hiện tư duy hạ tầng tinh vi. Stellar cung cấp các tuyến thanh toán tổ chức đã được thiết lập và chi phí giao dịch thấp. Polygon cung cấp khả năng tương thích với Ethereum Virtual Machine, cho phép tích hợp với các giao thức DeFi và chức năng hợp đồng thông minh. Hiện diện đa chuỗi giúp phòng ngừa sự lỗi thời của một blockchain duy nhất trong khi mở rộng cơ sở nhà đầu tư tiềm năng.

Việc bổ sung hỗ trợ Arbitrum gần đây còn mở rộng phạm vi tiếp cận vào các hệ sinh thái mở rộng của Ethereum. Mỗi lần thêm chuỗi mới đều dựa trên nhu cầu của người dùng đã được chứng minh thay vì triển khai mang tính đầu cơ, phản ánh sự mở rộng hạ tầng có kỷ luật.

Sáng tạo Đại lý Chuyển nhượng

Việc tích hợp ghi chép quyền sở hữu trên chuỗi với hệ thống đại lý chuyển nhượng truyền thống là thành tựu kỹ thuật ít được đánh giá cao. Hầu hết các nỗ lực token hóa yêu cầu nhà đầu tư chấp nhận hoặc quản trị hoàn toàn trên chuỗi (thiếu sự công nhận pháp lý) hoặc ghi chép song song ngoài chuỗi (phản tác dụng lợi ích của blockchain). Mô hình hybrid của Franklin duy trì sự tuân thủ pháp lý trong khi đạt được hiệu quả vận hành thực sự.

Tác động Chiến lược

Về Việc Chấp Nhận của Tổ Chức

Thành công của Franklin chứng minh rằng các nhà quản lý tài sản có quy định có thể triển khai công nghệ blockchain trong khuôn khổ pháp lý hiện tại. Điều này bác bỏ các câu chuyện cho rằng token hóa đòi hỏi luật pháp mới hoặc sự khoan dung của cơ quan quản lý. Con đường phía trước là thích nghi hạ tầng hiện có thay vì chờ đợi các cải cách pháp lý căn bản.

Dòng tài sản ngày càng tăng của quỹ cung cấp bằng chứng thực nghiệm về nhu cầu của các tổ chức đối với tài sản thế chấp sinh lợi trên chuỗi. Điều này có tác động sâu rộng đến hiệu quả của thị trường vốn, cho phép thanh toán tức thì và chuyển nhượng 24/7/365 của các công cụ thanh toán cuối ngày thường thiếu thanh khoản.

Về Hệ sinh thái DeFi

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa đại diện cho tài sản thế chấp chất lượng cao có thể biến đổi thị trường cho vay phi tập trung. Hiện tại, cho vay DeFi dựa vào các loại tiền điện tử biến động hoặc stablecoin có sự hỗ trợ dự trữ mập mờ. Các token của Franklin được hậu thuẫn bởi Kho bạc Hoa Kỳ cung cấp tài sản thế chấp cấp tổ chức với thanh khoản hàng ngày và minh bạch pháp lý.

Thách thức kỹ thuật vẫn là tích hợp hợp đồng thông minh. Cổ phiếu BENJI là token có thể chuyển nhượng nhưng thiếu khả năng tương tác DeFi bản địa mà không có các lớp kỹ thuật bổ sung. Franklin đã thể hiện sự cởi mở hợp tác để thu hẹp khoảng cách này, nhận thức rằng tài sản thế chấp cấp tổ chức phù hợp với các giao thức DeFi là giới hạn tăng trưởng tiếp theo.

Về Các Đối Thủ Cạnh Tranh

Lịch sử vận hành kéo dài của Franklin cung cấp những bài học quý giá về hành vi nhà đầu tư, mô hình mua lại và độ tin cậy của hạ tầng blockchain. Các đối thủ mới phải đối mặt với đường cong học tập dốc mà không thể rút ngắn chỉ bằng marketing mạnh mẽ. Franklin nên tích cực thương mại hóa kinh nghiệm vận hành này thông qua các cấu trúc hợp tác và cấp phép hạ tầng.

Thách thức và Hạn chế

Áp lực Thu Nhập Giảm

Khi tài sản kho bạc token hóa vượt qua $1 tỷ đô la trong ngành, cạnh tranh lợi nhuận ngày càng gay gắt. Cấu trúc phí của Franklin là 0,15% (được giảm từ 0,25% qua các miễn phí chi phí) đang chịu áp lực từ các đối thủ ra mắt với các miễn phí giới thiệu. Kinh tế bền vững đòi hỏi quy mô đủ lớn để trang trải chi phí giao dịch blockchain và phát triển công nghệ.

Ranh giới Không rõ về Quy định

Trong khi Franklin hoạt động trong khuôn khổ rõ ràng của SEC, môi trường pháp lý rộng hơn cho chứng khoán dựa trên blockchain vẫn chưa ổn định. Các diễn giải về quy tắc giữ tài sản, xử lý vốn ròng của nhà môi giới-bán lẻ đối với tài sản kỹ thuật số và khung báo cáo thuế vẫn đang phát triển. Phương pháp ưu tiên tuân thủ của Franklin phù hợp với việc ưu tiên phòng thủ pháp lý hơn là mở rộng tính năng một cách mạnh mẽ.

Hạn chế về Tương tác Liên Chuỗi

Mỗi blockchain được hỗ trợ đều đòi hỏi đầu tư kỹ thuật riêng biệt và thanh khoản phân mảnh. Ngành công nghiệp thiếu các giao thức token hóa tiêu chuẩn, buộc các nhà quản lý tài sản phải đặt cược mang tính đầu cơ vào hạ tầng chiến thắng. Chiến lược đa chuỗi của Franklin phòng ngừa rủi ro này nhưng cũng làm tăng độ phức tạp vận hành.

Hướng đi Tương lai

Mở rộng Quốc tế

Quỹ đô la Mỹ ban đầu của Franklin đáp ứng nhu cầu trong nước. Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa denominated bằng euro, bảng Anh và các đồng tiền châu Á là các hướng mở rộng hợp lý. Khả năng di chuyển tài sản thế chấp xuyên biên giới nhờ hạ tầng blockchain có thể cấu trúc lại toàn diện các thị trường vốn toàn cầu.

Lộ trình Tích hợp DeFi

Tiếp theo, chiến lược mở rộng là làm cho cổ phiếu BENJI có thể sử dụng bản địa trong các giao thức cho vay phi tập trung, nhà tạo lập thị trường tự động và vị thế nợ có thế chấp. Điều này đòi hỏi cả phát triển kỹ thuật và phân tích pháp lý về các hoạt động cho phép của các quỹ đăng ký. Phương pháp thận trọng của Franklin gợi ý mở rộng dần dần thay vì ngay lập tức đạt được khả năng tương tác đầy đủ của DeFi.

Mở rộng Kênh Phân phối

Hiện tại, phân phối chủ yếu qua các mối quan hệ trực tiếp của Franklin và các nền tảng trung gian chọn lọc. Việc mở rộng khả năng tiếp cận qua các nhà môi giới đăng ký, robo-advisors và nền tảng kế hoạch nghỉ hưu sẽ mở rộng đáng kể thị trường mục tiêu. Mỗi kênh phân phối đòi hỏi tích hợp tuân thủ riêng biệt, là khoản đầu tư lớn nhưng cần thiết.

Kết luận

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa của Franklin Templeton thúc đẩy giới hạn token hóa tổ chức thông qua xuất sắc vận hành, kỷ luật pháp lý và mở rộng công nghệ có tính đo lường. Trong khi cạnh tranh ngày càng gay gắt và áp lực giảm phí trong ngắn hạn ảnh hưởng đến lợi nhuận, lợi thế đi đầu về kinh nghiệm vận hành và mối quan hệ tổ chức của Franklin mang lại sự khác biệt bền vững.

Thị trường kho bạc token hóa không chỉ là một danh mục sản phẩm mới mà còn là hạ tầng nền tảng cho các thị trường vốn tương lai. Phương pháp tiếp cận có hệ thống của Franklin — ưu tiên tuân thủ pháp lý và độ tin cậy vận hành hơn là mở rộng tính năng đầu cơ — định vị công ty như một nhà cung cấp hạ tầng lâu dài thay vì là người đi đầu nhất thời dễ bị thay thế.